平安银行：零售业务不断突破

东兴证券预测数据

平安银行（000001）：上半年实现净利润154.03亿元，YoY+15.2%；营收678.29亿元，YoY+18.5%，ROE12.63%，同比+27BP。19年6月末，总资产3.59万亿，不良率1.68%，拨备覆盖率182.53%，核心一级资本充足率8.89%。

收入端持续向好，息差高位提升。6月末总资产规模3.59万亿，较年初增5.0%，贷款较年初增4.2%，规模平稳增长。1H19营收/PPOP同比增速分别18.5%/19.0%，均较1Q19的17.1%/15.9%进一步上行。收入端持续向好，主要受益于规模平稳增长、息差高位提升。1H19净息差2.62%，环比上升9BP，由贷款收益率上行、存款成本下降贡献。1H19贷款收益率6.67%，较1Q19上升6BP；存款成本率2.49%，较1Q19下降3BP。

资产质量持续改善，零售不良率平稳。6月末，不良率1.68%，环比下降5BP；关注贷款率2.48%，较年初下降25BP；逾期贷款率2.50%，较年初下降10BP，不良确认严格下，资产质量持续改善。拨备覆盖率182.5%，拨贷比为3.06%，均环比进一步提升。

零售业务进一步突破，私行业务快速扩张。两年多零售转型战略坚定推进下，零售业务成效明显，成果进一步巩固。1H19零售业务净利润贡献占比达7成，零售贷款占比达6成，零售AUM1.76万亿，为16年末的1.2倍。其中，私行业务19年有了快速扩张。6月末，私行达标客户3.84万户，较上年末增27.9%，私行客户AUM达6122亿元，较年初高增34%，未来增长空间仍大。

操作策略：零售转型空间大，业绩释放能力强，投资者可适当关注。

中顺洁柔：“产品+渠道”双轮驱动

华创证券预测数据

中顺洁柔（002511）：2019H1实现营业收入31.72亿元，同比增长22.67%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长37.59%；实现扣非后归母净利润2.7亿元，同比增长41.95%。

产品结构不断优化，高端产品发展迅速，个人护理产品增加亮点：公司持续提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的占比，目前Face、Lotion、自然木等重点产品的占比超65%，营收增速超30%。此外，公司2019年6月份推出个人护理产品，采用全新品牌“朵蕾蜜（dolemi）”，拓宽公司产品线。

销售渠道多元化，营销网络持续拓展：公司四大渠道KA/GT/AFH/EC全面发力，收入增速均在10%以上，其中电商及商销渠道收入增速最快，其次分别是KA渠道及GT渠道。电商方面，公司加大对等电商平台的投入，强化供应链系统并组建专业的电商运营团队。商用消费方面，公司成立专业的商消服务团队。KA方面，公司与大型连锁卖场建立良好的合作关系，2018年底对所有大型卖场实现公司直营。此外，公司销售渠道不断下沉，目前营销网络覆盖全国约62%地（县）级城市，预计2021年实现全覆盖。

浆价下行释放成本压力，Q2毛利率显著提升。受益于毛利率的改善及费用率的控制，2019H1净利率提升0.94pct至8.66%。其中2019Q2净利率9.28%，同比提升1.85pct，环比提升1.27pct。2019H1毛利率提升0.2pct至36.69%，其中2019Q2毛利率39.23%，同比提升4.85pct，环比增长5.22pct，主要系浆价大幅下调所致。

操作策略：龙头地位巩固，投资者可适当关注。