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定向降准要来了?国务院会议透露重要信号 诸多大礼包惠及小微

重磅!定向降准要来了!央行又将释放流动性,国务院会议透露重要信号,诸多大礼包惠及小微,股市沾光。 维稳政策密集出台,市场又可再次见到定向降准! 6月20日,国务院总理主持召开国务院常务会议,部署进一步缓解小微企业融资难融资贵,持续推动实体经济降成本;会议指出,要坚持稳健中性的货币政策,保持流动性合理充裕和金融稳定运行,加强政策统筹协调,巩固经济稳中向好态势,增强市场信心,促进比较充分就业,保持经济运行在合理区间。 值得注意的是,会议确定了进一步缓解小微企业融资难融资贵的五大措施: 一是增加支持小微企业和“三农”再贷款、再贴现额度,下调支小再贷款利率。完善考核机制,实现单户授信总额1000万元及以下小微企业贷款同比增速高于各项贷款增速,有贷款余额户数高于上年同期水平。 二是从今年9月1日至2020年底,将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限,由100万元提高到500万元。国家融资担保基金支持小微企业融资的担保金额占比不低于80%,其中支持单户授信500万元及以下小微企业贷款及个体工商户、小微企业主经营性贷款的担保金额占比不低于50%。 三是禁止金融机构向小微企业贷款收取承诺费、资金管理费,减少融资附加费用。 四是支持银行开拓小微企业市场,运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力,加快已签约债转股项目落地。鼓励未设立普惠金融事业部的银行增设社区、小微支行。 五是将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利合格抵押品范围。 这将是今年以来的第三次的定向降准,尽管目前央行尚未公布定向降准的具体操作,但按照4月定向降准的情况看,预计会在国务院常务会议结束后几天之内公布。 另外,市场普遍预计,本次定向降准很有可能与4月定向降准操作相似,即通过定向降准置换未到期MLF。 中金公司首席经济学家梁红表示,2018年以来,一系列旨在“去杠杆”的政策叠加导致金融条件收紧幅度超出预期。由此,投资增速开始放缓、通胀走弱,企业和政府部门的现金流也出现了一些边际压力,预计目前货币紧缩的节奏不具备可持续性。 梁红预计,今年下半年货币政策在边际上有所放松,回归去年经济工作会议提出“稳健中性”的初衷。具体而言,预计不再有年内上调基准利率的预期。同时,今年央行也可能不再上调其公开市场操作利率。此外,预计今年还将有两次降准(虽然名义上可能仍为“定向”)、每次100个基点,而与4月那次类似,部分降准释放的流动性可能用于置换到期的公开市场操作工具。 相同的操作4月曾有过 6月20日国务院常务会议的内容最受市场关注的,就是有关定向降准的表述,这让人不禁联想到今年4月的情况。 4月12日发布的《国务院印发关于落实重点工作部门分工的意见》。《意见》指出,疏通货币政策传导渠道,用好差别化准备金、差异化信贷等政策,引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区。 该意见发布后的第五天,也就是4月17日,央行宣布,为引导金融机构加大对小微企业的支持力度,增加银行体系资金的稳定性,优化流动性结构,从2018年4月25日起,下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点;同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。 4月定向降准的适用机构范围颇广,涉及的银行主要包括大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行。降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。以2018年一季度末数据估算,操作当日偿还MLF约9000亿元,同时释放增量资金约4000亿元,大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。 