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研究和投资港股十多年来,我比以往任何时候都能更真切地体会到,当下的香港股市,正发生着势不可挡的深刻“质变”。这种变化主要来自两方面: 其一是资金面的实质性改善。在沪港通刚刚开通之时,主要是以北上资金为主;但在2016年深港通开通之后,由于港股相对于A股拥有明显的估值优势,且A股市场价值投资日益盛行,市场发生了方向性的变化,奔涌而出的“南下”资金,给港股市场带来了源源不断的活水。 其二是资金主体的投资风格开始发生转变。相对于A股市场长期以来小盘股溢价的特征,港股市场则呈现大盘股溢价的特点。其背后的原因在于,长期以来海外资金是港股市场的投资主体,而这些海外机构投资者由于资金体量较大,对流动性要求较高,以及人力有限、研究成本较高等原因,不得不更多地将资金和精力投入大盘股。所以导致虽然有些中小盘股票成长性优于大盘股,但其估值却处于相对较低的水平。然而,随着近年来内地资金的大量涌入,且内地港股研究人员较多,对香港中资股票研究更加透彻,港股市场中小市值股票的关注度显著提升。   港股牛市的三大原因   我在比较早的时候就注意到香港市场上有很多中小盘股被低估的现象,这在理论上可以叫作“定价的非有效性”,即短期内股票的定价可能是脱离基本面的。而正是因为港股市场上中小市值板块定价的“非有效性”较多,更容易挖掘,所以我所管理的华宝海外中国成长基金在港股通开通前就更加侧重于投资中等市值、成长性较好、业绩增长较确定的股票! 回顾刚刚过去的2017年,港股涨幅领先全球,恒生指数全年上涨达35.99%;与此同时,受益于全球主要经济体经济向好,QDII基金表现优异,尤其是以香港和美国为主要投资方向的股票型基金,表现更加突出。 在我看来,港股2017年的强劲表现主要可归功于以下三点: 其一、人民币贬值预期缓解,全年人民币对美元不但没有贬值,反而升值6-7%,导致港股估值修复; 其二、特朗普新政预期降温,美元指数回调,资金回流港股市场; 其三、中资地产、互联网、汽车、消费电子、原材料等行业业绩大幅超预期,带动业绩和估值双双上升。 而美股表现仍然强劲,则主要是受益于美国经济基本面继续向好,以及上市公司尤其是科技板块业绩保持较快增长。 展望后市,对于中国的宏观经济,我一直持较为乐观的态度。首先,虽然中国已是世界第二大经济体,但我们的人均GDP只有美国的1/7,上升空间仍然很大;其次,中国市场有几大特点:中国人比较勤奋,资本方、劳动方关系比较均衡,政府非常关注经济增长,有相关政策支持等,所以长期来看,中国经济依然非常具有竞争力;最后,纵观中国企业家群体,比如说腾讯、阿里巴巴还有很多传统企业的负责人,他们虽然承受着很大的压力,但是保持着十足的创造力,非常有进取精神,这样强大的企业家群体,也是我一直以来对海外中资上市公司和股市信心十足的一个根源。   在个人的投资风格上,我更加看重投资标的上市公司在中长期的业绩成长趋势,认为这才是投资组合收益的根本基石。短期市场上总会出现各种各样的干扰因素,比如说市场资金的博弈、市场风格偏好转换、汇率短期走势、资金流向、投资者情绪等等,这些都有可能带来短期的市场波动。然而从长期看股票的价格表现还是取决于公司的基本面包括其核心竞争力的强弱,相比其他因素而言,这才是更本质、更确定、更具有全局意义的因素。与其追逐市场热点,每天都盯着股价的波动变化,将大量精力放在影响市场短期波动的多种不确定因素上,不如将注意力集中在后者上,虽然短期看可能放弃了一些投资机会,但中长期看投资的效果往往更好一些。巴菲特有句名言说“如果联储主席今晚跟我吃饭,告诉我明天要加息,我的投资行为不会因此发生任何变化。”所以在投资中我还是更侧重于基本面,公司的核心竞争力等根本性因素,这些才是投资中真正的可控变量。   2018港股依旧乐观!   经历了2017年的上涨后,我认为,港股市场在2018年的前景依然乐观,基本面、资金面因素支持港股继续向好。原因同样有三: 一是中国经济已经筑底回升,2018年有望保持稳健增长,接近2017年6.8%的增速; 二是港股相对于A股仍拥有明显的估值优势,与港股估值的历史数据纵向对比也并不贵; 三是互联互通给港股市场带来显著的增量资金,并提升了市场整体的估值水平。虽然经过2017年初以来的大幅反弹,港股估值仍然便宜。明晟中国指数扣除以高估值互联网为主的美国中概股以后,目前前瞻性市盈率为11.3倍,低于其历史平均的11.7倍,仍有上行空间。根据中金公司统计,海外中资股盈利增速2018年有望达到13.4%,非金融企业盈利增速19.7%。 虽然个别去年涨幅较大的股票今年可能需要一定时间进行消化,但是还是会有一些新的市场预期仍不够充分的板块,比如说房地产、大金融、周期类板块,今年大概率会有比较好的机会。 就具体投资方向而言,我比较看好地产、金融、互联网、可选消费、教育、环保等行业。这些行业估值不算贵,成长比较确定。我非常认同巴菲特所说的一个人的投资需要在自己的能力圈之内。对于自己不了解的行业或者看不懂的商业模式,就算短时间内涨幅较高,我个人可能会回避的。 对于港股市场近期热炒的“新经济股IPO”,我也简单谈谈我自己的看法。