日前，创业板上市委2022年第64次审议会议审议结果显示，广东飞南资源利用股份有限公司（以下简称“飞南资源”）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。这是今年过会的第300家企业，也是湘财证券今年保荐成功的第1单IPO项目。

飞南资源主要从事有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务，是一家覆盖“危险废物收集、无害化处置、资源回收利用”的环保企业。

2019年至2021年，飞南资源实现营业收入分别为428,007.69万元、482,787.67万元和789,922.97万元，净利润分别为53,743.47万元、58,918.55万元和71,317.68万元，公司盈利能力较强。

不过，由于原材料的涨价以及产品滞销，飞南资源今年上半年虽然营收进一步增长，但利润出现腰斩，且管理层预计今年前三季度业绩仍是大幅下滑。此外，飞南资源在建项目规模较大，公司也提示了相关风险。

两因素导致业绩下滑

飞南资源但盈利主要来源于金属购销价差，由于公司铜金属购销存在时间差，若铜价在短期大幅波动，则会对公司短期业绩产生一定影响。

根据致同出具的《审阅报告》，2022年1-6月，公司营业收入为439,124.87万元，较上年同期增长27.06%；净利润为15,899.69万元，较上年同期下降57.84%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为16,156.79万元，较上年同期下降58.12%。业绩下滑的主要原因为：

（1）2020年初，受全球疫情影响，各国对经济恐慌情绪较为严重，为促进经济发展，美国、欧洲均实施量化宽松政策，导致铜价从2020年4月开始上涨，尤其从2020年11月开始，铜价由5万元/吨快速上涨至2021年5月的7.5万元/吨。因此2021年上半年公司铜购销价差大幅扩大，导致飞南资源2021年上半年业绩大幅上升。2022年上半年，国外疫情影响已经减弱并进入常态，欧洲、美国等国家为应对量化宽松导致的高通胀难题，开始实行紧缩的财政及货币政策，并开始加息，导致铜价大幅下跌。铜价由2022年4月的7.5万元/吨快速下跌至2022年6月末的6.4万元/吨，并且6月末后铜价进一步下滑，2022年上半年公司铜的购销价差缩小和计提存货跌价准备，导致公司2022年1-6月业绩下滑。

（2）2022年以来，受国内新冠疫情及相关政策影响，下游产业链循环受阻，导致飞南资源含镍产品、阳极泥等产品滞销，是公司2022年1-6月业绩下滑的另一因素。截至2022年6月末，公司含镍产品、阳极泥等产品库存金额约2.59亿元，截至2022年8月1日，上述产品已陆续实现销售，预计2022年下半年将持续实现销售。

根据公司管理层预计，公司2022年1-9月营业收入约为58至65亿元，较上年同期增长约2.28%至14.62%；扣除非经常性损益后归于母公司所有者的净利润约为1.5至2.5亿元，较上年同期下降约70.85%至51.42%。公司2022年存在利润下滑的风险。

不过，飞南资源也表示，从长期供需来看，市场铜的购销定价将会达到平衡。只要铜价保持平稳，不管铜价处于高位还是低位，公司铜金属购销价差相对稳定，铜价波动不会对公司的长期持续经营能力造成严重不利影响，但仍存在铜价短期大幅下跌导致公司短期内经营业绩下滑的风险。

在建项目风险

报告期内，公司在建项目江西兴南、江西巴顿、广西飞南分别投入了6.43亿元、5.35亿元、2.91亿元，截至本招股说明书签署日，江西兴南已开始运营，江西巴顿、广西飞南尚处于建设过程中，尚需资金持续投入。其中，江西巴顿多金属回收利用项目总投资大约27.35亿元，而此次IPO所拟募集但15亿元资金中，就有多达12亿元用于该项目。

飞南资源表示，公司在建项目建成并投产后，资产规模及对应的折旧、摊销将明显增长；且公司在建项目建成后需要对相关机器设备进行调试，机器设备与原材料也存在磨合期，投产初期产能不能完全释放。

江西兴南于2021年6月开始试运行，截至本招股说明书签署日，江西兴南的机器设备与原材料仍处于磨合阶段，江西兴南生产未到达预期状态，产能未完全释放，尚未产生规模效应，导致江西兴南项目亏损。未来，公司其他项目建成投产后也需要对相关机器设备进行调试，机器设备与原材料也存在磨合期，投产初期产能不能完全释放，但仍需承担固定成本，有可能导致投产初期项目亏损，进而导致公司经营业绩短期下滑。

飞南资源强调，公司通过在建项目的实施，将进一步扩大危废处置规模、丰富资源化产品种类，提升经营业绩，实现长期发展规划。

但飞南资源也提示，目前公司在建项目合计预算逾30亿元。若因施工、技术问题，导致项目不能如期完工并顺利实施；或在项目实施及后期运营过程中，产业政策、行业竞争格局、上下游市场情况出现不利变化，可能导致在建项目不能实现预期收益，从而对公司的经营业绩造成不利影响。