彼时央行有关负责人就表示,定向降准主要是为了“加大对小微企业的支持力度,缓解小微企业融资难、融资贵的问题”。 具体来说,通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金,进一步增加银行体系资金的稳定性,优化流动性结构,同时适当释放增量资金: 一是可以增加长期资金供应,银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少,有利于降低企业融资成本。 二是释放4000亿元增量资金,增加了小微企业贷款的低成本资金来源。 因此,对于即将到来的第三次定向降准,市场也普遍预计,具体操作手法可能会与4月一致,即定向降准1个百分点,所释放的银行流动性用于置换未到期MLF操作,且仍会有一定规模的流动性净投放,但所释放的增量资金“专款专用”,用于小微企业贷款。 此外,按照国务院常务会议的部署,央行对小微信贷的支持,除了体现在增加小微企业再贷款、再贴现额度,下调支小再贷款利率,实施定向降准外 ,将MLF担保品范围再度扩容至单户授信500万元及以下的小微企业贷款也是重要一项。这是继6月4日央行扩大MLF担保品范围后的再度扩容。 央行呵护流动性 稳健中性意图明显 最近几日,受国内外复杂形势影响,金融资产价格出现大幅波动,6月19日上证指数更是下跌3.78%,跌破3000点,市场悲观预期渐浓。 面对市场情绪的急转直下,监管部门也在迅速行动,尤其是央行,除了行长易纲及时出面“喊话”安抚市场之外,也有实打实的动作,连续两天向市场净投放流动性。 1、6月18日,央行有关负责人表示,已成立国际金融风险跟踪组,将密切关注国际国内经济金融走势,实施好稳健中性的货币政策,加强形势预判和预调微调,加强监管政策协调,把握好政策的力度和节奏,加大对小微企业等实体经济支持力度,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,积极有效应对可能的外部冲击,稳定市场预期,维护金融市场平稳运行。 2、6月18日,银保监会新闻发言人表示,当前银行保险机构运行稳健,风险可控,将继续督促引导银行业、保险业实现高质量发展,不断提升服务实体经济能力,深化改革开放,有效应对外部风险冲击,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 3、6月19日,央行方面宣布,为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响,同时弥补银行体系中长期流动性缺口,当日开展逆回购操作1000亿元,同时开展中期借贷便利(MLF)2000亿元,当日实现资金净投放1500亿元。 4、6月19日,央行行长易纲出面回应A股暴跌,安抚市场情绪。易纲表示,当天股市出现波动,要受情绪影响,周边股市也都出现一定程度的下跌。既然是市场,就会有涨有跌,投资者应该保持冷静,理性看待。当前我国经济基本面良好,中国的资本市场有条件健康发展,“我对此充满信心”。中国是一个有13亿多人口的大市场,经济内生潜力巨大,有充分的条件和空间应对好各种贸易摩擦。 此外,易纲还强调,央行始终高度重视外部冲击的影响,我们将前瞻性地做好相关政策储备,综合运用各种货币政策工具,保持流动性合理稳定,把握好结构性去杠杆的力度和节奏,促进经济平稳健康发展,守住不发生系统性金融风险的底线。 5、6月20日,央行以利率招标方式开展1000亿元逆回购操作,由于当天逆回购到期量有600亿,因此,当天央行公开市场操作实现净投放400亿元。 6、6月20日,央行官方刊登央行研究局局长徐忠发表的《经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型》的工作论文。徐忠在长达2万余字的论文中9次提及降准,提出适度降低法定准备金要求,从而降低金融机构的准备金税负担。论文还提出,中国货币政策调控方式应该从以货币数量调控为主转向货币价格调控为主。 如是金融研究院首席经济学家管清友20日对券商中国记者表示,受制于国内外复杂的经济金融环境,未来两三个月国内经济金融走势挑战会比较大。