新经济股确实是一些成长性比较高的标的,我对此也比较看好,不过需要注意去寻找那些具有扎实商业模式的公司,并关注其估值。“新经济”的概念下,企业有可能鱼龙混杂,需要仔细分辨。真正好的商业模式往往是非常稀缺的,以互联网行业为例,经过多年淘洗能够真正发展壮大的企业数量其实极为有限。 另外也谈一下美股,我认为美股2018年也有机会在良好经济基本面支持下保持温和上行态势。但值得注意的是,在多年上涨之后美股估值继续提升的空间有限,市场波动概率加大。在特朗普税改和可能的银行业去监管和加大基建开支影响下,传统行业今年可能跑赢美股科技板块。 再次感谢大家对我本人及华宝基金的信任和关注!祝大家在“旺财年”投资顺利、风生水起! 【附录】 华宝海外中国成长基金(241001)及其基金经理周欣简介: 华宝海外中国成长(241001)2017年净值增长高达54.16%,高居全市场所有QDII产品第一,在所有主动权益类亦名列前茅; 2012年,华宝海外中国成长基金同样位列当年QDII基金业绩第一!当年收益率达25.97%! 截至2017年,在过去1年、3年、6年的区间,华宝海外中国成长基金业绩均位居同类第一! 过去三年,华宝海外中国成长更是以45%的业绩,在全市场所有主投港股的主动型股票基金中高居第一! 靓丽产品业绩的背后,是基金经理周欣横跨中西的学术素养、在境外投资及研究领域的深厚积淀及丰富经验——周欣是北京大学经济学硕士、耶鲁大学MBA,“三年期海外投资最佳基金经理”、“五年期海外投资最佳基金经理”(证券时报、中国基金报2015年评选),在中、港、美等地拥有超过10年的投研经验;凭借其对市场先生的深刻理解和有取有舍、淡定从容的投资风格,基金经理周欣 “港股基金一哥”的称谓可谓实至名归。
开始日期:01-24
日前,公募基金2017年四季报公布完毕,逾百家公募基金管理公司交出了去年四季度战绩以及全年“成绩单”。    统计显示,2017年四季度,公募基金整体盈利1305.65亿元,较前一季度减少三成,但全年依然实现不俗的业绩,整体盈利高达5600亿元。    今年正值公募基金发展20周年,不断成长壮大的公募基金受到各方高度关注。自1998年3月,随着国泰、南方等最早一批基金公司成立,中国基金业开启了发展的篇章。据统计,截至2017年年末,我国121家具有公募资格的公募及资管公司合计规模为11.59万亿元,其中,货币基金规模为6.75万亿元,占比为58.26%。    随着规模的壮大,公募基金已经成为我国资本市场上最为重要的机构投资者之一,它们的一举一动以及对未来市场的判断,直接关系到市场的走势。从最近公布的公募基金2017年四季报看,偏股型基金仓位普遍较高,且扎堆蓝筹股,在对未来的市场预期上,整体倾向于看好结构性行情。    2017年盈利5600亿元 刚刚过去的2017年,A股市场波澜不惊,但结构性机会犹存,在此背景下,公募基金赚钱效应凸显,全年整体盈利高达5600亿元。其中,混合型基金和股票型基金分别盈利2120亿元和786亿元,货币基金总体盈利达到2006亿元,盈利规模仅次于混合型基金,债券型基金总体盈利达到438亿元。    受到管理规模和综合业绩等多方面因素影响,各基金管理公司业绩分化较大,既有盈利数百亿元的公司,也有勉强盈利甚至大幅亏损的基金。在18家盈利规模超过100亿元公司中,天弘基金以571亿元盈利居于榜首,易方达基金以389亿元盈利紧随其后,华夏基金和嘉实基金盈利规模也分别达到372亿元和344亿元。    从2017年四季度看,公募基金整体盈利为1305.65亿元,较前一季度显著下滑超过三成。其中,2561只混合型基金在四季度共获利461.28亿元,829只股票基金获利77.23亿元,传统“盈利大户”货币基金获利688.26亿元利润,成为四季度盈利最多的基金类型。    由于债券市场持续低迷,债券型基金在去年四季度利润出现大幅下滑,整体利润36.91亿元,环比三季度的下降幅度达到79.04%。在有可比统计数据的1851只债券基金中,有862只出现亏损,占比46.57%;而在去年三季度,出现亏损的债券基金仅有80只。    蓝筹股得到基金青睐 公募基金在整体交出漂亮成绩单的同时,其整体仓位情况与重仓股也受到市场关注。    据天相投顾数据统计,截至去年四季度末,包括股票型、混合型和封闭式基金在内的2080只偏股型基金股票投资仓位平均达到65.77%,较去年三季度末小幅上升0.05个百分点。其中,股票型基金仓位较三季度末小幅下调,整体依然维持在88.88%高位,约半数基金在四季度进行了加仓。    从具体基金个体看,中小基金公司整体仓位提升幅度更为明显,典型的如新沃基金,其整体仓位由去年三季度的27.81%大幅升至去年年底的67.02%。大型基金公司中,易方达基金去年四季度末平均股票仓位为51.06%,相比三季度下降0.56个百分点。去年业绩表现突出的东方证券(15.020, 0.00, 0.00%)资管则继续加仓,平均股票仓位由三季度末的75.7%提升至79.91%。    相比于整体维持高仓位,基金公司的重仓股更加受到各方关注。随着去年蓝筹股的走强,绩优蓝筹股不出意外地受到众多基金扎堆配置。