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五月有机会 三论2018别站岗
发布时间:2018-04-20 17:11:330  

20171110日和24日,本刊微信公众号(微信号:gsdtfxv)先后发布了头条文章《慢牛也有喝水时,2018别站岗》、《再论2018别站岗》,以与当时主流券商看多2018相背离的观点,提示今年的投资风险。在本年度第12期杂志封面文章,我们再一次表明股市动荡将贯穿全年的观点。站在当下,经历了234月的持续调整后,股市或将在5月迎来短期的反弹修复。但我们认为,修复后的股市依旧难以摆脱继续调整的走势。

 

五月有机会  三论2018别站岗

水木火

 

本栏目在去年11月中下旬连续出了两篇文章,分别是《慢牛也有喝水时,2018别站岗》和《再论2018别站岗》。两文的策略观点与当时的市场主流看法特别是众多大券商的看法明显相背离。

回首2018年以来近四个月的走势,可以说比我当时之悲观预测还要糟糕,众多投资者已经站在了1月底高岗上。经历了大幅调整后,当下的市场又如何看?我们去年底看空2018的主要原因有两点:一是金融周期性因素。我们当时也认为18年经济基本面不用担忧,但资产价格有很大风险,而不似某些大行认为17年经济不会差而直线推导股市不会差,并且特别指明了经济周期和金融周期不同步的问题。二是认为在去杠杆防风险金融整顿的大环境下,股市不可能有好的表现。当前可以说这两大因素依然存在,而又增添了中美贸易战阴影下的更多不确定性冲击。所以我们对于2018年策略依然不变,主要为防风险。

四月份还剩最后一个交易周,对于逼近3000点的市场而言,我们认为提供了18年难得的短线交易机会。今年以来的沪深300技术走势如图所示(上证走势基本相同):我们倾向认为目前正运行于ABC调整浪的C5之中,随后将运行一组反弹修复浪。也就是说经历了18234共三个月的中期调整后,股市有可能在4月底5月初探明第一个中期底部。不过这里需说明的是:谨防C浪的延伸,会加大调整空间;行情机会我们仅认为是反弹修正而不是新升浪的开始,在修正结束后18年恐难摆脱继续调整的走势。

当前股市最关注中兴通讯被断“芯”事件,对于中兴当然是一道鬼门关,但对于股市乃至整个中国的经济而言是短空长多,这一盆凉水来得太及时,让我们的领导层和国人在认识到改革开放我们取得巨大成就的同时还有很多短板,绝不能飘飘然。国家的强大人民的富裕绝不是天天挂在嘴上的厉害了我的国,这好比一个人天天炫富就以为自己是马云一样的幼稚。某些媒体人当深思。

58年戊戌年苏联断了年轻共和国的援助,但我们自力更生,6年后逐步造出了自己的两弹一星,一个甲子过去又是戊戌年,美国断了我们的,今天的中国远非60年前初创的新中国,我国拥有自主芯片的时间应该用不了6年。

只是股市要承受阵痛罢了,经历18年的充分调整后,会迎来真正的慢牛,中国的股市走势曲折,前途光明。


慢牛也有喝水时 2018别站岗

光棍节前,茅台继续大涨,已向700大关挺进,自2014年元月100元(除权后)附近见底后,到200元用时15个月,但是自918日见500元以来两个月不到的时间已逼近700元,上涨的加速度越来越快,已是赶顶的节奏。

茅台酒是没有泡沫,但难保茅台股价没有泡沫,现下的茅台同时具有奢侈消费品和投资品的属性,由于其可储存性及老酒的增值特性,现阶段投资属性更浓。记住:任何投资品都是有周期的。我清楚记得就在去年51日附近,我还在茅台公司官网茅台商城上买到几瓶2012年的木盒茅台珍品,业内俗称小木珍,当时价格仅1280/瓶,仅仅一年半,现在普通的新茅,好象也要一千七八,这世道的变化实在难以捉摸。

当前的股市持续运行在慢牛状态中,部分龙头更是处于大牛之中。今天沪深300指数已创20158月以来新高,就是已经收复了熔断和汇改两轮股灾的失地,目前尚余201567月份股灾第一轮的坑尚未填。

时间恰好又近年底,不管今年收益是好是坏大伙又都开始思考明年的行情,在这样的市场气氛下,我估计接下来各券商2018年的展望都会是乐观满满,今天中午我们研究总监参加了中金的小范围明年策略会,标题就是“2018:乘势而上。而我的观点似乎不合时宜,慢牛也有喝水时,2018别站岗,下面从几个方面来论述。

慢牛喝水,2018难言乐观

其一,股市的运行有其自身的周期性,这里自20056998点以来有一组时间序列:

2005.6.6998点)——2007.10.166124点)——2010.7.22319点)——2012.12.41949点)——2015.6.125178点)——

不需多言,这都是12年多来沪市的重要的高低转折点,其实深圳也基本对应,这里的时间间隔大致在28.5个月至30.5个月之间,这种跨度的周期,误差仅3-5%而反复出现,可信度极高。那么下一个30个月周期指向哪里?早则本月,迟则明年的1月。当时这个位置不可能是低点转向,只能是高点转向,而且此高点之级别还不小。

