生态环境部部长（原环保部部长）李干杰在在十三届全国人大一次会议记者会上回应污染防治攻坚战热点问题时表示，打赢蓝天保卫战是未来三年污染防治攻坚战的重点任务，并且还透露目前正在研究蓝天保卫战三年作战计划，计划将以“十三五”规划为基础，进一步研究深化，有些目标保持不变，有些目标可能会适当提高。而在李克强总理做的2018年政府工作报告中关于大气治理方面的内容指出，2018年要推动钢铁等行业超低排放改造。

根据两会政府的表态来看，作为“三大攻坚战”之一的污染防治有望进一步出台政策加码，而污染防治的重中之重则是大气治理。从政府工作报告及当前大气治理的格局分析，我们可以推断出非电领域的大气治理有望持续推动，相关个股有望受益。

电力领域改造基本完成

之前我国主要围绕电力领域进行排放改造，2015年12月，环保部等三部委联合颁布《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》，该方案要求东部、中部、西部地区总体完成改造机组5.8亿千瓦。

目前市场预计，我国电厂2020年前超低排放改造将远远超过5.8亿千瓦。2015年底，全国已累计完成超低排放改造1.6亿千瓦时。根据能源局印发的《2016年各省（区、市）煤电超低排放和节能改造目标任务》，2016年全国完成改造目标2.54亿千瓦时。如果按照这个速度，2017年全国将完成绝大部分改造任务。根据华泰证券预测，2017年底将完成90%左右的存量机组改造，对应改造量为2017年2.16亿千瓦时，2018年0.56亿千瓦时，2019年0.14亿千瓦时。由于我国火力发电机组已经结束高增长期，每年新增机组受国家严格控制，因而增量有限，由此带来的超低排放新建规模也有限，存量市场即将改造完成，后续市场空间呈现逐步下滑趋势。如果按照2016年2.54亿千瓦时对应457亿元的空间，那么2017年至2020年的市场空间只剩750亿元。

非电改造市场空间广阔

然而我国除了电力领域的污染排放，还有广阔的非电领域改造亟待进行。根据煤炭下游行业分布，火电占比50%，钢铁、建材、化工三行业合计占比38%，假设烟气处理行业空间与煤炭消耗量成正比，考虑到单个非电项目总金额较小，单位治理投资额一般高于电力项目，因此非电行业大气治理市场空间有望超过电力行业。

2018年1月份，环保部要求在京津冀2+26个城市全面实行大气污染特别排放限制，稍后举行的1月新闻发布会上明确了以打赢蓝天保卫战为目标，2018年重点工作包括：（1）指导京津冀及周边地区、长三角等重点区域出台大气污染防治配套实施方案；（2）继续推进燃煤电厂超低排放改造，研究推进钢铁等非电行业超低排放改造，在重点区域实施大气污染物特别排放限值；（3）继续深入实施北方地区清洁取暖城市试点工程，以“2+26”城市电代煤、气代煤为重点，稳步推进清洁供暖。从发布会的内容上看，大气治理仍将是2018年的重点工作，工业环保将贯穿全年。

据此，国信证券测算了京津冀“2+26”城市钢铁、水泥、燃煤锅炉三个实行大气污染物特别排放值的重点行业进行改造及运维的市场空间。根据钢铁行业、水泥、燃煤锅炉京津冀“2+26”在全国总产能占比分别为 40%、20%、40%，经测算，钢铁行业未来三年改造及运维市场空间合计 343.68亿元，水泥行业脱销设施整体建造和锅炉行业改造市场空间分别约为 30.60 亿元和 378.42 亿元，共计752.70亿元。

全国的空间有多大呢？假设全国提标到特别排放限值要求，考虑工业锅炉、水泥、钢铁、砖瓦、陶瓷、玻璃行业，华泰证券预计2017-2021年市场空间合计1554亿元。假设期间全国所有地区非电行业均达到特别排放限值的要求，测算出以下几个行业大气治理需求：工业锅炉643亿元，钢铁行业311亿元，砖瓦行业268亿元，陶瓷行业150亿元，水泥147亿元，玻璃行业35亿元。

虽然不同测算方法得出的数据稍有不同，但广阔的市场空间不容忽视。整体看，非电大气治理需求的高峰主要分布在2018-2020年。

主要受益标的介绍

大气污染物排放主要是二氧化硫及氮氧化物，因此脱硫及脱销也就是改造的重点，另外，大气监测设备需求也将增加，循着这三条主线，国内脱销业务第一的龙净环保、脱硫第一的清新环境和环境监测设备龙头聚光科技将显著受益。

龙净环保在脱硝业务市占率18%，排名第一，脱硫业务排名第二，仅次于清新环境。在除尘器领域，电袋复合式除尘器和低温电除尘器市占率接近80%，国内排名第一。 目前估值22倍，安全边际较高，阳光集团以20元每股收购17.17%股权后又增持9.6亿，成本18.9元。此外，公司计划进行十年期员工持股计划，每年将10%的净利润作为奖励金放入员工持股计划，通过二级市场购买等方式持有股权，将公司与员工的利益长期深度绑定，有利于公司长期成长。非电领域改造大幕拉开，而且非电业务的毛利率普遍高于火电，龙净环保有望打开新的成长空间。

清新环境在脱硫脱硝方面技术实力出众，目前在脱硫业务上排名行业第一，脱销业务名列前茅。公司在脱硫脱硝机组的市占率分别高达24%和19%，市占率不断提升。 前期股价由于2017年业绩不达预期而出现下跌，也因此估值回到25倍以内，已是历史最低区域。公司一季度预计实现净利润1.09-1.28亿元，同比增长15%-35%。此外公司高管完成增持计划，控股股东拟增持0.5%-2%，表明管理层及大股东对公司未来发展前景充满信心。在稳住电力市场的同时，公司加大对非电市场的开拓，前期公司已通过收购中国铝业旗下部分电厂及收购博惠通80%股权方式开启进军铝业、石化等非电领域的烟气治理市场，在非电盛宴中，仍然有望以技术及提前布局取得优势。

聚光科技作为环境检测仪器设备的龙头，市占率达到约15%，估值经过前期的下跌已大幅下降，位于历史底部区域。2017年公司新签订合同订单金额约58亿元，较2016年的41亿元增加17亿元，增幅达到41.46%。其中未执行及尚在执行中的合同金额约22.50亿元，为2018年的经营奠定了基础。

表：主要受益标的一览

数据来源：Wind