X
首页 电子周刊 新闻资讯 名家专栏 增值服务 杂志介绍 股市大学堂
3122
A股“入富”评估倒计时 MSCI引水迎第二季

9月,MSCI将进入纳入A股的第二步,有望带来约165.4亿美元的增量资金。与此同时,富时罗素届时也将决定是否将中国内地股票纳入其旗舰指数。 A股国际化进程加速。 8月14日,MSCI将进行纳入A股的第二步,通过季度指数评审后,纳入比例将提高至5%,9月3日正式执行。 更多国际指数巨头公司计划向A股抛出“橄榄枝”。MSCI竞争对手富时罗素在上周透露,或在9月决定纳入A股,权重可能会高于MSCI。这意味着,A股对外开放取得阶段性成果。 正值MSCI提升纳入因子和A股“入富”前夜,伴随A股回调后存在反弹动能,外资近期持续加码A股。截至8月13日,7月以来已有逾400亿外资从沪、深港通渠道流入。 有望引资165亿美元 8月14日,A股“入摩”步入第二阶段。 据了解,明晟公司表示MSCI新兴市场指数纳入A股分阶段进行,第一步纳入2.5%权重,第二步在8月季度指数评审时纳入剩下的2.5%,总计5%纳入因子。最终A股在该新兴市场指数中占0.78%。 若此次顺利完成,海外资金流入量将增加。中信建投证券分析师夏敏仁在7月31日测算称,按照目前已知纳入时间表,6月第一步带来约84亿美元海外资金;假设成分股不发生改变,9月按5%纳入因子如期完成本轮纳入后,带来的增量资金约为165.4亿美元。 尽管A股此前成功“入摩”意味着资本市场对外开放取得又一里程碑,但这不是结束,而是新的开始。 MSCI公司董事局主席兼CEO亨利·费尔南德兹在5月接受21世纪经济报道记者采访时透露,6月1日到9月3日的三个月之间,明晟公司与国际投资者、中国监管层、沪深交易所、港交所保持密切沟通,全面了解他们的意见和反馈。其中,一方面了解国际投资者能否顺利买卖A股股票,能否适应A股市场的特殊性比如日交易有限额、不能参与IPO等;另一方面同监管层保持沟通,了解中国金融市场和证券市场开放的安排,包括进度、速度、时间表等。 香港一家中资券商分析师13日称,由于A股的半封闭性和特殊性,国际投资者对投资A股有较多顾虑。“主要担心流动性问题,比如停牌时间太久;以及认为上市公司治理比较混乱;还有信息披露不够透明。” 不过,今年以来监管层加速改善A股停复牌制度,鼓励上市公司在筹划重大资产重组时“不停牌”或“少停牌”。根据21世纪经济报道记者统计,截至8月7日,两市共有118家上市公司停牌,相较去年同期减少51.84%。 A股对外开放的努力有目共睹,另一家国际指数公司亦对A股产生兴趣。富时罗素首席执行在8月10日接受媒体采访时一改往年态度,称如果富时罗素决定9月将中国内地股票纳入其旗舰指数,其对中国内地股票的权重可能高于其竞争对手明晟公司(MSCI)。 在2017年富时罗素还表态称A股成功“入摩”对公司相关决定没有影响,并在年底二度拒绝纳入。 前述香港券商分析师向记者谈到,“MSCI纳入A股,一定程度上会影响富时罗素。‘入摩’以后,A股逐渐得到国际投资者的接受和肯定。同时中国监管层在改善A股弊端比如流动性问题有很大进步,逐渐往国际规则靠拢。” 证监会8月初还表示,“积极支持A股纳入富时罗素国际指数,提升A股在MSCI指数中的比重。修订QFII、RQFII制度规则,统一准入标准,放宽准入条件,扩大境外资金投资范围。” 构筑“资金底”? 在A股大幅回调后且MSCI即将提升纳入因子的时间节点,“外资能否提振A股”备受投资者关注。 从资金流量来看,根据以往经验,A股“入摩”前1-2月,外资流入量放大。根据中信建投证券测算,4-5月分别净买入386.50亿元、508.51亿元,可相比较的是,3月彼时仅有97.13亿元。 如今,A股“入摩”进入第二步。7月北上资金通过沪、深港通净流入284.76亿元。8月以来,截至13日,共有142.10亿元资金净流入。 中信建投证券分析师夏敏仁表示,“距离9月A股MSCI纳入因子提升还有一个月时间,对比A股首次入摩前外资进场的时间节点,目前正处于外资建仓高峰期。叠加近期A股跌幅可观,估值接近历史底部,国内货币政策放宽,A股有一定反弹空间。” 不过,多名业内人士向记者表示,外资流入仅是利好因素之一,但不足以支撑大反弹的行情。 深圳一名私募基金合伙人13日向21世纪经济报道记者谈到,“外资流入是判断增量资金的其中一环,但外资流入量比较少,A股市场还是以存量资金博弈为主,未见更大规模的增量资金入场,这说明投资者风险偏好没有得到修复,很大级别的反弹行情不会有。” 上海一名私募基金投资经理13日亦表示,“外资进入一定程度上能提振人气。A股近期存在反弹空间,并不完全因为外资,而是主要因为估值低,信用环境改善, 不过利空因素比如外围市场和中美摩擦等仍然压制市场。” 中信证券策略团队8月12日则表示,随着政策底、资金底和情绪底“三底”落定,市场大概率逐步企稳向上,“回购、增持、北上资金流入(近期还会有MSCI第二轮的流入)都将持续为市场提供增量资金。”

