2020年新冠疫情之后，由于大规模的货币扩张，欧美发达国家都经历了一段高通胀时期。但现在疫情已经结束了三年，我们观察到欧美的通胀率仍然保持在3%左右，甚至连曾经长期通缩的日本也接近这一水平。这种持续性通胀背后，隐藏着全球贫富分化加剧、长期货币超发、财政过度扩张、以及供应链重构等深层次结构性力量。这些因素共同标志着我们可能已经进入了一个长期通胀时代，投资者必须重新思考资产配置策略。   全球贫富分化加剧是长期趋势。根据乐施会、联合国等机构的报告，全球最富有的10%人口拥有76%的财富；而最贫穷的50%人口仅拥有2%的财富，新冠疫情之后全球极端贫困率出现20年来首次上升。发达国家内部的贫富分化更为突出。以美国为例，2021年顶层1%收入份额达到19.1%，而这一数据在1970年仅为10.7%。顶层1%家庭财富占比从1989年的23.6%上升至2021年的32.3%，后50%家庭财富占比从1989年的3.7%降至2021年的2.6%。全球贫富分化驱使财富大量向美国、英国等金融发达国家流动。还是以美国为例，其2005年底的净国际投资头寸（NIIP，可以理解为一国拥有的海外财富与外国拥有本国财富的差值）为‌-1.8万亿美元，这一数值在2025年第一季度达到惊人的-24.61万亿美元，NIIP/GDP的比值达到84.3%。财富持续涌入少数发达国家，与其国内生产力的增长速度出现了不匹配。更为严峻的现实是，大量财富涌入伴随着制造业空心化，加剧了财富与生产力的不平衡。当一个国家财富和消费能力远超其自身产出时，必然导致持续的巨额贸易赤字（往往也伴随着财政赤字），从而带来普遍的价格上涨压力。   2008年次贷危机之后，现代货币理论（MMT）从边缘学说逐渐走入政策实践中心。该理论主张，在本币主权下，政府不会因“本币债务”而违约，只要通胀不失控，政府就一直可以通过财政赤字货币化来应对经济和政治困境。2020年新冠疫情之后，这一理论更是大行其道，美联储总资产规模在2022年4月一度高达8.95万亿美元（2019年底约为4.2万亿美元）。截至2024年美国、欧元区、日本的债务/GDP比率分别为124.1%、88.1%、248.7%，财政赤字率分别为6.4%、3.1%、5.0%。尽管现代货币理论宣传通胀是政府支出的“唯一硬约束”，但在面临通胀持续高于长期平均水平的时候，这些国家政府实施紧缩政策在政治上面临巨大阻碍。减税和增加支出在政治上受欢迎，而增税和削减福利则遭遇强烈阻力，这一政治难题使得财政赤字呈现出明显的刚性特征。这也是本轮通胀长期持续的直接动力。   在过去二十多年里，以中国为代表的新兴制造业大国，凭借持续提升的制造业效率，成为抑制全球通胀的重要力量。中国加入WTO后，凭借完整的工业体系、高效的生产能力和成本优势，大量质优价廉的商品涌入全球市场，压制了发达国家的通胀水平。今年美国关税政策打破了原有的全球产业链分工格局，美国企业被迫寻找替代供应商，而替代来源的生产效率和成本优势远不及中国，使得美国国内物价上涨压力陡增。美国对华关税加征后，相关品类商品的价格涨幅明显高于整体CPI涨幅。这种贸易政策不仅破坏了全球产业链的稳定性，更削弱了抑制全球通胀的重要力量，成为长期高通胀的又一推手。   从历史经验看，一旦通胀预期变得根深蒂固，往往需要付出巨大的经济代价才能将其压制。1970年代美国CPI同比增速在5%以上维持了近10年，直到1982年才在保罗·沃尔克坚决的货币紧缩下回落。今天，我们可能正站在一个类似的历史节点上。投资者需要重新审视传统资产配置策略，寻找能够有效抵御购买力侵蚀的投资品种。   在这种环境下，投资者可以考虑以下资产类别。第一，黄金、白银等实物资产，在1970年代通胀高峰期，黄金价格上涨了五倍。第二，通胀敏感型股票，全球能源股和部分资源类股票通常能在通胀环境中表现良好。第三，多元化策略，采用多因子量化策略，系统性地在各个板块中选择具备增长性、高质量、股息回报且估值合理的公司，可以动态适应通胀环境的变化。   风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件，本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

2020年新冠疫情之后，由于大规模的货币扩张，欧美发达国家都经历了一段高通胀时期。但现在疫情已经结束了三年，我们观察到欧美的通胀率仍然保持在3%左右，甚至连曾经长期通缩的日本也接近这一水平。这种持续性通胀背后，隐藏着全球贫富分化加剧、长期货币超发、财政过度扩张、以及供应链重构等深层次结构性力量。这些因素共同标志着我们可能已经进入了一个长期通胀时代，投资者必须重新思考资产配置策略。   全球贫富分化加剧是长期趋势。根据乐施会、联合国等机构的报告，全球最富有的10%人口拥有76%的财富；而最贫穷的50%人口仅拥有2%的财富，新冠疫情之后全球极端贫困率出现20年来首次上升。发达国家内部的贫富分化更为突出。以美国为例，2021年顶层1%收入份额达到19.1%，而这一数据在1970年仅为10.7%。顶层1%家庭财富占比从1989年的23.6%上升至2021年的32.3%，后50%家庭财富占比从1989年的3.7%降至2021年的2.6%。全球贫富分化驱使财富大量向美国、英国等金融发达国家流动。还是以美国为例，其2005年底的净国际投资头寸（NIIP，可以理解为一国拥有的海外财富与外国拥有本国财富的差值）为‌-1.8万亿美元，这一数值在2025年第一季度达到惊人的-24.61万亿美元，NIIP/GDP的比值达到84.3%。