连锁药店：盈利能力显著改善

广发证券

投资亮点：

1、行业景气度提升。

2、长期前景可期。

从产品提价角度看，自从国家取消对低价药的限价后，各类普药产品尤其是OTC产品逐步涨价，多数产品出厂价和终端价同步提价，后期厂商还会给药店一定的返利，因此连锁药店的受益程度甚至可能高于厂家；从处方外流角度看，医院药占比和零差率压力推动处方流出医院，连锁药房是非常重要的处方承接方；从厂商合作角度看，目前连锁药店的规模已经得到上游企业的高度重视，外企、国内一线龙头已经从自然销售转而建立药店销售队伍，盈利能力显著改善。

通过对净利润的拆分可以看到人效是影响单店净利润的核心要素，门店数是影响整体净利润的另一大因素。药店一方面可以通过提高人效来内增单店净利润，另一方面通过外延扩张扩大规模。药品价差一直以来是医院的核心盈利来源，同时药店医保定点覆盖不足、药师缺乏导致药店承接处方的能力不足，这些因素成为限制处方药外流的核心因素。日本医药分业经历三个节点、数次推进，目前医药分家率超过70%。其通过提高医生诊疗收入、对院内和院外处方服务制订不同的医保支付价格；着手改革药品定价方式，控制由药品购销差价形成的收益来源；政府完善相关配套法律和规范，加强药师队伍的培养和教育等措施，对我国的医药分开具有借鉴意义。

重点推荐：一心堂、大参林和国药一致。

房地产：全年或有超30%收益空间

招商证券

投资亮点：

1、业绩确定性高。

2、全年仍有30%+超额收益空间。

我们需要结合就是经济供需关系和流动性的相对位置来观察，经济供需关系短期调整和流动性改善的组合支持之前从上证50向中证500和创业板风格切换的走向，这种情况并不对地产形成排斥，地产只是承担了年初以来资金切换的第一个桥头堡，地产是第一个被大家认同和看好的板块，在大盘受挫之后又重新具备了低估值业绩确定性高等多重优势

地产通常机会就是经济供需关系短期出现回落，加上流动性略微转好的趋势下，这个层面其实和创业板的受益背景是统一的。我们关于利率，也重申有别于市场的一个观点：近期按揭利率的上调已处于尾端，十年期国债收益率上涨对按揭利率的滞后传导将在18上半年趋于结束。往后只要十年期国债利率不再极端的创新高，也预示按揭利率同比即将滞后见顶；往后看，按揭利率将出现改善，这对房地产销量的压制将减缓甚至转正

重申超额收益新起点，全年房地产指数或仍有30%+超额收益空间，配置组合方面：首选周转提速的资源型、优选周转型蓝筹、关注高杠杆弹性品种、部分低估值小票可再平衡配置。从1线/1.5线/2线角度看，配置型策略首选高性价比的1.5线蓝筹、趋势型策略看1线蓝筹

重点推荐：万科A、保利地产和金地集团。

军工：盈利能力提升

中信建投

投资亮点：

1、板块业绩平稳增长。

2、板块估值水平大幅下移。

从已经发布的业绩预告来看，军工板块业绩平稳增长，民参军增速显著快于军工央企。从109家已经发布2017年度业绩快报或年报的军工企业情况看，2017年全年，109家军工企业共实现总营业收入3009.83亿元，同比增长22.01%；实现归母净利润170.60亿元，同比增长9.35%。民参军企业营收、归母净利润增速分别为30.71%、14.99%，显著高于军工央企。

中航系上市公司业绩稳步增长，盈利能力略有提升，18年业绩有望好于17年。已有9家中航系公司发布2017年度报告。共实现营业收入505.34亿元，同比增长0.55%；实现归母净利润30.03%，同比增长6.53%，整体上呈现业绩稳步增长势头。受运-20、歼-20、新型通用型直升机陆续批产拉动及订单补偿效应，18年中航系公司业绩有望明显好于17年。

板块估值水平大幅下移，国家队龙头配置价值凸显。经过近两年半时间的持续调整，军工板块整体估值已下降到50-60倍（不含船舶板块），处于历史中下部水平，与2014年9月份基本相当。近期军工板块行情有所反弹，但根据我们对国家队龙头公司2018年业绩的预测，以中国动力、中航机电、中直股份、中航光电、航天电子、航天电器、内蒙一机、四创电子、国睿科技等为代表的优质龙头公司18年备考估值仍然低于板块平均水平（基本处于30-40倍左右）。基本进入估值底部区间，建议投资者加大配置力度。

重点推荐：中直股份、国睿科技和内蒙一机。

零售百货：重迎发展机遇

民生证券

投资亮点：

1、百货行业重迎发展机遇。

2、网络巨头介入新零售。

随着新零售的兴起和辐射范围的逐步扩大，众多百货公司也开始加速布局新零售，以期提高市场竞争力。第一，电子商务给百货行业带来巨大冲击，通过新零售达到线上线下的融合，有助于将线上流量导入线下，促进百货行业的回暖。第二，传统的联营模式不利于百货公司的可持续发展，新零售助力百货公司进行业态创新和升级，提升自营比例，改善供应链管理，从而提高运营效率。第三，与互联网公司展开合作有助于提升公司的数据获取、处理及运营能力，可以使公司更了解消费者的消费需求，提升消费者购物体验，进一步优化公司零售业务体系。

2018年3月9日，山东全福元集团、长沙通程集团、山东利群集团、南宁百货大楼、石家庄北国集团、湖南佳惠华盛堂百货、广州市广百、泰安凌云商社等区域龙头百货零售企业参加了腾讯云联合星家加共同举办的以"共创智慧零售新未来"为主题的三方签约仪式。此次众多百货企业与腾讯的战略合作，有利于实现各方技术和资源的优势互补，加快促进线上业务的发展，进一步提升公司智慧供应链运营管理水平和信息化水平，增强公司核心竞争力，也标志着新零售的战场进一步扩大至百货行业。

重点推荐：永辉超市、家家悦和苏宁易购。