2019年3月，深圳市北鼎晶辉科技股份有限公司（以下简称“北鼎晶辉”）向深交所递交上市申请书，拟登陆创业板。本次公司拟公开发行不超过5435万股，计划募集资金约3.56亿元，分别投向于厨房小电扩建项目、品质生活厨房小电综合用品线下和线上营销网络建设项目、品质生活厨房小电综合用品研发设计中心建设项目。

《股市动态分析》周刊记者通过研读其招股说明书，发现公司的三款主打产品（多士炉、养生壶、电热水壶）正面临着销售瓶颈，营业收入结构的调整和募投项目的侧重点的变化，体现出公司未来经营战略的改变。但目前，北鼎晶辉着重扩展的烤箱市场未有明显起色，公司未来发展前景令人堪忧。此外，公司外销收入占比较高，汇率波动对其业绩的影响不容忽视。

主营业务增长放缓

北鼎晶辉是一家提供厨房小家电及配套产品和服务的创新型企业，主营业务包括“BUYDEEM北鼎”自主品牌业务和OEM/ODM业务。主营产品包括厨房小家电产品，如养生壶、电热水壶、多士炉、烤箱、饮水机、蒸锅等，以及围绕养生壶、烤箱等配套推出的养生食材、周边产品等。

报告期内，北鼎晶辉营业收入分别为4.89亿元、5.30亿元、6.07亿元，实现净利润分别为5200.12万元、4076.58万元、6801.65万元。多士炉、养生壶、电热水壶作为公司三款主打产品，贡献了绝大部分的收入来源，但近三年以来，这三款主打产品的销售收入停滞不前，占营收比重不断下降，且下降幅度呈扩大趋势。2016年-2018年，三款产品合计占营业收入的比例分别为93.38%、84.50%、76.74%。其中仅多士炉维持正增长，由2016年的1.82亿元增长至2.13亿元；养生壶的销售收入增长缓慢，甚至2018年较2017年出现下滑的苗头，分别为16645.92万元、18507.29万元、18478.08万元；电热水壶销售则较为惨淡，由2016年的10838.92万元下降至6762.31万元。

从销量情况来看，公司披露多士炉的产能由2016年的150万件/年下降至2018年的130万件/年，年产量及销量在110-130万件之间波动；开水煲系列包括养生壶及电热水壶，产能维持在85万件/年，年产量及销量却大幅下滑，年产量分别为80.79万件、68.91万件、61.84万件，年销量分别为83.90万件、66.76万件、57.39万件。无论从销售数据还是收入情况来看，公司三大主打产品销售情况不容乐观。

然而，根据募投项目信息，1.23亿元的厨房小电扩建项目中，将扩产20万件养生壶、5万件烤箱和其他产品35万件。利用北鼎晶辉披露的养生壶内外销总数据，可推算出2016年以来养生壶销量一直在30万件以内，呈现明显的下滑态势，销售总金额也没有明显增长。在此时扩建20万件的养生壶产能，或将造成产能过剩，不得不令人质疑其募投项目的合理性。

对于第一大产品多士炉产能的下降，公司在招股书表示将部分多士炉产线转换为烤箱生产线，直接反映出当下贡献主要营业收入的多士炉面临销售瓶颈，公司或有意改变未来经营战略。但值得注意的是，2014年以来公司烤箱销量分别为：1400件、800件、100件、5800件和9300件，不仅波动巨大，且5年时间没有实质性突破。公司此时放弃多年来的主营产品，进军5年时间没有多大起色的烤箱市场，未来发展令人堪忧。

外销收入占比高

报告期内，北鼎晶辉外销收入主要来源于OEM/ODM业务，为国际知名品牌商提供研发、生产一体化服务。2016年-2018年，公司外销收入金额分别为2.91亿元、2.80亿元、2.97亿元，外销收入占比虽逐年下降，但仍处于较高水平，分别为60.25%、53.48%、49.74%。其中北美洲收入占比分别为15.13%、14.51%、17.59%，中美贸易摩擦的不确定性是悬在公司头上的一把利剑，若未来公司的产品被列在关税清单内，将对公司外销收入和盈利水平造成不利影响。另一方面，人民币汇率波动对公司净利润造成影响也不容忽视，2016-2018年，北鼎晶辉汇兑收益分别为654.34万元、-692.67万元、365.41万元，2017年公司净利润较2016年度下降了1123.54万元，可见汇兑损失是利润减少的最主要因素。

2012年6月，深圳瑞兆之秋投资咨询有限公司、席冰分别将其持有的英特马45%股权、20%股权以人民币42.68万元、人民币18.97万元价格转让给晶辉有限，合计收购价61.65万元。2014年，公司又将所持英特马30%股权转让给席霖，转让价格为9.23万元；将所持英特马35%股权转让给张国华，转让价格为10.77万元，合计转让价20.00万元。不到两年时间，公司将收购的英特马折价将近七成进行转让，值得注意的是，两次股权转让最大的收益者无疑是瑞兆之秋投资公司以及席冰，而席冰又是公司的股东，持有公司4.65%的股权。对此，记者在发去的采访提纲中质疑其两次的股权转让价格差异为何如此大？是否与公司小股东席冰存在利益输送？

北鼎晶辉则表示，2012年，公司为拓展饮水机市场领域，以61.65万元收购英特马65%股权。受国外市场需求低迷的影响，英特马2013年、2014年产能不饱和，产能利用率较低，经营情况不佳，加上当时公司的经营重心已转移到自有品牌的发展上。因此，出于发展战略考虑，公司以20万元出售英特马股权，定价以英特马经审计的2014年3月31日的账面净资产为主要依据。虽然公司较为合理的解释了转让价差的原因，但在开拓新市场前未经详细调研项目的可行性，也反映出公司经营战略不明，致使资产短期内大幅折价，投资者后续应紧密关注其收购方案。

数据来源：招股说明书