财富持续涌入少数发达国家，与其国内生产力的增长速度出现了不匹配。更为严峻的现实是，大量财富涌入伴随着制造业空心化，加剧了财富与生产力的不平衡。当一个国家财富和消费能力远超其自身产出时，必然导致持续的巨额贸易赤字（往往也伴随着财政赤字），从而带来普遍的价格上涨压力。   2008年次贷危机之后，现代货币理论（MMT）从边缘学说逐渐走入政策实践中心。该理论主张，在本币主权下，政府不会因“本币债务”而违约，只要通胀不失控，政府就一直可以通过财政赤字货币化来应对经济和政治困境。2020年新冠疫情之后，这一理论更是大行其道，美联储总资产规模在2022年4月一度高达8.95万亿美元（2019年底约为4.2万亿美元）。截至2024年美国、欧元区、日本的债务/GDP比率分别为124.1%、88.1%、248.7%，财政赤字率分别为6.4%、3.1%、5.0%。尽管现代货币理论宣传通胀是政府支出的“唯一硬约束”，但在面临通胀持续高于长期平均水平的时候，这些国家政府实施紧缩政策在政治上面临巨大阻碍。减税和增加支出在政治上受欢迎，而增税和削减福利则遭遇强烈阻力，这一政治难题使得财政赤字呈现出明显的刚性特征。这也是本轮通胀长期持续的直接动力。   在过去二十多年里，以中国为代表的新兴制造业大国，凭借持续提升的制造业效率，成为抑制全球通胀的重要力量。中国加入WTO后，凭借完整的工业体系、高效的生产能力和成本优势，大量质优价廉的商品涌入全球市场，压制了发达国家的通胀水平。今年美国关税政策打破了原有的全球产业链分工格局，美国企业被迫寻找替代供应商，而替代来源的生产效率和成本优势远不及中国，使得美国国内物价上涨压力陡增。美国对华关税加征后，相关品类商品的价格涨幅明显高于整体CPI涨幅。这种贸易政策不仅破坏了全球产业链的稳定性，更削弱了抑制全球通胀的重要力量，成为长期高通胀的又一推手。   从历史经验看，一旦通胀预期变得根深蒂固，往往需要付出巨大的经济代价才能将其压制。1970年代美国CPI同比增速在5%以上维持了近10年，直到1982年才在保罗·沃尔克坚决的货币紧缩下回落。今天，我们可能正站在一个类似的历史节点上。投资者需要重新审视传统资产配置策略，寻找能够有效抵御购买力侵蚀的投资品种。   在这种环境下，投资者可以考虑以下资产类别。第一，黄金、白银等实物资产，在1970年代通胀高峰期，黄金价格上涨了五倍。第二，通胀敏感型股票，全球能源股和部分资源类股票通常能在通胀环境中表现良好。第三，多元化策略，采用多因子量化策略，系统性地在各个板块中选择具备增长性、高质量、股息回报且估值合理的公司，可以动态适应通胀环境的变化。   风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件，本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

2020年新冠疫情之后，由于大规模的货币扩张，欧美发达国家都经历了一段高通胀时期。但现在疫情已经结束了三年，我们观察到欧美的通胀率仍然保持在3%左右，甚至连曾经长期通缩的日本也接近这一水平。这种持续性通胀背后，隐藏着全球贫富分化加剧、长期货币超发、财政过度扩张、以及供应链重构等深层次结构性力量。这些因素共同标志着我们可能已经进入了一个长期通胀时代，投资者必须重新思考资产配置策略。   全球贫富分化加剧是长期趋势。根据乐施会、联合国等机构的报告，全球最富有的10%人口拥有76%的财富；而最贫穷的50%人口仅拥有2%的财富，新冠疫情之后全球极端贫困率出现20年来首次上升。发达国家内部的贫富分化更为突出。以美国为例，2021年顶层1%收入份额达到19.1%，而这一数据在1970年仅为10.7%。顶层1%家庭财富占比从1989年的23.6%上升至2021年的32.3%，后50%家庭财富占比从1989年的3.7%降至2021年的2.6%。全球贫富分化驱使财富大量向美国、英国等金融发达国家流动。还是以美国为例，其2005年底的净国际投资头寸（NIIP，可以理解为一国拥有的海外财富与外国拥有本国财富的差值）为‌-1.8万亿美元，这一数值在2025年第一季度达到惊人的-24.61万亿美元，NIIP/GDP的比值达到84.3%。财富持续涌入少数发达国家，与其国内生产力的增长速度出现了不匹配。更为严峻的现实是，大量财富涌入伴随着制造业空心化，加剧了财富与生产力的不平衡。当一个国家财富和消费能力远超其自身产出时，必然导致持续的巨额贸易赤字（往往也伴随着财政赤字），从而带来普遍的价格上涨压力。   2008年次贷危机之后，现代货币理论（MMT）从边缘学说逐渐走入政策实践中心。该理论主张，在本币主权下，政府不会因“本币债务”而违约，只要通胀不失控，政府就一直可以通过财政赤字货币化来应对经济和政治困境。2020年新冠疫情之后，这一理论更是大行其道，美联储总资产规模在2022年4月一度高达8.95万亿美元（2019年底约为4.2万亿美元）。截至2024年美国、欧元区、日本的债务/GDP比率分别为124.1%、88.1%、248.7%，财政赤字率分别为6.4%、3.1%、5.0%。尽管现代货币理论宣传通胀是政府支出的“唯一硬约束”，但在面临通胀持续高于长期平均水平的时候，这些国家政府实施紧缩政策在政治上面临巨大阻碍。减税和增加支出在政治上受欢迎，而增税和削减福利则遭遇强烈阻力，这一政治难题使得财政赤字呈现出明显的刚性特征。这也是本轮通胀长期持续的直接动力。   在过去二十多年里，以中国为代表的新兴制造业大国，凭借持续提升的制造业效率，成为抑制全球通胀的重要力量。