从行业看,去年四季度,基金继续加仓保险、家电、白酒、地产等板块,而对三季度涨幅较大的消费电子和新能源行业则进行了减仓。    从重仓个股看,公募基金去年四季度增持的前10大股票分别为中国平安(78.760, 0.00, 0.00%)、分众传媒(14.990, 0.00, 0.00%)、五粮液(89.710, 0.00, 0.00%)、伊利股份(35.460, 0.00, 0.00%)、保利地产(17.750, 0.00, 0.00%)、美的集团(62.120, 0.00, 0.00%)、新华保险(61.290, 0.00, 0.00%)、贵州茅台(773.780, 0.00, 0.00%)、格力电器(56.790, 0.00, 0.00%)和复星医药(44.150, 0.00, 0.00%)。值得注意的是,在基金十大重仓股中,中国平安成为重仓基金数量最多、重仓市值最高的头号重仓股,有多达657只偏股型基金重仓该股,合计持股达到4.12亿股。    A股结构性行情仍可延续 在公布业绩的同时,各基金同时对未来市场走势与投资机会进行了展望。不少基金经理表示,在未来的资产配置中,要把握好市场的结构性机会,秉持中长线投资理念,配置核心将继续集中在盈利和估值匹配度好、内生成长性高、价值被显著低估的行业和公司。    万家消费成长基金经理高源认为,在经济中期向上、企业盈利中期好转、估值缺乏增量资金的背景下,2018年股市的主要驱动力仍是盈利的上升,情况和2017年可能较为类似。    景顺长城基金经理刘彦春对市场继续保持乐观态度。其分析表示,推动此前市场结构性牛市的基础没有发生变化。经过连续几年的调整,我国经济基础逐步夯实,从长远来看,经济发展潜力仍然巨大。事实上,我国已经在众多行业处于领先,越来越多的优秀公司开始在高附加值领域开拓国际市场。兴全精选基金经理陈宇同样表示,2018年国内经济的韧性仍然较强,宏观经济预计保持稳定,金融监管加强也将成为常态,特别是上半年,企业盈利的根基扎实,A股市场的结构性行情仍可延续。    随着供给侧结构性改革的深入以及我国经济发展质量的提升,相关领域或行业的股票也越来越受到机构投资者青睐。东方红产业升级基金的基金经理王延飞在展望2018年投资机会时就看好几类个股:一是盈利得到持续改善的周期股。受供给侧结构性改革等因素影响,很多细分行业的落后产能得到有效清理,优秀企业的盈利能力大幅改善,优秀公司面临价值重估的机会。二是细分行业龙头公司。在经济增速、人口结构、环保压力等外部环境约束下,很多行业步入到整合时期,具有成本优势、网络效应、高客户粘性等核心竞争力的行业龙头公司会在存量市场下,进一步提高自己的市场占有率和盈利能力。
开始日期:01-24
乐视网(15.330, 0.00, 0.00%)股票将于1月24日复牌交易。根据wind数据,2017基金四季报,中邮基金等20家基金公司持有乐视网,其中,中邮创业基金5只基金持有7339.89万股,其中全部是任泽松掌管的产品。在停牌被锁9个月之后,18万的乐视网投资者终于要面对残酷的事实——未知的跌停板个数。持有乐视网的中邮基金5只基金产品能否经受住赎回考验?乐视网对中邮基金5只产品净值影响几何? wind显示2017四季度持有乐视网前20基金公司 中邮基金持有乐视网的5只产品 1月19日乐视网晚间公告,预计公司2017年全年累计净利润为亏损。此外,乐视网还提示公司存在的跃亭、贾跃芳未履行借款承诺导致公司现金流紧张的风险;公司现有债务到期导致公司现金流进一步紧张等九大风险。   有业内人士表示,乐视网停牌时间过长,复牌后补跌是必然的。而乐视影业的重组,改变不了乐视网“补跌”的趋势,“即便乐视网跌到三四块钱,也没有参与的兴趣。”多家基金公司下调乐视估值,多数将乐视估值从7.82元的基础上再下调50%,即3.91元进行估值。有机会离场的话,谁都不会愿意再继续拿着这只票了。除了中邮的五只基金是主动管理的之外,其余持有乐视的都是被动指数型基金,那中邮基金5只产品目前都重仓了哪些股呢? 乐视网占中邮战略新兴产业混合(590008)资产净值比例为4.93% 中邮战略新兴产业混合2017年净值收益率为-26.70%,最新规模:24.41亿,任泽松管理。乐视网排在中邮战略新兴产业混合重仓股第8位,占产品资产净值的比例4.93%。2017四季报公告中,投资策略及运作中显示:在行业配置方面,我们认为能够穿越周期的更多是代表未来经济发展方向的战略新兴产业,保持了对信息技术、生物医药、高端制造、新材料以及环保等行业的重点配置。   数据截止:2017年12月31日 乐视网占中邮信息产业灵活配置混合 (001227) 资产净值比例为4.78% 中邮信息产业灵活配置混合 (001227)去年净值增长率为-26.34%,最新规模:24.44亿 ,基金经理为任泽松、周楠。乐视网排在中邮信息产业灵活配置混合重仓股第8位,占产品资产净值的比例4.78%。2017四季报公告中,投资策略及运作中显示:本基金采取了偏谨慎的操作策略,围绕空间、壁垒、管理层等维度对持仓进行了梳理,保持了对长期看好标的配置,对外延运作强于内生增长、估值较高的个股进行了减持。