日前，日日顺供应链科技股份有限公司（以下简称“日日顺”）于5月25日召开的2023年第34次上市审核委员会审议会议上过会成功。 日日顺脱胎于海尔集团，是一家供应链管理解决方案及场景物流服务提供商，搭建了覆盖全国、送装同步、到村入户的物流服务网络。 从业务上看，日日顺当前还不能摆脱对海尔的依赖，关联方交易、应收帐款问题较突出。而从纠纷的角度看，日日顺正在或曾经涉及的纠纷多达100多起，其中作为被告身份的达三分之二。   依赖关联方 日日顺官网介绍，公司于2000年在山东青岛成立，业务覆盖家电、家居、汽车、光伏、快消、冷链、跨境、健身、出行等众多行业/领域。按2020年的收入计，日日顺为中国第三大端到端的供应链管理服务提供商。 招股书显示，日日顺的主要业务包括：消费供应链服务、制造供应链服务、国际供应链、运力服务以及生态创新服务。 日日顺公司实际控制人为海尔集团，本次发行前通过间接持股方式合计持有公司56.4009%的股份。 PartnerCentury（程达控股）持股16.68%，淘宝控股持股12.37%，PartnerCentury和淘宝控股均属于阿里控制，即阿里持股为29.0551%。 IPO后，日日顺上海持股为50.76%，PartnerCentury（程达控股）持股为15.02%，淘宝控股持股为11.13%，阿里合计持股为26.15%。 报告期内，日日顺来自关联方海尔系客户的收入占比分别为33.13%、30.60%、31.55%，毛利贡献占比为41.48%、41.90、42.69%%；来自关联方阿里系客户的收入为15.80%、15%、15.80%，毛利贡献占比为21.36%、21.15%、17.75%。 据此统计，报告期各期，海尔系、阿里系客户合计贡献收入分别占日日顺总收入比重的48.93%、45.6%和47.35%，占比近半成。 如表一所示，期内公司的综合毛利率分别为8.38%、7.78%、7.85%，期间呈现下滑趋势。对比同行，日日顺的毛利率处于偏低水平，但若排除毛利率高出一截的畅联股份后，公司的毛利率则略高于可比公司。 日日顺在招股书中解释称，2021年公司整体毛利率水平较上一年出现小幅下降，主要原因系收入结构波动影响所致；2022年，公司各类型业务毛利率基本保持稳定，得益于公司各项成本管控措施的不断优化调整，基础物流服务毛利率有所回升，对于与同行可比公司存在的差异性，主要是可比公司畅联股份(603648)毛利率较高所致，扣除畅联股份影响，公司与同行业可比公司毛利率基本处于同一区间。公司毛利率水平符合所处行业特点及实际经营状况，存在进一步提升的空间。 表一：日日顺及同行的毛利率比较   来源：招股书 报告期各期末，日日顺的应收账款账面金额分别为32.49亿元、35.55亿元和39.53亿元，占各期营业收入的比例分别为23.15%、20.72%和23.46%，应收账款余额随着公司业务规模的扩大而逐年增长。 根据招股书显示，同一时期，同行业可比公司应收账款占营业收入比例的均值分别为14.20%、13.55%和11.57%；应收账款周转率（次/期）分别为9.01、9.18、9.02。 而根据日日顺披露的数据来看，各期公司应收账款周转率（次/期）分别为4.57、5.04和4.49，明显低于同行业可比公司平均水平。 从上面的数据，很容易形成疑问：公司业务依赖关联方的问题是否先天难解？公司以来关联方的同时，是否也由此带来明显的回款难、回款慢问题？   纠纷超百起 根据披露的信息，截止招股书签署日，日日顺及子公司正在进行的或尚未执行完毕的重大诉讼共计14件，公司及子公司作为原告的重大诉讼为12件，作为被告的为2件。 以上是金额500万元以上的纠纷。但是，根据天眼查数据显示，公司正在或曾经涉及的纠纷多达100多起，其中作为被告身份的达三分之二。（见表二、图一） 表二：日日顺案由统计分析   来源：天眼查   图一：日日顺涉案身份统计分析   来源：天眼查 从案由上看，运输合同、仓储合同及股权转让纠纷位居前三，另外提供劳务在受害责任纠纷、民间借贷纠纷也数量较多。 公司如此多的纠纷，且案由繁杂，是否反映出公司内控漏洞较多？公司披露的重大诉讼信息里主要作为原告身份，但天眼查更全面的数据里，公司多数身份是被告，公司招股书披露是否“避重就轻”？   行业竞争激烈 日日顺所处的行业属于物流业。近年来，我国物流业景气指数除受春季节假日及2020年上半年疫情影响之外，总体维持在50%-55%的景气区间运行，整体保持稳定扩张的发展态势。 但需要指出的是，供应链管理服务行业参与企业众多，包括专注于大件消费品领域的电商平台及家电品牌的自建供应链公司如京东物流、苏宁物流，也包括众多具备一定规模的综合性物流企业，上述综合性物流企业不断建设其在供应链方面的服务能力，并逐步向一体化供应链管理服务商转型。 在强敌环伺的背景下，市场竞争愈发激烈，对包括日日顺在内的业内企业来说，考验远不是IPO后就停止的。

本期股市动态30指数收于1417点，较上期下跌3.27%，同期上证指数下跌1.83%，创业板指数下跌1.03%。成分股中，丽珠集团、华灿光电和宝钛股份等个股涨幅靠前。中国电影、中国外运和招商蛇口等涨幅靠后。 个股点评： 顺丰控股（002352）：公司公告拟作价11.83亿元向极兔转让丰网速运100%股权。顺丰通过子公司丰网控股持有丰网信息63.75%股权，而丰网信息又持有丰网速运100%的股权。丰网速运是公司的经济型快递的加盟网络运营主体，此次股权转让成功后，顺丰将剥离加盟制经济快递网络和相应业务，更加聚焦国内中高端快递、国际快递和全球供应链服务，并消除加盟经济型快递市场变化对公司的负面影响。 此次股权交易能为公司贡献可观利润。根据公司公告，2022年和2023年一季度，丰网信息亏损7.5亿元和1.4亿元，按照63.75%股权比例来算，对应亏损4.8亿元和0.9亿元。公司预计，此次交易可实现的股权投资收益对上市公司合并归母净利润的影响约为1.5亿元。 老板电器（002508）：公司股价近期连续下跌，跌回到去年11月底的位置，下跌的主因有两点：一是全面注册制后，不在风口上的行业和个股持续回调，近期成交量下来后这一情况更加明显；二是市场预期5月份房地产成交数据可能会走差。 但短期股价的波动并不影响公司质地。从年报和一季报来看，在行业整体下行背景下，公司的表现可谓稳健。2022年全年实现收入102.72亿元，同比增长1.2%，归母净利润15.72亿元，同比增长18.07%，扣非后净利润14.79亿元，同比增长16%。