中国加入WTO后，凭借完整的工业体系、高效的生产能力和成本优势，大量质优价廉的商品涌入全球市场，压制了发达国家的通胀水平。今年美国关税政策打破了原有的全球产业链分工格局，美国企业被迫寻找替代供应商，而替代来源的生产效率和成本优势远不及中国，使得美国国内物价上涨压力陡增。美国对华关税加征后，相关品类商品的价格涨幅明显高于整体CPI涨幅。这种贸易政策不仅破坏了全球产业链的稳定性，更削弱了抑制全球通胀的重要力量，成为长期高通胀的又一推手。   从历史经验看，一旦通胀预期变得根深蒂固，往往需要付出巨大的经济代价才能将其压制。1970年代美国CPI同比增速在5%以上维持了近10年，直到1982年才在保罗·沃尔克坚决的货币紧缩下回落。今天，我们可能正站在一个类似的历史节点上。投资者需要重新审视传统资产配置策略，寻找能够有效抵御购买力侵蚀的投资品种。   在这种环境下，投资者可以考虑以下资产类别。第一，黄金、白银等实物资产，在1970年代通胀高峰期，黄金价格上涨了五倍。第二，通胀敏感型股票，全球能源股和部分资源类股票通常能在通胀环境中表现良好。第三，多元化策略，采用多因子量化策略，系统性地在各个板块中选择具备增长性、高质量、股息回报且估值合理的公司，可以动态适应通胀环境的变化。   风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件，本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

2020年新冠疫情之后，由于大规模的货币扩张，欧美发达国家都经历了一段高通胀时期。但现在疫情已经结束了三年，我们观察到欧美的通胀率仍然保持在3%左右，甚至连曾经长期通缩的日本也接近这一水平。这种持续性通胀背后，隐藏着全球贫富分化加剧、长期货币超发、财政过度扩张、以及供应链重构等深层次结构性力量。这些因素共同标志着我们可能已经进入了一个长期通胀时代，投资者必须重新思考资产配置策略。   全球贫富分化加剧是长期趋势。根据乐施会、联合国等机构的报告，全球最富有的10%人口拥有76%的财富；而最贫穷的50%人口仅拥有2%的财富，新冠疫情之后全球极端贫困率出现20年来首次上升。发达国家内部的贫富分化更为突出。以美国为例，2021年顶层1%收入份额达到19.1%，而这一数据在1970年仅为10.7%。顶层1%家庭财富占比从1989年的23.6%上升至2021年的32.3%，后50%家庭财富占比从1989年的3.7%降至2021年的2.6%。全球贫富分化驱使财富大量向美国、英国等金融发达国家流动。还是以美国为例，其2005年底的净国际投资头寸（NIIP，可以理解为一国拥有的海外财富与外国拥有本国财富的差值）为‌-1.8万亿美元，这一数值在2025年第一季度达到惊人的-24.61万亿美元，NIIP/GDP的比值达到84.3%。财富持续涌入少数发达国家，与其国内生产力的增长速度出现了不匹配。更为严峻的现实是，大量财富涌入伴随着制造业空心化，加剧了财富与生产力的不平衡。当一个国家财富和消费能力远超其自身产出时，必然导致持续的巨额贸易赤字（往往也伴随着财政赤字），从而带来普遍的价格上涨压力。   2008年次贷危机之后，现代货币理论（MMT）从边缘学说逐渐走入政策实践中心。该理论主张，在本币主权下，政府不会因“本币债务”而违约，只要通胀不失控，政府就一直可以通过财政赤字货币化来应对经济和政治困境。2020年新冠疫情之后，这一理论更是大行其道，美联储总资产规模在2022年4月一度高达8.95万亿美元（2019年底约为4.2万亿美元）。截至2024年美国、欧元区、日本的债务/GDP比率分别为124.1%、88.1%、248.7%，财政赤字率分别为6.4%、3.1%、5.0%。尽管现代货币理论宣传通胀是政府支出的“唯一硬约束”，但在面临通胀持续高于长期平均水平的时候，这些国家政府实施紧缩政策在政治上面临巨大阻碍。减税和增加支出在政治上受欢迎，而增税和削减福利则遭遇强烈阻力，这一政治难题使得财政赤字呈现出明显的刚性特征。这也是本轮通胀长期持续的直接动力。   在过去二十多年里，以中国为代表的新兴制造业大国，凭借持续提升的制造业效率，成为抑制全球通胀的重要力量。中国加入WTO后，凭借完整的工业体系、高效的生产能力和成本优势，大量质优价廉的商品涌入全球市场，压制了发达国家的通胀水平。今年美国关税政策打破了原有的全球产业链分工格局，美国企业被迫寻找替代供应商，而替代来源的生产效率和成本优势远不及中国，使得美国国内物价上涨压力陡增。美国对华关税加征后，相关品类商品的价格涨幅明显高于整体CPI涨幅。这种贸易政策不仅破坏了全球产业链的稳定性，更削弱了抑制全球通胀的重要力量，成为长期高通胀的又一推手。   从历史经验看，一旦通胀预期变得根深蒂固，往往需要付出巨大的经济代价才能将其压制。1970年代美国CPI同比增速在5%以上维持了近10年，直到1982年才在保罗·沃尔克坚决的货币紧缩下回落。今天，我们可能正站在一个类似的历史节点上。投资者需要重新审视传统资产配置策略，寻找能够有效抵御购买力侵蚀的投资品种。   在这种环境下，投资者可以考虑以下资产类别。第一，黄金、白银等实物资产，在1970年代通胀高峰期，黄金价格上涨了五倍。第二，通胀敏感型股票，全球能源股和部分资源类股票通常能在通胀环境中表现良好。第三，多元化策略，采用多因子量化策略，系统性地在各个板块中选择具备增长性、高质量、股息回报且估值合理的公司，可以动态适应通胀环境的变化。   风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件，本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