另外,出于持仓个股基本面的变化,本基金对其估值进行了调整,造成了净值的回撤。在行业配置方面,我们认为信息产业空间巨大,渗透率不高,是战略新兴产业的重中之重。我们保持了对人工智能、新能源汽车、半导体和消费电子等细分子行业的重点配置。 数据截止:2017年12月31日 乐视网占中邮核心竞争灵活配置混合(000545)资产净值比例为5.70% 中邮核心竞争灵活配置混合(000545)去年净值增长率为-28.36%,最新规模:7.58亿,基金经理为任泽松、许忠海。乐视网排在中邮核心竞争灵活配置混合重仓股第2位,占产品资产净值的比例5.70%。2017四季报显示.减持乐视,新进晶盛机电(20.460, -0.09, -0.44%)、隔了电气、中兴通讯(36.380, -0.05, -0.14%)等7只股。2017四季报公告中,投资策略及运作中显示:本基金在行业配置方面,调整仓位加大对消费板块的配置,同时保留了消费电子、半导体、医药等领域保持较高增速且估值合理的成长股。  数据截止:2017年12月31日    乐视网占中邮双动力混合(000571)资产净值比例为6.29% 中邮双动力混合(000571)去年净值增长率为-16.02%,最新规模:0.8亿,基金经理为任泽松 张萌。乐视网排在中邮双动力混合重仓股第1位,占产品资产净值的比例6.29%。2017四季报公告中,投资策略及运作中显示:本基金报告期内,基本维持了短久期的投资策略,主要投资品种为高等级短融和存单,杠杆维持在合理水平。 数据截止:2017年12月31日 乐视网占中邮绝对收益策略定期开放混合发起式(002224)资产净值比例为0.96% 中邮绝对收益策略定期开放混合发起式(002224)去年净值增长率为-5.03%,最新规模:2.44亿 ,基金经理为任泽松 俞科进。乐视网排在中邮绝对收益策略定期开放混合发起式重仓股第8位,占产品资产净值的比例0.96%。2017四季报公告中,投资策略及运作中显示:本基金四季度股票组合整体风格上继续偏向大盘价值蓝筹,主要是增加了沪深300指数(4382.613, 46.02, 1.06%)(4382.6129, 46.02, 1.06%)成分股中行业龙头的配置比重,在股指期货合约上选择合适品种建立空头组合,在按照基金合同要求进行对冲的情况下保留了少量风险敞口,股票组合有一定超额收益但由于部分停牌股票估值调整影响较大,基金净值略有回撤。 数据截止:2017年12月31日 业内人士表示,乐视网复牌,重仓基金亏损是肯定的, 也会有投资者赎回。另一方面,乐视复牌,算是利空出尽,改姓“孙”之后的乐视似乎还有可能起死回生。乐视网复牌后究竟会如何走,重仓乐视的5只中邮基金产品将何去何从,我们拭目以待。
开始日期:01-24
1月17日,有自称“老基民”的投资者向《国际金融报》记者写信反映,交银施罗德丰润收益债券C基金产品(代码:519745)在2017年11月23日遭机构客户大额赎回时,基金经理未按照基金合同规定及时启动巨额赎回条款程序,导致中小投资者权益受到损害。    投资者质疑一:为何不启动巨额赎回条款? 据《国际金融报》记者调查,2017年11月23日,在某机构进行巨额赎回时,交银丰润收益债券基金C基金经理连某的确没启动巨额赎回程序。    机构巨额赎回发生后,该基金的单位净值从11月23日的1.0160跌至11月24日的0.9890,累计净值也从23日的1.1370跌至24日的1.1100,24日当天收益累计下跌2.66%。截至2018年1月17日,该只基金单位净值依然处于破1状态,为0.9950。    记者在该基金合同中看到,当基金出现巨额赎回时,基金管理人可以根据当时的资产组合状况决定全额赎回或部分延期赎回。合同中明确约定:因不可抗力导致基金管理人不能支持赎回款项时、发生基金合同规定的暂停基金资产估值时、连续两个或两个以上开放日发生巨额赎回时、基金管理人认为继续接受赎回申请将损害现有基金份额持有人利益时、法律法规规定或中国证监会认定的其他情形等出现时,基金经理有权暂停赎回或延缓支付赎回款项。    为什么基金经理当天不按基金合同规定,对巨额赎回做部分延期或者暂停来减轻影响,而是急于全部出手,加大了中小投资者的损失?基金经理当天究竟出于何故快速抛债?难道是迫于机构大客户的施压吗?    交银施罗德回应称:“大额赎回代表投资者对流动性的突发性需求,对于大额赎回的处理方式,目前行业内并没有相应明确的规定流程和法定办法,所以均根据各产品的合同约定处理。交银丰润C的基金合同约定,在确定当时资产组合状况适合应对大额赎回的情况下,基金管理人对于当天的赎回申请给予全部确认,符合开放式运作产品的流动性需求。2017年11月23日交银丰润C发生大额赎回,当时该基金的资产组合状况确定适合应对发生的大额赎回申请,所以给予大额赎回全部确认,完全符合合同规定,一切程序合规。同时,这也是目前行业内普遍使用的方法。”    有市场人士向本报记者解读称:“涉及机构巨额赎回,为了降低冲击成本、不影响其他投资者的利益,一般双方都会事先沟通进行分批合理赎回。如果巨额赎回次日出现净值显著下跌的情况,有一种可能是双方存在没谈妥或者事前根本没沟通的情况,从而导致基金经理‘措手不及’,在手头现金不足的情况下,只能在次日‘急于出货’,处理操之过急,损失让其他投资者担了。”    