货币政策边际放松的可能性比较大,至于要边际放松到何种程度,还要看经济金融环境的变化,但总体来说,下半年定向降准的可能性较大,但上调公开市场操作或MLF操作利率等变相加息的可能性不大。 华创债券团队认为央行货币政策目标从去年的以金融防风险去杠杆为主,到今年的多目标导向,一方面要继续促进结构性去杠杆和治理金融乱象的深入推进,对于局部风险的容忍度抬升,同时也要防止流动性重回宽松使得金融市场加杠杆及房地产价格上涨的重新反复;另一方面又要应对更加复杂的内外部环境,防范系统性风险的发生,因此对于流动性的呵护比去年明显一些,政策灵活性也高一些。 定向降准哪些领域会受益? 1、中小企业 由于即将到来的第三次定向降准以及4月的定向降准,都明确指向要用于缓解小微企业融资难、融资贵的问题,因此,该项政策最直接的受益者无疑是小微企业。 另一个与之相关的消息是,20日,国务院发布消息称,国务院副总理刘鹤出任国务院促进中小企业发展工作领导小组的组长。2009年12月,为加强对促进中小企业发展工作的组织领导和政策协调,国务院决定成立国务院促进中小企业发展工作领导小组。领导小组办公室设在工信部,承担领导小组的日常工作,负责研究提出促进中小企业发展的政策建议,督促落实领导小组议定事项等。 由于刘鹤也是国务院金融稳定发展委员会(金稳委)的主任,因此,业内普遍预计,未来将有更多金融政策出台,促进中小企业发展。 2、股市 尽管国务院常务会议表示,定向降准是为了缓解小微融资难、融资贵的问题,但在当前股市较为敏感的时间点宣布这一释放流动过的消息,无疑对股市来说也是一大利好。 实际上,易纲“喊话”安抚股市后,20日A股的表现已经有所缓和。截至收盘,上证指数报2915.73点,较上一日微涨0.27%;深证成指报9501.34点,较上一日微涨0.92%。 与此同时,20日全球股市集体反弹,截至发稿前,欧股扩大涨幅,英国富时100指数领涨1%,创逾一个月最大涨幅。美股期指集体上涨,道指期货涨近百点,标普500期货涨0.2%。 不过,不少受访人士也认为,今年A股市场不确定性较大,短期内很难有较好的明确性机会,因此仍宜谨慎对待。 3、银行 如果第三次定向降准仍是置换未到期MLF,对银行来说也是大利好。根据国信证券首席银行业分析师王剑的总结,就是“少借钱、少付息,利于改善银行利润”。 王剑曾表示,根据测算,在不考虑降准的情况下,2018年全年基础货币需新增3.2万亿元,为近年来的绝对高位,3.2万亿元这么大量的基础货币投放,在外汇占款、财政支出、其他渠道均不能大量贡献的前提下,便只能主要交由了央行货币政策工具,包括逆回购、MLF等。如果外汇占款、财政支出、其他合计仅贡献7000亿元基础货币,那么央行货币政策工具需投放2.5万亿元。这也意味着,银行相应要增加对央行负债,为此支付利息,并且还需要相应的流动性管理,满足流动性监管指标。不可忽视的是,这对央行而言是货币政策操作成本,对银行而言则是真金白银的利息支出。 “因此,降准是较为现实的一个选项,减轻各方成本。为避免释放货币宽松的错误信号,央行宜采用定向降准。”王剑说。

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5月上市险企寿险业务持续回暖

  随着业务结构调整不断推进,寿险市场持续回暖。近日,四大上市险企保费数据陆续出炉。从5月单月保费来看,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的寿险原保险保费收入总计815亿元,较去年同期增长12.44%。其中,中国平安以22%的增速居首。   主流投行人士认为,上市险企寿险业务持续回暖是战略调整与基数下降共同导致的,预计未来个险新单继续回暖,行业基本面有望持续改善。   费用投入效果显现   综合上市险企披露的公告来看,今年前5个月,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的寿险原保险保费收入分别约为3071亿元、2437.8亿元、1104.7亿元、546.2亿元,同比增速分别为2.9%、20.8%、17.8%、8.9%。   从单月保费收入情况来看,今年5月,上述险企寿险原保险保费收入为312亿元、303.2亿元、123.8亿元和76.2亿元,分别增长3.7%、22%、11.6%和17.6%。   