2023年一季度营收21.77亿元，同比增长4.37%，归母净利润3.89亿元，同比增长5.72%，扣非后净利润3.41亿元，同比增长1.8%。 从品类来看，老产品表现稳健，新产品蓄势待发。2022年油烟机和燃气灶两大老产品收入基本持平，而新产品中，集成灶、洗碗机和蒸烤一体机分别同比大增18%、32%和14%。 公司近期还公布了新一轮股权激励计划，拟授予325名中层管理人员及核心技术骨干552万份的股权，行权价格为22.51元/股，考核年度为2023年-2025年，以2022年营收为基数，营收年复合增速目标值和触发值分别为不低于10%和5%。本计划有利于提升团队凝聚力和员工积极性，助力公司规模扩张。 中科三环（000970）：与年报相比，公司的一季报显得非常差劲，营收22.15亿元，同比增长2.6%，净利润1.01亿元，同比下滑39%，归属于上市公司股东的扣非后净利润为0.92亿元，同比下降42%。 业绩大幅下降的原因主要有两方面：一是汇兑损失，一季度美元兑人民币平均汇率环比下降4%，导致公司财务费用同比增加165%至4378万元。从目前汇率的走势看，4-5月环比一季度在回升，预计二季度公司汇兑损失环比会有所改善；二是资产减值损失，公司通常会有2-3个月的库存量，根据百川盈孚数据，一季度氧化镨钕、氧化铽、氧化镝价格环比分别下行1%、12%和5%，稀土价格下滑导致公司资产减值损失3243万元。 趁股价下跌，公司控股股东之一致行动人又开始增持公司股份，据公告，5月4日-5月15日，一致行动人中科集团通过集合竞价增持公司220万股，占总股本的0.181%，加上此前的增持和配股，中科集团累计增持股份数量已经超过总股本1%。 中青旅（600138）：一季度公司各项业务全面复苏，景区业务同比增长137%至3.3亿元，客流量同比暴增626%至127.4万人次，整合营销、旅行社和酒店等板块营收同比均实现正增长，其中整合营销业务收入同比增长43.6%至2.4亿元。各项业务回暖下，一季度公司营收同比增长20%至16.6亿元，恢复至2019年同期的66%分位，基本实现盈亏平衡。 五一假期，公司三大古镇景区表现亮眼。乌镇景区共接待超36万人次，已经超越2019年同期，单日客流量最高峰达12万人次；古北水镇共接待游客15万人次，单日最高客流达5万人次，收入与2019年相比基本持平；濮院景区3月1日开始试营业，4月30日-5月2日，景区日均客流量破万，其中5月1日客流量近2万人次，创开业以来单日新高。随着公司濮院景区逐步完善，今年景区业务还有向上拓展空间。 招商银行（600036）：近期中字头银行股大幅调整，招行股价也随板块下跌了近10%。从业绩来看，招行一季报的业绩是超出预期的，单季营收增速为-1.47%，作为零售银行标杆，在整个宏观经济低迷及消费下行的背景下，这样的表现已经很好了。业绩同比增长7.8%，看起来比四季度低，但是在拨备覆盖率基本持平的基础上实现的，还算稳健。 招行往年被市场给予高估值溢价，主要在于其出色的盈利能力及对资产质量的优异把控能力。去年原行长被查后，市场担忧公司经营出现问题。但从财报来看，多项数据还是领先于行业。 以2022年财报为例，看得更全面。首先是净息差，息差反映的是银行的获利能力，2022年招行的净息差为2.4%，同比下降了8个基点，虽然息差下行是整个行业的通病（主要是近年市场利率下行及LPR下调），但招行的息差水平仍然高出行业接近50个基点。 其次，看招行的资产质量。2022年末，招行的不良率为0.96%，关注贷款率为1.21%，预期贷款率为1.29%。在58家上市银行中，只有16家不良率低于1%，可见招行的资产质量仍处于行业前列。 再者，财富管理。招行的财富管理是出名的，但架不住资本市场大势。2022年资本市场低迷，使得代销的基金收入锐减，此外，信托代销收入也大幅下降，导致财富手续费和佣金同比下降了14.28%。但公司的财富基本盘稳健，全年总AUM、金葵花及以上客户AUM余额较上年末增幅分别12.68%和11.66%，财富产品持仓客户、金葵花客户、私行客户数同步保持较快增长。延伸到一季度，零售客户数1.87亿户，同比增长1.63%，金葵花和私行客户数增长4.5%和2.8%，依然保持稳增长态势。公司有庞大的财富管理客户基础，随着今年股市回暖，财富管理收入或将回暖。 招商蛇口（001979）：5月以来上市房地产企业尤其是民营房地产企业股价崩塌，背后反映出市场对地产行业民营企业基本面的担忧。 在行业的下行周期，蛇口的央企龙头地位以及扎实的基本面优势充分显现，公司不仅深耕国内一二线核心城市，开发项目和土储质量优质，跌价的风险小。且财务状况也完全符合三个绿档，拿地和融资完全不是问题。因此，近期虽然公司的股价也跌，但跌幅较小，更多是跟随板块下行而已。 公司最新发布的4月份经营简报显示，受益于一季度持续宽松的购房政策及核心一二线城市市场的边际复苏，4月销售数据高增长。期内实现签约销售面积136.42万平米，同比增长135%，实现签约销售金额379.26亿元，同比增长169.11%。前四个月累计实现签约销售面积441.69万平米，同比增加70%，累计实现签约销售金额1101.92亿元，同比增长79.36%。 拿地方面，单月新增了6宗地块，分别在上海、北京、苏州、合肥和武汉，前4个月拿地已上升至12宗，拿地面积119.47万方，对应土地总价177.44亿元。公司拿地节奏依然稳健，且继续坚守一二线核心城市拿地策略。 公司近日还公告，并购南油股权及募集配套资金的方案获得深交所审核通过。截止一季度末，公司在手现金973亿元，相比年初增加110.65亿元。此次募资85亿元，将显著充实资金池，增强抗风险能力。

