广东佛山的箭牌家居集团股份有限公司（以下简称“箭牌家居”）主打马桶、花洒等高性价比卫浴产品，在今年1月第二次递交招股书后，目前暂无进一步消息。

从收入的角度看，箭牌家居已经显现出颓势，而房地产市场低迷的当下，箭牌家居恐怕也难以独善其身。公司2019年和2020年已经连续两年收入下滑，2021年如果不能扭转颓势，将意味着连续三年下降。

营收连续下滑

据招股书披露，2018年-2021年上半年，箭牌家居的营业收入分别约为68.10亿元、66.58亿元、65.02亿元、33.36亿元，其中，2019年和2020年分别同比下滑2.24%、2.34%。

从营收结构来看，箭牌家居的传统优势产品——卫生陶瓷依旧是主要收入来源，占据半壁江山。据招股书披露，2021年上半年，主要涵盖坐便器、蹲便器、小便器的卫生陶瓷产品贡献了约15.36亿元的营收，占主营业务收入的46.31%。2018年-2020年也连续三年占据收入的46%以上，不过从金额上，卫生陶瓷给箭牌家居贡献的收入逐年下滑，这恐怕也是箭牌家居2019年和2020年营收下滑的重要原因之一。

报告期内，卫生陶瓷业务中的智能坐便器收入占主营业务收入的比例分别为11.56%、13.53%、15.46%和16.94%。

此外，龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸厨房等在2021年上半年分别贡献了26.79%、10.60%、7.85%、5.88%的收入，有的在上升，有的在下降。（见表）

报告期内，龙头五金产品的收入占比提升较大。在消费升级的大趋势下，龙头五金行业竞争格局有所变化，具备品牌、设计、研发优势的龙头企业竞争优势明显，行业集中度不断提升。同时，公司不断加大智能恒温花洒、智能恒温龙头等智能产品的研发和推广，进一步加大抖音、VR直播、小程序、猫宁、线下新零售体验馆等新兴推广渠道的投入力度，龙头五金产品的收入快速增长，其收入占比由2018年的19.10%快速提升至2020年的25.26%。

报告期内，浴室家具、浴缸浴房、瓷砖产品的收入占比均有所下降，主要是消费者偏好变动较快、新建住宅户型设计更加紧凑、行业竞争更加激烈所致。

表：箭牌家居的主营业务收入构成（单位：万元）

来源：招股说明书

行业景气度低迷

需要注意的是，当前全国房地产市场整体低迷。作为上游产业的卫浴行业也将受此影响。

以精装市场坐便器为例，今年一季度数据明显下滑。

根据奥维云网在5月17日所发布的《卫浴-房地产精装修商品住宅市场全国监测数据分析报告》统计，今年第一季度，精装修市场坐便器配套项目个数341个，去年同期为615个，同比下降44.60%；配套规模为25.59万套，去年同期为52.21万套，同比下降51%。

同期，智能坐便器配套项目个数100个，去年同期为145个，同比下降31%；配套规模为7.48万套，去年同期为12.28万套，同比下降39.10%。

从奥维云网分析结果来看，一线房地产的智能坐便器配套规模大幅下滑或许是一季度市场缩水的主要原因。据统计，碧桂园在今年第一季度智能马桶的配套规模为1.30万套，规模同比下滑52.90%；同期万科配套规模0.76万套，规模同比下滑42%。

而事实上，去年年中以来，房地产市场便陷入不景气，市场的低迷表现，箭牌家居恐怕也很难独善其身。当前，我们还没看到箭牌家居披露的2021年全年业绩情况，不过，如果2021年也不能扭转收入的下滑趋势，则意味着公司将连续三年陷入颓势。

资本市场表现方面，卫浴上市公司的股价走势也将行业的不景气有所体现。今年以来箭牌家居的可比公司的股价大多表现较为惨淡。