X
首页 电子周刊 新闻资讯 名家专栏 增值服务 杂志介绍 股市大学堂
《动态》:10月11日,亿联网络(300628)发布2019年前三季度业绩预告,公司预计实现营业收入17.80-19.10亿元,同比上升35.0%-45.0%;归属上市公司股东的净利润9.30-9.95亿元,同比上升40.0-50.0%,您认为公司业绩增长动力来源是什么? 孔铭:整体来看,公司前三季度经营情况保持快速增长趋势。公司收入增长动力主要源于三方面:1)公司SIP与VCS业务发展良好;2)美元汇率波动对收入同比增长带来了有利影响;3)三季度末,欧洲部分经销商为应对“英国脱欧”事件影响,提前储备库存。公司利润增长较快主要是由于:1)公司业务发展良好,营收保持较快增长;2)公司产品具备较强竞争力,售价稳定,同时受汇率利好及产品结构优化等因素影响,毛利率有一定提升;3)公司加强资金管理,维持稳定投资收益水平。 《动态》:根据Frost&Sullivan的数据,2018年按销售量计算,公司在IP话机终端市场的市占率为全球第二,为14.5%,在SIP话机市场的市占率为全球第一,为27.3%。公司在SIP话机市场是如何保持较强竞争力? 孔铭:在SIP话机市场,公司与客户长期保持良好的沟通与合作关系,拥有以渠道代理为基础,业务覆盖全球超100个国家的销售网络,销量稳步增长。2018年公司在SIP话机上,加大研发投入,新产品定位高端市场,有望受益于大客户的逐步放量。 营销方面,公司持续落实渠道下沉深耕策略,渠道数据的获取与管控进一步向前延伸。根据Frost & Sullivan的研究报告,全球SIP电话终端渗透率由2015年的33.1%上升到2018年的46.5%,且预计于2025年达到77.6%。截至2018年,全球SIP话机出货量为1260万台,预计未来5年以9%的年复合增长率增长。作为全球SIP话机龙头企业,有望受益于渗透率的提升。 《动态》:VCS业务是近几年公司战略投入重点,也是在统一通信行业内业务范围的进一步延伸。对于新业务的拓展您是如何看的? 孔铭:2019年上半年VCS业务实现了94.7%的高速增长,实现营业收入1.41亿元,营收占比从2018年上半年的8.6%提升至12.0%。2018年开始,公司同时开拓国内、海外渠道建设,海外市场在部分国家取得明显突破,国内渠道实现了区域上的全覆盖。 我国目前VCS主要用于政府、央企、教育等机构和单位中,随着政企教育市场信息化建设加速,视频会议的政府市场需求将会持续扩展。公司推出云+端产品,除了能够为用户带来就近接入、弹性部署、初始投入减少等云计算产品共有的特点以外,还具备以下优势:1)短期带动硬件销售、加速拓展中小企业用户;2)云视频帮助用户节省带宽成本;3)满足政企客户视频会议需求。 《动态》:近期,亿联网络整体趋势向上,对于后续股价走势您是怎么看的? 孔铭:基本面上,公司SIP话机市场占有率位居全球第一,VCS业务进入快速发展时期,随着渠道建设的推进和竞争力的提升,有望打开中长期成长空间。 二级市场走势上,受中美贸易摩擦好转等利好消息刺激,10月14日三大指数全线飘红,而亿联网络股价高开低走,不排除提前埋伏的资金收益兑现的可能,激进的投资者可待股价适当调整后,倚靠5日均线逢低介入。
开始日期:10-18
2018年被称为环保行业的“寒冬”,在金融去杠杆、PPP清库存、强监管等多重因素作用下,许多环保企业,包括一些行业巨头遭遇重创,直到现在还未走出困境。据不完全统计,进入2018年以来,环保企业数量由5万家降至4万家左右,在新格局形成的2019年,这个需要深耕的新时代,是否每一家企业依然徘徊不前? 从当前一些环保公司公布的三季报或预告来看,部分企业已经出现了好转的迹象。在当前市场对环保悲观的看法下,那些“困境反转”型企业的投资机会相对显现出来。而垃圾分类的热度持续发酵,政策助力下,可密切关注两条主线。   股价走势反映了市场的悲观 9月申万环保工程和服务指数整体下跌1.34%,沪深300指数上涨0.26%,上证指数上0.66%,环保板块总体跑输大盘1.74%。其中,固废治理和再生资源板块跌幅最大,主要是垃圾分类个股出现回调;环境监测板块跌幅最小。 从环保上市公司9月表现来看,国祯环保(+18.94%)、富春环保(+13.16%)、津膜科技(+11.88%)、碧水源(+5.5%)涨幅居前。其中国祯环保和碧水源是由于收购事宜落地。而华控赛格(-22.81%)、盛运环保(17.80%)、神雾环保(-12.07%)、聚光科技(-10.37%)跌幅居前。 今年以来,除了一季度随着大盘有过一段整体上升行情以及6月份垃圾分类个股受到短期炒作之外,环保板块几乎全年隐形,常听到的反而是各种爆雷的声音。从28个申万一级行业的角度看,公用事业从年初至今,涨幅仅仅比纺织服装稍高,再加上钢铁和建筑装饰两个下跌的行业,公用事业的涨幅排在倒数第四,这当中还包含了上涨较好的电力行业。如果与沪深300指数相比,环保行业更是难以望其项背。 可以说,对于环保板块,或者说大部分环保个股,市场对其已经极度悲观,但其实往往这时候也容易显现投资机会。   图:申万环保工程及服务行业近一年涨跌幅   数据来源:Wind 主线一:“困境反转”型企业 近日,部分环保企业发布2019前三季度业绩报告或预告,例如: 盈峰环境10月15日发布2019年前三季度业绩预告,预计公司2019年1-9月净利润为9.40亿元-9.70亿元,上年同期为5.61亿元,同比增长67.58%-72.92%; 雪浪环境10月15日发布2019年前三季度业绩预告,预计公司2019年1-9月净利润为7886.66万元-9316.11万元,上年同期为4929.16万元,同比增长60%-89%; 永清环保10月15日发布2019年前三季度业绩预告,预计公司2019年1-9月净利润为3058.58万元-3475.66万元,上年同期为1986.09万元,同比增长54%-75%; 维尔利10月15日披露三季报,公司2019年前三季度实现营业总收入17.50亿,同比增长33.4%;实现归母净利润2.30亿,同比增长43.90%。 