其二,逢七见顶逢八必跌,是全球资本市场这30年来反复上演的戏码。198710月美国的黑色星期一,单日道指跌幅超20%1997—1998年的亚洲金融危机,2007—2008年的美国金融危机。恰好当前全球重要市场的股市、房市都是不断创新高,由于中国去产能的影响各种大综商品和基本金属今年也是大涨一轮,目前仅仅是石油有些落后,如此这般也难免周期再现、盛及而衰。

其三,2017年以来特别是十九大后经济基本面走稳,股市就不可能跌吗?这里大家要分清经济的周期和金融的周期,两者有联系也有区别,并非同步。上一轮20022005年,经济高歌猛进,股市不也熊了四年么?这里有一10年期国债收益率走势图:实际上已从去年底的2.7%附近快速攀升到4%附近,外围美英加息、缩表等等,累积到一定程度,股市必有反应。

综合而言,小周期大周期金融周期都指向2018年股市不容乐观,自证监会刘主席去年3月上任后的一轮慢牛地情该歇脚喝水了。

 

再论“2018别站岗

本栏在两周前发过慢牛也有喝水时,2018别站岗,其意在于说明始于去年熔断后的慢牛行情将步入调整,同时针对当前年度策略各大券商普遍的对2018乐观看法唱反调。有兴趣的读者可参阅1110日该文。

近两周股市已步入宽幅震荡的调整,本周四还录得本年度最大日跌幅。后市何去何从目前市场已现分歧,我们坚持认为:沪深300已经短中期见顶,上证指数与深成指正以喇叭口的宽幅震荡构筑中期顶部;②2018经济发展平稳,但政策取向和金融周期的影响会导致资产价格承压;经过2018的去杠杆和金融治理整顿后,才能迎来新的经济和金融周期共振繁荣。

一、   中期顶部型态正在形成

沪深300、上证指数与深成指近期走势分别为图一、图二、图三所示。

这里,300指数是教科书般标准的黄昏之星构造型态,预示短期见顶,进一步可能演化成中期顶部。上证和深成指国庆后走势是一个标准的喇叭口整理型态,这种型态如在市场经历了一轮长期的上涨和下跌之后,往往是转势的型态,一般在此型态构造完成之后,市场会迎来最后一跌或最后一涨,随后市况反转。当然,我们必须承认,技术和图表分析只是一种统计学规律,但这里恰好是反应了市场多空力量的对比和情绪的变化,在标准的型态和数据出现后,应验的概率极高。

综上所述,我们认为300指数已然见顶,上证指数与深成指或可迎来最后一小波上涨,随后见顶。至于此轮调整针对的是今年5月以来的蓝筹行情或者是去年3月以来的慢牛行情,目前还难以过早下结轮。

图一:沪深300日线

图二:上证指数日线

图三:深证成指日线

二、2018资产价格承压

上面对股市短中期走势作了图表分析,紧接着2018年的走势如何进一步发展,我们整体的观点和目前大多数券商恰好相反,2018不乐观!

这里我们首先要分清楚的是经济周期和金融周期,我们和大多数分析师一样认为明年经济发展平稳, 但金融周期上已然近一轮周期的尾声,以股市、房市为代表的资产价格不容乐观,将面临调整压力。

①19大前后,我国宏观经济运行的基调已经从稳增长转到防风险,房价的大涨被扼制了,股市经历15年下半年股灾到16年初熔断大跌之后,已连续慢牛上涨超过20个月,可以说新证监会主席已很好完成了股灾后的稳定恢复工作,国家队还有没有再严防死守的必要?本周四的大跌中好象盘面上未有明显出手的迹象,也许终该市场的还给市场了。幻想股市一直稳步上涨而不作合理调整,那只会不断地让风险聚集,而最终酿成更大的风险,国家队也应该明白这一点。

关于理财资金的清理和规范,我们不认为必然会把这些钱的一部分逼进股市,理财的资金少了,风险偏好高的人融不到资金,而原来的委托方本来风险承受力不高,拿回来的钱还是只能投到一些低风险资产中。整体上会减少入市资金量。

③ 13年到17年的行情是明显分了两波,股灾前是万众创业、大众创新的中小创行情,股灾后是新常态下的蓝筹白马行情,两者共同演绎了一轮波澜壮阔的牛市。只是我们太急功近利,加之移动互联网热潮下的金融创新,将这轮牛市以一场股灾分为两部分。再看看始于14年国内的房市大涨,再放眼全球主要市场的房市、股市,这一轮全球大宽松下的资产价格暴涨已近尾声。资产价格的突然逆转往往只是一瞬之间,当此之时不得不防。

2018戊戌年,近逢戊戌变法两个甲子,离1958年大跃进正好一甲子,不知什么使然,新中国逢8的年份一般不太平,要么是内因,要么是外力。98年和08年明显是外力:一个是亚洲金融危机,一个是美国次贷危机,好在是国运使然,新中国在危机中成长崛起为全球第二大经济体。经过2018年去杠杆和金融治理整顿后,才能如19大提出的达到更充分更平衡的发展,才能迎来新的经济周期和金融周期共振的繁荣。凡事急不得,中小投资者的2018——别站岗!


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