        深交所公告显示，慧翰微电子股份有限公司（以下简称 “慧翰股份”）将于6月1日接受创业板IPO上会审核。慧翰股份此前曾于2021年冲刺科创板IPO，但当公司被抽中现场检查不久后，就选择主动终止IPO。二闯IPO，慧翰股份选择转战创业板，不过这一次公司面临的挑战或许同样严峻。 首闯科创板主动撤材料，半年之内估值翻两倍         2020年，慧翰股份就曾经尝试过申请科创板上市，并且成功获得上会通过。当年8月，慧翰股份提交了注册文件，但等待近半年，却始终未能获得证监会放行，最终公司选择撤回了上市申请。         慧翰股份的解释是，由于前次申报时的收入和利润规模均相对较小，因此主动撤回了申请材料。不过市场上对此也存在不少质疑的声音，认为公司在注册阶段迟迟未能获得许可，有可能是因为存在不符合上市要求的情况，以至于最终不得不撤回申请。         此次再度IPO，慧翰股份未再继续申请科创板上市，而是选择转向创业板。在间隔的两年时间内，慧翰股份进行了数轮股权变更和增资，估值也随之水涨船高。         根据披露，慧翰股份于2021年6月和7月发生的股权转让价格为7元/股，而时隔仅半年后的2022年1月15日，公司增资扩股的价格就已变成20元/股，估值从3.5亿元增长至10.52亿元，增长近2倍。慧翰股份放弃科创板转战创业板，又在IPO前夕突击增资扩股，或许存在刻意抬高估值的嫌疑。 治理独立性欠缺，或涉同业竞争风险         需要注意的是，慧翰股份的控股股东、实际控制人同时还控制着上市公司国脉科技，而国脉科技的主营业务也涉及物联网和相关服务行业，与慧翰股份的主营业务领域存在一定重合。         根据问询回复，国脉科技系5G、物联网技术综合解决方案服务提供商，主要提供物联网平台的规划与设计、建设与运营等服务。慧翰股份系为智能汽车及产业物联网客户提供智能网联解决方案的科技服务商，主要提供车联网智能终端、物联网智能模组等智能网联设备及相关软件技术服务。         慧翰股份实控人、原董事陈国鹰、董事长隋榕华、董事ChenWei存在同时任职于国脉科技或下属子公司的情况。董事陈维（ChenWei）为实控人之子，2018年至今任职于国脉科技，目前为国脉科技董事长，主要在国脉科技进行日常办公并领薪。         此外，公司多位主要经办人员也曾在国脉科技就职，包括副总经理、董事会秘书冯静、副总经理黄枫婷、财务负责人彭方银等。其中，副总经理黄枫婷于2004年4月至2014年6月任国脉科技总裁助理长达10年后，于2014年7月至9月担任慧翰股份副总经理、董事会秘书仅2个月之后，2014年10月又回到国脉科技原岗位继续担任总裁助理1年，从2016年1月开始又再次进入慧翰股份担任总裁助理、副总经理。         虽然公司表示不存在员工同时任职于国脉科技的情形，但是主要管理人员却能短期内在两家公司之间“反复横跳”，显示出公司治理方面可能欠缺独立性，随着未来业务的逐渐拓展，慧翰股份与国脉科技之间或许将面临同业竞争的风险。 严重依赖关联方兼大客户，缺乏核心竞争力         我们注意到，慧翰股份的客户集中度较高，2021年前五大客户收入占比接近八成，尤其对于关联方兼第一大客户上汽集团存在较大依赖。2019年至2022年前三季度，公司向上汽集团产生的销售分别占当期营业收入的35.72%、43.4%、43.35%、44.93%。         与此同时，报告期内公司的产能利用率较低，报告期内利用率为74.77%、66.28%、61.21%、66.49%，近三年平均不足七成。其中，对上汽集团销售占比近六成的车联网智能终端业务的产能利用率分别为0%、33.47%、52.79%、51.88%，平均产能利用率更是不足一半。         与同行业可比公司相比，慧翰股份的研发费用率相对较低。2019年至2022年前三季度，公司研发费用分别为3248.23万元、2806.81万元、3286.75万元和2869.30万元，占营业收入的比例分别为11.80%、10.58%、7.79%和7.49%。         慧翰股份不仅研发费用率均远低于同行可比上市公司平均值，且公司车联网智能终端项目产品主要通过委托外协厂商加工的方式进行生产，报告期各期产品外协产量占总产量均超七成。         可见，慧翰股份在销售收入严重依赖关联交易的同时产能剩余情况明显，这或许反映出市场对于公司产品的需求相对有限。在此情况下仍继续募投扩产，未来恐将面临产能难以消化的风险。并且由于公司研发投入远低于行业均值，未来要想在行业技术的快速迭代更新中击败其他对手，或许更是难上加难。

5月25日，通威太阳能（盐城）有限公司25GW光伏组件项目首件组件顺利下线。通威股份董事长、CEO刘舒琪，通威股份总裁助理、通威太阳能（合肥）有限公司总经理萧圣义，通威太阳能总经理周华，通威太阳能（盐城）有限公司副总经理翟绪锦及盐城公司管理干部和员工代表共同见证产品下线。 合影留念 刘舒琪表示，恭喜盐城项目首件组件顺利下线，感谢这段时间的艰苦奋斗，也感谢开发区政府的全力配合。首件组件顺利下线来之不易，从首件到量产还将面临艰巨的挑战，希望保持这份初心，砥砺前行！期待盐城基地短期内创造出更好的成绩，勇当开发区光伏产业排头兵，做好江苏组件标杆示范点建设工作。 通威太阳能盐城基地从开工建设到首件组件的成功下线仅用时145天。其中，自5月15日设备进场安装调试，到首件下线仅用10天时间，刷新了行业纪录，彰显通威速度、盐城速度。从项目开工到投产，离不开盐城市政府的大力帮助和支持，也离不开各部门员工精诚团结、攻坚克难，挑战一个又一个不可能完成的工作，共同推动了通威太阳能盐城基地第一块组件顺利下线。 通威组件盐城基地M3车间 通威太阳能盐城基地主要生产采用通威TNC/TPC等技术路线的182、210大尺寸版型高效组件产品，具有低衰减、双面率高、温度系数低、优异弱光性能等优势，最大化提高发电效率、降低LCOE。同时，盐城基地配备了行业最先进的生产设备，以及全流程智能AOI检测技术和智能物料配送系统，制造全流程更高效、更安全，源源不断产出通威高效组件，满足全球客户日益增长的清洁能源需求，为实现人类“双碳”目标注入蓬勃通威动能。

新相微成立于2005年3月29日，公司聚焦于显示芯片的研发、设计及销售，致力于提供完整的显示芯片系统解决方案，公司产品涵盖整合型显示芯片、分离型显示驱动芯片、显示屏电源管理芯片，其中后两者统称为分离型显示芯片。 安信中小盘团队表示，公司主要客户包括京东方、沛宏实业、亿华显示、给力光电和英利泰等。行业内可比公司为业格科微、天德钰、韦尔股份、联咏、瑞鼎和矽创电子。公司所属证监会行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，行业平均市盈率27.15x。   净利润波动较大 业绩方面，招股书显示，在过去三年中，新相微的营收分别为2.19亿元、4.52亿元和4.27亿元，净利润分别为2541.22万元、1.53亿元和1.08亿元，扣非后净利润分别为2378.20万元、1.75亿元和9303.86元。 公司2021年收入、净利润呈现出较快的增长趋势，但2022年同比有所下降。