从上述公司的共同点来看,大部分属于运营类公司,中报业绩就较好,市场预期也较高,要想赚到“预期差”的钱概率较小。相比之下,碧水源和三聚环保这两大曾经的行业龙头的三季报预告显现出的变化更值得关注。 三聚环保:预计2019年前三季度归属于上市公司股东的净利润6500万元-8000万元,同比下降93.57%-94.77%;其中,第三季度归属于上市公司股东的净利润4000万元-4800万元,同比上升35.76%-62.91%。显然,三季度业绩开始回暖,这是值得关注的积极变化。 根据预告披露的信息,报告期内,公司按照既定方针稳步实施战略转型:保持传统净化剂、催化剂业务稳定,并积极在环保工程与服务领域开拓新的市场和应用;进一步缩减垫资建设的对外工程业务和非核心贸易业务,重点完成现有核心技术示范项目,为今后实现轻资产技术许可与服务奠定良好基础;逐步建立核心运营资产,为未来实现稳定的业务增长提供保障。作为公司未来核心运营资产的重要组成部分,报告期内生物燃料项目取得了阶段性的进展。 碧水源:公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润为3.59亿元-3.80亿元,同比下降37.40%-33.77%。其中,7-9月归属于上市公司股东的净利润为3.33亿元-3.54亿元,同比增长60.00%-70.00%。 2019年第三季度归属于上市公司股东的净利润预计较上年同期大幅上升,主要是因为公司在第三季度调整了发展方向和业务模式,项目推进加快,使得公司业绩得到了全面恢复。同时在中国交通建设集团有限公司全资子公司中国城乡控股集团有限公司入股公司后,对公司的协同效应逐渐释放,使得公司业绩稳步上升。 笔者认为,当三聚环保和碧水源这类BOT类型的企业经营出现积极变化时,说明前期国家的政策作用开始显现:一是降低实体经济融资成本,二是国资入股甚至控股民营环保公司。投资者不妨紧密跟踪此类公司,一旦这种积极的变化发展为行业普遍现象时,说明行业拐点到来。 因此,笔者认为,“困境反转”型的企业是接下来一段时间环保板块的投资主线之一。   主线二:垃圾分类 除了三季报,垃圾分类是今年二季度以来持续发酵的热门话题,笔者认为这是可以持续跟踪的另一条投资主线。 据中国固废网消息,2019 年前三个季度(截至2019 年9 月29 日)社会资本共中标180 个固废PPP 项目(含预中标),其中,4 个为静脉产业园项目,107 个为生活垃圾焚烧项目,24 个餐厨垃圾处置项目,14 个生活垃圾综合处理项目。前三季度固废市场中标额超549 亿元,其中,生活垃圾焚烧项目(含静脉产业园项目)前三季度总投资额超过473 亿元,日处理生活垃圾超101250 吨,垃圾焚烧市场继续快速放量。 同时,目前行业主流上市公司均已储备较多新建项目,未来2-3 年为项目投产高峰期,未来随着项目逐渐投运相关公司业绩有望实现稳步增长,可以继续关注垃圾焚烧相关公司业绩的兑现情况。例如,上面提到的维尔利业绩大增,就是受益于餐厨垃圾业务的爆发。  
开始日期:10-18
深圳市有方科技股份有限公司(以下简称“有方科技”)已经进行了多轮问询,上会在即。公司计划发行股份不超过2292万股,拟募集资金5.56亿元,将投资于研发总部项目、4G及NB无线通信模块和解决方案研发及产业化项目、5G无线通信模块和解决方案研发及产业化项目、V2X解决方案研发及产业化项目和补充流动资金。。值得一提的是,早在2017年初有方科技就萌生了登陆资本市场的想法,公司拟登陆创业板,但在2018年3月终止审查。 《股市动态分析》周刊记者细读招股说明书后发现,有方科技在业绩高速成长的光环下,其实还隐藏着不少“暗点”,例如连续三年现金流为负、依赖Harman这个单一客户、毛利率持续下滑且有进一步下滑风险等问题。   现金流持续为负 招股书显示,有方科技在报告期内营业收入逐年增长,但销售商品、提供劳务收到的现金在2016年-2018年的3个完整会计年度内均与营收增长不匹配,今年一季度稍好,全年能否为正还未知。 2016年、2017年、2018年和2019年1-3月,有方科技营业收入分别为3.28亿元、4.99亿元、5.57亿元和1.61亿元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.84亿元、3.00亿元、3.85亿元和1.78亿元。 报告期内,有方科技实现归母净利润分别为2094.79万元、5157.78万元、4349.52万元和1544.12万元;经营活动产生的现金流量净额分别为-3771.43万元、-6167.39万元、-8743.65万元和1577.88万元。 上述数据表明,有方科技2018年净利润同比减少15.67%,经营活动产生的现金流量净额表现更差,甚至2016年-2018年的3年内经营活动产生的现金流量净额始终为负值。 随着公司销售规模的持续增长,应收账款也持续增加,报告期各期末应收账款价值分别为1.04亿元、1.81亿元、3.06亿元和2.90亿元,占流动资产比重分别为38.80%、48.42%、50.01%和47.02%;存货的账面余额分别为3681.65万元、5454.08万元、1.13亿元和1.20亿元。 除了应收账款和存货大幅上涨占用资金外,公司应收账款和存货的周转速度整体呈现下滑的趋势。