万众期待之中，科创综指迎来首批ETF产品。   1月22日，华泰柏瑞上证科创板综合ETF等首批跟踪科创综指的ETF拿到批文。自此，科创板四大宽基指数全部开启产品化进程，为投资者分享科创板发展红利提供便捷工具的同时也为“硬科技主阵地”的科创板引入更多“活水”。   伴随上证科创板综合ETF的获批，华泰柏瑞也成为了市场少有的、集齐科创板四大宽基ETF产品的管理人。     科创板“超级代言”，兼具代表性和可投资性     科创综指全称“上证科创板综合指数”，与现有科创50、科创100、科创200等规模指数共同组成科创板宽基体系。   作为科创板宽基中最强表征的存在，科创综指采用总市值加权，囊括了科创板中除ST、*ST证券外的大、中、小盘各种类型股票和红筹企业发行的存托凭证，对科创板的市值覆盖度接近97%，为投资者观察科创板整体表现提供了全面的视角。   “科创综指的发布，是科创板市场发展到一定阶段之后的必然产物，也是科创板走向成熟与壮大的历史进程中具有代表性的里程碑事件。”华泰柏瑞基金指数投资部副总监谭弘翔表示，“尽管科创板此前已有规模及行业主题指数发布，但科创综指依然有其独特的意义，除了表征功能之外，其全面覆盖、无偏表征的特点对想把握板块整体机会的投资者而言也有较好的投资价值。”   谭弘翔进一步指出，其一，从行业分布来看，科创综指覆盖全面，有利于拓宽指数上涨的动能来源；其二，一网打尽产业链大中小公司，更符合科创产业发展的客观规律，有望捕捉全产业链协同进步的发展红利；其三，科创产业竞争格局变化可能较大，科创综指在便利投资者把握板块整体增长机会的同时减少个股波动风险。   科创板各宽基指数产品自面世以来，深受市场的欢迎。根据上交所数据，截至24年底，跟踪科创板相关宽基指数的产品规模已达2087亿元，占科创板整体自由流通市值比例达7.15%。据上交所披露，截至去年年底，科创板已成为A股指数化投资比例最高的板块 。   华泰柏瑞基金表示，科创综指及其挂钩产品的出现，有望进一步推动科创板的活跃度提升，也为投资者宽基布局提供了新的方向和工具。     多样化产品选择，引导关注长期价值     从产品名称可以看出，本次获批的华泰柏瑞上证科创板综合ETF跟踪上证科创板综合指数。指数公司信息显示，该指数旨在反映科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现，将样本分红计入指数收益，属于全收益指数。   近年来，重视分红已成为A股上市公司的新生态和新趋势，在政策的支持和引导下，A股分红环境日益改善，上市公司整体回报投资者的意愿和积极性显著提升，Wind数据显示，2024年A股全部上市公司全年累计分红总额达1.94万亿元，同比涨幅达14%。在此背景下，市场对于涵盖了分红收益的全收益指数的关注度正逐步提升。   全收益指数同时反映了成份股价格的变动和股息再投资的收益，相关ETF产品的推出既满足了市场不断增长的多样化需求、丰富投资者的配置选择，也有利于引导投资者关注长期价值投资，重视企业的分红能力和长期盈利能力。   数据显示，华泰柏瑞基金历来注重指数产品的分红表现，旗下ETF及联接产品历史累计分红总金额近130亿元，2024年分红总额达34亿元。其中在ETF方面，沪深300ETF（510300）去年分红近25亿元，累计分红总金额81.82亿元。联接基金方面，华泰柏瑞中证红利低波ETF联接，已连续16个月实现每月分红，每10份基金份额累计分红金额达到2.3元。（数据来源：基金公告，截至25/1/14）   另外值得注意的是，华泰柏瑞基金不仅是当前市场规模居首的ETF——沪深300ETF（510300）的管理人，同时也是市场上少有的、集齐科创板四大宽基ETF产品的管理人，之前已先后推出了跟踪科创50、科创100、科创200的ETF产品，致力为市场提供多样化、高质量的指数投资工具。交易所数据显示，截至2024年12月底，华泰柏瑞旗下ETF规模超过4700亿元。(数据来源：交易所，截至25/1/14沪深300ETF规模为3562亿元）   风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资前请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。相关基金资产投资于科创板，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于科创板上市公司股票价格波动较大的风险、流动性风险、退市风险等。指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。

备受市场关注的首单城市更新项目——华夏金隅智造工场REIT（基金代码：508092）发售结果揭晓。公告显示，华夏金隅智造工场REIT公众投资者和网下投资者认购申请确认比例分别为0.346%和1.392%（即公众认购和网下认购倍数分别为288.787倍和71.83倍）此次发行比例配售前累计吸金403.871亿元，成为公募REITs发售市场炙手可热的产品。 具体看来，华夏金隅智造工场REIT公众发售获得投资者踊跃认购，公众发售部分提前结束募集并启动比例配售。公众投资者有效认购基金份额数量为881,262.901万份，为公众发售初始基金份额数量（3,051.60万份）的288.787倍。公众投资者有效认购申请实际确认比例为0.346%。按照发售价格（2.839元/份）计算，基金公众发售部分比例配售前募集规模约为250.191亿元。 在此前的网下询价阶段，华夏金隅智造工场REIT就受到资金关注。网下有效认购数量总和为初始网下发售份的71.83倍，且网下投资者中券商、保险、信托、私募云集，足见专业机构投资者对该基金投资价值的认可。根据公告，网下发售有效认购基金份额数量为511,490.00万份，网下投资者有效认购申请确认比例为1.392%。