保险：业绩为矛、估值为盾

华金证券

投资亮点：

1、健康险前景广阔。

2、019年靓丽的业绩则可形成戴维斯双击。

目前市场已具备了保险股戴维斯双击的基础。基于人口老龄化加速到来和社会保障体系仍待完善，坚定看好我国寿险、健康险市场。保险股目前较低的P/EV估值和A股市场较大的波动性奠定了戴维斯双击的估值基础；而2019年靓丽的业绩则可形成戴维斯双击的盈利基础。

利率对保险公司的影响非常复杂。诚然，长端利率再度下行对寿险公司盈利形成压制效应，但保险公司也可调整运营，以抵御利率下行的影响。如主动收缩高预定利率产品，将利率下行的风险转嫁出去；再如险资大量持有的债券会在利率下行中升值，增值收益即便不反映在财务报表上，也会推升内含价值增速。最后，保费增速目前正处于回升态势，太保寿、平安寿、新华2019年月度保费均保持平稳的双位数增长。保险公司有望通过规模的扩张抵御收益率下行的影响。

十分看好健康险前景。目前健康险原保费已超过车险，成为我国第二大险种。2017、18年健康险月度保费增速曾下滑，但2018二季度以来回升明显，2019年增速保持32%。预期下半年随着重疾险定义修订完成，健康险保障范围将有效优化，价值贡献率更高、保费增长也将再提速。展望未来，短期健康险产品或陷入红海搏杀，打造健康管理闭环，管控能力前置或许才能打开健康险业务的新蓝海。平安和新华在这方面布局领先。

重点推荐：新华保险、中国平安和中国太保。

火电：动力煤价格下行 配置价值提升

银河证券

投资亮点：

1、全社会用电量增速企稳回升。

2、电煤价格指数下降明显。

截至2019年8月5日，6大发电集团煤炭库存为1728.7万吨，仍处在高位；而日均耗煤为68.78万吨（周环比下跌8.32万吨），已经出现回落态势。同时，截至2019年8月5日，秦皇岛山西产动力末煤（Q5500K）平仓价为585元/吨，周环比下跌3元/吨，煤价在高库存和供需边际宽松的背景下，呈现旺季不旺。

全社会用电量增速企稳回升，火电发电量将有所保障。在“工业增速企稳+温度回升+基数效应弱化”的作用下，2019年6月全社会用电量同比增长5.5%，改善明显。在此基础上，2019年6月，火电发电量同比增长0.1%，环比由负转正。

电煤价格指数下降明显，火电企业盈利能力显著改善。2019年上半年，中国电煤价格指数平均值为501.51元/吨，同比下降36.76元/吨，下降幅度明显。在煤价走弱的背景下，火电企业盈利能力显著改善，优质公司中报业绩表现亮眼，如华能国际（2019上半年实现归母净利润同比增长79.11%）、内蒙华电（2019上半年预计归母净利润同比增长140.22%到165.51%）、建投能源（2019上半年预计归母净利润同比增长107.51%）、长源电力（2019上半年预计归母净利润同比增长852.62%-1101.13%）等。

经济不确定增加，火电是典型的逆周期品种。从历史的经验来看，在经济增速承压时，煤价下降对火电的盈利改善作用更大，火电往往在经济下行时表现出更好的超额收益，逆周期属性明显。

重点推荐：华能国际、华电国际和长源电力。