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券商:信用风险加剧 三业务全线下滑
发布时间:2018-11-02 17:15:470  

近期市场反弹,券商股一马当先,整个板块甚至一天内可以全部涨停。与股价暴涨相比,券商的苦日子还没有到头。截止三季度末,34家上市券商营收同比下滑12%1845亿元,净利润同比则下降32.8%499亿元,就个股而言,营收和净利润规模排名前五位的券商没有变,今年前三季度依次是中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券和广发证券,但在净利润规模上,受信用减值损失拖累,原来排名前三位的海通证券被华泰和广发挤到了第五位。

分业务看,券商传统四大业务中除了资管业务同比略有增长外,证券承销、经纪业务和自营业务全线下跌,其中证券承销业务为190亿元,同比下降29%,经纪业务446亿元,同比下降16.8%,自营业务479亿元,同比下降20.6%

券商的业绩与市场的交投活跃度相关,市场持续弱势背景,即便龙头股的经营状况也会每况愈下。目前市场显然还没散发出牛市味道,短线反弹后需注意券商股的风险。

 

营收下滑趋缓 信用风险加剧

     A股上市证券板块一共40只标的,为方便统计,剔除掉6只夹杂其他业务的个股,纯正的券商标的只有34只。从2018年前三季度的表现看,34家券商实现总营收1845亿元,同比下滑12%,净利润499亿元,同比大幅下滑32.8%,数据颇为难看,但单季来看,三季度市场虽然继续下跌,上证指数期内累计下跌0.92%,但相比二季度大幅收窄,而券商单季营收和净利润下滑速度也有所放缓,营收和净利润增速分别为-3.3%-10.2%,增速环比上升1个百分点和17个百分点。

    从个股角度看,营收排名前五位的券商分别是中信证券、国泰君安、华泰证券、广发证券和海通证券,规模分别达到272亿元、167亿元、161亿元、125亿元和113亿元。在净利润方面,中信证券一家独秀,规模将近77亿元,而第二名的国泰君安只有57亿元,第三名到第五名的华泰证券、广发证券和海通证券盈利规模相差不大,分别为45亿元、43亿元和40亿元。与去年相比,在营收和净利润两项数据方面上榜的五家券商还是老面孔,只是海通证券由于受信用减值损失的拖累,净利润规模由去年第三名位置下滑至第五名。公司单月计提信用减值损失超5.6亿元,前九月累计损失12.5亿元,目前公司信用业务规模占净资产比重高达114%,后续风险可能还有释放空间。

三季度券商的两融和股权质押等信用业务规模出现大幅下滑情形,整体规模同比下降33%166亿元,个股方面,规模上升的仅有东兴证券、海通证券、东吴证券、国海证券、天风证券和国海证券6家,其余28家全部下滑,其中西南证券下滑最为严重,前三季度利息净收入为1.32亿元,同比下降超7倍。

值得注意的是,券商不仅利息净收入减少,坏账也有上行的风险。今年披露信用减值损失数值的有12家公司,除了上文提到的海通外,中信证券的信用损失也超过两位数,达12.32亿元,基本上与海通相近了,而去年同期并没有该项数值。

 

承销、经纪和自营全线下跌

前三季度券商传统四大业务中,除了资产管理业务外,承销、经纪和自营业务全部录得下跌。

分业务看,基金业协会公布的券商前三季度资管规模较年初减少了2.73万亿元,仅剩下13.84万亿,但上市券商的资管业务净收入却逆势增长,整体录得208亿元的规模,同比增长5.3%。而且券商资管业务的头部效应越来越明显,前五家公司汲取了行业利润60%以上的份额,中信证券依然是资管界的老大, 前三季度净收入规模高达41.42亿,同比增加了2.4亿元。东方证券这两年资管业务做得风生水起,旗下东方资管子公司发布的“东方红”系列产品更是募得百亿以上的规模,而前三季度公司表现也极为出色,录得19.71亿元的净收入规模,同比暴增近九成。

证券承销方面,今年A股内外交困,加上监管趋严、发审委换届等因素扰动,IPO的企业数量减少很多。根据证监会披露的数据,前九个月新增受理企业仅有87家,核发批文有79家,成功IPO上市企业有87家,其中成功IPO的数量与去年同期各月份相比,成倍数级递减。受此影响,上市券商证券承销业务净收入规模同比下滑29%190亿元。除了中国银河、太平洋、南京证券和长城证券等四家券商同比略有增长外,其他30家券商该项业务全线下滑,其中华安证券、广发证券、西部证券、国海证券、山西证券、华西证券和国金证券等7家下滑幅度超过5成。

经纪业务,前三季度34家券商整体净收入为449亿元,同比下滑了16.82%,单季看,三季度为126.3亿元,环比下滑16.8%,下滑速度在上升。券商的经纪业务收入无非看两块,一块是佣金率,另一块就是成交量,2018年上半年行业平均佣金率已经下降至万分之三点二,低于万三券商基本上没有多少利润,继续下跌幅度有限,而成交量这块主要看市场,前三季度日均成交量不到4000亿元,距离历史低位水平仍有一段距离,这或许表明,券商的经纪业务还没有触底迹象。

   与经纪业务一样,自营业务受市场波动较大,但该业务也考验券商投资能力。前三季度上证指数累计下跌14.60%,与去年三季度末相比,但34家上市券商的自营盘净收入为479亿元,同比下跌20.6%。虽然券商自营业务整体显著跑输大盘,但内部分化严重,有14家券商同比录得正收益,其中第一创业以83%的同比增速排名第一,原因除了投资能力出色外,可能也与基数较低有关。

从规模看,自营净收入在30亿规模以上的企业有三家,分别是中信证券、申万宏源和国泰君安,三家公司的自营盘同比增速分别为-0.46%51%-3.22%,均大幅跑赢大盘。可见,大券商的投研能力更强,盈利能力更加稳定。

表:2017-2018年前三季度券商各大业务排名前五位的收入情况

业务分类

证券简称

2018年前三季度

2017年前三季度

资管业务

中信证券

41.42

39.08

广发证券

27.63

27.29

东方证券

19.71

10.45

华泰证券

18.42

17.16

海通证券

14.04

13.80

承销业务

中信证券

24.30

30.48

中信建投

20.16

22.85

海通证券

18.99

25.28

国泰君安

14.33

17.98

华泰证券

12.55

12.78

经纪业务

中信证券

58.48

62.71

国泰君安

34.98

43.26

中国银河

27.33

33.48

广发证券

27.29

33.04

华泰证券

26.40

32.41

自营业务

中信证券

65.47

65.78

国泰君安

45.15

46.65

申万宏源

35.55

23.49

广发证券

35.10

60.79

华泰证券

29.15

34.82

两融+股权质押等信用风险业务

国泰君安

38.62

43.14

海通证券

34.69

25.21

华泰证券

19.97

24.36

中国银河

18.97

22.89

中信证券

14.98

19.52

 


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