按照基金发售价格计算，网下发售比例配售前的募集规模约为145.212亿元。此外，基金初始战略配售基金份额数量为29,828.00万份，认购规模为8.468亿元。 综上，华夏金隅智造工场REIT此次发售比例配售前的总募集规模达403.871亿元（含战略配售、网下发售和公众发售），是其拟募集规模11.356亿元）的35.565倍。 华夏金隅智造工场REIT获得资金热捧，离不开投资者对其投资价值的深度认可。作为金隅集团、华夏基金、中信证券联合推出的产业园REITs，华夏金隅智造工场REIT首发底层资产金隅智造工场产权一期项目，是北京市城市更新标杆项目。项目已进入稳定运营期，租金水平整体保持增长态势，营业收入整体稳定，出租率持续高于区域市场平均水平。基金发售公告显示，若以11.356亿元的拟募集资金估算，华夏金隅智造工场REIT 2025年度预测年化现金流分派率为6.96%。项目原始权益人金隅集团是北京地区最大、业态最丰富的投资性物业持有者与管理者之一。项目日常运营管理机构为金隅集团旗下全资子公司，熟悉项目特点，管理层稳定。基金计划管理人中信证券、基金管理人华夏基金拥有丰富的公募REITs特别是产业园REITs投资管理经验，具有领先的市场地位和竞争优势，这些也将为基金成立后的平稳运营和业绩增长提供强有力的支持。 华夏金隅智造工场REIT的成功发行具有重要开创和示范意义，标志着城市更新对接资本市场打开了全新路径，提供了新的融资范例，同时也为广大投资者参与基础设施建设、分享行业发展红利提供了便捷的投资工具。华夏金隅智造工场REIT也是公募REITs市场常态化发行的一个缩影，随着基金顺利结募，公募REITs市场又将再添一员。截至今年1月21日，全市场已上市公募REITs产品58只，其中产业园REITs 16只。算上华夏金隅智造工场REIT，产业园REITs首募规模将突破270亿元，板块示范效应、规模效应持续显现。

 备受市场关注的首单城市更新项目——华夏金隅智造工场REIT（基金代码：508092）发售时间定档。华夏基金近日发布公告，华夏金隅智造工场REIT将于2025年1月17日至1月20日正式发售，发售价格为2.839元/份，拟募资总额为11.356亿元。其中，面向公众发售3051.60万份。公众投资者可按发售价格，通过场内证券经营机构或基金管理人及其委托的场外基金代销机构进行认购，认购金额1000元起投（含认购费）。  华夏金隅智造工场REIT是北京金隅集团股份有限公司（以下简称“金隅集团”）、华夏基金和中信证券联合推出的产业园REITs，基金首发底层资产金隅智造工场产权一期项目，由原北京天坛家具厂房升级改造而来，是北京市城市更新标杆项目。项目位于北京市海淀区西三旗，紧靠上地区域产业集群，高新科技企业云集。项目高层高、高举架、高荷载的独特建筑结构可以为“硬科技”企业提供稀有的产业空间。项目已进入稳定运营期，租金水平整体保持增长态势，营业收入整体稳定，出租率持续高于区域市场平均水平。基金发售公告显示，若以11.356亿元的拟募集资金估算，华夏金隅智造工场REIT 2025年度预测年化现金流分派率为6.96%。  凭借优质底层资产的吸引力，在网下询价阶段，华夏金隅智造工场REIT获得资金追捧。共收到55家网下投资者管理的157个配售对象的有效询价报价信息，拟认购数量总和524680万份，为初始网下发售份额的73.69倍，可见专业投资者对项目投资价值的认可。  除了优质的底层资产，华夏金隅制造工场REIT还有专业的运管团队为后盾。金隅集团是北京地区最大、业态最丰富的投资性物业持有者与管理者之一。项目日常运营管理机构为金隅集团旗下全资子公司北京金隅文化科技发展有限公司，该机构自2018年开始负责项目运营工作，熟悉项目特点，管理层稳定，背靠金隅集团运营管理资源和经验，可充分发挥运管优势，助力项目持续稳健增长。基金计划管理人中信证券、基金管理人华夏基金拥有丰富的公募REITs特别是产业园REITs投资管理经验，具有领先的市场地位和竞争优势，这些也将为基金成立后的平稳运营和业绩增长提供强有力的支持。  2025年以来，公募REITs二级市场保持上涨势头，其中又以产业园区REITs和仓储物流REITs领跑。业内分析人士表示，产业园区REITs的底层资产为实物资产，投资人甄别资产优劣的途径更为直观；其收益来源为基础设施产生的租金及运营管理收入，现金来源较为稳定可靠，是值得关注的投资品种。展望后市，鉴于产业园区供给逐步平衡叠加产业经济结构性复苏，产业园REITs的投资潜力有望持续释放。同时，随着公募REITs二级市场价格发现机制的不断完善，产业园REITs的中长期投资前景可观。像华夏金隅智造工场REIT这样具备区位先发优势、成熟产业链协同以及强租户资源赋能的优质项目更值得关注。

人工智能是推动经济结构转型升级、培育发展新质生产力的关键引擎，已成为推动新一轮科技革命和产业变革的核心驱动力。 面对智能时代的汹涌浪潮，博时基金敏锐洞察市场机遇，紧跟智能时代的步伐，于12月26日提前结束募集的博时科创AI ETF（588790），根据公告，于1月9日上市，为投资者提供一键布局科创板人工智能领域的便捷工具，让投资者共享新质生产力的发展成果。 AI投资新机遇 近年来，人工智能在各个领域的应用越来越广泛，从自动驾驶到图像识别，从金融分析到智能客服，AI技术正在以惊人的速度改变着我们的生活。与此同时，人工智能相关配置价值受到市场广泛关注。 12月16日，包括博时基金在内的四家基金公司上报的科创板人工智能ETF正式获批。12月23日，博时科创AI ETF 公开发售，并于12月26日提前结束募集，根据公告，博时科创AI ETF 于1月9日上市。   就跟踪的指数而言，上证科创板人工智能指数（简称“科创AI指数”）于今年7月25日发布，该指数汇聚了科创板市场中30只市值较大且业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司作为指数样本，反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司的整体表现。 