2020年新冠疫情之后，由于大规模的货币扩张，欧美发达国家都经历了一段高通胀时期。但现在疫情已经结束了三年，我们观察到欧美的通胀率仍然保持在3%左右，甚至连曾经长期通缩的日本也接近这一水平。这种持续性通胀背后，隐藏着全球贫富分化加剧、长期货币超发、财政过度扩张、以及供应链重构等深层次结构性力量。这些因素共同标志着我们可能已经进入了一个长期通胀时代，投资者必须重新思考资产配置策略。   全球贫富分化加剧是长期趋势。根据乐施会、联合国等机构的报告，全球最富有的10%人口拥有76%的财富；而最贫穷的50%人口仅拥有2%的财富，新冠疫情之后全球极端贫困率出现20年来首次上升。发达国家内部的贫富分化更为突出。以美国为例，2021年顶层1%收入份额达到19.1%，而这一数据在1970年仅为10.7%。顶层1%家庭财富占比从1989年的23.6%上升至2021年的32.3%，后50%家庭财富占比从1989年的3.7%降至2021年的2.6%。全球贫富分化驱使财富大量向美国、英国等金融发达国家流动。还是以美国为例，其2005年底的净国际投资头寸（NIIP，可以理解为一国拥有的海外财富与外国拥有本国财富的差值）为‌-1.8万亿美元，这一数值在2025年第一季度达到惊人的-24.61万亿美元，NIIP/GDP的比值达到84.3%。财富持续涌入少数发达国家，与其国内生产力的增长速度出现了不匹配。更为严峻的现实是，大量财富涌入伴随着制造业空心化，加剧了财富与生产力的不平衡。当一个国家财富和消费能力远超其自身产出时，必然导致持续的巨额贸易赤字（往往也伴随着财政赤字），从而带来普遍的价格上涨压力。   2008年次贷危机之后，现代货币理论（MMT）从边缘学说逐渐走入政策实践中心。该理论主张，在本币主权下，政府不会因“本币债务”而违约，只要通胀不失控，政府就一直可以通过财政赤字货币化来应对经济和政治困境。2020年新冠疫情之后，这一理论更是大行其道，美联储总资产规模在2022年4月一度高达8.95万亿美元（2019年底约为4.2万亿美元）。截至2024年美国、欧元区、日本的债务/GDP比率分别为124.1%、88.1%、248.7%，财政赤字率分别为6.4%、3.1%、5.0%。尽管现代货币理论宣传通胀是政府支出的“唯一硬约束”，但在面临通胀持续高于长期平均水平的时候，这些国家政府实施紧缩政策在政治上面临巨大阻碍。减税和增加支出在政治上受欢迎，而增税和削减福利则遭遇强烈阻力，这一政治难题使得财政赤字呈现出明显的刚性特征。这也是本轮通胀长期持续的直接动力。   在过去二十多年里，以中国为代表的新兴制造业大国，凭借持续提升的制造业效率，成为抑制全球通胀的重要力量。中国加入WTO后，凭借完整的工业体系、高效的生产能力和成本优势，大量质优价廉的商品涌入全球市场，压制了发达国家的通胀水平。今年美国关税政策打破了原有的全球产业链分工格局，美国企业被迫寻找替代供应商，而替代来源的生产效率和成本优势远不及中国，使得美国国内物价上涨压力陡增。美国对华关税加征后，相关品类商品的价格涨幅明显高于整体CPI涨幅。这种贸易政策不仅破坏了全球产业链的稳定性，更削弱了抑制全球通胀的重要力量，成为长期高通胀的又一推手。   从历史经验看，一旦通胀预期变得根深蒂固，往往需要付出巨大的经济代价才能将其压制。1970年代美国CPI同比增速在5%以上维持了近10年，直到1982年才在保罗·沃尔克坚决的货币紧缩下回落。今天，我们可能正站在一个类似的历史节点上。投资者需要重新审视传统资产配置策略，寻找能够有效抵御购买力侵蚀的投资品种。   在这种环境下，投资者可以考虑以下资产类别。第一，黄金、白银等实物资产，在1970年代通胀高峰期，黄金价格上涨了五倍。第二，通胀敏感型股票，全球能源股和部分资源类股票通常能在通胀环境中表现良好。第三，多元化策略，采用多因子量化策略，系统性地在各个板块中选择具备增长性、高质量、股息回报且估值合理的公司，可以动态适应通胀环境的变化。   风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件，本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

2020年新冠疫情之后，由于大规模的货币扩张，欧美发达国家都经历了一段高通胀时期。但现在疫情已经结束了三年，我们观察到欧美的通胀率仍然保持在3%左右，甚至连曾经长期通缩的日本也接近这一水平。这种持续性通胀背后，隐藏着全球贫富分化加剧、长期货币超发、财政过度扩张、以及供应链重构等深层次结构性力量。这些因素共同标志着我们可能已经进入了一个长期通胀时代，投资者必须重新思考资产配置策略。   全球贫富分化加剧是长期趋势。根据乐施会、联合国等机构的报告，全球最富有的10%人口拥有76%的财富；而最贫穷的50%人口仅拥有2%的财富，新冠疫情之后全球极端贫困率出现20年来首次上升。发达国家内部的贫富分化更为突出。以美国为例，2021年顶层1%收入份额达到19.1%，而这一数据在1970年仅为10.7%。顶层1%家庭财富占比从1989年的23.6%上升至2021年的32.3%，后50%家庭财富占比从1989年的3.7%降至2021年的2.6%。全球贫富分化驱使财富大量向美国、英国等金融发达国家流动。还是以美国为例，其2005年底的净国际投资头寸（NIIP，可以理解为一国拥有的海外财富与外国拥有本国财富的差值）为‌-1.8万亿美元，这一数值在2025年第一季度达到惊人的-24.61万亿美元，NIIP/GDP的比值达到84.3%。