2017年三季度，A股市场震荡上行，沪深300指数、中证500指数、中小板综指和创业板综指涨幅分别为4.63%、7.58%、5.31%和4.04%，市场整体表现较佳。从行业上看，涨幅居前的5个行业分别为有色金属、钢铁、煤炭、食品饮料和通信，三季度分别上涨了25.62%、17.40%、15.71%、11.92%和11.14%。整体而言，三季度国内宏观经济总体平稳，上市公司中报业绩整体改善，市场风险偏好提升，资金不断流入。从风格上看，三季度市场表现相对均衡，主题热点较多，新能源汽车、供给侧改革、消费升级、云计算和人工智能等主题均表现活跃。从板块上来看，加仓较多的是金融、消费等，减仓较多的是家电等。

中高和高仓位基金数量显著增多

2017年三季度高仓位基金（仓位高于90%）和中高仓位基金（仓位介于80%-90%）数量较上期有显著增加，分别增加103只和39只；中等仓位基金（仓位介于70%-80%）和中低仓位基金（仓位介于60%-70%）数量较上期均有所减少，分别减少38只和56只；低仓位基金（仓位低于60%）数量也较上季度有所减少，减少了51只。不过考虑到A股市场2017年三季度整体表现较佳，除了基金经理主动调仓外，权益市场自身的上涨也一定程度上促使中高仓位基金数量增多。

2017年第三季度约有63.68%的基金仓位较上期有所上升，58.04%的基金仓位变动在正负5%的幅度之内。数据显示，2017年三季度市场中约有57.21%的基金主动增仓，42.79%的基金主动减仓，仅有39.52%的基金在2017年二季度仓位主动增（减）仓超过了正（负）5%，占比不足半数。整体上看，三季度虽然热点板块较多，不过也是集中在几条主线上，因此基金经理可能会考虑在维持权益仓位稳定的基础上调整持仓结构来获取更多收益。

主动股混基金在主板与中小创板块间的配置比例进一步拉大。自2016年中以来，随着市场风格向价值做进一步倾斜，主板的受关注度持续回暖，基金对于主板与中小创板块的配置比例再次拉大。截至17年三季度末，主动股混基金在主板的配置比例达到61.97%，为15年以来的新高。

另外，我们还单独分析了沪港深基金重仓股的市场分布情况，可以看到，截至2017年9月30日，该类产品大多数的个股投资来自于港股市场，持有港股的市值占比达到58.87%。不过，通过回顾历史上沪港深基金的持仓，可以发现，自2017年一季度末以来，这类产品的港股配比正逐步下降，与此对应，A股市场的投资比例正在小幅回升。而这一结果也或多或少反映了投资者对于正处于上升通道的港股所承受的回调压力的担忧。

白酒等消费龙头受追捧

我们统计了主动股混基金持有每只股票的市值情况。根据结果来看，截至2017年9月30日，基金持股市值排在前10的股票分别是中国平安、五粮液、伊利股份、贵州茅台、格力电器、泸州老窖、招商银行、美的集团、欧菲光和三安光电。上榜的10只股票中，“大消费”主题仍占据多数，例如食品饮料、白电、消费电子等。此外，一些低估值金融股也受到了机构投资者的追捧。整体上，自2017年以来，市场持续追逐低估值、业绩稳定增长的行业和个股，金融板块以及白酒等消费品种持续受到关注。

另外，我们还统计了主动股混基金持有股票数量占该股票流通股数量的比例，排名前10的重仓股票分别是先导智能、华帝股份、韵达股份、宣亚国际、精测电子、南极电商、华友钴业、嘉宝集团、视源股份和恒华科技。其中，相较于二季度末，榜单有7只股票发生了变化，有4只股票的基金持仓比例超过30%，这一数量大大超过前一季度，可以看到，三季度的机构持股集中度有所回升。从板块来看，上榜个股主要来自于中小创，板块相对集中。行业上，个股相对分散，主题涉及锂电池、物流、移动互联、OLED等方向。

电子成为第一大重仓行业

2017年三季度末前5大重仓行业分别是电子元器件（11.63%）、食品饮料（11.47%）、医药（9.01%）、银行（7.18%）以及非银行金融（6.66%）。与二季度末相比，由于获得机构较大比例增持，电子元器件和食品饮料板块分别上升至榜单的前两位。

相较于二季度末，三季度增持比例最大的前5个行业分别是食品饮料（2.91%）、有色金属（2.01%）、电子元器件（1.13%）、电力设备（0.86%）以及房地产（0.74%）。从市场风向来看，食品饮料依然受到广泛追捧，此外，像是新能源汽车、苹果产业链以及资源品价格上涨等主题季度内也有阶段性表现，相关板块同样获得机构较多关注，例如有色金属、电子元器件等。而医药和家电等前期获得较多关注的行业，在本季度遭到机构大幅减持，缩减比例分别为-1.93%和-1.47%。需要指出，尽管家电板块整体配比下降，但行业中的龙头企业依然受到了众多机构投资者的关注。

整个三季度，市场热点相对多元，首先，成长确定性较高的食品饮料板块依然表现稳定，其次，受益于资源品价格上涨，一些周期板块也得到了提振，此外，部分新兴产业也在季度内有着阶段性的行情，例如新能源汽车、苹果产业链等。整体上，从三季度业绩排名靠前的主动股混基金持仓来看，多数产品在上述方向进行了布局。

我们重点关注了2017年三季度末权益资产规模排名前20的公募管理公司旗下主动股混基金重仓股票的行业分布情况。数据显示，食品饮料最受这些公司的欢迎，从榜单来看，在这20家管理机构中，有13家管理公司的前三大重仓板块中出现了食品饮料，并且有6家公司把食品饮料作为第一大重仓板块。此外，电子元器件同样也受到了这些公司的追捧，同样有6家公司将电子作为首要选择。

表：基金重仓行业分布情况

资料来源：Wind、海通证券研究所。

注：行业分类为中信一级行业，样本包含A股和港股