有方科技报告期内应收账款周转率分别为3.99、3.50、2.29和0.54,存货周转率分别为7.94、8.72、5.23和1.05。 报告期各期末,有方科技客户逾期的应收账款金额分别为3556.68万元、2919.33万元、8728.03万元、13299.08万元,占同期末应收账款余额的比例分别为33.50%、15.90%、28.01%、44.66%。 大量应收账款堆积,且2018年末、2019年3月末较2017年末大幅上升。这是一个非常严重的信号,公司下游客户的生存环境可能正在严重恶化。   毛利率持续下滑 报告期内,公司收入占比较高的产品为物联网无线通信模块和无线通信终端。公司无线通信模块产品按照返利业务匹配性原则测算的报告期各期毛利率分别为27.19%、20.12%、19.15%和18.81%,主要系随着通信制式的不断迭代,公司同一制式下的模块产品毛利率会随着技术不断成熟而有所下降:当4G技术在物联网行业大规模商用初期,公司率先推出4G全网通物联网无线通信模块,因此在2016年度获得较高的产品毛利率,但随着4G技术在物联网行业的应用日渐成熟,公司无线通信模块毛利率在2017年至2019年1-3月趋于稳定并有所下降。 有方科技表示,未来随着现有市场竞争的进一步加剧,在不考虑新的下游应用领域或新技术对无线通信模块产生新需求的前提下,公司现有无线通信模块产品的毛利率存在进一步持续下降的风险。 有方科技自2017年开始生产和销售无线通信终端,2017年无线通信终端收入占比较低,2018年开始大批量出货。2017年至2019年1-3月公司无线通信终端产品毛利率分别为35.07%、32.69%、31.26%,毛利率水平整体略有下降,主要系2017年至2019年1-3月公司无线通信终端产品中毛利率相对较低的车联网终端产品的收入占比持续提升:车联网终端产品同期毛利率分别为31.46%、31.49%、30.75%,占同期终端产品项下的销售金额之比分别为44.29%、78.88%、98.60%。 无线通信终端较无线通信模块毛利率更高且短期内相对稳定,主要系无线通信终端包括了无线通信模块到终端产品的研发、生产过程,具有更高的附加值,且具备完整功能、可供客户直接使用。公司目前无线通信终端产品中销售占比较高的车联网4G智能OBD主要面向欧美高端市场,报告期内,国内能向欧美高端市场提供4G智能OBD产品的企业仅有公司和高新兴物联,竞争相对缓和。未来随着市场竞争的加剧,新竞争对手的进入,公司无线通信终端相对较高的毛利率存在下降的风险。   依赖单一大客户 公司无线通信终端产品主要是4G智能OBD,面向海外车联网市场。其中,去年和今年一季度公司4G智能OBD终端主要通过Harman向美国市场销售,公司对其销售4G智能OBD终端的收入占整体无线通信终端收入之比分别为68.40%和91.78%,占整体收入之比分别为11.96%和43.49%,占比较大。 从通信模块向应用终端和整体方案的拓展系有方科技的重要发展方向,4G智能OBD终端系公司切入应用终端的主要产品。尽管公司与Harman已形成稳定的合作关系,并已陆续发展了除Harman以外的其他海外车联网客户,但若中美贸易摩擦加剧、或因公司产品和服务质量不能持续满足Harman的业务要求,使得短期内公司对Harman收入大幅减少,将对公司的经营业绩带来不利影响。 公司出口美国的产品主要为向Harman销售的4G智能OBD终端,受中美贸易摩擦的影响,前述商品自2018年9月24日起被加征10%关税,自2019年5月10日起关税提升至25%,原来预计自2019年10月15日起关税提升至30%,但经过刚刚结束的第十三轮中美贸易谈判,税率暂时维持在25%,但未签署协议前,警报仍未解除。 据悉,截至招股说明书签署日,Harman尚未下调对公司采购的主要产品价格,报告期内中美贸易摩擦暂未对公司经营构成重大不利影响,但未来若中美贸易摩擦进一步加剧,将可能对公司的境外销售和经营业绩带来重大不利影响。 中美贸易摩擦加剧情况下,假设Harman对公司的订单需求数量不变,并假设公司承担加征关税至30%的全部影响将产品降价15%和将产品降价7.5%两种情况,预计2019年第四季度关税加征对公司的净利润影响分别为-459.00万元和-229.50万元。特朗普政府出尔反尔习以为常,投资者对此不得不堤防。
开始日期:10-18
南兴股份:全资子公司唯一网络已获得VPN牌照 传闻1: 全资子公司唯一网络已获得增值电信业务经营许可证。 求证:属实。 近日,有投资者在互动易向南兴股份(300513)提问:“贵公司全资子公司唯一网络获全国范围内的国内互联网虚拟专用网业务(VPN牌照),是否属实?”《股市动态分析》周刊就此向公司求证后获悉属实。 记者查询资料后了解到,2018年4月,南兴股份成功收购了唯一网络,唯一网络成为公司全资子公司。目前,南兴股份主营业务为两方面:专用设备业务和IDC服务业务。收购完成后,公司合并财务报表资产总额、净资产、营业收入、净利润等财务数据有一定幅度提升。南兴股份表示,这将实现公司与唯一网络之间的优势互补,提高公司的抗风险能力和可持续发展能力。 据南兴股份介绍,唯一网络是一家主营IDC基础服务及其增值服务的互联网综合服务提供商,主要业务包括服务器托管及租用、带宽租用、机柜及机位租用、云主机、网络防护等。唯一网络依靠专业化的服务水平和丰富的行业经验,形成了以基础IDC服务为主导、不断扩大IDC增值服务的格局,在行业内树立了较高的知名度。 据悉,唯一网络凭借优质的带宽资源、丰富的运维经验及完善的服务体系,已为近3000家用户提供IDC服务,拥有超强的网络安全防护能力。