2015年股灾时国家队携数万亿资金入市,其一举一动可以左右个股甚至市场走势。随着一季报披露完毕,国家队最新的持仓情况也呈现出来。
一季度“国家队”持仓市值高达4.4万亿元,规模虽然仍处高位,但结束了连续六个季度持续上升的态势,各大持仓主体的市值规模均出现不同程度的下降。
从持仓结构情况看,一季度汇金系和外管局的持仓较为稳定,尤其是后者,期内持仓标的数量和持股总数只增不减。与之相反,证金系的减持迹象明显,其中证金公司减持了62家上市公司;十大资产管理计划减持了8家上市公司,另外部分标的可能因为新股东进入导致退出前十大股东,无法获悉具体减持情况;五大救市基金期内减持最为凶狠,原来高达2000亿元的总规模,2018年年初持股规模就只有481亿元,到一季度末进一步下降至207亿元,有14家公司遭到减持。
从行业来看,以证金系和五大基金为主的“国家队”调仓换股迹象明显,加仓了9个行业,其中非银金融规模最大,同时,减持了传媒、化工和交运等19个板块。
从个股来看,一季度证金公司新进了19家上市公司,同时增持了125家,有趣的是,在证金公司大面积增持的同时,十大资管计划和五大基金却不断卖出股票。
持股总市值下降
国家队的持仓主体可分为三部分,一是汇金系,包括汇金投资有限公司以及汇金资产管理有限公司,二是证金系,涵盖证金公司、十大资管计划以及五大基金,三是外管局,主要为旗下北京坤藤、凤山以及梧桐树三家投资公司。
按一季度末价格计算,国家队总持仓规模高达4.4万亿元,占A股总市值7.4%,占流通市值10%。其中,汇金系的规模最大,达到3.56万亿元,证金系紧随其后,持仓市值为8862亿元,外管局持有的市值规模最小,只有498亿元。整体而言,国家队的持仓仍然维持高位。
不过值得留意的是,国家队持股总市值在连续6个季度持续攀升后,今年一季度出现下滑,而且各大持股主体总规模均是下滑状态,其中与2017年底相比,汇金公司持股市值下降142亿元,证金公司(含十大资管计划)下降900亿元,外管局和五大基金分别下降1.5亿元和259亿元。
持股市值缩水的原因,一方面与持仓结构和市场波动有关。今年受外围市场波动及中美贸易战影响,2月以来市场连续出现两轮暴跌,导致去年风光无限的大蓝筹出现显著回调,而国家队持仓结构中上证50和沪深300里的大蓝筹占比接近90%,市值损失较大。最典型的就是汇金系和外管局。
一季度汇金系两家公司仅减持了创业环保、环能科技、富煌钢构及春秋航空等四家公司,但新进北方华创、长城电工、济川药业等28家公司,同时还增持了广汇能源、天齐锂业、银信科技等六家公司。而外管局期内持有20只标的,不仅没有减持,还新进了江西铜业(+599万股)、恒生电子(+532万股)、洪都航空(+302万股)、中国建筑(+8964万股)和华发股份(+1382万股),整体来看,二者持股标的数量在上升,其市值规模下降更多是市场营收导致。
另一方面,也有国家队主动减持的缘故,最典型的例子就是证金公司及五大基金。一季度证金系持有A股公司410家,其中遭到减持的有60家,已经退出前十大股东名单的标的有92家。
五大基金降仓力度更加凶狠,2017年末五大基金持有A股标的397家,但到了一季度,有275家公司前十大流通股东名单中找不到救市基金的踪影,虽然有些标的可能是因新股东进入导致基金被挤出前十名,但如此大规模销售大概率有主动降仓位的意图在里面。有专业人士分析,2015年救市时,国家队一开始部分资金是来自商业银行,后来才是央行直接印钱,而前者是要还本付息的,如今每只基金都已盈利,还债的窗口也逐步打开。
表1:国家队各持仓主体规模一览
持股主体 |
持股市值(亿元) |
一季度末持有标的数量(只) |
中央汇金投资公司 |
32207 |
7 |
中央汇金资产管理公司 |
3438 |
1012 |
证金公司 |
7655 |
410 |
证金的十大资管计划 |
1000 |
99 |
五大救市基金 |
207 |
119 |
外管局 |
498.5 |
26 |
数据来源:Wind
大幅加仓非银金融