其中,平安人寿5月保费收入已接近中国人寿,同比增幅拔得头筹。据了解,5月平安人寿个险新单实现今年以来的首次同比正增长,当月个险新单103亿元,同比增长9.4%,环比增长2.9%。   总体来看,上市险企寿险原保险保费仅在1月出现负增长,从3月起便进入两位数增长。从1月到5月的数据来看,四家上市险企合计寿险原保险保费分别增长-0.8%、7.1%、34.6%、29.3%和12.4%。   一家主流投行人士在分析保费数据扭转的原因时表示,战略调整叠加基数下降,导致上市保险公司基本面改善。   一方面,保险公司调整战略,包括通过费用投入来刺激代理人和分支机构销售热情,推出新产品以提升产品吸引力,提佣、加大组织发展力度、销售回升等共振推动代理人队伍稳中有升;另一方面,由于保障性产品需求的增长以及占比的提升,去年二季度基数较低。   业绩改善有望持续   伴随着费用投入效果开始体现,衡量寿险业内含价值的重要指标——个险新单保费逐渐改善。   “4月至5月为行业扩员小高峰阶段,各家险企分别布局代理人团队扩员及新人班培训,4月中下旬整体销售节奏加快,该趋势继续延续至后续月份。综合代理人团队扩员、保障型产品供需共同推动、同期理财产品竞争力有所减弱等多重因素,新单保费降幅收窄趋势确定,全年新单迎来拐点。”有投行人士分析。   结构调整效果初显,行业进入正循环。预计三季度开始,各保险公司将进一步加强代理人布局,寿险行业进入费用投入、保障型产品占比提升、代理人数量和产能提升的正循环。   一方面,在政策助力下,寿险行业将迎来长期增长的良好环境。投行人士认为,税延养老平台正式运行,首批获准经营税延养老产品的12家险企中,已有6家险企销售获批。这一部分的发展,中期有望增加行业规模保费5个百分点,新单保费10个百分点。随着监管的持续引导,行业积极信号的持续释放,这些因素将有望短期提振市场情绪,中期提高行业保费增速,长期推动行业发展,使之回归本源业务。   另一方面,资管新规的落地将使保险行业全面受益。投行人士分析,资管新规力图打破刚兑,而保险产品属于表内负债,并不在资管新规监管范畴内。保险业的年金、分红险等险种的竞争对象就仅剩存款一类,而相对预定收益率而言,年金、分红险完胜存款利率。因此,保险行业或将受益于资管新规施行后的资金挤出效应。

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环球时报:特朗普政府把一颗原子弹放在了中美正中间

    美国时间18日,特朗普总统通过白宫发表声明,表示他已指示美国贸易代表办公室对价值2000亿美元的中国商品加征10%的关税,并为此开列清单。特朗普威胁说,如果中国报复美国上周征税清单的500亿征税措施付诸实施,那么这2000亿额外征税计划就将生效。如果中国针对这2000亿采取新的报复措施,美方将再对另外2000亿美元中国商品加征关税。   特朗普显然想吓唬住中国,迫使北京接受美方上周出台的单方面针对500亿中国商品加征25%关税的计划,取消中方已经宣布的反制方案。   众所周知,中国不想同美国打贸易战,中国迄今没有主动出台过针对美国的任何制裁措施,中国的征税方案都是对美方违背WTO原则对中国商品蛮横加征关税的回应。   中美贸易是按照现有多边贸易规则自然形成的,那些规则在建立时,美国都是主导者。美国对华贸易逆差逐渐累积到今天的规模,原因是多方面的,美国的储蓄率低,美方限制它的优势高科技产品对华出口等都起了很大作用。   解决中美贸易平衡问题,中国的态度亦很积极。双方经过三轮磋商,达成一系列共识。但是特朗普总统在这种情况下仍要置那些共识于不顾,悍然于上周公布了对500亿中国产品加征关税的方案。这一做法极不合情理,违反国际上解决贸易纠纷的基本逻辑,不仅出乎中方意料,相信美国社会最初听到特朗普政府“反悔”的消息时也很吃惊,世界舆论界更是在第一时间被搞得摸不着头脑。   特朗普的最新声明显示,他要对中国打贸易战,但希望以中方不还手的方式控制贸易战规模,形成他违反国际贸易准则从中国“干净利索抢劫一把”的效果,以此向美国社会炫耀他的能力,证明他的“强硬路线”是对的,他是独一无二“正确的总统”,从而最大限度地取悦美国选民。他最关心的看来还是选票。   特朗普在赌博。