从市值分布来看，科创AI指数总体偏中小盘，指数平均市值为254.47亿元，其中500亿以上的成份股仅3只，占指数权重34.75%。（资料来源：中证指数公司，wind，截至20241130。） 从行业分布来看，科创AI指数覆盖人工智能产业上中下游领域，聚焦高新技术和战略新兴产业；从中信二级行业分布来看，半导体占比50%，占据半壁江山。（资料来源：中证指数公司，Wind，截至20241130。指数行业分布及其权重可能根据市场情况发生变化，具体以指数编制公司发布信息为准。） 从入选样本来看，科创AI指数成分股涵盖了与人工智能高度关联的产业链各环节公司。这些公司在人工智能的基础资源建设、关键技术突破及创新应用拓展等方面均展现出优势和成长潜力。 业绩走势方面，科创AI指数表现较为亮眼。同花顺数据显示，截至2024年12月20日，科创AI指数过去一年涨幅为44.05%，同期上证指数、沪深300、创业板指涨幅分别为16.06%、19.11%、22.56%，科创AI指数显著超越同期上证指数、沪深300、创业板指表现。自科创AI指数成立基日（2022年12月30日）至2024年12月20日，科创AI指数涨幅为59.92%，同期上证指数、沪深300、创业板指涨幅分别为9.58%、1.84%、-5.95%（指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。） 持续加大科创板布局 近年来，博时基金持续加大科创板的布局力度，在科创产品线上布局较为全面，目前公司旗下指数产品已覆盖大部分科创板指数，如科创创业50ETF（588390）、科创新材料ETF（588010）、科创板50指数基金（A类018145/C类018146）、科创100指数ETF（588030）及其联接基金（A类019857/C类019858）、科创芯片ETF博时（588990），不断丰富投资科技创新与高质量发展的工具箱。   博时基金认为，人工智能行业的发展前景广阔。博时科创板AI ETF，为投资者高效捕捉AI主题行情提供了新选择。 实力指数团队  保驾护航 作为中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，博时基金以“为国民创造财富”为使命，以“做投资价值的发现者”为理念。 截至2024年9月30日，博时基金共管理380只公募基金，剔除货币基金外，博时基金公募资产管理总规模逾6105亿元，资管总规模15835亿元，累计分红逾2044亿元，服务客户总数超1.6亿人，是目前我国资产管理规模领先的基金公司之一。（数据源自博时基金官网） 作为在指数量化领域布局全面的基金公司之一，2009年，博时基金成立了指数与量化投资部，主要负责公司各类指数投资以及量化产品的研究和投资管理工作，整体实行“投研一体化”的管理模式，强化“Alpha和Beta”相互赋能。部门在管理上尤其注重差异化的目标导向与多维度融合的服务支持，对于指数化工具型业务采用“客户+服务+融合”的目标导向，对于阿尔法类产品采用“业绩+研究+服务”的目标导向。投资团队可以给客户提供多种资产管理解决方案，如纯被动投资策略、Smart Beta策略、指数增强策略、主动量化策略、CTA策略、ETF轮动策略、FOF配置策略等。 目前博时基金指数与量化投资团队，由基金经理/投资经理和研究员19人组成，其中6名拥有博士学历，11人拥有硕士学历。各成员均具有扎实的专业基础，专业知识背景互补，且每位投资研究人员均具有编程能力。 博时基金精心打造的指数品牌“指慧家”，从博时第一只ETF覆盖沪深股市的指数基金——博时裕富沪深300指数基金于2009年12月成立以来，经过十几年的耕耘，指数品牌也不断获得丰富的诠释。 今年，博时基金又赋予了指数品牌最新的解读——“全资产指数投资专家”，力争满足投资者日益多样化的投资需求。目前“指慧家”品牌旗下指数产品类型已经实现了“全资产、全球市场、全策略主题”的多元覆盖，各类产品同频共振。 未来，博时基金将继续紧跟时代步伐，不断提升投资的策略的有效性和精准性，持续深化指数投资领域的研究，把握科创行业的机遇，为不同类型的投资者提供多元化的投资工具，力求让投资者能分享科技创新和经济转型升级中的机遇。   注：博时科创AI ETF、科创创业50ETF、科创新材料ETF、科创板50指数基金、博时科创100指数ETF及其联接基金、科创板芯片ETF风险等级均为中高（此为管理人评级）。 风险揭示书 尊敬的投资者： 投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 根据有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示： 一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。 二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 四、特殊类型产品风险揭示：如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。 五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 六、基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/index.html和基金管理人网站http://www.bosera.com/index.html进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