经过十几年的发展,唯一网络已在20余省40多个城市的70多个数据节点开展IDC服务运营,形成了资源、客户、品牌、技术服务各方面的核心竞争优势。       众泰汽车:金华国资委入股一事公司未知其是否属实 传闻:金华国资委计划投资15亿元~20亿元入股众泰。 求证:暂时无法确认。 日前,新浪汽车频道报道,有消息人士称:“除了由浙商银行牵头,中国银行、建设银行以及永康农商银行共同向众泰汽车(000980)发放的30亿元资金贷款外,金华国资委也计划投资15~20亿元入股众泰。” 对此,《股市动态分析周刊》记者求证后被告知:“30亿元银行贷款已于上个月到位,金华国资委入股众泰一事公司未知其是否属实。” 根据众泰员工提供的一份内部文件:根据省、市、县三级政府关于众泰汽车纾困帮扶的指示精神,基于对众泰汽车未来发展的信心,在政府、各银行、众泰汽车的不懈努力下,由浙商银行牵头,中国银行、建设银行以及永康农商银行将共同向众泰汽车发放30亿元资金贷款。 有关领导表示,希望众泰汽车管理团队和员工能够增强信心、坚定信念,在银团贷款资金管理小组的指导下,尽快实现由复产到复兴,严格按复产计划分阶段实现复产,并按计划进行资金使用审核。 此前也有报道,据消息人士称,资金到位之后,6亿元将用于解决财务问题,包括供应商欠款、员工工资等,5~6亿元用于新产品开发,15亿元用于恢复生产。    
开始日期:10-18
今年前三季度,受益于股债两市震荡攀升,公募基金迎来“丰收季”。银河证券数据显示,截至9月末,全市场股、混基金整体分别上涨28.63%和24.95%,债券基金涨4.23%,大幅跑赢同期上证综指(16.49%)和中证全债指数(3.6%),凸显公募基金的专业价值。具备“硬核”投研实力的大型基金公司更是再创佳绩,根据海通证券数据,工银瑞信前三季度旗下权益类基金绝对收益达34.82%,居同类可比公司前三;其固收类基金绝对收益为4.73%,在固收类大型公司中位列第二。 主动权益基金无疑是今年市场上最亮的星。综合银河证券和Wind数据统计,今年以来截至三季度末,主动权益基金平均涨幅为35%,工银瑞信旗下19只年内涨幅达40%以上,更有5只基金收益超50%。银河证券报告指出,主动权益基金表现优异,主要源于对结构性行情的把握。工银瑞信绩优基金显现“百花齐放”的态势,一方面凸显公司精细化投研的优势,另一方面也体现出主题产品全面布局的前瞻性。如医药投资方面,工银前沿医疗、工银医药健康A/C、工银医疗保健等收益齐超50%;科技投资方面,工银信息产业、工银智能制造等收益均超过47%;消费投资方面,工银新生代消费涨幅也超过44%。 短期业绩表现亮眼令人欣喜,而在市场牛熊更迭、风格变换的磨砺中依然获得长跑好成绩,更能彰显投资真实力。工银瑞信以实际业绩诠释“稳健创造持久回报”,银河证券及Wind数据显示,截至9月底近三年来,工银瑞信旗下共有11只基金位列同类前十,27只基金排名前1/4,覆盖主/被动权益、固收、海外等多个领域,彰显持续优胜的投研实力。 尽管近三年上证综指下跌了3.31%,但是工银瑞信旗下14只主动偏股基金 逆势斩获超30%的收益,9只主动权益基金超额回报达20%以上。工银文体产业、工银前沿医疗凭借55%以上的绝对回报,均入选三年主动股票基金20强,工银金融地产也以近150%的累计回报及80.78%的超额收益,在五年期混合基金榜单中榜上有名。其中,工银文体产业成立次年便获得同类亚军,运作四年来持续位居同类前1/3,年化收益达18.29%,高居同类3/149。截至9月末,工银核心价值A、工银金融地产、工银文体产业三只基金成立以来超额回报均超100%,工银核心价值A自2005年成立以来累计收益达597.17%,跑赢基准319.17%。 此外,固收方面,工银瑞信同样以稳健的投资实现持续良好回报,工银可转债、工银双债增强年内分别涨21.52%、17.71%,均居银河证券同类前十。工银双利债券过去5年净值增长52.85%,入选五年期二级债前20强,工银双利债券和工银添颐债券的基金经理也凭借五年持续领先的业绩和超越基准的主动投资实力,均入选五年期业绩领先二级债基基金经理。海外投资方面,主动股票型QDII总回报冠、季军——工银全球精选和工银全球配置年内分别上涨22.46%和20.7%,成为投资者进行全球配置的优选。
开始日期:10-18
华宝中证科技龙头交易型开放式指数基金是华宝基金近期重磅ETF产品,标的指数为中证科技龙头指数,成分股以大、中盘成长股为主,聚焦于电子、计算机和医药行业,具有细分行业龙头、成长性高等特质。随着我国人口红利的逐渐消失,科创能力强、研发投入高的企业无疑会更受政策的青睐。该指数成分股的平均研发投入处于领先水平;成分股具备两大特征:行业细分龙头属性和成长性强;长期收益领先,风险调整收益水平优秀。从基金本身来看,其规模扩张迅速,交易活跃受市场青睐,是配置科技创新板块的良好投资工具。   政策红利催生科技行情 从长期来看,随着我国人口红利的逐渐消失,传统的经济发展模式已经明显走入了瓶颈。未来中国经济的继续发展越来越依赖于工程师红利这一要素,而在此背景下,科创能力强、研发投入高的企业无疑会更受政策的青睐。 中证科技龙头指数成分股的行业分布主要集中在电子、计算机和医药行业,这三大行业占指数权重达90%。传统TMT行业范畴为电子、计算机、通信和传媒,中证科技龙头指数主要在电子、计算机、通信行业范畴内进行配置,未纳入传媒股,更加体现了该指数对科技创新、研发投入的重视。这三大行业的占比达76.8%,其中电子行业占比最高,占指数权重比例达到了38.5%;计算机行业占比次之,约30.8%;通信行业占比较小,约7.4%。 中证科技龙头指数成分股的平均研发投入均处于领先水平。高研发、高创新,体现出了该指数具有较强的科技创新属性,更受政策青睐。