他寄希望于自己的任性和偏执表现可以被中国这样的大国接受,在他的威胁之下,中国会为了避免更大损失而忍气吞声,以绥靖方式让中美贸易战由华盛顿呼之即来,再由华盛顿决定在什么位置以什么方式告一段落。   但世界怎么可能是这样的。中国政府已在北京时间19日,也就是特朗普新威胁发出后的第一时间宣示了中方的严正立场,表示如果美方失去理性、出台清单,中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施,做出强有力反制。   这是中国作为一个大国再正常不过的反应。特朗普总统如果认为他能够赌赢,中国面对美方500亿美元征税计划“就此忍了”,我们会对白宫今天的思维方式感到沮丧。莫说中国,请美国看看从欧洲到加拿大、墨西哥,在遭到美国强行关税制裁时,它们有谁忍了?对所谓惩罚性关税进行对等反制,这是像勾股定律以及作用力与反作用力等数理原则一样确定的“国际贸易公式”,它在中美之间怎么可能例外呢?   不仅中国政府,整个中国社会都不可能接受美国的极限施压和讹诈。除了贸易损失外,我们不能够接受一个由美国违背国际基本准则而自行定义、自立规矩的中美关系,也不能够接受美国建立其凌驾于现行国际贸易体系和其他国家利益之上的美国贸易霸权。   特朗普政府的豪赌不仅损害中国人民的利益,而且他们把美国的公众利益当成赌注押了上去。它相当于把一颗原子弹放在了中美的正中间,一旦引爆,两边遭殃。美国的就业将因此而受损,而非增加;美国的物价将上升,而非下降。美国的繁荣和富有在很大程度上依赖于它与全球经济网络的关系,打乱国际经济秩序,美方怎么可能独善独赢?   美国一直对中美贸易进行错误的统计,宣称中国对美贸易顺差多达3700多亿美元。它计算的美国对华出口仅为约1300亿美元,其通过第三方对中国的出口和对华服务贸易高达约2000亿美元却没有纳入计算。美国政府没能骗住中国,但好像把它自己给骗了,它傲慢地认为,贸易战打下去,中国的子弹将很快打光。   但真实情况是,只要白宫主动打,中国的子弹就不会打光。由于中美贸易都是互利性质的,非互利的贸易根本发生不了,破坏中美贸易给双方造成的痛苦注定会大致差不多。这个简单的道理决不会错。

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开盘:两市低开沪指跌0.16% 粤港澳自贸区接力雄安概念股

    新浪财经讯 4月12日消息,沪深两市小幅低开,个股表现萎靡,粤港澳大湾区再度走强,板块个股近7只涨停,有接力雄安新区的气势。截止开盘,沪指报3283.84,跌0.16%,创业板指报1913.78,跌0.20%。从盘面上看,雄安新区、粤港澳大湾区、黄金、港口航运、燃气水务、通用航空等板块涨幅居前;氟化工、新疆、蓝宝石、特斯拉、集成电路等板块跌幅居前。    消息面:1、中央将制定粤港澳大湾区发展规划,相关公司受关注;2、国产航母下水日期临近,海洋信息化领域迎机遇;3、OLED将成手机显示主流,面板扩产带动材料需求;4、三大运营商布局雄安新区建设,5G和物联网成发展重点;5、地缘政治风险发酵,美股周二收跌金价创5个月新高。   新股申购:正元智慧申购代码300645,发行价12.35元;透景生命申购代码300642,发行价36.1元。   市场观点:   天信投资今日题材掘金:   一是雄安新区概念:4月5日,河北板块以接近9%的整体涨幅开盘,逼近涨停!天津、北京板块也强势大涨。收盘河北板块大涨8.61%。雄安新区的建设无疑将带来大量的基建需求,建材股当然是直接受益,京津冀地区的建材股集体涨停顺理成章。今天雄安新区概念的上攻动力依旧会非常充足,不过部分个股会出现分化,关注雄安新区概念龙头品种。   二是国企改革:据悉,中船集团正在积极稳妥地推进混合所有制经济发展,相关混改试点项目实施方案有望获批出台。管理层也强调要着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。   三是粤港澳。中近期支持该区域发展的举措接连出台:发改委牵头研究编制《粤港澳大湾区城市群发展规划》,目前正在开展规划编制建言献策活动;港珠澳大桥珠海连接线拱北隧道10日贯通,预计今年年底全面建成,将成为粤港澳三地融合发展的重要基础设施。

