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行业分析:光通信、环保
发布时间:2018-10-26 13:50:450  

光通信:龙头市占率提升

平安证券

投资亮点:

15G承载网光模块需求量大。

2、龙头市占率有提升趋势。

光模块厂商的营业成本的控制主要来源于随着销售量的增长,生产规模扩大带来的采购成本以及直接人工及制造费用的下降。从行业代表企业的历史毛利率水平的变动趋势来看,毛利率处于上升区间的同期销售量增速快速攀升,而销售量增速的快速下滑也往往伴随着毛利率进入下行通道。

国内数通光模块代表企业在封装中采用COB封装工艺,以及共晶焊接、精度耦合和高效组装测试等工艺,保证以较低成本生产满足指标需求的产品。我们分析对比了旭创和AAOI2014-2017年每生产1支光模块所需分摊的营业成本,2017年旭创该指标为747元,显著低于AAOI。我们认为这体现出国内代表企业在封装工艺、良率以及采购规模方面已具备国际竞争优势。全球光模块市场规模足够大,保证龙头可持续发挥规模效应。我们假设2020年龙头企业有20%的市占率,营收将达到近100亿人民币的规模。

针对5GC-RAND-RAN架构分别建立带宽和光模块估算模型,测算国内电信光模块市场在5G驱动下2019年市场规模约为85亿元,同比增速约为31%2020年同比增速约为79.9%,考虑2018年下半年国内运营商有4G传输网扩容以备战5G传输需求,我们判断自2018年下半年开始国内电信光模块市场需求将进入高速增长阶段。

重点推荐:光迅科技中际旭创

 

环保:融资难情况有望改善

国信证券

投资亮点:

1、环保民企融资难情况有望得到改善。

2、业绩和估值或迎来修复。

近期利好不断:①22日,国务院常务会决定设立民营企业债券融资支持工具,由央行用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。②央行:再增加再贷款和再贴现额度1500亿元,发挥其定向调控、精准滴灌功能,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。③证券业协会:推动11家券商意向出资210亿元设立千亿规模资管计划,化解股权质押风险,初步形成证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划的意向性方案。

环保行业民企居多,PPP的初始投资大和民企的融资难两相叠加是市场对于行业的最大诟病,融资难+融资贵+PPP业务从严收紧,是今年压制环保板块股价表现的三大核心因素。此前政策已经改善,政府有意放宽资金面,促进企业融资,但收效有限。9月份社融数据扣除地方债后依然下滑严重。此次国常会拿出具体方案针对民企融资,由央行提供初始资金,为民企发债提供增信支持,并切实加大再贷款、再贴现支持力度。对于在手项目丰富的环保类公司,融资难和融资贵的问题有望改善,带来业绩和估值的修复,推动的阶段性行情。

重点推荐:国祯环保、博世科碧水源

 

钢铁:股价或迎来盈利驱动

中信证券

投资亮点:

110月是行业需求旺季。

2、钢价或继续上涨。

从需求来看,10月将是需求的旺季,这在钢铁以及水泥企业的订单上都体现得非常明显。从成交量来看,近两周的日均建材成交量都在20万吨以上。因此企业的订单和钢材的成交量两方面都体现出需求的旺季特征。预计今年10月份整体的需求相较于去年10月份和今年9月份均有一定增长,四季度相比往年需求存在增量。

从供给来看,由于采暖季限产,从现在开始越靠近10月底供给的收缩将越大。11月份以后,尤其是唐山、汾渭平原等地区的限产将使供应端出现较大幅度收缩。我们判断,今年采暖季限产使供给端在边际上的收缩力度可能比去年更强。核心原因在于两个方面,一是今年钢企在废钢添加上已经没有多少上升空间,二是虽然今年取消了采暖季限产的“一刀切”,但各地方政府根据实际情况去执行的力度也会比较严格。

我们认为四季度行业基本面向好,尤其是10-11月份,钢材整体的供需缺口将进一步拉大。虽然到11月之后行业将呈现供需两弱的格局,但由于采暖季限产,供应端会有集中性的削减,预计供给的收缩将快于需求的收缩,供需缺口仍将保持在较大区间。因此我们认为在10-11月份,钢铁的现货、期货以及股票资产价格都有较大概率进一步向上。

重点推荐:三钢闽光韶钢松山

 

 

证券:股权质押风险缓解

天风证券

投资亮点:

1、实质性利好落地。

2、市场对于股票质押风险的担忧有所缓解。

1022日晚,中国证券业协会推动设立证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划,化解股权质押风险。首次将由11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划,作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划,吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资,形成1000亿元总规模的资管计划,专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。我们认为,此次设立资管计划可以纾解具有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司股票质押困境,有利于缓解市场对股权质押业务的过度担忧。

实际性方案落地能够缓解证券公司股权质押业务风险,纾解市场对于证券公司资产负债表的担忧,目前包括海通证券在内的上市券商出现破净的情况,反映市场对于股票质押等资本中介类业务的悲观预期。

截至1022日,我们测算的28家上市券商低于预估平仓线质押规模约为1.4万亿元,融出资金规模为5793亿元(按照40%质押率计算);我们预计证券公司表内业务中股票质押融出资金规模约2897亿元。以非常悲观的假设基础(假设表内业务中融出资金规模损失50%),股票质押业务将减少28家上市券商合计净资产的12%。在利好政策托底股票质押后,券商股票质押业务风险有望得到改善,板块估值也将有望得到修复。配置上我们看好营收结构均衡、综合实力强的行业龙头券商。

重点推荐:中信证券、海通证券中金公司

 

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