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固克节能:应收项目高企 集采重创盈利
发布时间:08-030林蔓  

固克节能科技股份有限公司(以下简称“固克节能”)主营功能型建筑涂料与保温装饰板的研发、生产和销售。202010月,固克节能递交招股说明书,申请登陆科创板,同时拟募资约4.66亿元用于“年增产100万平方米天工石节能装饰板及5万吨水性涂料项目”等五个项目的建设,并补充流动资金。

    《股市动态分析》在仔细研读固克节能招股书后,发现公司近年应收项目增速较快,占总资产比例也越来越高,影响其现金流动性;此外,受到集采模式推广影响,固克节能产品单价逐年降低,掣肘公司盈利,未来或将面临更大经营压力。

 

应收项目高企 销售地位较低

2017年至2020年,固克节能应收票据及账款分别为1.51亿元、2.39亿元、3.65亿元、4.56亿元,其中2018年、2019年较上年涨幅分别为58.68%52.63%,明显超过同期营收涨幅;同时应收账款周转率波动降低,分别为2.22次、2.52次、2.23次、2.10次,周转天数在2020年高达170余天。四年应收款项占总资产比例为36.37%48.68%49.98%53.08%,越来越高。

应收账款高企或占用了固克节能日常营运资金,拉低其现金质量。报告期内固克节能销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入比重逐年降低,净现比也不稳定,2018年与2020年都极低。(见表一)

表一:固克节能现金质量指标

数据来源:东方财富Choice数据

固克节能称,应收账款增长迅速一是因为营收增长;二是因为近年来受政策调控等因素影响,房地产开发商等主要终端客户资金链趋于紧张,付款周期变长,延期付款情况增加;三是客户在资金周转压力加大下,对供应商信用政策要求不断提高,由于公司所处市场竞争激烈,不得不放宽信用政策满足客户需求;四是公司报告期内集采销售占比提升,公司给予的信用额度较大、账期较长,且集采客户付款审批流程繁琐、结算周期较长。

由此可见,固克节能下游客户资金趋紧、行业性质与销售模式变更决定了公司对客户的销售地位较低,而这可能会持续导致公司应收账款居高不下,加剧资金压力。

 

集采模式压缩利润空间

2018年至2020年,固克节能在销售中越来越多采用集采模式,该模式收入占比不断提高。固克节能表示,由于近年来房地产调控政策收紧,房地产商成本控制的需求日益增强,大中型房地产商逐步推广使用集采模式。(见表二)

表二:固克节能集采模式收入占比

数据来源:招股书

      然而,集采模式下产品销售价格更低,加之行业竞争日趋激烈,明显掣肘固克节能盈利。2018年至2020年,公司建筑涂料销售单价分别为5.51/公斤、4.95/公斤和4.64/公斤,一体板销售单价分别为110.72/平方米、99.22/平方米和93.74/平方米,均呈下降趋势。

      固克节能坦言,随着集采模式蔓延与行业竞争加剧,公司建筑涂料及一体板销售单价存在持续下降的可能性,进而对盈利能力产生一定的不利影响。
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