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行业分析:纺织服装、建筑工程
发布时间:2018-03-30 16:42:290  

纺织服饰:逢低布局错杀品种

招商证券

投资亮点:

1贸易战影响有限。

2业内龙头估值优势明显。

中美两国贸易战爆发对纺织服装板块业绩影响有限,更多的是心里层面的影响。因越南、印尼等东南亚国家在污水处理和电力供应方面稳定性较差,国内面料生产仍有优势,关税税率提升对国内面料出口影响有限。但成衣加工环节工艺简单、东南亚地区低成本税率优势明显,国内成衣出口易受关税税率提升影响。重点制造类公司美国地区收入占比均不超过10%,且大部分已在越南设厂,因此贸易摩擦对业绩影响有限。跨境电商方面,模式因素导致对行业冲击有限,仍具有长期竞争优势,跨境通受贸易战影响收入端最高降幅不足5%,高成长属性不变。

受中美贸易战影响,板块跟随大盘回调,考虑到Q1基本面复苏趋势延续,且18年在宏观经济边际改善背景下,品牌公司渠道库存已处于相对良性状态,18春夏订货会自主订货结果实现10%左右的增长,而17秋冬售罄率达到历史较好水平,预计上半年召开的18秋冬订货会表现有望进一步加强;同时,叠加同店持续增长及渠道重回开店周期的拉动,预计全年业绩增长保障性较强。因此,经过上述分析,纺服及出口跨境电商领域受到贸易战冲击相对有限,板块属于被错杀,主流复苏龙头公司18年估值基本回落至20X附近,正值业绩披露期及18秋冬订货会结果逐步落地阶段,建议在板块回调过程中,加仓龙头公司。

重点推荐:海澜之家、森马服饰罗莱生活

 

 

建筑工程板块安全边际较高

国金证券

投资亮点:

1安全边际高。

2多方面存超预期可能。

建筑板块下跌幅度大,配置比例低、低估值高增长标的多使得建筑板块配置安全边际较高。自2017411日以来至今建筑指数处于持续下跌态势,建筑指数大幅跑输各大指数,宏观逻辑利空如利率上升、原材料价格上升等已充分反映到建筑板块估值中,建筑板块几乎无"获利盘"。2017年底建筑板块基金配置比例仅为1.83%,为2014Q1以来的最低基金配置比例,而与此相对应的是业绩呈现持续高增长态势,基金配置比例降低与利润持续增长形成鲜明对比。

站在目前时点,建筑板块中微观/中短期层面至少具有以下超预期可能因素:①PPP融资修复:我们预计3月底财政部PPP项目库清理完成之后PPP项目融资将逐渐恢复,特别是"幸福产业类"/生态环保类PPP项目,事实上即便是在PPP财政部项目库清理期间,仍旧有少数PPP项目取得项目贷款;②集中度提升超预期:市场普遍以固定资产投资增速自上而下看待建筑企业订单增速,但忽略了行业集中度提升所带来的龙头强者恒强效应,也忽略了海外订单对于建筑企业订单的影响;③建筑企业管理提升超预期:建筑行业"跑冒滴漏"现象严重,在国有企业去杠杆的大背景下,建筑国企有望通过提升管理能力等方式提升盈利能力从而达到去杠杆的目的;④一季度业绩超预期可能:龙头建筑企业订单在2017年同比大幅增长使得2018年一季度业绩存在超预期可能。

重点推荐:东方园林中材国际铁汉生态

 

 

氟化工:产业链有望持续景气

中信建投

投资亮点:

1产品价格快速上涨。

2子行业成长性凸显。

17年以来,氟化工全产业链产品价格保持快速上涨,行业实现景气反转。18年开年以来,行业景气度继续向上,近期我们对整个产业链进行深入调研,并提出以下有别于市场的观点:1)本轮行业景气启动于环保趋严及原料供应受限,而目前下游产业正提供有力需求支撑,行业景气可持续性强。2)在本轮价格上涨中,氢氟酸价差增厚最为明显,氢氟酸是大量氟化产品的必备原料,是否具备氢氟酸自给能力成为决定企业盈利能力的关键要素。3)从需求端看,制冷剂和含氟聚合物产品均仍有较大的潜在市场空间。4)一批新型含氟产品正在涌现,具备成长性机会的子行业值得关注。

氟化工原料方面,萤石行业的严格准入标准令行业产能有减无增,又逢众多违规生产厂商在环保压力下停限产,价格不断走高。氢氟酸作为危化品,在环保趋严的大背景下生产受到空前限制,叠加萤石原料涨价,大概率将维持高位运行,持续推升全产业链产品价格。

含氟聚合物方面,PTFE等产品需以上游制冷剂为原料生产,且需厂商具备相当技术积累才能实现量产和产品升级,行业壁垒较深。同时,国内和海外中高端聚合物产品均存在相当规模的需求缺口,为具备高端聚合物产品研发能力的行业企业提供中长期成长性机会。

重点推荐:巨化股份、金石资源多氟多

 

 

风电步入快速增长期

东方证券

投资亮点:

1市场步入快速增长期。

2龙头企业将获取更大份额。

近年来我国风电装机重心向中东南部的低风速地区转移,随着风机技术的进步,分散式风电的项目收益率已能满足投资商的预期回报。然而截至目前分散式项目占我国存量风电装机容量的比例不足1%,其面临的问题主要是前期核准成本太高,且不确定性风险较大,导致开发商对收益率心存疑虑。参照分布式光伏的发展轨迹,一旦政策松绑降低分散式风电的前期成本,该市场有望实现突破步入快速增长期。

从开发空间上看,低风速风机技术提升之后,中长期内风资源已经不是发展分散式的主要限制因素,短期内国家层面的框架性政策以及各省的开发规划是判断分散式风电前景的核心变量,中期内电网接入条件决定其开发空间,据估算,按35kV电压等级接入和按照110kV电压等级接入,分散式风电的可开发空间相差4倍。

分散式风电不仅仅是风电装机规模的一个补充,而且是集中度和价值量更高的细分市场。分散式风电的投资主体更加多元,从传统的大型电力集团扩展至没有开发运营经验的中小投资者,并且项目的开发和运维与传统集中式项目有较大区别,从而要求整机厂商升级为具备融资、高品质设备供应、EPC及后期运维等全面综合能力的方案提供商,预计分散式风电市场将呈现“高壁垒、高附加值、高集中度”的特点,在历史竞争中处于优势地位的设备商将获取更大份额和回报。

重点推荐:金风科技天顺风能中材科技

 

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