今年年初,中国证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,强调了科创板将重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,进一步利好电子、计算机和医药等板块。从已在科创板上市的公司来看,所属行业大多集中在半导体设备及材料、自动化装备、创新药等领域,市场估值较高,对A股科创板相关标的起到了一定的映射作用。   TMT与医药并重 优选成长龙头股 全球通信技术带来的通信进步周期大致经过了2G-3G-4G的三个周期,每个周期以基站建设爆发为标志,持续时间在5年左右。每一次新的周期都会经过基础设施建设-新终端-技术高速发展-新终端内容的丰富等多个阶段,为TMT板块企业带来整体的高速发展机遇。5G提前发牌、全球5G建设提速、5G应用加速落地,一系列事件愈发催化了5G引领的新科技周期,利好TMT板块相关个股。 而中证科技龙头指数中,电子、计算机、通信行业的占比总值近80%,其成分股表现受到科技周期的影响较大,能够直接受益于将要到来的5G新周期。同时,外资入市,TMT行业中长期向上趋势较为确定,或将迎来新一轮发展周期。 此外,目前医药行业正处于加速发展阶段。从需求端来看,由于人口老龄化、肿瘤和代谢类疾病等慢性病发病率上升、居民收入水平提高等因素,国内市场对医疗健康产品与服务的需求量不断上升。 近年来人口老龄化的趋势愈发明显。2017年,我国60周岁及以上人口占比约17.3%,65周岁及以上人口占比约11.4%,均远超国际“人口老龄化”标准,对医药行业的需求不断增加。医药行业的发展成为了支撑老龄化社会的重要基石之一,后续行情可期。此外,自2017年10月两办发布《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》以来,中国医药产业迅速切换赛道,进入“创新药为王”的时代,中国领先的制药企业也纷纷把创新作为未来突围的必由之路。在此基础上,恒瑞医药等医药行业龙头公司纷纷加大对研发的投入,更加聚焦于创新药领域,受到政策青睐。 从具体成分股来看,由于指数编制方法中,在细分行业内根据日均市值、营业收入(TTM)综合排名选取排名靠前的股票,中证科技龙头指数的成分股中,大多为各类细分行业中的龙头企业。同时,由于指数编制方法中,在市值、营业收入等指标筛选的基础上,会根据营业收入增速与净利润增速的综合排名来选取在细分行业内排名靠前的股票,中证科技龙头指数的成分股大多具有“高成长性”的特质。     指数表现优异 ETF上市受青睐 设立于2012年6月29日的中证科技龙头指数截止到2019年6月29日,已获得了超过200%的收益,业绩表现远超各类市场宽基指数,长期收益优秀领先。除了与市场宽基指数相比,从长期来看(无论是从基日至今还是近五年),中证科技龙头指数与医药行业指数、TMT主题指数、军工指数等相比,均表现更优。从短期来看,中证科技龙头指数同样表现优秀。2019年以来,已获得了超过50%的收益,远超宽基指数及医药、TMT、军工行业指数,比单行业指数表现更优。 在政策红利、科技大潮和中证科技龙头指数优异表现的基础上,华宝中证科技龙头ETF上市(2019年8月16日)以来,其规模不断扩张。根据上海证券交易所披露的数据,截至2019年10月9日,其规模已从募集结束时的10.4亿元上涨至66.4亿元,广受市场投资者欢迎。从交易量来看,华宝中证科技龙头ETF成交活跃。自上市以来,每日成交量均位列全市场ETF的前列,9月至10月9日总成交总量125.64亿元,仅次于证券ETF,排名第二位,流动性强,为投资者提供了更加高效的投资工具。 中证科技龙头指数前十大权重股概览 证券代码 证券简称 权重 行业 2019年以来涨幅 净资产收益率(TTM)2019H1 净利润(同比)2019H1 600276.SH 恒瑞医药 10.85 医药生物 96.16% 20.99% 24.12% 002415.SZ 海康威视 9.64 电子 22.04% 31.28% 2.83% 002475.SZ 立讯精密 6.86 电子 158.05% 20.27% 97.37% 000661.SZ 长春高新 4.29 医药生物 136.23% 20.09% 27.21% 002230.SZ 科大讯飞 3.92 计算机 42.13% 7.01% 85.01% 600570.SH 恒生电子 3.79 计算机 88.16% 27.78% 118.77% 600588.SH 用友网络 3.07 计算机 90.09% 15.50% 149.15% 600703.SH 三安光电 2.75 电子 19.50% 8.72% -52.34% 002236.SZ 大华股份 2.48 电子 38.67 19.81 10.64% 002008.SZ 大族激光 2.42 电子 22.29% 12.70% -63.35% 数据来源:wind
开始日期:10-18