2021年，阶段性供需关系变化导致公司产品销售价格快速上升，供不应求的市场行情持续时间无法准确估计，未来下游市场景气度回落带来需求的减少或晶圆厂产能扩张带来供给的增加，均可能导致公司的经营业绩出现波动，2021年的高速增长不可持续。 2022年，受地缘冲突、全球通胀等宏观经济因素，以及消费类电子终端需求回落、市场供需关系紧张态势逐步缓和等市场因素影响，2022年公司产品交易单价同比下降6.65%，使得营业收入同比下降5.47%；同时，由于公司采购成本尚未显著降低，使得公司净利润同比下降29.09%，归属于母公司股东的净利润同比下降29.03%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同比下降46.73%。 而据公司预计，2023年上半年营业收入为2.17亿元至2.47亿元间，与上年同期相比变动-0.76%至12.93%。预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为0.30亿元至0.37亿之间。   与头部企业存差距 目前，全球显示芯片市场呈现出高度集中的态势。与联咏科技、奇景光电、Magnachip等国际头部大型厂商相比，新相微在整体规模、主要客户知名度、资金实力、海外渠道等方面仍然存在一定的差距。 报告期内，新相微销售的显示驱动芯片以整合型显示芯片为主，分离型显示驱动芯片收入占比较低。在整合型显示芯片的各应用领域中，公司在TFT-LCD智能穿戴、功能手机等市场空间较小的细分市场的占有率较高，而在TFT-LCD智能手机、AMOLED智能手机等市场空间较大的领域占有率较小；在分离型显示驱动芯片下游的电视及商显、平板电脑、IT显示等领域中，公司市占率均较低。若公司未来不能在智能手机、电视及商显等规模更大的市场提高竞争力、获得更高的市场份额，则可能未来收入增长方面有所限制。 产品分辨率方面，报告期内新相微以HD及以下等较低分辨率类型的显示驱动芯片产品为主，FHD及以上分辨率产品则占比较少。且截至2022年12月31日，新相微暂未量产4K分辨率的显示驱动芯片。若新相微在高分辨率产品方面突破不及预期，则收入增速或将放缓。在AMOLED产品方面，截至2022年12月31日，新相微在售AMOLED产品未实现品牌终端的突破且显示效果与同类FHDAMOLED产品存在一定差距，基于外置RAM的架构技术使用90nm低阶制程工艺实现与55nm制程相同效果的新型FHDAMOLED产品仍处于研发阶段，距量产仍存在一定不确定性。 新相微提示，随着众多本土竞争对手日渐加入市场，国内显示芯片市场的竞争愈加激烈。在日趋激烈的市场竞争环境下，若公司不能正确把握市场动态和行业发展趋势，不能根据客户需求及时进行技术升级、提高产品性能与服务质量，则公司的行业地位、市场份额、经营业绩等可能受到不利影响。   关联交易或增加 股权方面，新相微目前无控股股东，股权结构相对分散，而其实际控制人肖宏及其一致行动人合计间接控制公司37.23%的股权，此外，京东方实际控制人北京电控也持有新相微7.24%的股权，北京电控控股子公司北京燕东持有新相微8.00%的股权，皆为持股5%以上的直接股东。 新相微披露，公司与京东方的交易金额分别为10,582.07万元、20,634.58万元及17,109.70万元，确认销售收入分别为2,802.63万元、3,000.88万元及3,359.35万元，占营业收入比例分别为12.81%、6.64%及7.87%，占比较小。 上述交易中主要为新相微采购定制化成品进行销售，与京东方相关业务交易金额分别8,073.44万元、18,969.81万元及14,991.06万元，采用净额法核算后形成收入分别为294.01万元、1,336.11万元及1,240.72万元，占营业收入比例分别为1.34%、2.96%及2.91%。 除定制化采购成品业务外，2022年，新相微还存在定制化采购晶圆后自行封测，并已成功将1款自主封测产品销售至京东方，相关业务以总额法核算。业务模式变化后，相关产品的毛利率为4.43%，较原模式下交易毛利率3.88%有所提高，相关产品存货余额较上年末增加215.22万元。相关产品销售收入金额为573.76万元，占京东方销售收入的比例为17.08%，相对较小。但随着公司未来进一步提升显示屏电源管理芯片的自制能力，发行人将逐步增加向致新科技定制化采购的晶圆后自主进行封装测试的产品数量，包括IT显示P603系列等6款产品，将存在使得该类产品对京东方的销售收入金额增加的可能。 报告期内，新相微第一大供应商致新科技下属的台湾类比直接持有公司3.11%股份。公司比照关联交易披露的向致新科技采购金额分别为10,409.45万元、17,731.23万元及15,151.84万元，占采购总额的比例分别为41.85%、49.87%及29.31%，随着向京东方交易金额的增加相应有所增加。前述业务模式变化前后，新相微与致新科技之间签订的合同主要条款无重大变化。

深圳市联域光电股份有限公司（下称“联域光电”）IPO拟募集资金6.59亿元，用于智能照明生产总部基地项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。 　　资料显示，联域光电专注于中、大功率LED照明产品的研发、生产与销售，产品主要应用于户外、工业照明领域，并持续向植物照明、体育照明、防爆照明等特种照明领域拓展。 招股书披露，联域光电收入100%依靠ODM模式（即代工模式）支撑，并未打造自主品牌，依赖海外大客户，而且从公司的发展战略和发展目标看，联域光电甘做“代工厂”，一旦最不愿看到的“脱钩断链”发生，公司极容易“休克”！另外，联域光电的外汇风险管理存在明显不足，导致汇率波动对利润的影响巨大。最后，产能利用率恶化背景下，联域光电的产能“大跃进”风险也需提防！   甘做“代工厂”，依赖海外大客户 2022年局部疫情反复，同时部分国家地区宏观经济承压影响终端需求，传统LED景气度低迷。 不过，从Mini LED来看，2021年Mini LED进入商用元年，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，全年直显放量快于背光。背光方面，2021年北美大客户搭载Mini LED背光的产品引领中尺寸渗透率至2%，晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会，部分中国大陆厂商有望逐步导入。