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从商品价格指数走势分析开始(上)
发布时间:2018-12-14 17:00:390  

近日翻阅旧作,检讨一下自己以往的分析是否有值得改进的地方。例如20156月中国股市见顶之后,仍然期待还有第5浪的最后上升——因为美股仍然继续上升,期望如2005年至2007A股市场最终跟随美股等全球股市一起展开大牛市后而见顶——但事与愿违,表明分析太过主观。又如2012年底复出写文章过于专注蓝筹股,而忽略了创业板、中小板等股票的大牛市。笔者相信不少投资者都有类似的毛病,主观意愿太强而未懂得跟随市场转变;或者投资视野太窄从而失去机会。

事实上,现在的世界已经非过去的世界,正如股神巴菲特时代,成长型的价值投资大发神威,成绩远远盖过前一个班杰民.葛拉汉姆(Benjamin Graham)时代。但明显地,本世纪以来,投资科技股的成绩则远远好于投资传统行业的股票。笔者之前说过,未来世界是高科技人类奴役低科技人类。时代不断进步,不进则退。即使是股神巴菲特,不懂得科技,便是高位买入IBM,然后斩仓;如今又将苹果股票作为第一重仓股,但苹果股价则又见顶。20年前,Dot Com是新鲜事物;20年后的今日,Cryptocurrency又成新鲜事物。

人类社会周期性地发展,使得熟悉周期的投资者可以趋吉避凶。20141025日,笔者写过《商品价格熊市有利中国经济》一文,文中详细分析了商品价格指数的走势和周期。通常我们所讲的商品价格指数以CRB指数为代表。CRB指数Commodity Research Bureau Index)是美国私人公司原美国商品调查局所发布的多种商品价格的指数。商品调查局美国人积勒(Jiler)兄弟创办,CRB指数1957年正式发布,最初由28种商品价格组成。1961-1983CRB指数共进行了6次修改;1987-1995年又再作3次修改;2005年进行第十次修改。目前CRB指数包含19种商品的价格,其中原油权重占23%,天然气占6%,取暖油占5%,三者占CRB指数权重高达34%,即三分之一强。

过去一个世纪,CRB指数平均30年出现高点,形成30周期。第一个高点出现在1920年初,第二个高位出现在1951年,第三个高位出现在1980年,第四个高位出现在2008年(但有的图表显示是2011年,与金价同步,不解),顶部周期的长度平均30年。于是,预测下一个高点将出现在2040年前后。然而,将考察时间范围扩大到近300年时间,高点的30年周期并不显著。1781年的高点至1815年的高点,间隔34年;1815年的高点与1864年的高点相差49年;1864年又同1920年高点相隔56年,差距愈来愈大。因此,下一个高点未必就是2040年前后了。

 

假如将时间拉长至600年范围,我们可以观察的数据更加丰富。美国波浪大师柏彻特著作《艾略特波浪理论》一书中,有一幅长达1000年的价格走势图。其中,1200年至1500年是300年之久的价格停滞不前时期,接着出现上升(通胀时期开始)。此后的走势可以从本文第2幅图中见到。

2幅图1957年之前的数据有不同出处。1749年至今的批发物价指数(The Wholesale Price Index,现在称生产价格指数,简称PPI)。其中1749年至1861年数据来自商品价格批发指数(作者亚瑟.哈利神.科勒,Arthur Harrison Cole,哈佛大学出版社,1938年),1749年至1932年数据取自纽约商品价格沃伦与皮尔逊指数(作者佐治.华伦与法兰克.皮尔逊,1933年),1782年至1820年数据取自治文斯指数(Jeavons Index1865年编制),1821年至1929年数据取自英格兰索尔伯-斯蒂提斯指数(Sauerback-Statist Index Of Commodities In England),1957年之后数据为CRB指数期货月平均值。

假设从上一个价格停滞不前时期开始数浪,至1815年为某个大循环浪中的循环浪I,一个扩张平台型态的循环浪II跌至1897年,IIB创新高,但是3浪模式。1897年展开循环浪III上升。其中III浪(1)升至1920年,III浪(2)跌回1933年。1933年展开III浪(3)上升。

细分III浪(3),其中(3)浪11933年升至1950年,(3)浪2则由1950年跌至1968年,然后(3)浪3飚升至1980年,1980年至1999年的跌势为(3)浪41999年至2008年为(3)浪5

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