近日,广州洁特生物过滤股份有限公司(以下简称“洁特生物”)申请科创板上市,获上交所第三次问询。据悉,洁特生物本次拟发行新股不超过2500万股,占发行后总股本比例不低于25%。此次拟募资3.10亿元,所募资金将投资于扩产、研发中心、营销网络等项目的建设,以及补充其流动资金需求。 《股市动态分析》周刊记者深入研读洁特生物招股书后发现,洁特生物存在频繁签署对赌协议,又频繁没能完成对赌协议,大量的承诺都寄希望于科创板上市后“鸡犬升天”的问题;过度依赖海外市场和前五大客户的问题;募投产能难消化且严重夸大资金需求的嫌疑。 当然,最重要的一点是:研发费用极低,科创意味淡薄,主业做“玻璃瓶罐”或与科创板上市推荐指引存差异。   洁特生物不生物 “玻璃瓶罐”冲科创板 从证券简称来看,洁特生物一听上去就有点高大上的意味,但实际情况根本不是那么一回事。招股说明书介绍,洁特生物主要产品为生物培养和液体处理两大类生物实验室耗材。大致就是生产玻璃瓶、玻璃板、玻璃支架、玻璃皿和玻璃培养器的公司。洁特生物表示,细胞培养是生物技术研究的基础环节之一,而公司主要产品为细胞培养的必备工具。这句话说得很有艺术气息,玻璃器皿在细胞培养中肯定是必备工具,但是不是洁特生物的产品就另当别论了。 这样的公司冲击科创板可能确实有点勉强,毕竟科创板配套规则正式稿中,对合适的科技类公司已经有一个大概的限定范围,洁特生物显然不太符合标准,有兴趣的读者可再去温习一下上市规则。此外,2016年至2018年公司研发费用分别为:762.25万元、786.99万元和864万元,占当期营业收入比例分别为:6.15%、4.71%和4.16%。研发投入占营收比例远低于科创板平均的13%。此外,绝对金额才最难堪,排列165家申报科创板公司的倒数。截至2019年3月31日,洁特生物拥有51名研发技术人员,仅占公司总人数的10.49%。生产人员362人,占比高达74.49%,可以看出,洁特生物其实只是一家常规的制造业公司。 《股市动态分析》周刊记者8月底就公司如何体现科技创新能力,向洁特生物致电并发送采访提纲,但洁特生物并未就此进行回复和说明。 有意思的是,上交所关于洁特生物的第三次问询中,着重提出了该问题,要求民生证券结合发行人研发投入占比、研发人员占比、所获发明专利或证书等情况、所获重大奖项情况、核心技术收入占比、营收复合增长率、毛利率等多项情况,简要论述发行人业务是否符合科创板定位。民生证券将招股书中能够展现公司“科技属性”的内容又罗列了一遍,并进行扩展,但在笔者看来,依旧无法打消投资者心中的疑虑。   频繁对赌,频繁无法完成 科创板是鸡犬升天的稻草 报告期内,洁特生物连续多次签署对赌协议,但有意思的是,数次都未能完成对赌协议,在科创板申报前夕,在公司前期对赌明显违约的情况下,公司再次引入对赌方,除了增强资本实力,以符合上市要求外,只等一个事情:成功上市。要是上市不成功呢?这是个问题。 1、2011年3月28日洁特有限及其股东袁建华、香港洁特与海汇财富及海汇投资就投资洁特有限签订了《合作投资合同》和《增资扩股协议》。在出现以下二种情形之一时,海汇财富、海汇投资中任何一方有权选择要求香港洁特、袁建华以海汇财富、海汇投资各自实际投资额为基数,按照同期银行贷款利率上浮10%(不计复利,另减去期间发生的分红金额)作价回购各自股权。 回购条件:①在海汇财富、海汇投资3,000万元投资资金全部到位之日起4年内,洁特有限未能完成境内创业板(中小板)或者境内外其他资本市场上市审批;②以2010年财政年度的净利润值(扣除非经常性损益后)1,050万为基数,洁特有限2011年-2013年三年经审计的当年财政年度净利润值(扣除非经常性损益后)增长率低于40%。 显然,公司并未完场上述对赌协议的业绩及上市承诺。 2、洁特有限、袁建华、香港洁特、海汇财富、海汇投资与广州润都股权投资管理有限公司、卓越润都的对赌协议。 回购内容基本相同,但回购主体从洁特有限及其股东袁建华、香港洁特增加为:洁特有限、袁建华、香港洁特、海汇财富、海汇投资。有这一权利要求的变为广州润都股权投资管理有限公司、卓越润都。 回购条件变更为:①在盛世润都投资资金全部到位之日起4年内,洁特有限未能完成境内创业板(中小板)或者境内外其他资本市场上市审批;②无论任何原因,袁建华不再是或可能不再是洁特有限第一大股东或袁建华不能实际控制洁特有限时;③将2010年度的净利润设定为1,000万元,以此为基数,洁特有限2011年、2012年、2013年三年经过审计的当年净利润值(扣除非经常性损益后)增长率低于40%,即2011年净利润(扣除非经常性损益后)低于1,400万元,2012年净利润(扣除非经常性损益后)低于1,960万元,2013年净利润(扣除非经常性损益后)低于2,744万元。若2010年净利润超过1,000万元,将依实际数额依前述办法计算往后三年的最低利润值。 3、发行人、袁建华、YuanYeJames与天泽瑞发、广开知产、共青城高禾、宁波久顺的对赌协议。 对赌内容大致为:①如发行人首次公开发行股票申请未能于2022年12月31日前获得中国证券监督委员会依法核准,天泽瑞发有权要求袁建华、YuanYeJames回购其所持有的发行人全部股份。如期间出现中国证券监督委员会暂停受理企业首次公开发行股票达6个月以上(含6个月),则上述回购时间顺延;②回购价格=天泽瑞发认购款*(1+同期银行贷款利率上浮10%*天泽瑞发持股天数/365)-天泽瑞发持股期间所得现金分红; 在第一次、第二次的对赌协议签署后,洁特生物并没能在2013年前完成相关对赌协议内容,但2013年至公司提请科创板上市之前,并未见到洁特生物披露签订的补充协议。这期间,明显违约的对赌协议是如何处理的,公司没有进行说明。 显然,这样不靠谱的频繁签署又无法完成的对赌协议,反映出洁特生物的控制人及管理层长期过高评估了经营的实际情况,未来上市后若出现此类情况,将严重误导投资人。 2018年,洁特生物再次通过对赌协议引入新的投资方,或许是有覆盖前期对赌协议的需要,但对赌协议方阵容不断扩大,未来如果上市失败,对赌协议重新生效,洁特生物的日子将十分难过。   依赖海外市场和大客户 严重夸大募投资金需求 报告期内,洁特生物的主要客户均比较稳定,主要以欧美市场的VWR、TermoFisher、GEHealthcare、GeneseeScientific、CelltreatScientific和Argos等为主。