记者进一步核实发现,更加能坐实“基金经理是迫于巨额赎回的机构客户压力”之处在于,在发生机构巨额赎回后第二天(11月24日),中证全债(当天175.10)、国债等大盘基准指数均在上涨,在这个原本债券基金该涨的大背景下,唯独交银丰润收益债券基金C是下跌的,出现这种“别人均涨我独跌”的现象,理论上讲,投资者质疑有一定道理,的确有“保大伤小”的迹象。    投资者质疑二:净值精度变化到底保护了谁? 虽然没有启动巨额赎回程序,但是在巨额赎回发生后,交银施罗德基金公司发布公告称,因丰润C债基于11月23日遭遇了大额赎回,为了不影响持有人利益,基金公司于2017年11月24日提高了净值精度至小数点后11位。    看起来,交银施罗德是在弥补中小投资者损失,但投资者进一步质疑称,如果赎回数量过多,即便交银施罗德公司调整估值精度至11位,也会对净值带来显著影响,直接导致了11月24日的下跌。数据显示,交银丰润C一年前累计净值1.128,2017年11月23日累计净值1.137,过去一年的收益率0.8%,但11月24日一天就亏了2.66%,净值从此开始破1后再无回升迹象。    针对该点质疑,记者在采访函中希望交银施罗德公司可以公开11位精确数字,但是该公司并未提供。而该基金既然已发布公告将净值精确到小数点后11位数字,理应自2017年11月23日起,按照新的精度公布基金净值。因此,净值精度变化可能存在进一步“照顾”机构客户而伤害中小投资者的问题,不过记者无从查证。但记者也了解到,历史上,“建信鑫丰”曾因净值精度不合理,造成基金单日大跌67%。    关于精度变化,交银施罗德回应称:“由于基金每日申购赎回是按当日公布的净值来计算,所以小数点后保留的数位越多,大额赎回带来的影响就会越小,对存量持有人的保护就越大。针对交银丰润C类基金在2017年11月23日发生的大额赎回,11月24日我司发布公告,对于交银丰润C类基金,为尽量降低大额赎回对基金净值的冲击,经与基金托管人协商一致,基金管理人选择提高基金份额净值精度这一行业通用的有效方法。自2017年11月23日起提高本基金份额净值的精度,由小数点后三位数提高至小数点后11位,切实地保护了存量客户的利益。”    就交银丰润C而言,该基金单位净值从11月23日的1.0160跌至11月24日的0.9890后,小数点后3位和小数点后11位的两种精度对投资者影响能有多大差别?记者以1.0160和1.0164两种净值举例来说,如果大量机构资金都以1.0164这个净值赎回,别看每份差额只有0.0004元,累积的差额对于基金净值的影响就会非常可观,从而造成对中小投资者的二次损伤。但是鉴于交银施罗德公司并未提供可反证的具体11位数字,记者也无从知道该公司到底保护了哪一方。仅从公告内容来看,的确是在保护剩余投资者。    思考一:机构赎回规模对净值影响多大? 虽然投资者提出质疑,但记者梳理发现,交银丰润C总体规模并不大,根据基金三季报,交银丰润收益债券A规模只有2400多万,交银丰润收益债C规模只有221.97万。但根据天天基金网数据,截至2017年12月31日,交银丰润收益债券A规模高达50.37亿元,同期交银丰润收益债C基金的规模仅为0.02亿元。而巨额赎回正好发生在四季度,具体认购和赎回了多少量,无法核实。对于交银丰润A的规模迅速从几千万元冲至50亿元以上的具体时间点,也无法获悉。    但公开信息显示,截至2017二季度末,交银丰润收益债券C的基金机构持有0.15亿份,占总份额的82.75%,个人投资者持有0.03亿份,占总份额的17.25%。而在2016年前,这只基金的持有人结构中,个人持有比例在99%左右,机构持有比例不足1%。而过高的机构占比,于基金而言,本身就意味着风险。    市场人士解读:“如果机构赎回规模占比不大,不会影响到单位净值破1。但如果真如举报人所说,这家机构客户势力过大,以至于基金公司不敢轻易得罪,被迫‘保大伤小’,那么有一种可能性为,11月23日机构赎回量比基金剩余数量大很多很多,这样即便估值精度提高到11位,也会对净值带来显著影响,甚至基金的运营费等平日微不足道的杂项费用也会导致11月24日的下跌。如果是这种情况,基金公司应该提前预判不利影响,启动巨额赎回条款,分多日赎回,可降低运营费用的影响,而且四舍五入的随机出现一般可减轻对其他投资者的影响,或者选择对剩余投资者有利的日期将剩余部分赎回对冲扳回损失,这样就做到了公平,否则,就难免损害剩余投资利益。”    思考二:是判断失误?还是迫于压力? 在采访过程中,鉴于信息披露相关原则,记者无从查出当天机构投资者到底赎回了多大量,也不知道到底是哪家机构进行了巨额赎回,更不知道这家机构投资者是否强势到可以影响基金经理的决定,也不知道这家机构投资者是否认购过规模突然增至50亿元的交银丰润A。    但公开信息显示,交银丰润C的基金经理连某累计任职时间2年又167天,2015年8月4日开始任职,在2017年2月,该基金另一位基金经理孙某离开,公司让连某独自负责交银丰润C。