头条热点 更多...
上半年商业银行“成绩单”出炉 利润增长基本稳定

中国银行保险监督管理委员会13日发布了2018年二季度银行业主要监管指标数据。数据显示,上半年商业银行利润增长基本稳定,累计实现净利润10322亿元,同比增长6.37%,增速较去年同期下降1.55个百分点。   与此同时,商业银行平均资产利润率为1.03%,较上季末下降0.02个百分点;平均资本利润率13.70%,较上季末下降0.30个百分点。   二季度不同机构不良率现分化   “信贷资产质量保持平稳。”银保监会判断。数据显示,截至二季度末,商业银行不良贷款余额1.96万亿元,较上季末增加1829亿元;商业银行不良贷款率1.86%,较上季末上升0.12个百分点。   记者梳理了不同类型银行的监管指标,二季度大型商业银行、股份制商业银行和外资银行的不良贷款率下降,城商行和农商行的不良贷款率上升。尤其是农商行的不良贷款率由一季末的3.26%上升到二季末的4.29%,上升幅度明显。   风险抵补能力亦较为充足。截至二季度末,商业银行贷款损失准备余额为3.50万亿元,较上季末增加1036亿元;拨备覆盖率为178.70%,较上季末下降12.58个百分点;贷款拨备率为3.33%,较上季末下降0.01个百分点。   截至二季度末,商业银行(不含外国银行分行)核心一级资本充足率为10.65%,较上季末下降0.06个百分点;一级资本充足率为11.20%,较上季末下降0.07个百分点;资本充足率为13.57%,较上季末下降0.07个百分点。   商业银行流动性水平保持稳健   在整体流动性合理充裕的背景之下,商业银行的流动性水平有所上升。数据显示,截至二季度末,商业银行流动性比例为52.42%,较上季末上升1.02个百分点;人民币超额备付金率2.19%,较上季末上升0.67个百分点;存贷款比例(人民币境内口径)为72.30%,较上季末上升1.13个百分点。   数据还显示,银行业资产和负债规模稳步增长。截至二季度末,我国银行业金融机构本外币资产260万亿元,同比增长7.0%。其中,大型商业银行本外币资产96万亿元,占比37.0%,资产总额同比增长5.8%;股份制商业银行本外币资产46万亿元,占比17.7%,资产总额同比增长4.5%。   银行业金融机构本外币负债240万亿元,同比增长6.6%。其中,大型商业银行本外币负债89万亿元,占比37.0%,负债总额同比增长5.4%;股份制商业银行本外币负债43万亿元,占比17.8%,负债总额同比增长4.0%。

