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TCL集团:聚焦面板主业见成效
发布时间:2019-08-16 16:21:240  

812日晚间,TCL集团发布2019年半年度报告,这是TCL集团剥离消费电子、家电等智能终端资产,聚焦半导体显示及材料业务以来的首份半年报。在剔除剥离业务数据影响后,根据TCL集团     按照重组后合并范围编制2019年上半年和2018年上半年财务报告的数据,公司营收为261亿元,同比增长23.94%,净利润为26.43亿元,同比增长69.92%

毫无疑问这是一份颇为亮眼的答卷。公司重组后上市平台聚焦半导体显示及材料核心主业,在面板行业面临格局转变的背景下,韩国、台湾面板巨头均出现经营亏损的情况下,TCL华星依旧保持优于行业的盈利能力。预计TCL集团半导体显示产能2019-2021年将持续释放,在迈向面板综合龙头的路上,公司业绩弹性大,具备估值提升空间。

近日,TCL集团发布了剥离消费电子、家电等智能终端资产,聚焦半导体显示及材料业务以来的首份半年报。备考口径下营收261.19亿元,同比+23.94%预计公司半导体显示产能2019-2021年将持续释放,在迈向面板综合龙头的路上,公司业绩弹性大,具备估值提升空间。

 

半年报业绩亮眼

2019812日,TCL集团披露2019年中报,公司2019上半年实现营业收入437.82亿元,同比-16.64%,归母净利润20.92亿元,同比+31.93%,扣非后归母净利润同比-74.79%。在剔除剥离业务数据影响后,备考口径下实现营收261.19亿元,同比+23.94%。其中,二季度营收142.10亿元。上半年华星光电收入162.76亿元,同比+33.53%,翰林汇收入88.14亿元,同比+24.17%。其中,华星光电实现净利润10.2亿元,在低谷期依然保持领先行业的盈利能力。华星光电上半年出货面积为961万平方米,同比+9.80%,其中,大尺寸电视面板T1+T2LCD)维持满产满销,T6LCD)产能持续爬坡,大尺寸收入91.9亿元,同比-15.1%(出货面积同比+3.9%)。

值得一提的是,TCL的中小尺寸产品呈现高速增长态势,业绩表现亮眼。上半年,TCL华星中小尺寸产品实现出货面积66.8万平方米,同比增长4.58倍;出货量达到5779万片,同比增长超过3倍;实现销售收入70.9亿元,同比增长超过4倍,中小尺寸产品收入占比提升至43%

此外,承载AMOLED面板技术的T4工厂,预计将于今年四季度实现一期量产。同时,TCL华星组建了独立的商用产品业务,向高附加值的商用显示、车载、电子竞技等高毛利且快速增长的新兴市场拓展。目前,TCL华星已经在86IWB面板和27寸电竞MNT面板市场取得突破。

 

华星光电:稳定增长源泉

长期以来,TCL电子业务(彩电多媒体相关业务)占据TCL收入的重要部分,2018年底,多媒体业务收入占比依然达到34%,随着2C业务基本剥离,以及华星光电收入随着产能释放,华星光电收入占比将显著提高,未来将成为公司业绩稳定增长的动力源泉。

华星光电是全球领先的显示面板制造商,目前共拥有六条产线,总投资超过2000亿元,产品全线覆盖大尺寸电视面板和中小尺寸移动终端面板。T1T2大尺寸面板主要供货32寸和55寸电视面板,产能分别达到16万大片/月和15万大片/月。T6工厂的11LCD产线主要供货65寸和75寸的电视面板,目前产能持续爬坡,满产后将达到9万大片/月。T7工厂的11代超高清新型显示器件,未来将供货65寸、70寸和75寸电视面板,预计2021年开始供货。

在中小尺寸面板上,公司主要有T3工厂的6LTPS产线,主要供货3-12寸的移动终端面板,目前产能可达5万大片/月。承载AMOLED面板技术的T4工厂,同样主要供货3-12寸的移动端面板,预计将于今年四季度实现一期量产,满产后将达到4.5万大片/月。

图一:T4T7项目建设时间线

数据来源:华泰证券

面板行业或筑底

根据半年报数据,TCL集团面板价格持续下降,导致报告期内公司毛利率下滑3.55个百分点到14.83%。其中,二季度毛利率为9.06%,同比下滑8.18个百分点。分面板尺寸来看,根据WIND数据,324355寸液晶电视面板2019上半年均价分别同比-25.1%-11.7%-17.9%Witsview数据显示,面板价格已接近面板厂商成本线附近。

TCL集团董事长李东生在业绩交流会现场表示,目前半导体显示产业依然处于供过于求的状态,产品价格几乎跌入谷底,这种严峻的形势很有可能还要持续两三年。不过,在行业亏损扩大的背景之下,华星光电依旧能够保持优于行业的盈利能力,其规模及龙头优势尽显。

此外,伴随海外产能出清或者被动收缩,有望减缓面板价格下跌,行业筑底预期增强,TCL集团毛利率有望趋于稳定。

图二:主要尺寸面板价格走势

数据来源:wind

李东生带头增持彰显信心

2018年以来,TCL管理层在股价低位时持续回购,不仅有效维护了二级市场股价,更彰显出管理层对公司未来的信心。

TCL集团的股权极为分散,没有持股超过10%的股东,公司董事长及法定代表人李东生长期以来轮流与多位股东签署《一致行动协议》,保障公司决策、经营和战略的持续性。近期,李东生与新疆九天联成股权投资合伙企业(有限合伙)签署《一致行动协议》,合计持股比例9.02%,为公司第一大股东。同时,2018 年年底至20198 8 日,李东生已经先后耗资5.3 亿元增持TCL 集团股票。另外公司从2019 2 14 日首次实施回购起,至2019 7 31 日,公司以集中竞价交易方式累计回购股份数量共计459,659,522 股,占公司总股本的3.39%。公司增持回购并举,彰显出管理层对核心主业发展充满信心。

面板是重资产行业,华星光电2019年上半年的折旧摊销率为22%左右,远高于竞争对手们不到15%的折旧摊销率,对利润的冲击越大。但李东生表示,华星光电愿意较为谨慎地计算利润,对于行业供过于求的现状,华星光电无力改变,不过华星光电会加强内功的修炼,这样即使竞争激烈,依然有希望保持盈利。

除了对公司和行业未来充满信心外,李东生对于公司低迷的股价也表达了迷之不解,李东生在发布会现场直言:“为什么TCL跟同业比,股价低这么多?我们的PE,只有同业的三分之一,分红率是同业的三倍,我们各项经营指标都比同业优秀,我就搞不明白,为何我们的股价这么低?”相信,随着行业的筑底反弹,TCL集团进入盈利景气周期,这个问题将自动解决。

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