站在行业的角度看,按市值计算,一季度国家队的持股仍然集中在金融领域,占比超过83%,其中对银行的持股市值最大,达到76%,保险和券商次之,占比7%。但按持股数量划分,国家队似乎更偏爱医药行业,一季度对医药生物持仓标的数量高达97只,占国家队总持仓个股数量比例接近10%,排名所有行业首位,另外,机械设备、化工、电气设备的持股标的数量也较高,分别有89家、86家、74家。
由于一季度汇金系和外管局持股变动较小,且剔除掉四大行的大股东汇金投资公司长期持股不动的市值,二者实际入市资金不过4000亿元,规模与证金公司相去甚远,证金系的持仓变化对了解国家队的调仓换股更具有参考意义,也因此成为我们重点分析的对象。
证金系的持仓主体较多,涵盖中证金、十大资管计划以及五大基金,其中证金公司的持股规模最大。根据统计数据,2018年一季度证金公司持股涵盖28申万一级行业,持有标的总数量410只,持股市值较大的行业主要为银行(1800亿元)、非银金融(1544亿元)和建筑装饰(448亿元)。整体净减持了539亿元,其中增持173亿元,减持713亿元,截止一季度末,持仓市值由年初8195亿元下降至7655亿元。
增持方面,加仓个股最多的行业是公用事业、机械设备、电器设备,分别增持了30家、23家和14家,但是规模上,对非银金融板块加仓幅度最大,期内累计增持非银金融板块超40亿元。此外,家用电器(+39亿元)、医药生物(+33亿元)、建筑装饰(+17亿元)、计算机(+14亿元)、建筑材料(+8亿元)、休闲服务(+4亿元)以及电子(+4亿元)等8个行业获得增加不同程度增持。
减持方面,证金公司减持了包括传媒、汽车、化工在内的19个行业,其中银行虽然仍是证金持仓最大的板块,但期内遭遇大规模减持,累计减持398亿元,远超其他行业减持规模。另外减持幅度超过10亿元的板块还有交通运输(-72亿元)、食品饮料(-71亿元)、化工(-57亿元)、采掘(-39亿元)、房地产(-22亿元)和有色金属(-11亿元)。
值得关注的是,十大资管计划和五大基金的减持情况与证金公司大相径庭。前者一季度除了商业贸易、电气设备、计算机等少数行业实现小幅净增持之外,其他行业基本上都处于净减持状态,而且规模较大,其中减持规模前三名为有色金属(-176亿元)、国防军工(-37亿元)和轻工制造(-29亿元)。而后者减持力度更加强劲,28个行业均出现净减持,其中医药生物、建筑装饰及纺织服装的减持规模分别高达39亿元、22亿元和18亿元,占总减持比例为15%、8.4%和6.9%。
整体而言,一季度证金系以减持为主,且各个持仓主体减持方向不同,可能与基金或只管计划管理者风格差异有关。不过考虑到五大基金和十大资管计划的规模也较小,且有被不断赎回的可能,后续对市场影响会逐渐减弱,重点留意证金公司的动向。
表2:2017年末和2018年一季度末证金增减持幅度最大的前十个行业
增减持情况 |
行业 |
2017年末 |
2018年一季度末 |
增减持规模(亿元) |
增持 |
非银金融 |
1503.46 |
1544.34 |
40.88 |
家用电器 |
254.48 |
293.59 |
39.11 |
|
医药生物 |
274.67 |
308.24 |
33.56 |
|
建筑装饰 |
431.38 |
448.41 |
17.03 |
|
计算机 |
36.34 |
50.95 |
14.60 |
|
建筑材料 |
63.41 |
74.53 |
11.11 |
|
电气设备 |
92.76 |
100.90 |
8.14 |
|
休闲服务 |
31.49 |
35.98 |
4.49 |
|
电子 |
65.65 |
69.91 |
4.26 |
|
减持 |
银行 |
2198.60 |
1800.22 |
-398.38 |
交通运输 |
386.11 |
314.00 |
-72.10 |
|
食品饮料 |
367.32 |
296.14 |
-71.18 |
|
化工 |
288.63 |
230.76 |
