稀土：供需格局迎来逆转

华泰证券

投资亮点：

1、行业出现政策性供给不足

2、供不应求的格局已经确立。
        从供给端看，受国家稀土供给侧改革影响，六大稀土集团整合完毕，资源集中度近100%；南北稀土价格联盟成立，加强价格控制；本轮打黑执行力度空前严格、以及举足轻重的环保督查致部分南方矿山停产、叠加多次小幅有节奏收储，稀土供给得到有效控制。从需求端看，我们推测国内稀土保持6-7%增速，最大下游应用钕铁硼磁材增速维持10%以上；此外根据钕铁硼需求推算氧化镨钕需求约3.6  万吨，对应稀土矿18  万吨；氧化镝需求1520  吨，对应南方矿需求至少4  万吨。而按照国家稀土总量控制计划10.5  万吨生产，打黑严查下稀土行业势必出现政策性供给不足。
        8  月下旬稀土办发文稳定市场，进入回调阶段，主要品种降幅达20-50%。我们认为稀土办发文是抑制价格涨幅过快，减缓对下游企业的冲击；同时降低市场对稀土价格的预期，社会库存有效释放增加供给，下游企业消耗囤货需求降低，导致价格下降。市场普遍担心稀土价格将再现历史上收储行情回落局面，而我们认为，本轮稀土行业供不应求的格局已经确立，但历史囤积的庞大库存在收储停滞后，压制了价格，只有待库存降至合理水平（我们认为2-3  个月），才能真正迎来价格上涨步入高位区。

重点推荐：北方稀土、盛和资源和厦门钨业。

电力：多元化去杠杆

中金公司

投资亮点：

1、火电企业现金流改善。

2、2017年是密集调控煤电发展的一年。

2016  年火电利用小时降至4165  小时，今年上半年利用小时回复2.4%，我们预计今年全年4180  小时。但是煤电利用小时如果回到4500  小时以上可能需要电力需求维持5.2%以上增长，主要基于：1）目前新能源风电和核电利用小时亦存在压力，并且拥有更高的上网优先级；2）国家对于煤电的定位也发生变化，不再是基载能源，为可再生能源保障发电，需要煤电进行灵活性改造、积极参与调峰；3）自备电厂淘汰过程缓慢，且可选择缴费和改造保留发电权。并将有效减少资本开支，推进去杠杆。相比之前350吉瓦的规划，如果考虑停建缓建的总量150吉瓦，我们认为这4  年将会减少有息负债增加4800亿元，相当于目前全行业的10%。如果不考虑新能源投资扩大的问题，我们认为火电企业之后将会保持正现金流的状态。
        电力行业整合途径多元化，横向整合有利于提高产业集中度，增强话语权。根据我们的分析，发电集团的横向整合有望提升各省的集中率至20-50%，有望减少重复投资，以及减少同区域的恶性竞争。2017  年是密集调控煤电发展的一年，政府在1  月初和9  月分别出台停建缓建煤电项目的清单，推进执行落地。我们看到煤电去产能已经使得利用小时在今年上半年止跌回升，同时减少过度投资帮助国企降低负债，我们看好未来电力板块企业现金流改善和派息的机会。

重点推荐：A股市场中长江电力以及港股市场中华能国际和华润电力等。