伴随着ETF为代表的指数化投资发展浪潮，债券指数基金亦迎来蓬勃发展。12月31日，市场首批基准做市信用债ETF之一的博时深证基准做市信用债ETF（159396）正式获批，亦是博时基金第一只信用债ETF——为投资者投资中等久期、高等级交易所债券提供了更便捷、透明的参与方式。根据发行公告，信用债ETF博时（159396）于2025年1月7日至1月13日公开发售。 信用债ETF博时（159396）跟踪深证基准做市信用债指数（921128）。该指数发布于2023年4月12日，基日为2022年6月30日，聚焦在深交所上市的中高等级信用债，以深圳证券交易所基准做市债券清单范围内的公司债、企业债作为指数样本，反映深市基准做市信用债市场运行特征。 博时基金认为，深证基准做市信用债指数选取在深圳证券交易所上市交易的中高等级债券构成，具有流动性好、信用风险低的特征。该指数ETF的推出预计有望有效提升做市券流动性水平，进一步完善市场价格发现功能，活跃交易所债券市场。指数投资价值方面，中高等级信用债资产近年来表现良好，在较宽松货币政策之下预计仍将具备良好投资价值。 拟任基金经理张磊表示，展望后市，债券市场趋势仍有望持续，中高等级信用债有较好的配置价值。从中长期维度看，名义增速与资本回报下行，低通胀背景下实际利率偏高，债券收益率仍有一定下行空间。剔除2020年疫情爆发年份，国内名义GDP增速逐步走低，同时国内CPI处于偏低位置。 债券ETF作为简单、快捷的投资工具，日益赢得资金青睐。目前，博时基金相关产品线品种丰富，包括国债、可转债、政金债等类型，为投资者提供多样化的债券投资工具。相关交易所数据显示，截至12月30日，博时基金旗下债券型ETF规模超472亿元。 作为固收“大厂”，博时基金较早布局固收领域，投资风格成熟稳健，管理经验丰富。截至2024年9月30日，博时基金公司共管理380只公募基金，管理资产总规模逾15835亿元人民币，是目前我国资产管理规模领先的基金公司之一。   免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。  本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。 本报告版权归博时基金管理有限公司所有。  投资有风险，请谨慎选择。   博时深证基准做市信用债交易型开放式指数证券投资基金：中低。   风险揭示书 尊敬的投资者： 基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 根据有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示： 一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。 二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 本基金投资范围为依法发行上市的股票（含中小板、创业板、科创板及其他经中国证监会核准上市的股票）等，科创板股票的特有风险包括流动性风险、退市风险及投资集中风险等。 五、【博时深证基准做市信用债交易型开放式指数证券投资基金】（以下简称“本基金”）由博时基金（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/index.html和基金管理人网站http://www.bosera.com/index.html进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。  

聪明的资金，永远在寻找性价比。   12月以来，伴随无风险利率的进一步下移，低利率环境下红利类资产的投资价值凸显，并成为部分资金的投资选择。   在红利投资逻辑被市场认可的同时，进一步挖掘更具性价比的资产，成为投资者精益求精的方案。在此背景下，更低估值、更高股息、较低波动的港股红利低波类资产得到市场关注，聚焦它们的港股通红利低波ETF（520890），也被当作宝藏产品被部分投资者挖掘出来。   港股+红利，此刻更有吸引力？   一直以来，港股市场因流动性等方面限制，相较于A股有存在一定折价。这使得同一家公司从估值来看，在港股市场会更“便宜”。Wind数据显示，截至24/12/27恒生沪深港通AH股溢价指数为143.93，意味着当下两地上市的公司在港股市场的折价程度较大，估值更低。   而对于红利类资产，更低的估值也代表在相同股息分红下，港股红利资产往往会具有更高股息率，“红利”属性突出。   港股红利资产的优势，也直观体现在指数上。Wind数据显示，港股通红利低波ETF（520890）跟踪的恒生港股通高股息低波动指数，在市盈率低于6的同时，股息率高达6.76%，相较A股部分主流红利类指数估值更低、股息率更高，或更具配置吸引力。   （指数数据来源：wind，截至24/12/27。指数历史数据不代表未来，不作为基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注相关投资风险。）     （指数数据来源：wind，截至24/12/27。指数历史数据不代表未来，不作为基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注相关投资风险。）   低波因子加入，三重buff叠加   尽管港股红利资产具有更低估值、更高股息的相对优势，但由于港股更容易受海外流动性变化的冲击，周期性波动更为明显，基于红利单因子的策略在港股投资中往往需要面对更高波动率的考验，低估值的防御属性有所减弱。   Wind数据显示，近五年来恒生港股通高股息指数年化波动率为23.40%，高于同期上证红利（18.12%）、中证红利（17.19%）等部分A股红利类指数。（截至24/12/27）   港股市场的独特性，让如何控制波动成为红利策略重要优化方向，也使得低波因子的有效性在港股红利上有望得到体现。   