且公司对前五大客户的销售的占营收比例不低,2016年至2018年和2019年一季度分别为:50.14%、53.21%、52.7%和45.63%。有意思的是,公司销售收入中,海外的欧美市场占营收比例分别为:65.25%、64.46%、60.86%和56.62%。可以看到,公司海外市场的营收,基本由上述前五大客户占据,公司对于欧美市场的五大客户依赖程度不低。而当前恰逢中美贸易战的阴云,从实际情况看,公司欧美市场的营收占比已经出现下滑,未来不排除进一步下跌的可能。 此外,从募投项目看。洁特生物拟募集共3.1亿元,其中2.34亿元用于产能扩张,总产能扩张规模为:52200万(支、个),截止到2018年末,洁特生物的产能为38500万(支、个),产能扩张为当前产能的135.58%。根据洁特生物给出的项目推进周期安排,建设1年零3个月时间后,开始批量生产。意味着公司在1年多时间内产能将扩张1.36倍,而从洁特生物的产能利用率看,2016年至2019年一季度,所有单项产品的利用率都未饱和,如此大的产能扩张,洁特生物将如何进行消化?   此外,洁特生物或严重夸大了募投资金需求。收益测算显示,项目回收周期为5.94年,平均年利润回报为3939.39万元。即使剔除建设周期1.25年,实际产生利润的回收周期为4.69年,平均年净利润为4989.34万元。截止到2018年,公司20747.96万元的营收,共计净利润5278.69万元。然而,从上文看,公司募投扩张的产能,是当前产能的1.36倍。 为何更多的产能扩张,产出的净利润更少?洁特生物是否严重夸大了募投项目的资金需求而上市圈钱?可行性报告是否合理合规? 需要说明的是,截止到本刊成文,洁特生物均未对《股市动态分析》周刊的上述采访问题进行回复或说明。
开始日期:10-18
财政部于2017年发布了《关于印发修订〈企业会计准则第22号——金融工具确认和计量〉的通知》(财会〔2017〕7号)以及《关于印发修订〈企业会计准则第37号——金融工具列报〉的通知》(财会〔2017〕14号),要求境内上市企业自2019年1月1日起施行。沪市上市公司HT股份有限公司(以下简称HT公司)于2016年6月1日与深圳A公司、XJ投资公司三方签署《关于深圳A公司之投资协议》,根据合同该工具应作为金融负债还是权益工具意见不一,这就涉及二者在实务操作中的具体区分。首先看一下投资协议主要条款: 1、HT公司以3800万元受让XJ投资公司所持A公司7.6%(本次投资前的比例)股权、以6000万元的价格认缴A公司的新增注册资本,投资完成后占增资后A公司注册资本的12%。 2、合同约定业绩承诺条款为:基于XJ公司承诺A公司2016年、2017年税后净利润为2,000万元、4,000万元,为此A公司及XJ公司同意对A公司2016年、2017年业绩实现情况作出如下承诺:(1)A公司2016年度归属于母公司股东扣除非经常性损益后的实际净利润不低于人民币2,000万元;(2) A公司2017年度归属于母公司股东扣除非经常性损益后的实际净利润不低于人民币4,000万元。如A公司2016年、2017年累计实际达成的业绩达到或高于承诺业绩的80%,则A公司维持股东结构及比例不变,XJ公司无需做出任何补偿;如A公司2016年、2017年实际达成的业绩低于承诺业绩的80%,则HT公司有权选择以下两种方式之一要求A公司、XJ公司进行补偿: (1)、XJ公司无偿向HT公司转让A公司股权,转让股权的比例=[1-总体业绩指标达成率]*12%; (2)、XJ公司及A公司向HT公司返还投资款,返还金额=[1-总体业绩指标达成率]*9800万元,并应将该等投资款同时按照同期中国人民银行贷款基准利率计算利息对HT公司进行补偿。HT公司选择XJ公司、A公司返还投资款的,应先由XJ公司在3800万元的额度内向HT公司返还,不足部分,再由A公司返还。 3、同时,还约定股权赎回条款具体为:若A公司出现下列任一情形,投资者HT公司有权要求A公司赎回全部股权: (1)、A公司2016年度、2017年度归属于母公司股东扣除非经常性损益后的实际净利润合计低于人民币3,600万元; (2)、A公司发生重大不利变化; (3)、A公司发生清算事件。 股权赎回款的计算公式为:股权赎回款=T×(1+10%)×(R÷365),“T”为投资者投资款总额;“R”为投资者投资款支付进甲方指定账户之日起至丙方根据本补充协议的约定向投资者实际支付定价之日止——此期间内的天数(含起始与结束之日)。 协议签署后,HT公司于2016年7月1日完成股转款及增资支付,并办理了股东的工商变更备案。根据财政部财会[2014]13号《关于印发金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定的通知》及财会〔2017〕7号文对金融负债和权益工具的定义及区分,结合协议条款具体约定,对A公司取得投资应作为金融负债还是权益工具进行核算存有争论。 1、主张作为金融负债核算主要基于以下分析: 从金融负债与权益工具的定义,金融负债确认条件之一“在潜在不利条件下,与其他方交换金融资产或金融负债的合同义务”。权益工具是指能证明拥有某个企业在扣除所有负债后的资产中剩余权益的合同,需同时满足下列条件: (1)该金融工具不包括交付现金或其他金融资产给其他方,或在潜在不利条件下与其他方交换金融资产或金融负债的合同义务; (2)将来须用或可用企业自身权益工具结算该金融工具的,如该金融工具为非衍生工具,不包括交付可变数量的自身权益工具进行结算的合同义务;如为衍生工具,企业只能通过以固定数量的自身权益工具交换固定金额的现金或其他金融资产结算该金融工具。 如果单从定义来看,上述合同条款约定业绩承诺和股权赎回条款A公司均承担了“在潜在不利条件下,与其他方交换金融资产的合同义务”,符合金融负债的定义。