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7家基金发声:A股风险释放进入投资区间

受中美贸易摩擦等因素影响,近期A股、港股市场均出现较大幅度的调整。昨日,7家基金公司均对此次市场波动“发声”。相关基金公司表示,短期事件确实对市场情绪带来一定的冲击,但就中长期来看,市场估值水平已逐步回归合理,中国经济基本面仍相对稳健。 《证券日报》记者注意到,博时基金等7家基金公司一致认为,当前投资者应当理性看待短期市场波动,应当以发展的眼光看待中国经济和治理能力。从中长期维度来看,A股的投资机会明显大于风险,当期A股主要指数的估值已低于历史均值,进入了非常有吸引力的投资区间。 市场出现短期波动 投资者需要理性看待 多家基金公司表示,上周五美国推出的500亿美元征税清单,短期对市场情绪有负面影响,再加上金融监管趋严,近期A股、港股市场均出现了较大幅度的调整。但7家基金公司均认为,中美贸易摩擦对中长期市场的影响相对有限,投资者不必过度悲观。 博时基金表示,短期来看,贸易战后续走势的确较难把握,但针对内需的相关政策有望后续延续调整,市场对国内需求的预期有望获得改善,从这个角度看,内需驱动的板块大概率能获得相对收益。 而市场短期波动不改市场中长期稳中求进的趋势。市场调整背后是风险与收益的再博弈,机会将在恐惧中显现,专业机构的价值也会进一步凸显。博时基金对中国资本市场长期向上蓬勃发展依然充满信心,也对价值投资、长期投资、责任投资的信念也极其坚定。 汇丰晋信基金测算的结果显示,即便是美国决定对来自中国的所有进口都征收25%的关税,假定涨价部分完全被反应在中国出口金额的下降上,会使得中国出口下降4%,GDP增速被拖累也仅0.8个到1个百分点,实质影响整体可控。 海富通研究部总监王金祥认为,尽管当前市场人气偏淡,但也无需过度悲观。金融去杠杆仍是政策推进的方向,但近期央行扩大MLF担保品范围,可能对后续心态有修复作用。企业预期盈利改善,整体处于增长态势。未来考虑到中美贸易冲突等外部不确定性,泛消费领域、偏中游周期领域如钢铁、化工、重卡等依旧值得关注。 近期中美贸易摩擦加剧,信用风险时有爆发,导致投资者风险偏好急剧下降,A股市场出现了大幅波动。招商基金认为,目前市场对内外部风险已经包含了过度悲观的预期。中美贸易方面,距离关税正式生效仍有半个月的时间,历史上不乏最后一刻达成协议的案例。另外,即使最终生效,对中国GDP的冲击也仅在0.3%左右。 中国经济稳中求进 长期价值投资机会显现 随着市场越来越趋向成熟,价值投资理念愈发深入人心。近期A股市场出现较大调整后,多家基金公司均表态,这是对投资者投资理念的试金石,就中长期来看,中国经济呈现稳中求进的态势,长期投资的力量将得到更好地体现。 上市公司业绩仍是其股价涨跌的核心。上投摩根基金表示,每年领涨市场的行业均具备业绩稳定增长或提速的特色:以医药为例,虽然今年涨幅较大,但当中仍不乏盈利比较确定、增速较快的优质标的;另外,纺织服装、电子、新能源汽车等板块均有投资机会;传媒、军工等板块已有估值优势,中长期投资价值已经凸显。 另外,富国基金从估值的角度分析称,目前A股剔除金融TTM的PE水平已降至24倍,而历史底部在21倍左右。虽然估值水平还未到底部,但因为今年A股剔除金融的盈利增速在15%到20%之间,考虑到年底估值切换因素,目前点位已经非常具有中长期的估值吸引力,投资者现在应该坚定市场信心、坚信长期投资的力量。 招商基金认为,近期市场的大幅波动,主要是投资者对内外部短期风险的担忧导致的情绪宣泄。但鉴于经济基本面稳健、估值处于历史低位,加之近期一系列推动新经济发展和长期资金入市的政策出台,A股市场越来越体现出中长期的投资价值。 工银瑞信基金也在此前表态,肯定了长期投资的力量:在当前我国经济基本面向好的中长期态势没有变,坚定推进改革开放的政策取向没有变,民生改善和社会稳定的大局没有变的环境下,特别是在国内资本市场进一步深入开放、养老金等长期资金逐步进入资本市场的背景下,长期投资将为A股投资者创造价值。

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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