从过往三年表现来看，得益于低波因子的加入，恒生港股通高股息低波动指数不仅在2022年的震荡下行行情中，相较恒生港股通高股息指数展示出一定的防御性，更在2023年以来的港股波动阶段逐步走强，取得了超过恒生港股通高股息指数的涨幅。   图：恒生港股通高股息低波动指数近三年表现   （数据来源：wind，区间：2021/12/30-2024/12/27；指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。）   指数过往的出彩表现，不仅说明了红利低波策略或许较适配港股的市场环境，也表现出“港股+红利+低波”三重buff叠加在一起的港股通红利低波ETF（520890），或蕴含着较大投资潜力。   最后聊聊「港股通红利低波ETF」   港股通红利低波ETF，代码非常好记，520890。   TA所跟踪的恒生港股通高股息低波动指数，在恒生综合指数成分股范畴内，选出港股通可买卖的、净股息率水平位居前75位的高股息股票作为初步样本，然后按照年化波动幅度升序排列，最终遴选出50只较低波动率的成分股，旨在反映港股高股息低波动证券的整体表现。（信息来源：指数编制方案）   从行业分布来看，指数成分股广泛分布在金融、房地产、工业、能源、公共事业等传统行业。从市值风格来看，指数大市值风格鲜明，50只成分股平均市值约为3500亿港元，千亿市值以上个股的数量占比64%。（wind，截至24/12/27）   图：恒生港股通高股息低波动指数行业分布   （指数数据来源：wind，截至24/12/27，行业分类：恒生一级行业分类。细分行业占比会随着指数成分股调整和成分股涨跌发生变化。）   可以说，恒生港股通高股息低波动指数涵盖了港股市场传统行业中，经营稳健、现金流良好、在行业内具有较为重要地位的优质蓝筹。   此外，该指数较高的央企含量，有望持续受益于央企市值管理强化。Wind数据显示，截至24/12/27，恒生港股通高股息低波动指数成份股央企数量占比高达50%。   12月17日国务院国有资产监督管理委员会印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确要求央企增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例。在“中特估”+“央企市值管理”背景下该项政策的推出，中央企业有望继续维持高分红水平，央企含量较高的恒生港股通高股息低波动指数有望受益。   优秀的特质，也赋予了指数靓丽的过往表现。在近一年红利风格占优的行情中，恒生港股通高股息低波动指数表现也相对突出，取得了24.45%的涨幅，印证了红利低波策略在港股的高度适配。   图：近一年部分红利类指数表现   （数据来源：wind，区间：2023/12/28-2024/12/27；指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。）   从产品本身来看，港股通红利低波ETF（520890）通过港股通渠道投资于优质港股红利资产，不受QDII额度限制，不仅是投资者布局港股红利低波类资产的便捷工具，也为A股红利指数产品形成差异化补充，是满足投资者多元化、分散化的配置选择。    展望2025年，红利策略的配置吸引力在低利率环境下有望强化，若想布局红利长线机会，不妨考虑一下港股+低波视角下的港股通红利低波ETF（520890）。     风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书及产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。指数由恒生指数公司编制并发布，其所有权归属恒生指数公司。恒生指数公司将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。港股通红利低波ETF投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。

公募REITs市场再添新成员！2024年12月25日，华夏金隅智造工场产业园REIT（以下简称“华夏金隅智造工场REIT”）正式获得证监会准予注册批复以及上交所无异议函。 华夏金隅智造工场REIT基础设施资产金隅智造工场产权一期项目由原北京天坛家具厂房升级改造而来，是北京市城市更新标杆项目。作为首单改造产业园REITs，华夏金隅智造工场REIT获批具有重要开创和示范意义，标志着城市更新对接资本市场打开了全新路径，也标志着我国公募REITs底层资产类型进一步多元化，存量盘活渠道进一步拓宽。 华夏金隅智造工场REIT也是基金原始权益人北京金隅集团股份有限公司（以下简称“金隅集团”）积极响应国家和北京市关于做好盘活存量资产、扩大有效投资以及旧城改造有关工作政策的重要探索。金隅集团以华夏金隅智造工场REIT为起点，正式踏入公募REITs领域，迈出金融创新的一大步。金隅集团通过创新资本运作模式，向市场展示了其资产运作和管理能力，提升了资本市场影响力并拓宽投融资管道，搭建了盘活基础设施存量资产的上市平台。   价值可期 地理位置优越、差异化优势显著 华夏金隅智造工场REIT基础设施资产金隅智造工场产权一期项目位于北京市海淀区西三旗，2017年前为金隅天坛家具公司的生产基地。随着北京城市功能定位变化，金隅集团以原金隅天坛家具公司生产空间为载体，通过对存量工业厂房盘活改造升级，打造以智能制造为核心产业并辅以部分产业配套的创新型科技产业园区，项目总建筑面积为9.09万平方米，2018年6月开始运营，目前已进入稳定运营期。 金隅智造工场产权一期项目紧靠上地区域产业集群，临近京藏高速，高新科技企业云集，对创新性科技产业园区需求旺盛。项目高层高、高举架、高荷载的独特建筑结构可以为“硬科技”企业提供稀有的产业空间，满足租户“研发、办公、试验、生产”的多重需要。