这样一来,就要按照金融负债所确定的利息计算公式计提相应的利息,从而直接导致A公司利润的减少,而利润减少又可能触及业绩承诺补偿甚至股权赎回条款的实现,进而影响A公司股份改制及IPO申报。所以A公司及原股东XJ公司一再找HT公司商议,是否可以将投资合同免除A公司业绩承诺补偿及股份回购义务,改由原股东承担并将合同日期回签。但这一要求被HT公司回绝了,主要是HT公司系上市公司已经履行了相关的审批和信息披露义务。 2、笔者倾向认定为权益工具,主要由于金融负债与权益工具的区分,除了应当根据金融负债与权益工具的定义判断之外,还应当遵循实质重于形式的原则。首先,从HT公司投资A公司的实质分析,HT公司进行该项投资更多具有权益投资性质,即占有一定的股权,享有作为A公司股东的一切权利,并为此而办理了股东的工商变更备案手续,而非以债务投资为最初目的;其次,从HT公司投资A公司的长远目标来看,是通过A公司上市将其持有的股权获取更大收益;最后,从补偿方来看,除非触及股权赎回条款,业绩承诺未实现可补偿方式有较多的选择权,A公司直接承担返还义务和责任极小,即要求以现金导致该工具成为金融负债的方式进行结算的或有条款几乎不具有可能性,相关情形几乎不可能发生。 基于以上分析,该业务首先应作为权益工具核算。如果在业绩承诺期内,由于业绩最终未能达标等触发股权赎回条款,即由于原合同条款约定的条件或事项随着时间的推移或经济环境的改变而发生变化,可能导致金融工具重分类,原分类为权益工具的金融工具,自不再分类为权益工具之日起,应将其重分类为金融负债,以重分类日该工具的公允价值计量,重分类日权益工具的账面价值和金融负债的公允价值之间的差额确认为权益。也就是说在股权赎回不可避免时再按上述会计处理将该工具由权益工具重分类为金融负债进行核算。
开始日期:10-18
本统计期内(10月11日至10月17日),A股可分为两段行情来看,头两个交易日显著反弹,而后贸易谈判顺利后利好兑现,市场回归三季报业绩主题,指数及个股普遍下跌。 本期资金呈现的是多数行业为净流出状态。仅有银行、房地产、建筑材料、家用电器及休闲服务这5个行业呈现净买入状态,比上期还减少1个。银行吸金85.68亿元,位居第一,其它行业净买入仅为亿元甚至千万元级别。剩余23个净流出的行业当中,高达20个行业净流出规模超过10亿元,其中,电子和计算机是重灾区,分别净流出197.55亿元和103.93亿元,紧随其后的是化工、电气设备、通信和有色金属,规模皆大于70亿元。 个股方面,中国平安(601318)、万科A(000002)、招商银行(600036)、立讯精密(002475)净买入居前,金额分别高达19.51亿元、18.53亿元、17.42亿元和13.27亿元。中兴通讯(000063)、招商轮船(601872)、三安光电(600703)和京东方A(000725),金额分别为14.51亿元、13.99亿元、12.01亿元和11.90亿元。 Wind数据显示,本期内,两市共152只个股登上龙虎榜,环比上期增加7只。营业部买入合计为146.60亿元,比上期增加18.48亿元;营业部合计卖出140.20亿元,比上期增加3.85亿元;营业部买入金额大于营业部卖出金额。报告期内,由于横跨国庆长假,交易清淡,成交量萎缩。   表一 营业部买入金额前十的个股 代码 名称 交易天数 买入金额(亿元) 000538 云南白药 1 7.96 300598 诚迈科技 3 5.48 002524 光正集团 5 5.29 300311 任子行 5 4.98 000066 中国长城 1 4.33 300433 蓝思科技 2 4.08 002961 瑞达期货 5 3.92 300792 壹网壹创 5 3.36 603927 中科软 4 3.15 603093 南华期货 5 3.07   表二 营业部卖出金额前十的个股 代码 名称 交易天数 卖出金额(亿元) 002961 瑞达期货 5 4.60 603927 中科软 4 4.49 000987 越秀金控 4 4.26 300311 任子行 5 4.18 300598 诚迈科技 3 3.97 002524 光正集团 5 3.90 300676 华大基因 1 3.68 603093 南华期货 5 2.91 000538 云南白药 1 2.72 002962 五方光电 5 2.71   数据来源:Wind资讯     云南白药:市值再上千亿 云南白药(000538)10月14日开盘后持续走高,午后封上涨停板,截至收盘报83.68元/股,涨幅10%,市值达到1069亿元。 龙虎榜数据显示,深股通买入3.33亿元同时卖出5054万元,净买入2.83亿元;申万宏源上海东川路亦买入超3亿元。中信证券济南经七路卖出1亿多元,一机构席位买入9686万元同时卖出2274万元,另一机构席位卖出5120万元。 云南白药股价大涨,或与云南白药此前推出的员工持股计划和激励基金有关。10月11日晚,云南白药发布公告称,拟将回购的330万股股份用于员工持股计划。此次员工持股存续期为5年,员工持股计划购买回购股票价格为37.07元/股,仅有回购股份均价(74.13元/股)的一半,激励力度不小。 去年11月底,在股价处于低位之际,云南白药便计划回购7.64亿元至15.27亿元的股份,回购价格不超过76.34元/股,并表示将在股份回购完成后实施员工持股计划。截至今年9月末,云南白药已回购330万股,合计支付近2.45亿元。 在此次回购尚未达到区间下限,云南白药便推出员工持股计划,这标志着公司继续以原方案限价回购意愿大幅减弱,股价压制因素消除。
开始日期:10-18
我要订阅
最新内参更多...
最新培训更多...