该基金经理的行为,到底是因资历浅而判断失误,还是不愿意得罪机构大客户,又或是自身无权决定,从而在机构巨额赎回时没有考虑到净值波动会给“小投资者”利益造成伤害?    交银施罗德回应称:“交银丰润C份额净值在2017年11月24日下跌的主要原因为本基金运作费用的计提。按照基金合同的约定,交银丰润C类基金运作费用以前一日基金资产净值为基准计提(行业内普遍通用的做法);在11月23日发生大额赎回的情况下,以赎回前基金净值为基准计提的基金运作费用由11月24日剩余基金资产承担,因此对11月24日的基金份额净值造成影响。该基金在11月24日的净值跌幅与运作费用计提引起的跌幅基本一致,由此可见,该基金的投资运作没有对基金净值造成损失,净值损失来源于基金运作费用的计提。”    监管层:“中小投资者至上”的价值取向绝不能变 债灾下,债基遭遇巨额赎回的现象在过去一年不断上演,可如何确保中小投资者利益不受损伤也是一大难题。    中国证监会副主席阎庆民1月16日表示,资本市场监管部门要做好中小投资者代言人,广大中小投资者需要什么,关心什么,期盼什么,资本市场就向什么方向改革发展。无论资本市场怎么改革发展,无论改什么、改到哪一步,“中小投资者至上”的价值取向绝不能变。    数据显示,到2017年底,我国资本市场个人投资者已达1.34亿,保护好他们的合法权益,关系到上亿家庭、数亿人民群众的切身利益。阎庆民表示,保护好广大中小投资者的合法权益是资本市场最大的政治,监管部门将牢牢立足我国资本市场以中小投资者为主的实际,借鉴国际经验,“刷新”过时制度,将投资者保护要求落实到监管工作的全链条、各环节。
开始日期:01-24
根据基金2017年四季报,去年底有55只基金持有单只个股市值超过了基金资产净值的10%。其中重仓个股处于持续停牌或限售期内导致的被动超限是主要原因,同时也有不少基金在持仓个股市值小幅超过净值10%时没有及时减持,从而出现短暂超限。    2017年四季报显示,去年底共出现64起基金持有单只股票值超过或达到净值10%的情况,涉及55只基金和34只股票,更有5只基金持有单只个股占资产净值的比例超过了20%。    其中华安安润混合持有中国铝业(8.090, 0.00, 0.00%)的市值占资产净值比高达51.87%,是目前唯一持有单只个股占净值比超50%的基金。四季报显示,该基金超限是中国铝业重大资产重组所致,属于被动持股超限。    东吴进取策略持有兆易创新(163.120, 0.00, 0.00%)的市值占基金净值比例高达37.47%,超限原因也是重大资产重组。此外,前不久清盘的鹏华兴裕定开四季末持有涪陵榨菜(16.770, 0.00, 0.00%)占比达到35.91%,国联安添鑫灵活持有中粮地产(8.000, 0.00, 0.00%)占净值比例达到21.05%,创金鑫动力混合持有信威集团(14.590, 0.00, 0.00%)达到20.21%,均因“重大事项停牌”所致。    统计发现,上述基金超限持有的34只个股中,在去年底之前持续停牌或流通受限的多达25只,这些个股因筹划重大资产重组或参与非公开发行等事宜而停牌或流通受限,导致44只基金持股超限。    个别基金持有的前两大甚至前三大重仓股市值均超过净值的10%。如华泰嘉利混合除大幅超限持有万华化学(37.940, 0.00, 0.00%)外,对哈药股份(5.810, 0.00, 0.00%)的持仓也达到净值的14.12%。博时睿益除正泰电器(25.020, -0.22, -0.87%)外,还超限持有首旅酒店(33.810, 0.36,1.08%)。鹏华策略回报则超限持有贵州茅台(773.780, 0.14, 0.02%)、五粮液(89.710, -0.71, -0.79%)和水井坊(52.790, 0.15, 0.28%)三只白酒个股。    也有一些基金在持仓个股市值小幅超过净值10%时没有及时减持,从而出现暂时性超限。统计显示,基金超限持有的个股中有11只并没有停牌。64起基金超限中,有41起为基金持有单只个股占净值比超过10%,但不足11%。    另外一只不在此列的个股为南京新百(38.680, 0.64, 1.68%),去年四季度末华商双驱优选持有该股的市值占资产净值比为11.59%。该基金四季报就超限解释道:“本报告期末,受股价上涨因素影响,本基金持有南京新百的市值占基金资产净值的比例超10%。”    据统计,贵州茅台、中材国际(9.890, 0.01, 0.10%)为基金主动超限持股重灾区,截至去年底均被5只基金超限持有。由于在去年最后几个交易日里,这两只个股涨幅较大,将其作为头号重仓的基金持有比例稍微超过了10%。此外,五粮液去年底的大涨也让鹏华策略回报、鹏华消费和鹏华品牌传承3只基金持有该股略有超限。
开始日期:01-24