同时，园区产业结构丰富，吸引新能源、人工智能、医疗器械、信息技术、物联网等行业内多家知名企业、研究院所、行业协会入驻，已经形成较为集中的产业集聚，项目空间产品差异化优势明显。 凭借以上优势，项目租金水平在区域市场承压环境下整体保持增长态势，营业收入整体稳定，出租率持续高于区域市场平均水平。截至2024年上半年，出租率为90.86%。   未来可期 团队管理经验深厚、储备资产丰富 金隅集团是北京市市属大型国有控股产业集团和A+H股上市公司，是北京市唯一实现整体上市的市管企业。金隅集团自1997年起布局投资物业业务，深耕该领域27年，在投资物业领域积累了深厚经验，也是北京地区最大、业态最丰富的投资性物业持有者与管理者之一。 金隅集团设立单独物业运营子公司，深耕投资物业运营，在管项目种类涵盖高档写字楼、商业、产业园区、孵化器、酒店、公寓等全业态。截至2024年6月30日，金隅集团京内外物业管理面积1,837万平方米；持有/管理同类产业园区规模超过100万平方米，全部位于北京地区，区位较为良好。丰富的资产储备也为华夏金隅智造工场REIT未来的扩募提供了更大的想象空间。 华夏金隅智造工场REIT发行后，金隅智造工场产权一期将继续由金隅集团旗下全资子公司北京金隅文化科技发展有限公司进行日常运营管理。金隅文化科技公司自2018年开始负责金隅智造工场产权一期及二期项目运营工作，管理人员任职均超过5年，熟悉项目特点，且稳定的管理层有利于金隅文化科技公司着眼长期利益，把握未来发展方向，实现可持续稳定发展。截至2024年6月，金隅智造工场已入驻200多家科技企业，5,000多名科技工作者的聚集，背靠金隅集团运营管理资源和经验，金隅文化科技公司可充分发挥运管优势，助力项目持续稳健增长。 华夏金隅智造工场REIT基金计划管理人中信证券、基金管理人华夏基金拥有丰富的公募REITs特别是产业园REITs投资管理经验，具有领先的市场地位和竞争优势，这些也将为基金成立后的平稳运营和业绩增长提供强有力的支持。

编制焕新后的上证180指数迎来重磅ETF玩家。12月16日起，华泰柏瑞上证180指数ETF正式发售，认购代码530303。公开信息显示，华泰柏瑞基金是市场规模居首的沪深300ETF的管理人，也是市场仅有的、连续两年(2022-2023)集齐中证报“被动投资金牛基金公司”、证券时报“被动投资明星基金公司”、上证报“金基金·被动投资金牛基金管理公司”三大荣誉的基金公司。（数据来源：交易所，截至24/12/12，沪深300ETF规模3775亿元）   上证180指数作为我国资本市场与上证指数体系中颇具代表性的宽基指数，由沪市规模大、流动性较好的180只证券组成。据悉，本次上证180指数的最新编制方案将于12月16日起正式实施，优化后指数对沪市的覆盖度与表征性均有所增强。   具体看，在新编制方案下，上证180指数成份股以8%的成份股数量，覆盖全部沪市67%的总市值、68%的营业收入、87%的归母净利润与81%的累计现金分红总额，一揽沪市各行业现金流充裕、经营稳定、盈利能力出色的蓝筹，标杆属性更加清晰。（数据来源：华泰柏瑞基金、中证指数公司、Wind、公司公告，营业收入、归母净利润数据截至24/9/30，其余数据截至24/12/4）   其次，在增设权重上限与行业均衡的编制规则后，前十大重仓股集中度从29.71%降至23.80%，指数对上证综指的行业偏离均值仅为0.96%，整体分布更均衡。在行业结构上，信息技术、医药卫生的权重分别提升2.28%、1.99%，金融板块的权重则大幅下降9.93%，彰显对新质生产力的关注，较好反映了沪市产业结构变迁与新经济行业的崛起。（数据来源：华泰柏瑞基金、Wind、中证指数公司，截至24/12/4）   与此同时，上证180指数新增ESG筛选机制，剔除中证ESG评级在C及以下的证券。考虑到以中长线资金为主的海外投资机构正逐渐成为A股市场越来越重要的参与者，具备可持续发展理念的上证180指数或更贴合外资配置偏好，流动性与可投资性有望得到持续提升。   进一步从指数本身质地与表现来看，上证180指数相较部分主流宽基“低估值、高股息”特征较为显著。截至12月12日，指数最新市盈率11.40倍，近一年股息率3.17%，处于基日（02/06/28）以来81.75%的较高水平，成份股自2022年来已连续三年单年度现金分红总额超万亿。（数据来源：Wind、公司公告，截至24/12/12，深证100、中证200指数同期市盈率与近一年股息率分别为23.02倍、2.16%，16.35倍、2.17%）   因此，为更好匹配上证180指数的“分红”实力，本次发售的华泰柏瑞上证180指数ETF（530303）设置了季度分红评估机制，合同约定，基金管理人可以每季度最后一个交易日对基金相对标的指数的超额收益率进行评价，当收益评价日核定的基金累计报酬率超过标的指数同期累计报酬率时，可进行收益分配。（详情请见产品法律文件）   费率方面，产品采用目前市场中指数基金最低一档费率结构，年管理费率0.15%，年托管费率0.05%，助力投资者低成本布局。（详情请见产品法律文件）   华泰柏瑞基金认为，自九月底新一轮行情启动以来，市场资金便对核心资产青睐有加，随着跨年配置窗口期的临近与12月政治局会议释放的积极信号，以险资为代表的机构资金有望在良好经济修复预期下加速流入A股市场，升级后的上证180指数有望成为投资者分享沪市核心资产成长红利较为理想的配置工具。   注：华泰柏瑞于23年12月/22年8月荣获中证报“被动投资金牛基金公司”；于23年8月/22年11月荣获上证报“金基金被动投资基金管理公司奖”；于23年6月/22年7月荣获证券时报“被动投资明星基金公司奖”。 基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。指数由中证指数有限公司(“中证”)编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书及产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。  