财富持续涌入少数发达国家，与其国内生产力的增长速度出现了不匹配。更为严峻的现实是，大量财富涌入伴随着制造业空心化，加剧了财富与生产力的不平衡。当一个国家财富和消费能力远超其自身产出时，必然导致持续的巨额贸易赤字（往往也伴随着财政赤字），从而带来普遍的价格上涨压力。   2008年次贷危机之后，现代货币理论（MMT）从边缘学说逐渐走入政策实践中心。该理论主张，在本币主权下，政府不会因“本币债务”而违约，只要通胀不失控，政府就一直可以通过财政赤字货币化来应对经济和政治困境。2020年新冠疫情之后，这一理论更是大行其道，美联储总资产规模在2022年4月一度高达8.95万亿美元（2019年底约为4.2万亿美元）。截至2024年美国、欧元区、日本的债务/GDP比率分别为124.1%、88.1%、248.7%，财政赤字率分别为6.4%、3.1%、5.0%。尽管现代货币理论宣传通胀是政府支出的“唯一硬约束”，但在面临通胀持续高于长期平均水平的时候，这些国家政府实施紧缩政策在政治上面临巨大阻碍。减税和增加支出在政治上受欢迎，而增税和削减福利则遭遇强烈阻力，这一政治难题使得财政赤字呈现出明显的刚性特征。这也是本轮通胀长期持续的直接动力。   在过去二十多年里，以中国为代表的新兴制造业大国，凭借持续提升的制造业效率，成为抑制全球通胀的重要力量。中国加入WTO后，凭借完整的工业体系、高效的生产能力和成本优势，大量质优价廉的商品涌入全球市场，压制了发达国家的通胀水平。今年美国关税政策打破了原有的全球产业链分工格局，美国企业被迫寻找替代供应商，而替代来源的生产效率和成本优势远不及中国，使得美国国内物价上涨压力陡增。美国对华关税加征后，相关品类商品的价格涨幅明显高于整体CPI涨幅。这种贸易政策不仅破坏了全球产业链的稳定性，更削弱了抑制全球通胀的重要力量，成为长期高通胀的又一推手。   从历史经验看，一旦通胀预期变得根深蒂固，往往需要付出巨大的经济代价才能将其压制。1970年代美国CPI同比增速在5%以上维持了近10年，直到1982年才在保罗·沃尔克坚决的货币紧缩下回落。今天，我们可能正站在一个类似的历史节点上。投资者需要重新审视传统资产配置策略，寻找能够有效抵御购买力侵蚀的投资品种。   在这种环境下，投资者可以考虑以下资产类别。第一，黄金、白银等实物资产，在1970年代通胀高峰期，黄金价格上涨了五倍。第二，通胀敏感型股票，全球能源股和部分资源类股票通常能在通胀环境中表现良好。第三，多元化策略，采用多因子量化策略，系统性地在各个板块中选择具备增长性、高质量、股息回报且估值合理的公司，可以动态适应通胀环境的变化。   风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件，本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

2020年新冠疫情之后，由于大规模的货币扩张，欧美发达国家都经历了一段高通胀时期。但现在疫情已经结束了三年，我们观察到欧美的通胀率仍然保持在3%左右，甚至连曾经长期通缩的日本也接近这一水平。这种持续性通胀背后，隐藏着全球贫富分化加剧、长期货币超发、财政过度扩张、以及供应链重构等深层次结构性力量。这些因素共同标志着我们可能已经进入了一个长期通胀时代，投资者必须重新思考资产配置策略。   全球贫富分化加剧是长期趋势。根据乐施会、联合国等机构的报告，全球最富有的10%人口拥有76%的财富；而最贫穷的50%人口仅拥有2%的财富，新冠疫情之后全球极端贫困率出现20年来首次上升。发达国家内部的贫富分化更为突出。以美国为例，2021年顶层1%收入份额达到19.1%，而这一数据在1970年仅为10.7%。顶层1%家庭财富占比从1989年的23.6%上升至2021年的32.3%，后50%家庭财富占比从1989年的3.7%降至2021年的2.6%。全球贫富分化驱使财富大量向美国、英国等金融发达国家流动。还是以美国为例，其2005年底的净国际投资头寸（NIIP，可以理解为一国拥有的海外财富与外国拥有本国财富的差值）为‌-1.8万亿美元，这一数值在2025年第一季度达到惊人的-24.61万亿美元，NIIP/GDP的比值达到84.3%。财富持续涌入少数发达国家，与其国内生产力的增长速度出现了不匹配。更为严峻的现实是，大量财富涌入伴随着制造业空心化，加剧了财富与生产力的不平衡。当一个国家财富和消费能力远超其自身产出时，必然导致持续的巨额贸易赤字（往往也伴随着财政赤字），从而带来普遍的价格上涨压力。   2008年次贷危机之后，现代货币理论（MMT）从边缘学说逐渐走入政策实践中心。该理论主张，在本币主权下，政府不会因“本币债务”而违约，只要通胀不失控，政府就一直可以通过财政赤字货币化来应对经济和政治困境。2020年新冠疫情之后，这一理论更是大行其道，美联储总资产规模在2022年4月一度高达8.95万亿美元（2019年底约为4.2万亿美元）。截至2024年美国、欧元区、日本的债务/GDP比率分别为124.1%、88.1%、248.7%，财政赤字率分别为6.4%、3.1%、5.0%。尽管现代货币理论宣传通胀是政府支出的“唯一硬约束”，但在面临通胀持续高于长期平均水平的时候，这些国家政府实施紧缩政策在政治上面临巨大阻碍。减税和增加支出在政治上受欢迎，而增税和削减福利则遭遇强烈阻力，这一政治难题使得财政赤字呈现出明显的刚性特征。这也是本轮通胀长期持续的直接动力。   