云计算：科技赋能B端成为趋势

东方证券

投资亮点：

1、以应用为中心的云计算进入快速增长通道。

2、产业互联网将重构产业链。

目前的云计算正在从以资源为中心的Cloud2.0向以应用为中心的Cloud3.0迈进。国内这几年的IaaS层蓬勃发展给云计算整体产业链打下良好基础，巨头持续发力向产业链下游和更大型的客户渗透，撬动应用层，促进SaaS进入快速发展期。云转型是应用软件公司从产品型公司走向平台型公司的必经之路，我们认为网络外部性越强的模块，比如企业管理前台软件、垂直领域工具型软件等，越容易率先迎来云化。部分软件厂商从SaaS向PaaS延伸，扩展自身业务边界，拓宽目标客户群，构建生态化的业务模式，有利于在云计算领域巩固先发优势。云计算发展形成大数据，数据的集中存储和在线化为AI应用发展创造条件，智能化指日可待。

基于云计算的产业互联网平台将供应商、生产商、经销商和消费者连接起来，缩短了销售链，在整合产业链资源的基础上为客户提供便捷化、个性化服务，目前相关模式已经在制造、医疗、教育、金融等领域逐步落地。2017年以来，腾讯与阿里等互联网巨头通过资本或战略合作等方式与具备B端或G端客户资源及解决方案的软件企业联手，在众多领域合作落地产业互联网与B2B2C服务模式。我们认为从政策环境、产业落地进展的角度考虑，制造业、医疗以及政府领域的变革在当前时点最值得投资者关注。

重点推荐：广联达、用友网络和深信服。

银行：净息差环比继续回升

平安证券

投资亮点：

1、不良率出现企稳。

2、估值处于历史底部。

银保监会公布2018年三季度主要监管指标。截至2018年三季度末，我国银行业金融机构本外币资产264万亿元，同比增长6.96%。商业银行三季度实现净利润4796亿元，同比增4.92%，净息差2.15%，同比和环比分别提升8BP、3BP。商业银行不良贷款率1.87%，环比提升1BP；拨备覆盖率为180.7%，环比提升2.03pct。三季度利润增速环比回落，但行业息差继续回升，大行带动行业规模增速企稳，行业贷存比延续提升。三季度行业不良率呈现企稳迹象，拨备率止跌回升。

三季度商业银行经营数据整体来看，息差修复仍在持续但环比提升的幅度边际下降，规模增速同比还有明显的下降，但环比看在政策引导表内强信贷投放的情况下整体规模增速基本保持稳定，整体三季度利润增速较二季度略有下行，主要是三季度量价提升边际下降的影响；资产质量上，行业不良率已经出现企稳态势，随着年末集中处置，预计四季度仍将保持改善的大趋势。分类型银行来看，受益于市场流动性充裕，股份行息差改善最为显著，大行受政策引导资产规模增速上行。延续目前行业  PB  对应  18  年  0.85  倍，估值处于历史底部，在宏观经济下行阶段具备较高的防御性。

重点推荐：宁波银行、招商银行和农业银行。