大尺寸主要由韩国客户引领，据TrendForce，2021年Mini LED TV出货量达210万台，其中三星出货约150万台；2021年TCL电子、华为等也陆续推出Mini LED背光新品，出货万台量级，中国大陆相关厂商有望充分受益。 2022年以来，Mini LED走向亲民，中信证券预计2023年显示行业触底复苏下有望持续渗透。直显方面，Mini LED产业链成本年降幅度超20%，中信预计2023年景气复苏下Mini直显有望持续渗透；背光方面，群智咨询统计2022年全球Mini LED TV出货量约210/320万台，并预计2023年出货400万台；DSCC预计2022年平板/笔电的Mini LED面板出货量分别达970万台/500万台，同比+80%/+150%，并预计23年笔电渗透率有望从3.4%提升至4.7%。但2022年车用Mini LED背光来到元年，据Trendforce预测，2022-2024年出货量约14/45/100万片。 中信证券表示，中长期来看，Mini LED料将受益工艺成熟及成本下降持续向电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器中高端渗透，迎来加速期，据DSCC预测，Mini LED背光面板出货量有望从2022年的1800万片提升至2026年的3700万片以上；同时Micro LED也有望自可穿戴领域崭露头角。 然而，联域光电所从事的是户外、工业等LED照明业务，公司主营业务收入100%来自ODM模式，公司目前存在无自主品牌、高度依赖境外市场的情况。报告期内，联域光电境外销售收入占主营业务收入比例分别为93.67%、94.19%、94.17%，占比非常高。而境外销售区域又集中于北美洲，主要客户包括朗德万斯（LEDVANCE）、RAB照明（RABLIGHTING）、KEYSTONE、SATCO等北美及全球知名照明企业，前五大客户收入占主营业务收入的比重分别为33.41%、32.29%和34.11%。 可以看到，联域光电与Mini LED、小间距等LED行业的未来方向几乎没有交集。立达信、阳光照明等竞争对手都在发力打造自主品牌。 根据招股书介绍，公司的发展战略和发展目标如下： 公司自成立伊始，专注于北美LED户外、工业照明市场，坚持差异化竞争策略，并逐渐拓展至全球市场。在技术端，公司将持续提升配光、散热、结构设计等核心技术能力，并进一步提升产品智能化应用水平；在产品端，公司将根据日益多元化的户外、工业照明应用场景完善和补充产品线，布局植物照明、体育照明、防爆照明等特种照明领域，为客户提供引领市场前沿的产品设计和产品方案；在客户端聚焦客户定制化需求，实现快速响应、快速交付，并通过客户销售网络覆盖全球市场。公司将持续巩固在北美市场的先发优势，并依托产品竞争优势组建国际销售网络，进行全球化布局，为客户提供全方位的优质产品，公司的愿景是致力于打造国际领先的LED户外、工业及特种照明制造企业。 在技术研发及产品设计方面，LED户外、工业及特种照明产品具备功率大、定制化程度高、技术性能要求严格、外部环境复杂等特点，公司致力于引领照明市场风潮，将持续加大研发投入，推进产品在功能集成、智能控制等方面积极创新，促进产品款式型号更新换代，提升产品的质量性能与智能化水平，增强市场竞争力与国际知名度。 在客户方面，公司将持续优化客户结构，积累大中型客户资源，与国际知名品牌商客户建立稳定的合作关系。公司始终坚持将客户需求、市场导向和技术研发相结合的模式，充分发挥公司技术研发、客户一体化服务及快速响应等多方面优势，聚焦客户的多层次、定制化需求。公司将积极建设全球销售网络，打通原有大客户在北美以外如欧洲、亚洲等地的渠道，并开拓新的增量客户。 在应用领域方面，公司在巩固LED户外、工业照明领域的竞争优势和行业地位的基础上，积极探索行业前沿需求，重点布局植物照明、体育照明、防爆照明等特种照明领域，强化技术研发和技术储备。公司目前在植物灯、球场灯、防爆灯等已初步实现产品技术的商业化应用，带动特种照明产品快速发展，为公司未来发展带来新的业绩增长点。 从公司的战略和目标看，未来仍将坚持做代工厂的角色，没有进军Mini LED、Micro LED等行业未来方向的计划，也没有自建品牌的打算。 综合上述信息可以发现，联域光电甘做“代工厂”，依赖海外品牌客户，而我们不得不问，在当今宏观环境下，公司能抵御“脱钩断链”的风险吗？公司未来可持续吗？   汇率波动对利润的影响巨大 报告期内，联域光电外销收入分别为59,024.95万元、115,049.03万元和102,383.57万元，占当期主营业务收入的比例分别为93.67%、94.19%和94.17%，公司外销收入主要以美元作为结算货币。 近年来，人民币汇率形成机制进一步市场化，未来人民币汇率可能会受到国内外政治、经济环境等宏观因素的影响，人民币对美元的汇率弹性进一步增加。人民币汇率波动，一方面影响公司产品出口销售价格，另一方面也会使公司产生汇兑损益。报告期各期，受人民币对美元汇率变动影响，联域光电汇兑损益金额（负数为损失）分别为-1390.49万元、-836.90万元和2838.72万元，占当期利润总额的比例分别为20.41%、-7.06%和19.00%，对公司利润总额影响较大。 在汇率双向波动的背景下，联域光电的汇兑损益对利润的影响颇大，公司如此依赖外销的情况下，这意味着公司在外汇风险敞口的管理上存在明显的缺陷！   产能利用率恶化背景下，产能“大跃进” 2020-2022年，联域光电LED灯具的产能利用率分别为98.02%、96.10%、83.67%，LED灯源则分别为99.06%、99.62%、74.75%。显然，产能利用率出现恶化。 公司产能主要依据当期生产人员规模、厂房规模及机器设备购置情况，按照当前生产配置情况而确定，为应对日益增长的在手订单，2021年二季度开始公司新租赁厂房并新增产线，扩大产能以满足下游客户的需求。2020-2021年，公司LED灯具及LED光源产能利用率较高，主要系公司客户资源丰富，下游市场需求旺盛，生产订单较多所致；2022年度，公司LED灯具和LED光源产能利用率下降，主要系2021年在大宗商品大涨、芯片紧缺背景下，基于对产业链上游阶段性供需失衡的预判，下游客户普遍加大采购额，随着原料价格上涨、芯片紧缺的情况得到缓解，市场预期逐步回归理性，加上物流周转效率低下、消化库存需要一定时间，下游客户下单有所回落，使得公司2022年度产能利用率较2021年同期有所下降。 此次公司募投最大的一项为智能照明生产总部基地项目，达产后各类灯具的总产能将增加超过300万只，是当前产能的约1倍。 这么大的产能扩张，公司又严重依赖海外品牌，无自主品牌消化能力，联域光电的产能消化风险不得不提防。  