股市延续震荡之际，债市的吸引力又回来了。这场持续近四年的债券牛市行情也令赛道愈发拥挤，债券基金之间的竞争变得“只争朝夕”：每一周甚至每一天都不能跑输。 愈是潮水汹涌之际，愈是考验投资人的定力和投资框架的稳定性。 面对喧嚣，深耕债市十三载的基金经理陈韫慧依然坚定地选择从“高胜率、低赔率”的当下跳出来，从更长线的逻辑出发，寻找更高赔率的机会。 横跨券商、银行理财的基金经理  对于公募行业而言，陈韫慧算是新人，她于今年上半年加入广发基金债券投资团队。但实际上，她在固收领域深耕已有13年。 在职业生涯的前10年里，她曾于华泰证券资管担任固收投资部联席负责人，管理过现金产品、货币增强、高收益债等产品，后两者都曾获得金牛奖。在后来的3年多时间里，她在平安理财担任固定收益部执行副总经理，牵头信用策略相关的投资研究工作，所管组合覆盖固收全产品线，高峰期的管理规模超千亿。 这些过往的管理经历，塑造了她自上而下与自下而上相结合的投资思路：券商资管天然具有投行基因，要求她更多以“挖掘者”的眼光自下而上地挖掘资产，擅长行业、品种、事件等策略机会的把握；银行理财要求既稳又优，更需要自上而下的判断，以捕捉收益并规避风险。 十三年间，陈韫慧经历了券商资管和银行理财在固收业务上的快速扩张，也见证了机构平台化管理体系的构建。由此，她对资产配置、策略丰富性、客户需求、不同行业的周期特征和风险特性都有深入的理解。 “行业的扩张期里，必然也要有更多主动管理方面的转型和沉淀，可能还会经历行业周期变化下的转型加速。因此，资产配置框架的搭建和投资策略的丰富非常重要。”陈韫慧认为。 作为基金经理，对于投资，陈韫慧既热爱又冷静。热爱的力量令她管理的组合展现出历久弥新的生机，冷静的思维则帮助她善于捕捉投资中的预期差和矛盾点。同时，她把信托关系当作铁律，在深入理解客户需求的基础上，帮助客户实现投资策略与风险承受能力的匹配。 她对自己的评价是“专注，有韧性”。从组合管理的风格看，她认为自己的特点是比较擅长逆境投资，抗干扰能力比较强，喜欢左侧挖掘高赔率的机会或规避风险。 找到相对优势领域，努力做到最好 13年前，陈韫慧从厦门大学会计专业毕业。当时，身边很多同学都去了券商做投行，但她觉得自己更适合做投研。循着内心的想法，她选择进入华泰证券资管做行业研究，覆盖方向是大消费和地产。 在本硕7年求学期间，陈韫慧曾先后到券商研究所、基金公司实习，专业背景加上行研的实习经验，让她相信自己可以在行业研究这条路走得更远。那时，她对自己的职业规划是先做研究，再做权益投资。 工作一段时间后，公司提出资管业务要转型到固定收益领域，希望她的研究方向也转到固收。“当时，我对固收的理解停留在宏观层面，对于债券品种，并没有很深入的理解。”这让她有所犹豫，但在领导的点拨下，她很快找到了方向。 “金融业优秀的人很多，年轻人要想建立自己的自信，就要找到相对优势的领域，先把它做到最好。”当时，国内债券投资领域仍以利率债为主，信用债投资很少。领导认为，财会专业背景是陈韫慧的相对优势，通过体系化积累后，她可以在信用债上建立自己的相对优势。 正如领导所预期的那样，信用债成为了陈韫慧在固收领域的切入口。事后来看，券商的投行基因赋予了她自下而上探索的空间，信用债投资也成为她极为突出的一大“长板”。 借助券商平台的特有优势，她将中观层面的行业分析和自下而上的个券挖掘充分地结合：研究上，深入分析行业和发债主体，调研了超百家主体；投资上，从行业和主体基本面出发，从挖掘资产、资产定价的角度深耕信用策略。 这种更积极、更上游的打法，也使得她在信用投资方面具备了深刻认知及操作精细的优势。“如果有政策、行业或是发行人发生了边际变化，往往可以更好地捕捉并应对。” 在券商从业期间，陈韫慧的工作岗位依次经历了权益研究、固收研究、固收投资经理、固收联席负责人，对每一项技能的铺垫可谓是一丝不苟。 比如，为了做高收益债，她十分重视行业研究，并且系统性地分析过各种违约案例，分析什么样的基本面特点、事件特点容易违约，以及违约前、中、后的定价走势等。她持续总结哪些企业不能买，并对定价不合理的标的进行规避。 固收投资的打法尤为讲究大资金的锤炼。2020年，陈韫慧加盟了平安理财。在这里，陈韫慧的最大收获是锤炼了从基本面出发的交易体系。 “进入理财子公司，直接的感受是跟券商相比，信用债投资库的风险偏好更低。银行理财负债端的特点，也决定了信用甄选策略只适合部分产品而不能全面实施。”因而，陈韫慧开始尝试去拓展更多可能，比如强化自上而下的打法；在信用甄选之外，同时重视交易策略，追求在行业、品种上获取Alpha（阿尔法）。 每日进出、交易实践不同品种，理解不同性质的资金，在这样日复一日的锻造下，陈韫慧对于自己的规模管理边界、大体量资金的体系化和精细化管理，以及对于风险和波动的控制都熟稔于心。三年多大体量资金的管理实战，也进一步锤炼了她自上而下的打法。 “大体量资金的打法，让我进一步完善了体系化和精细化的投资框架。”回顾这段经历，陈韫慧的切身体会是，投资人不能有太强的路径依赖，要根据市场不断迭代自己的能力。 保持清醒，在进攻中防守 陈韫慧也特别注重投资策略的独立性。所谓独立性，即与市场波动、客户申购和机构行为保持一定的距离。 近两年，在债券收益率一路向下的牛市行情下，机构行为对于市场定价有非常明显的影响，需求端极大影响了信用债的收益率和信用债利差，有时候即使被动买入，组合也能有不错的收益。“但适当的左侧很重要。”陈韫慧说。  既要收益，又要稳健，投资中如何做到“既要又要”？对此，陈韫慧给出了自己的答案——市场喧嚣的时候，更要保持清醒。具体到策略层面，她选择适当左侧布局。 回顾2016年、2021年，她连续两次提前判断出煤炭板块的投资机会，果断逆向提升配比，并获得了良好的收益。在外界看起来像是预言般的判断背后，陈韫慧其实做了大量的研究和调研工作，如仔细考量了不同省份的融资结构、对煤炭的依赖度、化债意愿能力、资源禀赋等等因素，才能做到领先于市场的预判。 