宏观策略 更多...
前7个月全国财政收入增长10% 卖地收入增速高位回落

    前7个月全国财政收入增长10% 卖地收入增速高位回落   本报记者 周潇枭 北京报道   8月13日,财政部公布7月财政收支情况,财政收入、土地出让收入增速均有所回落。   1-7月,全国一般公共预算收入约12.2万亿元,同比增长10%。其中,税收收入10.8万亿元,同比增长14%。10%、14%的增速并不低,但相较上半年有所放缓。   前7个月,国有土地使用权出让收入约3.2万亿元,同比增长35.1%,相较1-6月43%的增速下调了8个百分点。业内分析指出,这跟7月份土地流拍较多有关,下半年土地出让收入增速可能继续回落。   在当前中美贸易摩擦升温、国内经济形势面临一些新问题新挑战背景下,中共中央政治局定调下半年积极财政政策,要求“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”。有分析人士对21世纪经济报道记者表示,当前较好的收入形势,也为后续减税、增支等预留了空间。   不过,地方财政显然没有数据上呈现的那么好。今年上半年去杠杆背景下,地方城投公司融资渠道收紧,一些城投公司出现债务逾期等风险事件,显示出地方“隐性债务”压力仍不可小觑。   非税收入同比下降31.8%   7月份全国一般公共预算收入约1.7万亿元,同比增长6.1%,相较6月增速回升2.6个百分点。7月当月数据来看,税收增速有所回升,非税收入则出现明显下调。其中,税收约1.6万亿元,增长11.4%;非税收入1380亿元,同比下降31.8%。   前7个月财政收入整体增长平稳,增速依然较高。前7个月全国一般公共预算收入累计约12.2万亿元,增长10%,相较上半年增速放缓0.6个百分点。财政部解释,主要是受制造业、交通运输业等行业及农产品(5.530,-0.01, -0.18%)等货物增值税税率下调,以及7月份办理部分先进制造业、现代服务业和电网企业增值税期末留抵退税返还等减税降费政策影响。   今年5月1日开始,制造业、交通运输行业等增值税税率下调1个百分点。7月23日,国务院常务会议要求,对已确定的先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税返还,共计1130亿元减税额度要求在9月底前基本完成。   财政部副部长刘伟在国新办发布会上解释定调的“财政政策要更加积极”,是根据形势变化相机预调微调,一些重大政策在落地环节要加大工作力度。   地方在加大对减税政策的执行力度。福建财政厅数据显示,1-7月份福建地方一般公共预算收入完成1948亿元,同比增长10.4%,财政收入保持平稳增长。减税力度在持续加大,据福建税务部门统计,落实国内增值税留抵退税政策,7月办理退税8.2亿元,加上降低国内增值税税率减收测算,两项减税措施当月合计减少税收收入约15亿元。   主体税收增势良好   虽然前7月财政收入增速有所回调,但财政收入、税收收入整体增速并不低。   主体税种增速较高,如前7个月国内增值税收入约3.9万亿元,同比增长14.9%;企业所得税收入约2.9万亿元,同比增长13.4%;进口货物环节增值税和消费税超1万亿元,同比增长11.5%;个税收入为9225亿元,同比增长20.6%。   中泰证券首席经济学家李迅雷表示,本轮税收高速增长的因素主要有两个,一是税收征管力度的加强,近年开始推行的“金税三期”,减少税收的“跑冒滴漏”;二是价格上涨因素,从2016年开始GDP平减指数(可视为总物价水平衡量指标)见底回升,当前税收“从价计征”,价格上涨必然带来税收的提速。   不少分析人士指出,征管因素是这轮税收较高增长背后的重要原因,还包括营业税改征增值税之后,增值税环环抵扣的机制能减少偷漏税行为等。此外,国地税机构合并也将进一步规范税收征管行为。   交通银行(5.520, -0.06, -1.08%)金融研究中心高级研究员刘学智对21世纪经济报道记者表示,今年以来财政收入增长比较快,主要在于价格因素,整个工业品价格上涨明显,带来企业销售收入和利润的增长,推高税收增速。   “当前财政收入形势较好,为后续更积极的财政政策预留下空间。下半年外需有走弱趋势,需要更加积极的财政政策来缓解经济下行的压力。当然上半年整体需求保持平稳,未来积极财政政策力度还要看三季度基建投资以及外需状况。”刘学智表示。   财政部此前也表态,随着下半年减税政策的落地,财政收入增速可能会回落。有地方财政人士对21世纪经济报道记者表示,7月份财政收入形势较好,能为后续增值税减税、增值税留抵退税、个税改革等留出减税空间。   1-7月份累计,全国一般公共预算支出约12.6万亿元,同比增长7.3%。中泰证券宏观高级分析师杨畅对21世纪经济报道记者表示,从支出来看,7月财政支出有所回落,但后续支出空间巨大。伴随着前期基建投资项目的逐步复工,以及地方PPP清理进入尾声,入库项目逐步执行,财政支出的力度有望回升,全年或走出“前低后高”态势。   土地收入增速回落   前7个月,全国国有土地使用权出让收入约3.2万亿元,同比增长35.1%,相较上半年增速回落了8个百分点。   “7月国有土地使用权出让收入4607亿元,环比下降1.7%,同比增长1.9%,较上月大幅收窄28.8个百分点,这与各地土地流拍相关。”杨畅指出。   二线城市供地减少是主要原因。中国指数研究院数据显示,二线城市成交土地面积环比减少6%,土地出让收入接近2000亿元,同比下降3%。   各地土地供应状况差异较大。如7月北京土地成交总额为75.7亿元,环比减少47.8%;而太原7月份则掀起了卖地高潮,7月太原卖地收入约为23亿元,环比增长了215%。   7月31日,中共中央政治局部署下半年经济工作指出,下决心解决好房地产市场问题,坚持因城施策,促进供求平衡,合理引导预期,整治市场秩序,坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。   房地产调控继续从严,一些房价上涨较快的城市还在陆续推出调控举措。刘学智表示,前期房地产市场火爆,导致存量房、土地储备下降明显,开发商拿地积极性提高,价格因素也在推动土地收入的高增长。当前房地产销售增速有所回落,加之中央定调要遏制房价上涨,下半年土地出让收入增速放缓的可能性较大。