安徽芯动联科微系统股份有限公司（以下简称“芯动联科”）主营业务为高性能硅基MEMS惯性传感器的研发、测试与销售，采用行业常用的Fabless经营模式。目前，公司主要产品为高性能MEMS惯性传感器，包括MEMS陀螺仪和MEMS加速度计，均包含一颗微机械（MEMS）芯片和一颗专用控制电路（ASIC）芯片。   既然身处芯片行业，芯动联科也难以避免被当前的行业寒冬所影响，虽然公司2022年业绩难能可贵地继续增长，但今年一季度却陷入同比亏损扩大的局面。而由于客户群体主要为大型央企集团及科研院所，因此回款较慢，甚至报告期内存在部分客户应收账款出现大额逾期情况。另外，芯动联科关联交易较高，也因此被反复问询。   一季度亏损同比扩大   陀螺仪和加速度计通过惯性技术实现物体运动姿态和运动轨迹的感知，是惯性系统的基础核心器件，其性能高低直接决定惯性系统的整体表现。硅基MEMS惯性传感器因小型化、高集成、低成本的优势，成为现代惯性传感器的重要发展方向。   问询函回复显示，在同行业可比公司中，敏芯股份开展MEMS传感器的研发与销售的业务，与芯动联科的业务最为接近。   根据敏芯股份的业绩报告，其2022年年度实现营业收入为人民币2.93亿元，同比减少16.80%，归母净利润为-0.55亿元，同比由盈转亏。今年一季度，敏芯股份营收0.66亿元，同比减少12.09%，归母净利润为-0.21亿元，同比减少674.39%。   相比敏芯股份，芯动联科2022年依然保持较好业绩，营收2.23亿元，归母净利润1.17亿元，均保持增长态势。   但今年一季度，芯动联科也陷入了同比亏损扩大的不利局面。   公司预计2023年第一季度营业收入约为1121.00万元，同比增长0.02%，增长幅度较小，主要系：①下游客户需求具有季节性，公司一季度营业收入占比较小，且上半年订单量以及营业收入小于下半年，因此一季度收入波动性相对较小；②受宏观因素影响，公司上游封装厂商的生产经营受到影响，生产效率较低，一定程度上影响了公司一季度的出货量，导致部分在手订单未能及时发货并确认收入。   盈利方面，芯动联科2023年第一季度净利润同比下降123.32%；2023年第一季度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为-950.00万元，同比下降36.70%。   在2022年12月的调研中，敏芯股份对行业的竞争格局描述为处在洗牌期，洗牌是正常现象，也是必经之路虽然。芯动联科产品的应用领域与敏芯股份并不完全相同，但敏芯股份调研中关于MEMS行业整体的增长趋势时也表态，公司端看，消费类不是特别乐观，也会往汽车等新领域去发展，电子烟明年单月争取继续往上走,替代情况还要看市场的反应。   可以看到，敏芯股份已经有向芯动联科产品应用领域渗透的计划，比如汽车领域（自动驾驶）。 芯动联科与敏芯股份等同行的竞争，在行业景气度下降的背景下，或将更加直接，更加白热化。   部分客户大额逾期   报告期内，随着经营规模不断扩大、营业收入增长迅速，芯动联科的应收账款也相应快速增长。2020年末、2021年末和2022年末公司应收账款余额分别为8268.75万元、12136.70万元和18789.10万元；2020年度、2021年度和2022年度，公司应收账款周转率分别为1.61、1.63和1.47，与2020年和2021年相比，2022年应收账款周转率小幅下降，且存在部分客户应收账款出现大额逾期情况。   芯动联科表示，虽然公司下游用户群体主要为大型央企集团及科研院所，客户资信情况良好，且绝大部分客户逾期应收款项已收回，但若部分尚未回款客户因宏观经济波动或其自身经营原因，到期不能偿付公司的应收账款，将会导致公司产生较大的坏账风险，从而影响公司的盈利水平，对公司经营业绩及资金周转造成不利影响。   关联交易受关注   2020年度、2021年度和2022年度公司关联销售的金额分别为1975.76万元、4518.74万元和5092.72万元，占同期营业收入的比例分别为18.20%、27.21%和22.45%；公司关联采购金额分别为957.98万元、1384.44万元和2547.13万元，占采购总额的比例分别为36.16%、35.07%和43.50%，关联交易占比较高。这也是芯动联科被反复问询的地方。   芯动联科表示，公司虽与相关关联交易主体保持了长期良好的合作关系，并积极拓展其他非关联客户与供应商，但公司仍面临关联交易金额增长较快、占比较高的风险，上述风险可能对公司的经营业绩及财务状况造成重大不利影响。

        据深交所公告显示，埃索凯科技股份有限公司（以下简称“埃索凯”）将于5月19日首发上会。         埃索凯成立于2000年7月10日，主要从事动植物用硫酸锌及硫酸锰、新能源电池级硫酸锰等产品的研发、生产和销售。         埃索凯此次IPO拟登陆创业板，募集资金总额为12亿元，主要募投项目分别是新建年产15万吨高纯硫酸锰综合项目和补充流动资金。         需要注意的是，尽管埃索凯近年试图将业务重心转向新能源电池级硫酸锰业务，但其真正的主营业务实际上是用于农业化肥的硫酸锌。目前埃索凯的电池级硫酸锰业务占比尚且较低，公司未来的转型发展前景仍充满了不确定性，同时也引发了市场的质疑：公司或是借助新能源概念“蹭热度”以便于抬高上市估值。 主营业务不扩产，全面押注新能源         招股书显示，埃索凯的产品主要应用于动植物营养和能源动力两个领域，动植物营养产品下游应用于畜牧业饲料、植物肥料等，能源动力领域产品其下游主要应用于锂电池正极材料。         动植物营养方面，公司产品主要包含硫酸锌和动植物用硫酸锰。2019-2021年，埃索凯的硫酸锌产品收入分别为38,505.32万元、37,032.53万元、54,516.51万元，占主营业务收入比例分别为61.80%、61.01%、61.39%，报告期内贡献毛利的比重分别为66.13%、66.53%、71.13%和46.78%，也是公司最主要的利润来源。         