今年6月1日,A股将正式纳入MSCI新兴市场指数。随着这一日期的临近,公募基金公司正密集布局MSCI主题基金。Wind统计显示,截至1月23日,共有11家基金公司申报了23只MSCI主题基金产品,还有多家基金公司透露计划在今年推出MSCI主题基金。业内人士认为,纳入MSCI的222只个股代表了价值投资取向,MSCI指数或将有长期的资金持续流入,MSCI主题基金具有较好的投资价值。    布局MSCI主题基金 去年6月,A股闯关MSCI成功。按照相关时间表,今年6月1日,A股将按照2.5%的比例正式纳入MSCI新兴市场指数,至9月3日,纳入比例将提高到5%。    Wind统计显示,目前市场上已有3只MSCI主题基金,分别是华夏MSCI中国A股ETF、华夏MSCI中国A股ETF联接、华安MSCI中国A股,这3只基金均是在A股闯关MSCI成功前便已成立。A股闯关MSCI成功后,创金合信MSCI中国A股国际指数发起式基金成为首只获批的MSCI主题基金,目前该基金已于1月9日开始发行。    近期,基金公司申报MSCI主题基金也迎来一个高峰。截至1月23日,共有11家基金公司申报了23只MSCI主题基金。其中,景顺长城基金是申报大户,申报了6只MSCI主题基金产品,其次是平安大华基金和建信基金,分别申报了4只和3只MSCI主题基金产品,南方基金、华安基金各有2只产品申报,易方达基金、招商基金、华泰柏瑞基金等各有1只产品申报。记者在采访中还了解到,还有多家基金公司计划推出MSCI主题基金。    从产品种类上看,申报的MSCI主题基金大多是指数型,如易方达的MSCI中国A股国际通交易型开放式指数基金、平安大华的MSCI中国A股低波动交易型开放式指数基金等,还有部分基金公司申报了联接基金和发起式基金。    看好MSCI主题基金投资机会 A股纳入MSCI新兴市场指数将吸引国际长期资金进入。薛掌柜基金组合研究院副院长、首席研究员王晶表示,从增量资金的角度来看,由于比例较低,增量资金的实质影响有限,但海外机构的参与使A股投资者结构发生变化,其风格相比A股以往风格而言,更注重基本面的情况。中长期来看,有助于引导A股市场价值投资理念,降低市场波动和换手率,此外A股市场与海外的联系将更加紧密。    华南某公募基金权益投资负责人表示,纳入MSCI的222只个股去年普遍有不错的涨幅,外资投资A股也首先会从这些大盘股切入,看好A股纳入MSCI后带来的机会。他认为,这些股票代表价值投资取向,相对成熟和稳健,有很好的流动性。随着中国经济的发展,这些企业或将有良好的表现。    “从公募基金的角度看,纳入MSCI的个股具有走得长、走得远的特点,将来风格偏稳健的保险等机构投资者配置权益产品,也很可能会选择MSCI主题指数基金。”上述公募基金人士表示。    王晶也表示,MSCI指数将有长期的资金持续流入,能够推动相关指数上行,MSCI主题基金具有良好的市场认可度和需求性,具有较好的投资价值。
开始日期:01-24
创业板的“大地雷”乐视网(15.330, 0.00, 0.00%)1月24日复牌,但私募似乎并不担心该股复牌后对市场产生的负面影响,颇有利空出尽是利好的感觉。《每日经济新闻》记者在探访各大私募圈后发现,有私募表示“乐视网不再是自己的菜了”。甚至有私募私下笑谈,有的私募“踩雷”乐视网却不好意思说。不过对于乐视网股票,私募表示并不看好,并建议中小投资者不要参与。    多数私募关注度降低 乐视网1月24日复牌,意味着这颗创业板的“大地雷”或引爆。    然而市场似乎并不担心乐视网复牌后产生的冲击,颇有利空出尽是利好的感觉。《每日经济新闻》记者在各大私募圈探访后发现,大部分私募对于乐视网复牌的关注不再像之前那么高,有私募表示,“乐视网不再是自己的菜了”,所以乐视网复牌后跌多跌少并不重要,而且乐视网早在去年已经被多个指数调出成分股,复牌对股指不会有直接影响。    有私募还私下透露,“我了解到就有私募基金‘踩雷’乐视网,但是目前都不好意思说还持有乐视网,该私募整体上配的乐视网股票不是很多,就算按照13个跌停计算的话,虽然是会产生一定的亏损额,但整体上不会对公司产品净值产生多大影响”。    美港投资执行合伙人陈龙则认为乐视网没有机会了,他告诉《每日经济新闻》记者,他是看戏的心态,乐视网走到今天是必然的结局。复牌对市场不会有大的冲击,因为预期已经被市场消化了。但乐视网这只股票基本没有机会了,除非引入真正专业的管理团队。    对乐视网建议不介入 值得注意的是,一旦乐视网股价大幅下跌,贾跃亭估计是没有钱来追加担保的。而融创是否有稳定股价的措施呢?乐视网在1月23日的互动平台回复投资者的提问时表示,融创尚未向公司表达进一步增持意向,公司将按照相关法律法规,对实际控制人和大股东所持股权变动,进行及时如实披露。    乐视网还在互动平台回复表示,公司无法对复牌后的股价进行判断,如果公司股价持续下跌,贾跃亭需按照协议条款向质押机构补足保证金,如果未能按时补足保证金,质押机构有权对所质押的股权进行处置,贾跃亭未向公司提供其质押股权处置计划,目前贾跃亭仍为公司第一大股东。    对于“乐视网是否有面临退市风险”这一问题,乐视网表示,将努力回复经营,保障公司的持续发展,根据相关法律法规和公司未来的实际经营情况,公司存在各种可能性。    对此,深圳时代伯乐基金经理张诗航调侃道,乐视网深陷债务和资金困境,即使跌幅巨大也不建议中小投资者参与,“可能孙宏斌都看不明白乐视网的将来,我们更没必要续上一杯‘情怀’。乐视网复牌短期算利空出尽,至于复牌后出现连续跌停后值不值得买入,主要还是要看乐视网的业务是否会出现实质性的好转。”    而云溪基金董事长阳勇则表示,乐视网复牌连续跌停,对中小创有一定的冲击。对比海外股市,中小创的泡沫太大,投资者通过乐视网事件,对投资会越来越理性。创业板是不能借壳的,垃圾公司退市的风险越来越大,应对没长期竞争力的公司保持警惕。盲目抄底乐视网,风险比较大。
