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新特电气:大客户集中 员工福利缺失
发布时间:05-170林然  

       新华都特种电气股份有限公司(以下简称“新特电气”)成立于1985年,主要从事以变频用变压器为核心的各式特种变压器、电抗器的研发、生产与销售及配套产品的销售。20207月,公司递交招股书,申请登陆创业板。今年4月,公司成功上市。

       虽然顺利登陆资本市场,但《股市动态分析》翻阅公司招股书,仍发现其有部分问题待解。一方面,公司客户集中,大客户应收账款占比高,预收款微小,公司下游议价力较低,或影响整体资金流动性;另一方面,公司多数人员未缴纳公积金,或有以此节省成本,拱高毛利率的嫌疑。

 

客户集中,下游议价能力较弱

由于行业特性,报告期内,新特电气各期对前五大客户销售收入占主营业务收入的比例均超50%,集中度相对较高,加之客户回款期长等行业特性影响,公司在销售中颇为被动。

2018-2021年上半年,新特电气销售前五大客户也基本是应收账款前五大客户,公司应收账款前五大客户的账款余额分别为8621.32万元、8957.06万元、11001.06万元、9775.51万元 ,占应收账款余额的比例分别为61.74%54.84%59.22%56.47%

整体上,2018-2021上半年公司应收账款及票据分别为2.232.542.873.34亿元,持续增长。

此外预收款方面,公司报告期最高额仅为200余万元,占营收比例极小。

拉长时间线来看,新特电气现金含量与储备情况报告期已不如2016年之前。(表一、二)

表一:新特电气货币资金情况

年份

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

货币资金(亿元)

1.34

0.93

0.90

0.42

0.80

2.63

1.36

3.11

2.36

表二:新特电气现金质量情况


数据来源:东方财富Choice

新特电气应收账款不断增加且比例较高是否已较大占用了日常经营资金?既是行业特性所致,公司是否将长期处于这种被动的销售状态?随着经营规模持续扩大,资金流动性是否会进一步恶化?这些问题均需投资者多加关注。

 

大量员工未缴公积金

       报告期内,新特电气综合毛利率显著高于同行(见表三)。

表三:新特电气综合毛利率与同行对比情况

 

数据来源:招股书

新特电气称,毛利率高于同行的原因主要包括公司产品变频用变压器属于高度定制化的特种变压器产品,每台变压器产品的性能、参数、指标、结构的要求均不相同,对产品的设计要求及生产工艺要求较高,行业技术壁垒较高 ,产品的技术附加值高,保证了公司业务的高毛利率水平等等。

不过值得注意的是,新特电气存在不少员工没有社保及公积金的情况(见表四)。尤其是住房公积金2017-2020年约有三分之一甚至一半人员未缴纳。

表四:新特电气员工社保缴纳情况

数据来源:招股书

依据新特电气的解释,其中大部分人没有缴纳公积金是因为农业户口且提供住宿。但相关法律条例显示,住房公积金的缴纳是不区分农业户口还是城镇户口的,与企业是否提供住宿也没有关系。这说明公司可能变相取消了这一福利。

       由此让人怀疑,新特电气综合毛利率较高除了自身所说的产品附加值高等原因,是否也存在有意减少员工福利增加利润的行为,来拱高毛利率呢?
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