再看能源动力方面，2019-2021年，埃索凯的电池级硫酸锰销售收入分别为7,313.03万元、5,869.50万元，15,390.86万元，占主营业务收入比例分别为11.74%、9.67%，17.33%，占比并不高。         然而，埃索凯此次IPO计划募资12亿元，其中8亿元用于新建年产15万吨高纯硫酸锰综合项目，4亿元补充流动资金，对于实际贡献了最大营收及利润的硫酸锌产品却没有任何新增投入。         事实上，埃索凯的硫酸锌业务早已出现产能饱和情况，为满足需求每年需进行大量外采，但却迟迟未进行扩产。2019年~2021年，公司硫酸锌产能均为4.5万吨，产能利用率分别达到96.10%、113.79%和117.02%，外采量分别达到2.82万吨、2.90万吨和3.26万吨，数量逐年增加。         而另一方面，埃索凯准备大举进军的电池级硫酸锰产业却已面临市场萎缩的风险。         据了解，受到三元电池高镍化趋势影响，电池中锰用量呈现下滑趋势，整个行业正由NCM523（50%的镍、20%钴和30%的锰）向NCM811转化（80%的镍、10%钴和10%的锰），由此对应每吨消耗硫酸锰量由0.526吨下滑至0.17吨，未来很可能会出现产能过剩的情况。         这一下滑趋势已经从埃索凯核心客户的采购量变化中有所体现。         2017年，公司与优美科签订了5年战略合作协议，彼时优美科表示拟持续扩大电池级硫酸锰产品的采购；然而到了2020年，优美科的采购金额却从2019年的4169万元缩减至2008万元，从第二大客户下滑至第五大客户，2021年更是消失在前五大客户名单中。         埃索凯表示，主要系优美科自身产业布局原因，其三元正极材料及前驱体出货量降低，导致对发行人电池级硫酸锰采购量减少。         2023年，埃索凯与优美科的5年合作协议已经到期，若后续优美科的订单进一步减少，可能会对公司营收产生较大不利影响。2022年1~6月，公司电池级硫酸锰的产能利用率已由2021年的98.09%下降到60.97%，在此情况下继续大幅扩产，未来新增产能如何消化也将成为一个大问题。 曾参股大供应商及竞争对手                  埃索凯的股东及核心人员与目前主要供应商及同业竞争公司都存在过股权及技术方面的合作，甚至是其初始创立者之一，使得交易公允性的问题也值得关注。另外，这或许也意味着埃索凯核心技术工艺与同业公司之间较为类似，无法获得明显竞争优势。         据问询披露，远大中正是埃索凯2019-2021年的第一大供应商，鑫科思是公司2020年第二大供应商，埃索凯的主要股东及核心技术人员曾与其有过有股权合作关系，陈乐军、胡德林等曾入股远大动物药业、远大中正，陈乐军还曾入股鑫科思。此外，被列为同业可比公司的宝海微元也是由陈乐军、刘钢墙作为创始股东之一创立，后因创始团队经营理念差异，退出持股并离职。         埃索凯表示，2007年以来，陈乐军先后参与了宝海微元、远大中正、远大动物药业及鑫科思等国内主要硫酸锌生产商的创立，向其主要提供技术支持。         另外，第三方公司统计行业数据与埃索凯的信披数据也存在较大差异。         根据QYResearch统计数据，2021年宝海微元硫酸锌销量为10.87万吨，市场份额为11.70%，位居市场第一，公司硫酸锌市场份额9.04%，位居第二，硫酸锰市场份额为9.64%，位居第三。         而《保荐工作报告》中引用的根据公司自产产品实际销量计算的数据显示，硫酸锌2021年的市场占有率为10.86%，硫酸锰2021年的市场占有率约为10.20%。         埃索凯表示，根据公开披露数据，公司硫酸锌销售收入应大于宝海微元，理由是QYResearch统计口径为自产产品销售数据，公司的硫酸锌外采部分未纳入统计范畴。对于硫酸锰产品，公司又表示第三方公司由于未掌握各企业的具体产品结构，采用销售收入计算的市场份额与实际情况会存在一定的偏差，采用销量计算的市场份额数据准确性更高。         出现此种情况，不仅引发对于公司信披可信度的质疑，前后不一的描述也可能会对投资者造成误导。 核心子公司、主要供应商环保问题频发         招股书显示，目前埃索凯的生产制造主要通过全资子公司广西埃索凯循环科技有限公司进行。而根据公开信息查询，埃索凯的该家子公司在报告期内频现环保问题。2020年至2022年，循环科技共出现四次废气排放不合格被环保部门责令改正的情况。         钦州市生态环境局于2020年8月12日、2021年9月10日完成的“危险废物经营单位监督检查”结果显示，循环科技未按规定公示应该公示的信息；2022年10月28日完成的“2022年危险废物经营单位监督检查”中对循环科技的检查结果为发现问题待后续处理。         2020年12月23日钦州市生态环境局官网发布的信息显示，经广西壮族自治区固定污染源自动监控平台监测，2020年12月19日06时起至2020年12月22日08时止，循环科技废气排放口排放的颗粒物折算浓度（小时值）多次超过限值标准，涉嫌存在超标排放大气污染物的行为，钦州市生态环境局责令循环科技改正超标排放污染物的行为。         2022年第二季度“重点区域流域行业环境风险监管”的抽查事项检查中，钦州市环境应急与事故调查中心、钦州市生态环境保护综合行政执法支队于5月24日对循环科技进行了检查，检查情况为发现问题作出行政指导。         此外，公司的主要供应商也多次遭到环保处罚。环保问题若迟迟无法解决，可能影响到供应商的经营，继而对公司造成不利影响。         1）邦华化工在2020年至2021年期间，曾因项目未批先建、擅自堆放固体废物等违法行为多次被潍坊市生态环境局滨海分局责令改正并罚款。         2）众兴氧化锌于2022年7月因违反危废处理规定而被罚款2.44万元。         3）鑫科思于2021年9月30日因违反安全生产规定而被处人民币5.00万元罚款。         针对以上问题，我们已向埃索凯发去采访函，但截至目前仍未得到回复。关于埃索凯IPO的后续进展，我们仍将持续关注。