趋势市场 更多...
开盘:两市低开沪指跌0.16% 粤港澳自贸区接力雄安概念股

    新浪财经讯 4月12日消息,沪深两市小幅低开,个股表现萎靡,粤港澳大湾区再度走强,板块个股近7只涨停,有接力雄安新区的气势。截止开盘,沪指报3283.84,跌0.16%,创业板指报1913.78,跌0.20%。从盘面上看,雄安新区、粤港澳大湾区、黄金、港口航运、燃气水务、通用航空等板块涨幅居前;氟化工、新疆、蓝宝石、特斯拉、集成电路等板块跌幅居前。    消息面:1、中央将制定粤港澳大湾区发展规划,相关公司受关注;2、国产航母下水日期临近,海洋信息化领域迎机遇;3、OLED将成手机显示主流,面板扩产带动材料需求;4、三大运营商布局雄安新区建设,5G和物联网成发展重点;5、地缘政治风险发酵,美股周二收跌金价创5个月新高。   新股申购:正元智慧申购代码300645,发行价12.35元;透景生命申购代码300642,发行价36.1元。   市场观点:   天信投资今日题材掘金:   一是雄安新区概念:4月5日,河北板块以接近9%的整体涨幅开盘,逼近涨停!天津、北京板块也强势大涨。收盘河北板块大涨8.61%。雄安新区的建设无疑将带来大量的基建需求,建材股当然是直接受益,京津冀地区的建材股集体涨停顺理成章。今天雄安新区概念的上攻动力依旧会非常充足,不过部分个股会出现分化,关注雄安新区概念龙头品种。   二是国企改革:据悉,中船集团正在积极稳妥地推进混合所有制经济发展,相关混改试点项目实施方案有望获批出台。管理层也强调要着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。   三是粤港澳。中近期支持该区域发展的举措接连出台:发改委牵头研究编制《粤港澳大湾区城市群发展规划》,目前正在开展规划编制建言献策活动;港珠澳大桥珠海连接线拱北隧道10日贯通,预计今年年底全面建成,将成为粤港澳三地融合发展的重要基础设施。