在过去二十多年里，以中国为代表的新兴制造业大国，凭借持续提升的制造业效率，成为抑制全球通胀的重要力量。中国加入WTO后，凭借完整的工业体系、高效的生产能力和成本优势，大量质优价廉的商品涌入全球市场，压制了发达国家的通胀水平。今年美国关税政策打破了原有的全球产业链分工格局，美国企业被迫寻找替代供应商，而替代来源的生产效率和成本优势远不及中国，使得美国国内物价上涨压力陡增。美国对华关税加征后，相关品类商品的价格涨幅明显高于整体CPI涨幅。这种贸易政策不仅破坏了全球产业链的稳定性，更削弱了抑制全球通胀的重要力量，成为长期高通胀的又一推手。   从历史经验看，一旦通胀预期变得根深蒂固，往往需要付出巨大的经济代价才能将其压制。1970年代美国CPI同比增速在5%以上维持了近10年，直到1982年才在保罗·沃尔克坚决的货币紧缩下回落。今天，我们可能正站在一个类似的历史节点上。投资者需要重新审视传统资产配置策略，寻找能够有效抵御购买力侵蚀的投资品种。   在这种环境下，投资者可以考虑以下资产类别。第一，黄金、白银等实物资产，在1970年代通胀高峰期，黄金价格上涨了五倍。第二，通胀敏感型股票，全球能源股和部分资源类股票通常能在通胀环境中表现良好。第三，多元化策略，采用多因子量化策略，系统性地在各个板块中选择具备增长性、高质量、股息回报且估值合理的公司，可以动态适应通胀环境的变化。   风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件，本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

2025年1月1日起，我国渐进式延迟法定退休年龄政策正式实施，将用15年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从60岁延迟至63岁，女职工的法定退休年龄从50岁、55岁分别延迟至55岁、58岁。（政策来源：2024/9/13-全国人民代表大会常务委员会关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定）   这事对90后影响挺大。现在90后慢慢成了职场里的主力，按这个政策算，不少人离退休可能还要再干30多年，因此养老这件事更要提前准备。 之前我们在“养老投资「红」宝书”的前三期里，专门给大家讲过一个比较适合养老投资的方法，叫 “红利低波策略”。   简单理解就是选那些分红相对稳定、价格波动较小的投资方向，风险相对较低，适合长期拿着养老用。 不过有个情况大家可能会担心：就拿 “红利低波（全）” 这个指数来说，从2019年到 2025年11月14日，它已经连续涨了6年多，现在的点位也是2013年12月19日发布以来的相对高位。不少人就会犯嘀咕：这策略后面还能一直有效吗？所以今天这一期，咱们就专门聊聊这个疑问，给大家说清楚。（数据来源：Wind，数据截至2025/11/14，指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。）   红利低波策略为什么长期有效？ 对多数投资者而言，红利低波策略常被看作震荡行情中的防御品种，但回看其在A股市场的历史走势，会发现这个策略同样拥有着出彩的长期表现，在不同行情阶段被反复验证有效。   Wind数据显示，在红利低波（全）发布（2013/12/19）以来的11个完整年度中，不仅有8年跑赢同期中证全指全收益指数，更收获了其中10年的年度正涨幅，仅2018年在A股整体较为剧烈的回调影响下跌幅较深，整体展现出了良好的抗震属性与进攻能力。   图：红利低波（全）与中证全指全收益指数2014-2024年度涨跌幅&2025年来区间涨跌幅 数据来源：Wind，数据区间2014/1/1-2025/11/17，指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。   如此看来，红利低波策略的“走红”并非偶然，而是久经市场检验的结果。   先看策略本身——   l  红利因子通过高股息率，选取现金流稳定、长期持续分红、估值相对较低的公司作为投资标的，是市场为数不多择时难度较小的策略品种，非常适合养老金长期买入并持有。   l  低波因子则可以排除强周期高波动属性行业，它会先把那些 “大起大落” 的行业排除掉。比如有些行业，市场好的时候能涨上天，市场差的时候又能跌到底（这就是常说的 “强周期、高波动”），低波因子会避开这些不稳定的领域。同时，它还能解决传统红利策略可能遇到的一个麻烦 —— 比如有些公司看着股息率高，但其实是因为整个行业在走下坡路，股价才一个劲跌，这时候要是只看股息率去买，就可能越跌越买，最后套在里面出不来（这就是 “价值陷阱”），有助于挑选出真正具备持续内生增长能力的优质资产。   再看外部环境——   近年来无风险利率的持续下行，更进一步放大了红利低波策略的对养老资金的配置吸引力。   从2018年以来，低利率环境伴随着经济增速换挡，成为近年来的宏观经济底色。这就带来一个关键变化：国债的利率越来越低，但 “红利低波指数” 能给的分红比例（也就是“股息率”）整体还是维持在较高的水平，所以两者之间的差距越来越大 ——这也为红利风格的走强提供了有力支撑。   图：10年、1年期国债收益率与红利低波指数股息率 数据来源：Wind，数据区间2018/1/1-2025/11/17。投资国债和投资股票的风险收益特征不同，投资者进行投资时应当全面考虑投资风险。   如何看待红利低波策略的持续性？ 