-57.87 |
|
采掘 |
337.69 |
298.00 |
-39.69 |
|
房地产 |
331.65 |
309.17 |
-22.49 |
|
有色金属 |
147.72 |
135.87 |
-11.85 |
|
公用事业 |
383.56 |
375.23 |
-8.33 |
|
机械设备 |
213.29 |
205.96 |
-7.33 |
|
钢铁 |
125.38 |
119.04 |
-6.33 |
数据来源:Wind
新进19只 增持125只
从个股角度看,一季度国家队整体增持158只标的,新进35只,减持311只,其中证金公司增持了125只,新进19家公司,减持60家。
从持仓市值看,一季度证金公司持有规模超百亿的个股有16家,数量上与2017年末相比减少3家,分别为农业银行、贵州茅台和中国太保。不过,16家公司中大金融标的还是占大头,其中中国平安以529亿元排名第一,紧随其后的是中国银行和招商银行,分别持有320亿元和 240亿元。
证金公司新进和增持股往往是市场关注的焦点。数据显示,证金公司一季度新进了立讯精密、陕西煤业、江西铜业、厦门钨业和中国化学等19只标的,这其中有的属于主动买入,有的可能因为有大股东退出而被动进入前十大流通股。
通过比对,我们筛选出9只证金公司主动买入的个股,分别是蓝光发展、中国电影、陕西煤业、江西铜业、厦门钨业、贵阳银行、片仔癀、中国化学、中粮糖业。
其中,持股占流通股比例最大的是蓝光发展(2.8%),蓝光发展是一家房地产上市公司,2017年销售表现优异,全年销售金额高达582亿元,同比增长93%,实现营收和净利润分别达245亿元和13.66亿元,同比增长15%和53%。公司新增土地储备规模623万方,同比翻番,截止17年末,在手土地储备1784万方,同比增长73%,按照公司目前的布局,2018年有望冲击千亿销售规模。目前公司股价对应2018年估值只有9倍左右,十分便宜。
除此之外,中国电影一季度也获得证金大比例增持,持股占比为2.47%。中国电影是国内电影全产业链龙头,其控股了全国排名前十名中的3家院线,坐享优质院线渠道。公司还是国内仅有的两家拥有进口影片发行权的公司之一,而且在国内电影投资方面也毫不逊色,一季度公司股价处于筑底阶段,当前股价和估值都颇为诱人。
当然新进入并不意味着就是机会,比如ST保千,因实控人挪用资金,净资产已经变为负值,已面临退市风险,而股价也在一季度暴跌80%,几乎没有翻身机会。
一季度证金公司增持了125只标的,其中增持规模超10亿的有9只,分别为中国平安、格力电器、招商证券、海螺水泥、美的集团、三一重工、华泰证券、康美药业和中国建筑。这些标的本身质地优异,且一季度涨幅基本在正负15%区间内,后续或有机会。
与证金公司大范围增持相反,十大资管计划和五大基金基本上在不断卖股票,前者2017年末持有108家上市公司,期内只增持了24家,而后者持有395家上市公司,期内只加仓了14家。
表3:证金公司持有市值超百亿的个股
证券代码 |
证券名称 |
本期(万股) |
一季度末持仓市值(亿元) |
申万一级行业 |
601318.SH |
中国平安 |
81,117.92 |
529.78 |
非银金融 |
601988.SH |
中国银行 |
815,375.56 |
320.44 |
银行 |
600036.SH |
招商银行 |
82,826.27 |
240.941 |
银行 |
601939.SH |
建设银行 |
208,571.63 |
161.64 |
银行 |
601628.SH |
中国人寿 |
62,844.88 |
159.68 |
非银金融 |
600028.SH |
中国石化 |
240,586.48 |
155.90 |
化工 |
601328.SH |
交通银行 |
242,978.87 |
150.16 |
银行 |
600000.SH |
浦发银行 |
128,301.19 |
149.47 |
银行 |
601398.SH |