思必驰科技股份有限公司（简称“思必驰”）是一家提供人机对话解决方案的人工智能企业，基于公司自主研发的新一代对话式人机交互中台和人工智能语音芯片，围绕“云+芯”进行布局，提供软硬件结合的人工智能技术与产品服务，实现普适的智能人机信息交互。 从行业来讲，思必驰所处的行业正是今年以来大红大紫的人工智能产业，而思必驰的主营业务也与今年股价涨嗨了的科大讯飞较为接近，公司发展阶段更类似于科大讯飞2008年上市前的发展阶段。 不过，问题也就来了，正式由于AI今年突然火热，巨头们纷纷下场，这对于思必驰这样还较小的企业来说，反而未必是好事。另外，人工智能目前在商业伦理等基础理论上仍有待解决，而由人工智能引发的一些不良影响也逐步暴露，悬在行业头顶的“达摩克里斯之剑”不容忽视。这些都是思必驰发展过程中不可避免需要面对的问题。而从思必驰自身看，硬件销售占比越来越大，不断拉低公司的毛利率。   新一轮军备竞赛开始 思必驰的主营业务与科大讯飞更为接近，但思公司的发展阶段更接近科大讯飞2008年上市前的发展阶段，收入规模相对接近。 自春节以来，由ChatGPT引发的AIGC浪潮火爆大江南北，相比之前的生成式对话产品，ChatGPT在大范围连续对话能力、生成内容质量、语言理解能力和逻辑推理能力上都得到大幅提升，超出了大众对于一款聊天机器人的预期，是生成式AI（AIGC）极为关键的发展节点。 但是，ChatGPT的成功是一场初心+资源加持下的长期主义的胜利，GPT模型正是在密集烧钱策略后出现的，而ChatGPT这一明确指向商业化的产品则显然受到OpenAI从非营利向半营利转型的发展路径影响。 与ChatGPT功能对标的大语言模型(Large Language Models,LLMs)，目前国外主要有Google推出的Gopher、LaMDA以及Meta的Llama等；国内为百度首发的“文心一言”、360发布的大语言模型、阿里发布的“通义千问”、商汤发布的“商量”等。虽从对话和文本生成的直观体验看ChatGPT略胜一筹，但对于Google等国外大厂而言，克隆ChatGPT并不存在太高壁垒，当前暂时落后主要是出于公司战略与技术理念差异，选择了不同技术路线，随着各家探索成果和新技术方法的实践不断推进，仍存在对GPT系列模型赶超的可能。对百度等国内大厂而言，则在数据、算力、工程化能力等关键要素上存在短板，短期内难以对国外领先大模型实现赶超，为跟随者角色，长期更需要国内AI全产业链整体进化。 2023年3月中，OpenAI宣布ChatGPT整合GPT4，实现多模态交互、大幅提升复杂长文本理解与生成能力、可控性增强，引起全球科技界震动。在国内科技及投资各领域的高度关注下，百度举办了“文心一言”产品发布会，虽说从产品功能、成熟度、支持用户并发等维度距ChatGPT还有不足，但也是中国在这新一轮“科技军备竞赛”中的勇于尝试与发声，目前百度也已启动API接口开放测试，瞄准B端市场。紧随其后，360、阿里、华为、商汤、京东、科大讯飞、字节跳动等巨头企业也动作频频。 从自研通用预训练大语言模型的必要性角度分析：在全球政治经济局势下，自主可控是保障网络安全、信息安全的前提，自研基石模型具有高度战略意义；从自研的可行性角度分析：基于前文讨论的通用基础LLMs研发所需的算力、数据、算法、人才、资金储备等，中国仅有少数头部互联网企业具备研发“入场券”，宣布入局的头部企业基于自身业务生态选择的战略路线也不尽相同。但可以大胆假设，未来若形成大模型能力领先，谁拥有通用基础大模型与生态和流量入口，谁就更有可能拥有从应用层到算力层的营收话语权。 巨头们纷纷入场，新一轮军备竞赛开始，这对思必驰这样的小企业来说，反而容易失去缓冲空间。   AI的“达摩克里斯之剑”疑问 全球科技界都在为此轮生成式AI热潮狂欢，提振AI产业发展信心的消息层出不穷：美国科技企业或布局追赶或投身下游应用开发与生态集合；中国企业也积极布局类ChatGPT、类Midjourney产品开发，国内巨头纷纷公开大模型研发进展与计划。 但在一片欣欣向荣中，渐渐也有反对的声音出现：“ChatGPT取代人类”、“AI Risk下ChatGPT的叛逃”、“LLMs助推欺诈和恐怖主义”、“打开AGI潘多拉魔盒”等讨论甚嚣尘上。3月29日，作为OpenAI曾经最重磅的支持者及联合创始人，世界首富马斯克与多位科研界大牛发表联名声明，基于伦理与设计安全标准考虑，呼吁“所有AI实验室立即暂停训练比GPT-4更强大的AI系统至少6个月”将反对声推向高潮。大模型开发与应用企业也已认识到治理的重要性，例如通过RLAIF（减少人类反馈信息）、去除危险内容生成、监管框架等手段解决模型偏见、滥用等风险问题。OpenAI也于4月6日发布《Ourapproachto AI safety》，应对安全和伦理质疑。作为突围性产品，ChatGPT的革新价值已被充分印证，但其诱发的风险不容忽视。   毛利率不断降低 根据思必驰自己的说法，智能语音语言技术作为一种新技术，尚在技术落地早期阶段，必须和行业进一步深度结合、深度渗透应用场景，以及从技术上说，系统鲁棒性以及自然语言处理仍有较大提升空间。此外，相较于计算机视觉，智能语音技术更难标准化，对行业融合度和个性化定制需求也更高。 相比互联网大型科技企业基于互联网势能和业务基因的广泛生态布局，思必驰主要从智能语音、自然语言理解等核心技术的底层算法切入，围绕智能语音语言技术自主形成了系列核心技术，并处于行业先进水平，在技术赋予机器认知、感知和学习功能的过程中，能够实现标准化、自动化和模块化，具有较强的通用性，能够与传统行业快速融合，未来发展能够持续提升。同创新技术专业型科技企业相比，公司在技术储备和业务重点布局上展开差异化竞争，与科大讯飞业务布局有一定相似度，但公司重点发展物联网领域相关业务，聚焦车和家两个场景，基于成熟经验再扩大业务规模并寻找新的市场机会，不断提高市场占有率。同细分业务领域中的应用型科技企业相比，公司在面向语音的软硬件一体化产品能力建设方面优势明显，能够根据不同类型客户的需求，开发适配的标准化的硬件产品（AI语音芯片、AI模组、AI终端等），从而加快不同类型企业AI终端产品的落地。 报告期内公司综合毛利率分别为72.17%、69.74%、58.15%和56.41%，整体呈下滑趋势，主要原因为报告期内公司产品结构发生变化，毛利率相对较低的软硬一体化人工智能产品收入占比增加。 根据管理层测算，2022年至2026年AI硬件产品销售占比由30.00%上升至59.00%，逐年提升，公司综合毛利率分别为58%、46%、42%、40%和40%，2022年至2025年毛利率呈下降趋势，2026年与2025年毛利率均约为40%，基本持平。 可以看出，随着公司硬件产品占比不断上升，思必驰的综合毛利率不断下降，公司资产逐步变“重”，万一逐步演化为类似当前的消费电子公司，反而容易褪去科技公司的光环。