虽然，红利风格已经在A股“走红”多年，不过面对A股市场近年来出现的新变化、新趋势，策略的配置价值还在不断提升。（数据来源：Wind，数据区间2019/1/1-2025/11/14）   其一，短期而言，从上文我们提到的影响红利低波策略有效性的两大关键因素——高股息策略的底层逻辑与低利率环境来看，短时间内二者很难出现根本性变化，尤其是低利率环境，其背后驱动因素多为长期结构性因素，表明红利低波策略的根基或依然较为稳固。   其二，从宏观视角观察，近年来海外事件扰动频发，内外部较高的不确定性使投资者难以形成稳定的预期，同时随着我国经济增速“换挡”，通过寻找高景气资产实现超额回报的难度也在增长，这个时候，确定性相对更高的股息分红或更匹配当前投资者尤其是追求低风险的养老金的偏好，红利低波策略有望持续成为长期投资的热门方向之一。   其三，政策层面上，A股上市公司现金分红的积极性与水平在监管的政策加码下实现了显著优化。以红利低波指数为例，50只成份股2025年中报已宣告现金分红总额达3643亿元，创下2006年以来新高，占全部A股现金分红总额比例达53.7%，或将带动红利风格关注度的持续升温。（政策来源：2024/4/12-国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。现金分红数据来源：上市公司公告，数据区间：2006/1/1-2025/6/30）   其四，从资金偏好看，随着个人养老金制度推广至全国，更多养老金出于自身配置需求和鼓励长钱长投政策正在加速入市，这类资金规模庞大、投资期限长，更重视持续稳定的可预期回报，可以说，红利低波策略的特征与其投资目标高度契合，未来更多增量资金的涌入也有望进一步强化其长期的配置价值。（政策来源：2024/12/10-中国证监会等印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》；2025/1/24-中国证监会等引发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》）   最后，再回到开头的问题：“红”了很久的红利低波策略还能持续吗？   不难看出，红利低波策略在A股的持续性其实是多方合力的结果，并且，无论是低利率环境延续、政策鼓励分红还是养老资金加速入市，种种利好因素的内在逻辑仍在不断深化。在这样的背景下，久经市场长期考验的红利低波策略，有望走进更多处于财富积累期或已开始规划养老投资的人群视野，成为漫长养老投资道路上对抗焦虑的一剂良方。   风险提示：市场有风险，投资须谨慎。本材料仅为投资者教育，不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。投资者在投资基金前，需充分了解基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者购买Y类基金份额的款项应来自其个人养老金资金账户，基金份额赎回等款项也需转入个人养老金资金账户，投资者未达到领取基本养老金年龄或者政策规定的其他领取条件时不可领取个人养老金。个人养老金基金名录由中国证监会确定，每季度通过相关网站及平台等公布。如果您购买的产品为个人养老金Y份额产品，不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损，请您仔细确认了解产品特征。请投资者关注投资于Y类份额面临的特有风险，包括但不限于Y类份额在未满足条件时不可领取的风险、基金可能被移除个人养老金可投名录的风险等。

最近几年的市场波动，让越来越多人开始认同，走得稳比走得快更重要。   在众多投资理论中，大类资产配置是实现“稳健收益风格”的重要方法。不论“股债混”还是FOF，都是这一方法的载体。前者是将债券和股票这两类资产进行配搭，后者则是将债券基金、股票基金等进行组合。   按照大类资产配置理论，多种具有低相关性的资产构建组合能够有效相互对冲，提升组合风险收益特征。注重“低相关性”甚至比寻找“高夏普比率”更管用。多项经投资实战得出的研究结论都支持这一观点：   根据PIMCO的研究，通过在投资组合中增加低相关性的资产类别，即使该资产没有高的夏普比率，但依然对提高投资组合的风险调整收益有正向贡献。（资料来源： PIMCO，《Look Past Labels: A Risk-Based Approach for Optimizing Private Wealth Portfolios in the Late Cycle》，2022/10/24）   根据Rayner Gobran的研究，在投资组合中加入低相关性的资产，比寻找更多具有更高夏普比率的资产，对投资组合风险调整收益提升的效率更高。（资料来源：Rayner Gobran，《Keep Your Eyes On The Prize》，2020/12/4）   通过下图我们可以看到，国内和国外资产（A股和标普500），股票、债券和黄金等资产之间均呈现出低相关性，甚至负相关性。也就是说，通过全球化、跨资产视野挖掘多元化收益，利用其对冲关系更有可能改善持有体验，提供风险收益比更优的投资解决方案。   资料来源：Wind、汇添富，数据截至2024年末   大道理都懂，但如何落实到投资实战中，仍困扰着很多投资者。比如应该配置哪几种大类资产？各类资产的比例应该是多少？怎么做大类资产之间的再平衡？等等。小编常想，假如有一只产品能解决这些问题就好了。刚好，汇添富多元配置三个月持有FOF（A类：025257/C类：025258）即将在12月8日发行，就给出了一个不错的解决方案。   