以扎实的基本面研究为基础，她选择了两种不同的打法。第一种是在2016年，不确定供给侧改革落地效果如何，因而选择在相对右侧对资源禀赋强区域的次龙头进行择优，风险收益比更高。 第二种是在2021年，验证过供给侧改革的效果之后，她选择了相对左侧布局，同时组合的配置重心从防守属性更强的次龙头品种转向收益更丰厚的龙头。 回顾在银行理财的投资经历，陈韫慧坦言，自己压力最大的时候是2022年底，和所有投资经理一样，她也经历了一场与流动性有关的巨大考验。 “市场最恐慌的当时我曾提出，这会是历史上最短的一次熊市。”2022年底，连续急跌的债市似乎还看不到止跌的迹象，但陈韫慧觉得，市场已经进入了赔率不错的区域，于是开始逆势操作，反向增加杠杆和久期。 逆势加仓的压力非常大。一方面，要保证流动性，以应对未来一段时间里可能出现的赎回；另一方面，加仓后短时间内的净值波动可能进一步放大，还需要做好客户沟通工作。 想要同时做好这两件事情并不容易，但陈韫慧笃信，在交易赔率和胜率都有把握的情况下，有必要做一些逆势的布局，不能跟随市场把恐惧放得更大。 事后来看，就像她所预判的，那次熊市只持续了40天左右。 经过了2022年底的大幅调整，2023年初，信用债尤其是城投债的投资机会显现出来。当时，她关注到政策对城投贷款展期的边际变化，结合市场趋势，判断出当时是投资城投标债的非常好的机会。 正如其预料，2023年是信用大年，其中，化债政策驱动下的城投债表现尤其亮眼，全年3年期AA+级、AA 级城投债的到期收益率分别下行了81BP、118BP。 虽然从后视镜视角来看，陈韫慧的两次推演都在现实中得到了印证。但在当时，每一步都必须小心求证，对不同个案一一拆解，才能对同质性、个体性的成色有清晰的把握，进而决定可以接受多大程度的风险暴露。这两次成功推演，证明了她在求证过程中的精准判断与深刻洞察并非偶然。 有序逻辑，对抗无序风险 在十多年的职业生涯中，陈韫慧经历过数轮牛熊，也见证了行业发展的不同阶段。在行业快速扩张时期，不可避免地会带来一些问题，可能引发不同性质的风险。 例如，在市场热度比较高的时候，投资人既要理解每一分钱的性质，慎重评估资金能承受多大的风险和波动，也要保持理性，将组合的杠杆和久期保持在合理的范围内。 “在任何一个领域，想获取长期可持续的业绩，一定不要出现致命的错误。”陈韫慧特别重视“小概率事件”的风险，在她看来，信用债投资的风险是非对称的，获取的收益可能是3%、5%，但一旦出现信用违约，可能会亏很多。 对于“小概率事件”风险，陈韫慧的做法是：重视风险收益比，规避尾部风险暴露。“如果对一笔可能赚100元的交易没有把握，那可以选择用三笔交易赚100元。跟企业经营的逻辑一样，如果单笔ROA（资产收益率）不够，可以通过提高周转率来提升。” 在多轮牛熊周期的轮换中，陈韫慧持续总结和完善自己应对风险的策略。 她提到，过去几年，风险的无序发生超出了许多投资人原本的框架。“但无序的风险可以通过逻辑和交易纪律去规避。”因此，陈韫慧认为，投资人的框架要有迭代性，要根据市场环境的趋势变化进行适当升级。 即便是老师傅，也得保持迭代。有句话说得好，“乱拳打死老师傅”，意思是老师傅也要有延展能力。 陈韫慧把“老师傅”分成研究和交易两类，而她自己属于前者。 她说，研究出身的人要增加对于市场的价格、交易、标的流动性变化的敏感性。不能自认为对研究很自信、很深入，对某个行业或主体有感情，就一直固守。“要加入交易的思维去定价，了解价格变化、流动性变化背后的意义，要思考机构的同向行为会不会反噬投资框架、逻辑。” 复盘这几年市场的起起伏伏，陈韫慧的体会是，投资人要提升投资框架对于变化的敏感度。 一个典型的例子是地产债。2019年初，地产债的诱惑在于相对利差。从基本面研究看，核心问题在于大量债务问题隐藏在表外。一些机构投入了大量人力物力去研究表外信息，通过数据手段等把非标信息标准化，但最后仍然不甚全面。 陈韫慧和同事们也多次探讨过如何覆盖表外部分，得出的结论是“覆盖不了”，因而选择规避大部分主体，由此也躲过了地产债的系统性风险。“投资者有时候要有一定的弱者思维，既追求卓越和超额，又不要过度自信。” 设定目标函数，持续迭代 陈韫慧对固收投资的理性认知，也来自于性格中的独立性和行动力。她经常被周围人评价为有逆向思维，如果用时下的MBTI人格测试来形容，她是一个典型的“INTJ”。 INTJ分别代表着内倾（I）、直觉（N）、理性（T）、有计划（J）。这类人格被称为“建筑师型”人格，是少数具有优秀战略能力的人格类型之一，他们充满活力又很果断。 陈韫慧在投资中的“J人”特性，也映射在了她的兴趣爱好上。工作之外，陈韫慧喜欢学习新的体育技能来解压，比如越野跑、滑雪、网球。在她看来，跑步、投资是一样的：都需要找到相对优势、设定目标函数，然后持续努力。跑步分段适合什么配速？如何发挥优势跑出好成绩并且尽量避免受伤？ 她还曾在戈壁滩上跑过第一名。工作很忙，但她给自己制定了训练计划，其中一个重要的环节是积累跑量。“只有积累了足够多的跑量，才能对每一段要怎么分配心里有数。就像做投资，管过很多类型的资金、交易体量足够大、积累足够的经验后，就能对中间的各个部分再精雕细琢。” 映射到组合管理上，从低风险的现金管理类产品到中短债、中长期纯债，再到高收益债组合等，管过不同类型的固收产品后，她对不同组合的生命周期、策略打法都了然于胸。 经过13年的深耕，陈韫慧在今年迎来了个人职业生涯的第三站——广发基金。“公募基金的优势是投研支持更充分。我希望依靠平台的力量，把固收投资做优做精。” 在陈韫慧看来，相对于券商资管和理财公司的客户来说，公募基金持有人更偏好于在风险可控的基础上追求收益弹性。未来，她希望能为持有人提供更为丰富多元的理财工具。 “这么多年来，不管市场是什么状态，我一直致力于为客户创造价值，也就是长期持有的收益。从我管理产品的第一天到今天，我都不曾懈怠，不断前行。”陈韫慧说。 （来源：读数一帜公众号）