茅台除了好喝，它还有一项财务指标非常好看，那就是预收账款，在分析年报的时候，预收账款是笔者格外关注的指标之一。当诸位看到手里的股票账面上有大量的预收款的时候，就应该窃喜了，但偶尔也有特例，今天就说说鹏博士（600804）。

业务特殊预收多

据2017年年报，报告期内，公司实现现金收款约85.38亿元，较上年同期减少14.04%；实现营业收入约81.70亿元，较上年同期减少7.68%，其中个人业务收入56.82亿元，企业营销业务收入12.18亿元，数据中心及云服务业务收入12.24亿元，其他增值业务收入0.46亿元；实现利润总额约9.03亿元，较上年同期减少2.57%；实现归属于母公司的净利润约7.69亿元，较上年同期增长0.35%。

公司的营收有所下滑，但净利润略有增长，比较可喜可贺的是，经营性现金流量净额一直远远高于净利润，公司现金流非常强悍。这个逻辑有点奇怪啊，经营性现金流量净额长期远大于净利润是为什么呢？原因是鹏博士的核心业务比较特殊。

据2017年的财报，8成以上的业务来自互联网接入。通俗点讲，就是卖宽带的，鹏博士旗下有一家全资子公司，叫长城宽带，这些营收都是宽带费。由于收到客户款项时，鹏博士不做收入，而是做预收账款，待服务期结束后，再转入收入。因此预收款的金额就能比较精确的推算出公司未来一段时间的营收。截止2017年底，公司共有宽带用户1384万户。预收账款余额72.3亿元，占当年营收比例的88.48%。粗算来，每个宽带客户每年的费用仅500-600元。

年报里有一句话：截至2017年底，公司网络覆盖用户约11011万户，年内新增覆盖约249万户；在网用户约1384万户，实现净增在网用户约25万户。鹏博士的宽带业务还有没有未来呢？连鹏博士自己都心里没底，年报里一而再再而三地提及其他业务，正在努力发展的云业务、内容业务、大数据业务、生活服务平台等。

会计变更托业绩

公司营收虽然有较大幅度的降低，但公司内部挖潜增效还是很努力的：公司销售费用21.73亿元，较上年减少22.35%；管理费用11.86亿元，较上年减少8.23%；财务费用1.35亿元，较上年增长89.11%。降幅最明显的，就是销售板块的职工薪酬。

再说几个常见指标。公司的资产负债率一直处于一个相对较高的位置，应收账款、预付账款、商誉等项目金额较大，均在数十亿。公司的毛利率不算低，超过50%，但净利率相对极低，只有不到10%。公司的净资产收益率近年来都在10%以上，虽然比巴菲特20%的标准低了一半，但在A股里还算不错的。

2017年9月30日，公司发布公告，宣布变更会计估计。鹏博士为什么变更会计估计呢？其实主要也是利润的压力。任何一家企业，只要是调整折旧年限，尤其是调增，肯定是盈利能力出问题了，这种企业一定要小心！

鹏博士的折旧年限调整，带来了2017年年报中超过3个亿的账面净利润“虚增”，当然这是合法的，是会计准则允许的。但是，并不代表真实盈利能力提高了。即便如此，凭空掉下来3个亿的情况下，公司依旧较上年净利润持平。所以，聪明的投资者一定明白鹏博士的净利润是怎么回事了。（作者：路过银河）