开始日期:01-24
2018年股市开门红,消费板块继续领跑市场,工银瑞信新生代消费灵活配置混合型拟任基金经理袁芳认为,2018年消费股整体走势会维持稳健,随着长期市场竞争的出清,以及供给侧改革的推进,行业整合、集中度提升,强者愈强的趋势仍然会延续。    作为工银瑞信研究部文娱消费研究团队负责人,袁芳管理的工银文体产业股票基金继获得2016年度主动股票型季军后,延续同类领跑势头,2017年以27.68%的收益位列同类前十,综合银河证券及Wind数据,工银文体产业股票基金2015年底成立以来累计回报为53.8%,年化收益达23.39%,成立以来跑赢业绩基准高达87.63%。    对于2017年消费龙头股的上涨,袁芳认为是戴维斯估值和业绩双升的过程;估值的提升主要是因为过去几年对包括消费龙头在内的蓝筹类个股的估值抑制比较明显,但随着市场风格的变化,以及资本市场互联互通的实质性推进,蓝筹类个股估值在2017年得到了集中的释放。站在目前时点,虽然整体消费板块的估值水平同比提升,但在全球范围来看依然处于合理水平;如果进一步考虑国内消费龙头的业绩增速,性价比依然好于国际同行。    由于业绩增长稳定,消费板块成为牛股的摇篮,刚过去的2017年,消费板块强势尽显,中证消费指数涨幅达55.98%,跑赢同期中证800逾40个百分点。袁芳团队总结发现,新生代消费者在衣、食、住、行、游、购、娱领域,与传统消费者在消费偏好上有很大的不同。谈到工银新生代消费混合的投资逻辑时,袁芳简单概括为“把握新生代消费者消费行为变迁过程中的投资机会,选择潜在增长较快、估值合理或偏低的公司进行投资。”工银新生代消费基金重点选择与新生代消费相关的优质上市公司进行投资,新生代消费泛指以服务新生代群体为目标的相关产业,包括满足新生代群体衣食住行所需的日常消费服务、满足新生代群体精神文化和身体健康生活的可选消费服务、满足新生代消费群体体验式需求的其他消费服务等。    袁芳表示,与新生代消费主题相关的投资机会分布的领域很广,包括食品饮料、餐饮旅游、医药、教育、体育、家电、轻工、商贸零售、纺织服装、农林牧渔、新能源汽车涵盖的汽车和化工领域,交运物流、金融、传媒、通讯、电子、互联网、计算机、共享服务、共享经济等诸多行业,均会关注。
开始日期:01-24
公募基金2017年四季报已经披露完毕,公募基金的持仓变化也呈现在了投资者面前。《每日经济新闻》记者注意到,在这当中,2017年偏股基金收益率冠军景顺长城新兴成长在上周六也发布了四季报。记者在第一时间看了看这只冠军基金在2017年最后几个月有何动向。    小天鹅A成第一大重仓股 在2017年第四季度,小天鹅A成为景顺长城新兴成长第一大重仓股,而去年三季度时的第一大重仓股泸州老窖则变为第五位。不过,虽然座次有变,但该只基金对这两只个股的持股数量其实并没变。   与2017年第三季度末相比,景顺长城新兴成长在去年最后三个月的调仓并不多,最新的前十大重仓股中仅新进索菲亚、古井贡酒2只个股。   截至去年年末,其重仓股当中仍然是以白酒、家电等消费类板块的个股占多数。这也反映出基金经理对去年股市的看法,“经济重新焕发活力是股市上涨的基础。重资产行业资本开支连续多年下降,伴随经济持续发展和政府主动的供给侧改革,产能过剩局面逐步缓解,经济内生增长动力恢复;另一方面,市场监管制度调整也对市场风格产生了巨大影响,严打内幕交易、IPO加快放行、定增制度调整以及减持新规等一系列政策出台对市场估值体系重建产生了深远影响。市场重新变得有效率,资金博弈中小市值、劣币驱逐良币局面彻底改变。” 继续看好2018年市场 除了景顺长城新兴成长在2017年最后几个月里的调仓变化,基金经理会如何看待2018年的市场行情,以及投资思路和逻辑,想必也是大家关心的问题。在四季报里,这只2017年偏股冠军的基金经理也提到,对2018年的市场继续保持乐观。    其中提到,“推动此前市场结构牛市的基础没有发生变化。连续几年调整过后,我国经济基础逐步夯实。尽管我们认为供给侧改革行政色彩稍重,但对于部分市场化淘汰机制不够的行业,不动用行政力量,行业始终难以脱离泥潭。此外,通过环保核查等手段调整部分行业内不规范产能,客观上也可以减少过去市场上很多不公平竞争因素,对合规经营企业也是一种激励。政府趁着经济上行期主动清理市场也有着很大的积极方面。看长远些,我国的经济发展潜力仍然巨大,我们有着远超其他国家的大学毕业生资源、雄厚的资本积累、完备的工业体系、巨大的本土市场。事实上,我国已经在在众多行业中领先全球。越来越多的优秀公司开始在高附加值领域开拓国际市场。移动互联网的普及对我国经营效率的提升会格外显著,会进一步降低交易成本,优化资源配置,提高经济的潜在增长率。”
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