工商银行 |
236,284.16 |
143.89 |
银行 |
600016.SH |
民生银行 |
178,774.51 |
142.84 |
银行 |
600104.SH |
上汽集团 |
41,496.56 |
141.12 |
汽车 |
601766.SH |
中国中车 |
133,232.63 |
133.89 |
机械设备 |
000333.SZ |
美的集团 |
24,732.24 |
131.82 |
家用电器 |
601088.SH |
中国神华 |
59,661.41 |
124.39 |
采掘 |
600030.SH |
中信证券 |
59,368.92 |
110.30 |
非银金融 |
601166.SH |
兴业银行 |
64,919.32 |
108.35 |
银行 |
数据来源:Wind
表4:证金公司新进19家上市公司一览
标的名称 |
持股数量(万股) |
占流通股比重(%) |
持股市值(亿元) |
所处行业 |
立讯精密 |
3,526.25 |
1.12 |
8.52 |
电子 |
陕西煤业 |
9,113.17 |
0.91 |
7.02 |
采掘 |
江西铜业 |
3,883.35 |
1.87 |
6.71 |
有色金属 |
厦门钨业 |
2,157.66 |
1.99 |
5.70 |
有色金属 |
复星医药 |
1,159.18 |
0.61 |
5.15 |
医药生物 |
贵阳银行 |
2,332.60 |
1.88 |
3.35 |
银行 |
片仔癀 |
344.17 |
0.57 |
2.85 |
医药生物 |
蓝光发展 |
2,474.64 |
2.80 |
2.45 |
房地产 |
中国电影 |
1,397.25 |
2.47 |
2.35 |
传媒 |
中国化学 |
3,003.19 |
0.61 |
2.21 |
建筑装饰 |
中金环境 |
1,405.93 |
1.90 |
1.67 |
机械设备 |
皖新传媒 |
1,379.99 |
0.69 |
1.36 |
传媒 |
中粮糖业 |
1,726.23 |
0.84 |
1.33 |
农林牧渔 |
东方网力 |
519.26 |
0.95 |
0.97 |
计算机 |
日出东方 |
342.47 |
0.43 |
0.19 |
家用电器 |
恒顺众昇 |
151.33 |
0.26 |
0.16 |
电气设备 |
南京医药 |
283.07 |
0.32 |
0.16 |
医药生物 |
中油资本 |
105.92 |
0.37 |
0.14 |
机械设备 |
*ST保千 |
660.54 |
0.65 |
0.13 |
电子 |
数据来源:Wind
表5:证金公司一季度增持规模超10亿的个股
证券代码 |
证券名称 |
一季度持股(万股) |
持股比例变动(%) |
增持规模(亿元) |
一季度末持股市值(亿元) |
601318 |
中国平安 |
81117.92 |
1.07 |
43.54 |
529.78 |
000651 |
格力电器 |
20948.20 |
0.71 |
25.10 |
98.25 |
600999 |
招商证券 |
30191.40 |
1.55 |
13.66 |
52.41 |
600585 |
海螺水泥 |
22672.57 |
0.42 |
11.32 |
72.94 |
000333 |
美的集团 |
24732.24 |
0.35 |
11.18 |
131.82 |
600031 |
三一重工 |
28806.60 |
2.07 |
10.90 |
22.64 |
601688 |
华泰证券 |
34968.08 |
1.13 |
10.53 |
60.28 |
600518 |
康美药业 |
24227.35 |
1.02 |
10.33 |
54.44 |
601668 |
中国建筑 |
88111.68 |
0.50 |
10.11 |
76.30 |
数据来源:Wind