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深康佳A的艰难求生路——上市25年:总利润23.9亿 VS 70亿卖块地
发布时间:2017-11-24 17:09:390  

1114日深康佳A发布公告拟以69.8亿元出售康佳总部地块的70%权益,龙光地产成为接盘侠。在此之前,深康佳A已经连续6年归母净利润亏损。据Wind数据,从92年上市以来,25年里,深康佳A累积实现净利23.9亿元,分红14.44亿元,从二级市场上直接融资金额就高达19.15亿元。而今年三季度30.44亿元的净资产,甚至不及此次地价权益金额的一半。

 

辛辛苦苦38年 不如一块地值钱

作为改革开放后中国首个中外合资企业,康佳前身于19791225广东省华侨企业公司(华侨城集团)与香港港华电子企业有限公司共同组建。在80年代改革开放的大浪潮下,康佳迅速崛起,先后在全国设立了5大彩电生产基地。并在1998年首次超过长虹成为国内彩电业霸主。1992年,康佳AB股股票同时在深圳证券交易所上市。随着康佳全国版图的扩张,公司总资产从1992年的5.49亿元增加到2000年上半年的89.13亿元。

然而,不够理性的激进扩张,对于经济形势的过于乐观估计,康佳累积的巨量库存成为累赘,并在2002年出现高达7亿元的巨量亏损。从此康佳步入了持续萎靡的局面,虽然长期低价甩卖库存一度维持着行业老大的虚名,但少得可怜的归母净利润依旧让康佳难有起色。在此期间,彩电行业进入液晶屏时代。业内的玩法也与CRT时代的代工不同,各大黑电厂商都开始加大研发上的投入,彩电业重新洗牌,康佳几乎没有反应的空间,2008年成为最后的回光返照。

作为一个代工厂,康佳是合格的,但作为一个产品生产和创造者,康佳是不合格的。截止到2016年,康佳连续5年研发投入均不超过营收的1.3%,远低于同行业平均水平。而回溯到蛮荒生长的2001年,其研发费用甚至不足营收的0.5%,缺乏核心技术而又没有足够的研发投入,康佳步入当下主营业务的困局可以说完全在情理之中。

2007年彩电业风云变革开始,康佳就在沦落之路上一去不返。2016年营收仅比2008年增长66.32%,但归母净利则从2.55亿元到巨亏2.83亿元。据Wind数据统计,上市以来,深康佳A累积实现净利23.9亿元,分红14.44亿元,但从二级市场上直接融资金额就高达19.15亿元。而截止到今年3季度末,其30.44亿元的净资产,甚至不到出售康桥佳城70%权益金的一半。

 

战略混乱 食利续命

从总部地块引发的康佳内斗来看,1998年对于康佳来说意义非凡。首次登上国内彩电龙头的宝座;总部地块房产证归属到康佳旗下;中国福利房时代结束,商品房市场正式起步。

早在2001年,第一次面临亏损泥沼时,康佳就有意涉足地产业。与华侨城签订了 “锦绣花园第三期”合作协议,占投资总额的80%2002年投资1.8亿元参与华侨城“天鹅堡DE栋”地块的合作。

2007年,中国正经历第一个房价井喷式暴涨的阶段,地产暴利引来无数资金觊觎。处在变革拐点的彩电行业,康佳的抉择将显得无比关键。遗憾的是2008年,康佳正式成立房地产事业部及开发投资公司,期望通过进入房地产市场,维持利润的持续性。这一抉择,几乎预示了康佳缺乏核心竞争力的局面将无法改变。

房产事业部成立后,康佳曾一度高调招贤纳士。此前,康佳房产事业部员工在接受媒体采访时曾表示,康佳的工业厂房,随着城市扩张成为城市中心区域而面临功能调整,仅仅依靠经营好这些资产康佳就能保证温饱。但康佳这一战略显然触及到大股东华侨城集团的利益,华侨城集团旗下另一家上市公司“华侨城”的主营业务正是旅游和地产。

虽然地产业务受到大股东限制,但通过享受时代的盛宴,卖地的重金在手,康佳已经成为名副其实的食利阶层。

经历内斗后的康佳管理层已经是妥协的产物,甩开主营业务的买买不停,成为康佳转型的唯一手段。前脚刚卖完地,三天后康佳公告投资地产项目公司,共同开发位于宜宾三江口一块的占地面积 137 万㎡的地块,康佳集团出资 1.2 亿元,占项目开发公司 20% 的股权。此外,在这一年中,从电子产业到智能制造,再到产业投资基金,康佳的转型方向模糊不定,但俨然有成为专职投资人的意味。

 

大投资业务胜算几何?

2015年,法国经济学家托马斯·皮凯蒂在其《二十一世纪资本论》中表示,资本和劳动分化的强劲趋势一直未曾真正减弱过,大部分国家不平等程度都在稳步增长,且愈来愈快。

在这个分化的过程中,食利阶层运营而生。当食利阶层把握了土地、房产、金融债券等领域的垄断利润之后,投入与产出将严重错配。以珠海某一个区为例,被征地的农民因有物业出租和股份分红等收入来源,形成20万人的食利阶层,其收入轻松超越了城市白领的平均收入。这是时代发展与城市向前中必然出现的问题,而康佳在进退维谷之际,获得时代垂青,以一块地续命,却也是令人啼笑皆非的事情。

1979年,康佳前身的合资公司成立时,其重要出资组成——华侨城手中政府划拨的折价600万港元的康佳总部地块10年期使用权,如今地块价值已经膨胀到100亿元。而康佳对解决主营困局已然失去兴趣,在此之前,康佳已挂牌出售上游企业映瑞光电22.9%的股权以及昆山康佳电子51%股权。康佳董事局主席刘凤喜曾公开表示,康佳已不再是一家彩电公司,将转型投资控股平台,做大投资业务,若康佳现有产品或业务不符合发展方向就卖掉。

李东升、黄宏生和陈伟荣三位同窗,曾经一同霸占中国黑电市场,被誉为“华工三剑客”。如今,TCL转型已经成功,从黑电到白电再到面板行业,TCL前景靓丽。创维虽然稍逊,但依旧在中国黑电领域有一块自留地。康佳曾经最辉煌,现在则成为最先出局者。化身食利阶层实属无奈,但康佳在陈伟荣离去后,过于追求眼下利益,已然失去了变革创新的基础。

一次卖地收入就超过历史净利润总额,超过当下净资产总额,康佳可以说在在大时代的饕餮盛宴下不太体面地完成了“自我救赎”。而从诞生到离去,这一块地代表了康佳的一切,彩电龙头的虚名也早已成为江湖传说。奔向大投资业务的康佳,将走出怎样的“精彩人生”,我们只能拭目以待。
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