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上海银行:转型零售效果显著
发布时间:2019-08-09 17:22:590  

市场方面,8月2日特朗普发推特宣布,将于9月1日对中国输美的其余3000亿美元商品额外加征10%的关税,市场哗然一片,上证指数再度重挫。光大证券认为,按照经合组织等各方的测算,如果美国对中国全部5000亿美元的输美商品加征25%的关税,或将影响中国国内生产总值增速约0.5-1个百分点,粗略的折算,如果对剩余3000亿美元的商品加征10%的关税,对 国内生产总值 增速的影响或在0.2-0.4个百分点。目前股指所隐含的名义增长预期为8.1%,实际增长预期约为6%,本身已经处于非常合理的水平,继续下行的空间不大。若上证综指回落至  2700  点附近,即可积极买进“便宜货”。建议投资者主要增持基建、汽车等扩大内需的主要抓手;待初期的情绪冲击消退后,继续增配受益于政策宽松的中小创;在近期地产较大幅度回调后,可以短期适度考虑增持一些地产绩优龙头。

海通证券认为,短期市场可能继续下蹲。从事件因素角度,最近一周市场前期关注的三个因素:中央政治局会议、中美经贸谈判、美联储议息会议都已经明确,整体上符合预期,属于预期兑现。8月2日中美贸易摩擦再现波折,上证综指再次跳空低开但相对于前三次中美贸易摩擦事件后的市场表现,这次跌幅较小,中美贸易摩擦的冲击效果已经边际弱化。8月上市公司将密集披露中报,此前已经有部分企业中报业绩不达预期的事件出现8月需要警惕上市公司中报不达预期的冲击。技术上,市场处于牛2-c下跌中,仍可能回补前期缺口。

策略方面,建议积极调整结构,未来布局以科技和券商为主,核心资产为基本配置。牛市第二阶段的主导产业符合时代背景,关键是业绩回升陡峭,这次“科技+券商”有望成为本轮主导产业。

本周券商晨会报告重点推荐个股一览

中信证券

五粮液、视觉中国、安井食品、金地集团、西山煤电、启明星辰

申万宏源

中顺洁柔、中金环境、西山煤电、生益科技、鲁泰A、恩捷股份

安信证券

上海电影、超华科技、新宙邦、航天电器、克来机电、华能国际

方正证券

交控科技、安井食品、通策医疗、温氏股份、健友股份、凯莱英

天风证券

长亮科技、视觉中国、北京君正、康泰生物、中环股份、塔牌集团

国信证券

启明星辰、万集科技、硕贝德、杰瑞股份、桂林旅游、生益科技

 

每周金股:上海银行

本期笔者推荐上海银行。公司主要业务集中在以上海为中心的长三角,同时积极布局粤港澳大湾区、环渤海地区和中西部重点城市,目前在全球拥有1500多个分支机构。与其他银行不同,我们看好公司有以下几点理由:一是零售转型初显成效,零售业务稳步增长带动净利润和息差上行。二是资产质量拐点向下,风险控制能力及抗风险能力不断提升;三是大股东密集增持,短期增量资金入市确定性高。


零售发力 息差回升

零售业务占比提升是公司最大的看点。未上市之前,上海银行的存款结构主要以公司及机构存款为主,尤其是财政性存款,这部分资金稳定优质,可是付息率较高;贷款方面,对公主要集中在5000万元以下的小微企业,缺乏大型客户,且随经济增速下行,不良风险走高,对私又主要以首套房个人按揭抵押贷款居多,使得贷款利率整体偏低。一来一回,导致公司净息差在所有银行中排名靠后,且呈现逐年下降趋势。所以,公司如果要扭转颓势,资产负债结构必须有所改动,一方面需要大力拓展个人存款业务,降低负债成本,另一方面,贷款增速也需要提升,尤其是在高收益率的个人贷款上要有突破,而向零售银行转型恰好可以解决上述痛点。

早在2015年-2017年三年战略规划中,公司便提出加快零售转型升级,2016年上市后,随着零售战略推进,公司资产结构开始逐年改善,个人贷款业务从2016年16.12%的占比逐年提升至2018年的32.54%,其中个人消费贷款从23.23%大幅提升至56.89%,已经超越原来占比第一的住房按揭贷款,2018年消费贷和信用卡贷款更是同比大幅增长127%和24.6%。个人存款业务虽然占比没有提升,但瑕不掩疵,存款总额逐年上涨至1.04万亿元,其中低成本的活期存款均显著增加。

同时,公司的零售客户数也保持不断增长,2016-2018年分别为1191万户、1293万户和1429万户,增速分别为7.13%、8.38%和10.68%,呈现逐年递增之势。

2018年公司营收、拨备前利润分别实现32.5%和39.6%的高速增长且逐季上行,远高于其他20余家上市银行,息差较2018年前三季度大幅提升8.9%,带动净利息收入同比提升56.6%,成为业绩触底反弹的主要因素。


资产质量优化 股东密集增持

诚如上文所言,上市前由于贷款主要是小微企业及首套按揭房为主的个人,公司的资产质量一直被市场诟病,2013-2015年不良贷款率逐年攀升至1.19%。但上市后,公司的资产结构及收入结构都发生了变化,不良贷款率拐点向下,2016年为1.17%,2017年进一步下降至1.15%。2018年公司的不良贷款降至1.14%,同比下降1个基点,其中逾期90+与不良率比值为0.79,处于行业低位。更难得的是,这些数据还是在贷款大幅增长的背景下实现的,2018年贷款余额同比大增28%。此外, 公司的拨备覆盖率332.9%,较年初提高60.42%,拨备覆盖率3.8%,较年初提高0.66%,风险控制能力及抗风险能力均有拔高。

此前公司公告,联合投资、上港集团和桑坦德银行基于对公司长期投资价值的认同,拟合计增持不少于2亿元,同时,上海银保监会也同意TCL集团增持公司股票比例至5%以上,增持后比例不超过6.5%,按目前价格及最大增持比例计算,约可带来20亿的增量资金,这些计划还没有执行完毕。

整体而言,公司基本面改善,PB只有0.76倍,PE6.3倍,估值颇为便宜,安全边际较高,若未来零售业务持续发力,估值可能向成长股切换,上涨空间会很大。短期看,有三大股东及TCL集团增量资金加持,股价易涨难跌,建议长线投资者关注。

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