据深交所公告显示，安徽富乐德科技发展股份有限公司（以下简称“富乐德”）将于5月6日在创业板首发上会。富乐德是一家泛半导体领域设备精密洗净服务提供商，本次拟公开发行8460万股，募集资金4.14亿元，分别用于陶瓷熔射及研发中心项目、陶瓷热喷涂产品维修项目、研发及分析检测中心扩建项目及补充流动资金。

值得注意的是，富乐德成立仅4年就申请上市，尽管近年业绩增长迅速，却依然难掩公司在经营独立性及募投项目等诸多方面存在的问题。

打包资产“催熟”上市，严重依赖关联方

根据招股书信息，富乐德成立于2017年12月13日，由上海申和全资设立。

2018~2019年，上海申和陆续将自身洗净事业部相关生产设备以及专利、人员等转让给包括安徽富乐德在内的各家子公司。

2019年10月，上海申和确定安徽富乐德有限为拟上市主体，将其所持有的四家洗净业务全资子公司股权全部转让给公司，并在2019年12月31日前完成资产重组。

我们注意到，转让重组而来的四家子公司在2020年和2021年上半年总共实现了6682.06万3331.61万的营业净利润，占公司合并报表净利润的比重高达91.26%和78.64%。

不难发现，富乐德于2021年提交IPO申请，等于是刚有了三年独立的完整财务数据就申请上市，重大资产重组后经营刚满一年，并且重组后控股的4家子公司贡献了目前绝大部分的经营利润，或许存在打包资产“为上市而上市”之嫌。

表一：富乐德及子公司净利润（单位：万元）

数据来源：公司招股书

而在业务方面，富乐德也存在过度依赖关联公司的风险。公司的关联交易较多，其中对母公司上海申和既有采购又有销售，尤其是2018年和2019年，采购和销售的关联交易整体占比相对较大，而与上海申和的交易又占据其中的绝大部分。此外，与上海申和之间还存在房屋设备租赁、资金拆借等情况。

表二：与上海申和的关联方交易

来源：公司招股书

同时，上海申和还将多项专利无偿转让给富乐德。目前富乐德共拥有专利 154 项，但其中以公司自身名义登记的专利仅有29项，其余均由重组控股子公司取得。

这不得不让人对于富乐德的的独立性和经营稳定性产生疑虑。作为实际上市主体的富乐德，是否仅仅只是靠临时打包资产“催熟”的公司，而并没有过硬的实力作为业绩的稳定支撑呢？

募投项目或未批先建，资金充裕仍募资补流

据招股书显示，公司本次计划募投的陶瓷熔射及研发中心项目拟投入12,000.00万元，计划建设期12个月，实施地点位于安徽省铜陵市。本项目于2020年11月在铜陵市义安区生态环境分局进行了《建设项目环境影响登记表》的备案。

据铜陵日报消息，2020年7月28日上午，富乐德二期项目开工奠基仪式在义安经开区举行，二期拟建设全国最先进的陶瓷等离子熔射喷涂生产线及国内最先进的研发检测中心，项目总投资1.2亿。

2020年10月29日，集微网援引铜陵发布消息，“富乐德陶瓷熔射及研发中心项目最近有了新的进展。该项目现场负责人王秋敏介绍，今年7月28日正式进场施工，目前7,000平方米生产厂房正在进行钢结构安装,3,000平方米的办公楼整个墙面正在进行砌筑，预计2021年3月份正式投入生产。”

文中提及的项目与募投项目“陶瓷熔射及研发中心项目”名称一致，投资金额一致，而2020年7月项目动工时富乐德尚未完成环评备案。

2020年10月，安徽省铜陵市自然资源和规划局还公示了陶瓷熔射及研发中心项目规划建筑设计调整方案。11月，铜陵市自然资源和规划局官网显示，富乐德才取得建设工程规划许可证。

在募资用途方面，富乐德的募投计划中包括补充流动资金一项，但实际上公司的资金流较为充裕，似乎并不缺乏流动资金。公司对此并未给出合理的解释。

根据公司招股书信息，报告期内公司资产负债率分别为34.08%、41.90%、19.40%、20.53%，显著低于行业均值，2020年流动及速动比率高于行业均值。

公司账面现金流较为充裕，报告期各期末，富乐德经营活动产生的现金流量净额分别是353.92万元、3,020.71万元、11,939.49万元、5,024.45万元，未分配利润3,614.54万元、4,200.83万元、11,034.14万元、15,270.53万元 。

然而，公司募投项目中，却计划将8,000.00万元募集资金直接用于补充流动资金。

另外，根据公开信息显示，富乐德曾于2020年涉及一桩与无锡市电镀设备厂的承揽合同纠纷案件，对方向法院提出财产保全申请，要求法院冻结或查封公司1800万元资产，并取得了法院的支持。根据法院公示，无锡市电镀设备厂在立案2个月后提出撤诉，但公开文书中未明确具体理由。

富乐德并未在招股书中提及该承揽合同纠纷案件具体内容，未来是否可能对公司的经营造成不利影响，暂时仍不得而知。