指数化配置五大低相关资产   有意思的是，汇添富多元配置是一只类ETF-FOF，未来会主要通过投资ETF、指数基金和指数增强基金等，将资金投向五大资产类别的代表性指数上。   这里面有两层意思：   一是资产类别丰富。其业绩基准为中证800指数收益率×5%+中证港股通综合指数收益率×5%+中债综合指数收益率×80%+上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收益率×5%+中证商品期货成份指数收益率×5%。一只产品就可以投全A股、港股、固收、黄金、商品。   应该说，市面上可投A股、港股和固收的产品还是比较多的，但纳入黄金（现货）和商品之后一下子就拉了开区分度。由于黄金、原油等另类资产和股票、固收的相关性较低，所以加入到投资组合当中，本身就能很好提升组合风险收益特征。而在实际利率下行、央行购金、地缘政治等因素的影响下，支撑黄金上涨的核心逻辑均未改变，其持续长期结构性行情有望为组合带来更好的回报。   二是底仓清晰稳定。该产品将ETF等指数投资工具作为底层资产，并且合计不低于基金资产净值的50%。这保证产品具有较高的透明度，基金经理能更加密切地跟踪五大类资产表现，投资者也能清楚地掌握自己持仓的底色。同时，FOF相当于在门锁上再加道保险，指数基金本身成份就相对分散，而FOF又对指数基金进行组合投资，能进一步分散风险、降低波动。   数据表明，FOF基金受到不同市场环境的冲击更小。混合型FOF指数(885072.WI)自基日到2025年三季度末上涨40.12%，同期中证800指数区间收益为15.72%，并且混合型FOF指数年化波动率和最大回撤优于中证800。（数据来源：Wind，FOF基金选取的是混合型FOF指数 ，数据区间为2017/10/25-2025/09/30。指数过往表现不代表未来，也不预示相关基金未来表现）   为被动投资注入主动管理的灵魂，这其实是这些年汇添富持续在推进的一项工作。汇添富提出要做指数投资界的主动选择者，一方面积极构建长期有生命力的指数产品体系，另一方面依托风格清晰、表现稳定的指数底层资产，为客户提供能够持续超越基准收益的投资解决方案，汇添富多元配置这种类ETF-FOF产品问世可以说是一条不错的路径。   规则化制定执行资产配置策略   除了保证底层资产的清晰稳定，基金经理也力求遵循“规则化”理念制定资产配置策略并严格执行。在不同种类资产的权重分配上，“简单等权”是一种经典做法，但无法实现真正意义上的风险分散。基金经理选择从配置风险的角度出发，采用“风险平价”，能够保证不同资产类别的风险贡献相等，从而实现真正的风险分散。   资料来源：汇添富   在风险平价下，基金经理会首先从风险控制的角度出发，将五大类资产的风险预算比例进行设定，然后再据此计算出资产配置比例。   而在市场演进的过程中，各类资产的风险水平会动态变化。这就需要基金经理定期计算各类资产的风险水平，动态调整各类资产投资比例，让组合的风险分布始终保持在策略制定的风险预算比例上。   从确定大类资产的风险预算，计算各类资产的风险贡献，再到各资产投资比例的动态平衡，这一整套规则化流程才是策略实施的关键。也唯有如此，才能把组合整体风险做好合理的分配，组合的波动率、回撤等风险指标，才会因为低相关性而得到较好的控制管理。   假设我们把A股、港股、固定收益、黄金、商品的风险预算比例按1:1:1:1:1进行分配，各类资产的实际仓位比例会是多少？很难想象对不对。基金经理用中证800、中证1000、恒生指数、中债1-5年、信用债AAA3-5年、人民币黄金9999，豆粕、能缘化工及有色金属等指数做了个模拟组合，回测了2020年到2025年10月底的数据，给小编展示了下面这张图。 数据来源：Wind、聚源，2020/1/1-2025/10/31。指数过往表现不代表未来，也不预示相关基金未来表现   可见，普通投资者要独立搞定这些事难度非常大，还是有请专业团队上场更加靠谱。   指数FOF投资，认准汇添富   汇添富多元配置将由基金经理蔡健林掌舵。蔡健林专注于FOF投资业务，曾在保险资管公司工作，具备多年FOF账户管理实践，形成了稳健的投资风格。蔡健林长期钻研宏观经济，擅长大类资产和多策略配置。   而蔡健林背后，更有汇添富FOF投资团队的整体支撑。汇添富组建了实力强劲的FOF投资团队，平均从业年限超10年。该团队具有广阔的宏观策略和全球配置视野，在股票、股指期货、债券、大宗商品、REITs等多资产领域拥有丰富的投资研究经验，设立跨策略小组，构建了全市场基金优选体系，建立科学的基金管理人评估框架，并持续动态筛选全市场优质策略，打造风险收益比优化的组合解决方案。   得益于公司垂直一体化的投研架构和高度开放共享的投研文化，汇添富FOF团队还能吸收主动权益、固定收益、指数量化、国际投资等各板块精华，高效整合投研资源，充分利用统一投研平台和底层资产备选库，开放共享权益晨会、FOF策略会、固收策略会等研究成果，形成了各投资板块相互赋能、协同共进的发展模式。   风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、 《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金对每份基金份额设置3个月的最短持有期限，基金份额持有人在最短持有期到期日前不能提出赎回申请。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。具体发行时间以公告为准。