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行业分析:煤炭、PPP
发布时间:2017-12-15 16:58:410  

煤炭:电厂库存接近常态

开源证券

投资亮点:

1、电厂煤耗持续回升。

2、产品价格持续上涨。

环保监管持续从严,钢铁企业和煤焦企业停产、限产、错峰生产的措施将成为常态。前期焦炭价格在连续深跌后止跌回升,焦炭价格连续上涨。动力煤方面,天然气供应紧张叠加部分地区对小型锅炉限制等因素,供暖需求令下游用电需求回升,港口煤价止跌,部分品种涨幅明显。在四季度供暖需求支撑下,动力煤煤价仍有支撑。2018年长协合同执行将纳入监管,或将助推行业均价维持在较为稳固的价格带运行。从行业长期基本面来看,我国煤炭产能依旧较大,煤炭产能过剩的局面并未有实质性的改变,在区域能源结构改革和供给侧改革的持续推进下,煤炭价格预计将维持在相对稳定区间波动。

纵观整个煤炭板块,供给侧改革对产量的控制力度未来仍将是影响煤炭供需状态的最主要因素,未来两三年还有一批先进产能投产,影响供给格局。因此需密切关注煤炭行业供给侧改革的新政策以及执行力度、关注库存等变化,在煤炭价差中寻找投资机会。未来投资主线可参考:(1)成本控制良好,先进产能代表,业绩弹性大,(2)细分煤种龙头,低估值,(3)煤炭企业国企改革相关概念。

重点推荐:中国神华、西山煤电山西焦化

 

 

 

PPP行业供给侧改革开启

中泰证券

投资亮点:

1行业可持续发展可期。

2、民营龙头迎来重大发展机遇。

根据最新数据,全国1-11月新成交PPP项目额3.96万亿元,同比增长49.62%,其中11月单月新成交PPP项目额3879.9亿元,同比下滑7.83%,但环比10月仍增长20.4%。值得关注的是,除去未知付费模式项目后,11PPP落地的项目中政府付费项目月度个数占比约36.65%,同比与环比分别下滑12.9个及18.8pct,项目成交规模占比36.78%,同比与环比分别下滑10.3个及11.9pct,预计在监管层严控地方政府"明股实债"型融资,要求提升PPP项目运维效率的背景下,使用者付费及可行性缺口补助类PPP项目成交金额有望快速增长,利好运营实力强,项目专业程度高的龙头企业有望快速成长。

预计明年基建投资增速将趋势性放缓,但结构将有较大变化,融资平台预计仍将趋于收缩,地方政府发债预计有所增长,而PPP实际投资额将快速增长。在今年系列政策推动PPP"供给侧改革"环境下,对投资人的资金、专业程度及运维能力要求都明显提高,不专业不合规的投资人将被排除在市场之外。国资委192号文及发改委2059号文对央企和民资一抑一扬,未来行业的竞争环境将明显改善,具有较强专业能力和运维能力的民资龙头不仅将迎来市占率提升,其面对项目的选择余地也将更大,利润率和质量也将更好。

重点推荐:东方园林龙元建设铁汉生态

 

 

氮肥:低成本龙头持续占优

兴业研究

投资亮点:

1行业景气度向上。

2、低成本龙头持续占优。

氮肥生产以尿素为主,在我国尿素产量占全部氮肥产量(折纯量)比重达到69.14%。依照使用原料不同,尿素企业主要分为煤头和气头。其中煤头生产工艺又有固定床技术和气流床技术之分。两者相比,气流床使用价格低廉的烟煤为原料,生产成本低于固定床技术。

全球尿素产能2015年以来经历了一轮快速扩张,目前产能投放高峰期已过,2019年后节奏将明显放缓,产能总体过剩局面有望得到缓解。聚焦国内,尿素需求由出口、农业、工业三部分组成。出口最具弹性,考虑到低成本产能投放高峰过去、海外天然气价格重又上行,国内产能在全球成本曲线中的相对位置有望左移,先进低成本煤头尿素(主要采用气流化床技术)仍具备相当国际竞争力。农业和工业尿素需求分别占国内总需求的七成和三成,预计农业需求未来几年维持稳定。工业需求主要来自人造板、电厂脱硫脱硝和车用尿素几个领域,预计增长在5%-10%左右。

从供给端看,国内尿素产能目前为8200万吨,煤头约占73%,其中固定床51%,气流床22%;气头和焦煤炉气分别占23%4%。受到出口不振、优惠政策退出、原材料价格上行等负面因素影响,尿素企业面临价格和成本端双重挤压,高成本气头和部分固定床产能逐步停产甚至永久退出、新增产能受限,行业趋势向好。

重点推荐:云天化鲁西化工中化化肥等。

 

 

 

煤改气:更理性有序地推进

东方证券

投资亮点:

1、煤改气行业将两级分化。

2煤改气发展将趋于理性。

根据我们的测算,京津冀地区改造完300万户带来的供暖期用气增量为45亿方左右,工业煤改气改造完成1.79万吨燃煤锅炉的全年用气增量为43亿方左右。相比我国2016年全年天然气消费量2058亿方来看,绝对增量不多。气荒现象其实每年都有发生,主要体现在冬季用气高峰期限制工商业用气为居民用气让路。这一轮居民“气荒”的催化剂为短时间内用气量攀升、储备设施的不到位、LNG接收站没有和主管网打通和某些LNG贸易商乘火打劫哄抬物价。

某些煤改气工程延期的主要原因为:1.小型燃气运营商没有统筹规划煤改气全局的能力,造成项目延期。相比,大型燃气运营商在政策落地前就已经开始了前期工程保证如期;2.LNG点供煤改气工程由于LNG近期价格疯涨而处于停摆状态;3.某些煤改气项目管网接驳以及采购的天然气壁挂炉出现质量问题/安全隐患,重复验收仍无法达标。

我们判断煤改气发展将更理性有序。从气源保障方面来看,连接陕西和北京的陕京四线已于1123日全线贯通,年输气能力为250亿方。同时进口LNG也将填补天然气用气缺口。中石油方面表示,今冬明春将向京津冀地区安排天然气205.5亿方,同比增加33.2亿方。我们认为在煤改气预留工期充裕、气源提前得到规划保障的前提下,煤改气仍将保持健康发展。

重点推荐:百川能源迪森股份

 

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