行业公司 更多...
基金机构 更多...
养老目标基金“发芽”最早8月末:风险揭示书超3000字

养老目标基金攻略 各家银行需要时间来改造和测试发行养老目标基金的系统。渠道最新的消息是,建行、农行可能需一个月准备系统,工行可能需要两个月,招行最快,可能本月底完成系统升级改造。    首批养老目标基金正在积极筹备发行。    据21世纪经济报道记者了解,自8月6日获批以来,基金公司加紧首批获发的14只基金的发行筹备工作,准备工作主要包括与渠道洽谈发行档期,上线FOF模块以及进行系统调试,准备风险揭示书,以及投资者教育等。    而来自渠道的消息指,银行也在为发行养老目标基金做系统升级改造,建行、农行可能需一个月准备系统,工行可能需要两个月,而招行可能本月底完成系统升级改造。    8月13日,好买基金研究中心研究员雷昕表示,“从我们了解的情况来看,各家基金公司的发行布局节奏不一,最快的预期或在月底发行。大概率不会同时发行,各家基金公司都有自己的发行计划。”    最快八月底九月初发行 8月13日,格上理财研究中心研究员张婷表示,养老目标基金和普通基金不同,需要上线FOF模块以及进行系统调试,这需要花费一段时间,而且监管层近期针对养老目标基金给了指导意见,需要时间去进行相关的准备,因此养老目标基金不会很快发行。但先发行具有时间优势,基金公司可能会尽量早发行。    事实上,多家基金公司人士告诉记者,为养老目标基金的发行,基金公司和银行都在升级改造系统,基金公司将较快完成,而银行因系统升级改造相对复杂,费时将较长。    8月13日,一位北京某大型基金人士表示:“我们目前主要是做投资教育,渠道培训,养老目标基金发行时间还没定,在等银行系统升级改造。”    “要等银行所有系统升级完成后,养老目标基金才统一开始发售,什么时候能完成还不确定。”上述北京某大型基金人士指出。    有首批获批养老目标基金的基金公司人士指出,预计最早也要到9月份才能发行养老目标基金。“想尽快,但要以渠道安排为准。”    而来自渠道的消息人士透露,各家银行需要时间来改造和测试发行养老目标基金的系统。渠道最新的消息是,建行、农行可能需一个月准备系统,工行可能需要两个月,招行最快,可能本月底完成系统升级改造。    上述渠道人士表示,考虑到当前市场环境,某国有大行接了首批的3只养老目标基金的托管工作,另外还接了一只养老目标基金的发行工作,目前该国有大行对于发行养老目标基金“不那么急迫”。    “由于监管明确基金管理人应当对养老目标基金编写专门的风险揭示书,要求投资人以书面或电子形式确认其了解产品特征,代销渠道进行线下柜台销售时需要客户手签,网银、手机APP等线上销售则需要勾选知悉风险或者电子签名确认,全渠道对于14家公司签订不同版本的风险揭示书以及如何实现仍在摸索中。”上述渠道人士表示。    多家基金公司都向记者提到了“风险揭示书”,因为此次针对养老目标基金要求有专门的“风险揭示书”。    有基金人士表示,该基金风险揭示书有3000多字,远比普通公募基金详尽。    也有基金人士表示,养老基金需单独签订风险揭示书,涉及银行网银、柜台、手机、银行等多方面的系统改造,由于各渠道时间不一样,“发行预计都要9月份以后了”。    对此,有基金公司FOF负责人士认为,14家公司有14种版本的“风险揭示书”,而未来将可能会有更多的版本,从投资者的角度来看,“养老目标基金的风险揭示书是否可以有一个大致相同内容的固定版本呢?毕竟此类基金仅有TDF、TRF这两种形式,后者仅有不超过30%、60%、80%这三个细分模式。这也是市场规范的体现、保护投资者权益的体现,以防可能会有的各种‘陷阱’。”    对于养老目标基金发行的团队、后台工作,基金公司早已做好了充足准备。有基金公司人士表示,“管理团队早就准备好了,包括投研、基金经理,后台支持也已经准备完毕。目前是因为‘风险揭示书’的要求在做系统改造,我们其它工作都已准备好。”    而据记者了解,第三方平台也为养老目标基金的销售做准备,支付宝的相关人士表示,一旦发行,用户可在支付宝手机客户端的财富专区(蚂蚁财富)买到这14只养老目标基金。    监管层给出多项意见 张婷介绍,近期监管层开会,针对养老目标基金的发行工作给出了指导意见,包括投资者保护、运营投资、销售安排等,提出了不能预测养老目标基金投资业绩,不能有奖销售、不能夸大宣传,不能保本保收益等。同时需要对养老目标基金进行资产配置比例的披露,要有风险揭示书等等。    “销售层面一定要做好投资者教育,而不是为获得可喜的首发规模而过度营销,这一点监管会格外重视。”雷昕说。    那么,对于养老目标基金,市场究竟能不能接受?    一位基金业人士坦言不看好养老目标基金的发行:“目前养老目标基金没有税收优惠。并且就目前的产品来看,可找替代的产品太多了,产品自身也没有特色。而且它有封闭期,流动性很差。投资上也会做得相对保守,不会激进,所以收益不会太高。”    而一家首批获批养老目标基金的基金公司人士表示:“我们对养老目标基金的募资规模没有什么预期,不过希望尽可能多点。”    一家基金销售第三方平台的负责人则表示:“最重要是能够达到成立的规模,先成立,然后才是多卖一点。目前股债市都处于低点,在这个时间点发养老目标基金产品,对于未来的业绩比较有帮助。”    有基金公司人士指出,由于养老目标基金面向的是普通投资者,户均规模不大没关系,但希望基金投资者数量比较多,并采用定投方式投资。    雷昕说,“各家基金公司对于募资规模没有特别明确的要求,更多还是从中长期业绩和持有人接受度两个角度来进行募集,因为产品更多倾向于投资人以定投的方式参与,所以首次募集的规模并不是核心。”    对于募资后将面临建仓,“目前股市债市都比较低迷,正处于建仓的好时机。”张婷说。

理财创富 更多...
高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

电子内参更多...
Apple Store Android