据深交所公告，汕头市超声仪器研究所股份有限公司（以下简称“汕头超声”）将于3月17日IPO上会接受审核。汕头超声是国内超声无损检测行业的领先企业，主要从事医学影像设备、工业无损检测设备的研发、生产和销售，主要产品为医学影像设备及工业无损检测设备，其中全数字彩超为其主要收入来源。
汕头超声此次IPO拟登陆创业板，计划募集资金3.11亿元，募集资金将用于医用成像产品研发及产业化建设项目、工业无损检测系统研发项目、便携式DR系统研发和产业化及市场建设项目和创新基地建设项目。
值得注意的是，汕头超声报告期内的销售业绩和产能利用率均出现明显下滑，并且业绩对于政策补贴较为依赖，与主要供应商的交易情况也存在疑点，实际盈利能力或许并不尽如人意。与此同时，公司报告期内现金分红金额达3.09亿元，与此次IPO募资额相近，上市圈钱的嫌疑较重。
业绩产能下滑严重，边分红边募资
据招股书披露，汕头超声近三年销售业绩和产能利用率均出现明显下滑。
2019年至2022年上半年，汕头超声营业收入分别为3.36亿元、3.22亿元、2.84亿元以及1.33亿元，净利润分别为1.01亿元、8006.17万元、7592.08万元以及4078.72万元，报告期前三年营收和净利润分别下降15.49%以及24.54%。
针对该情况，汕头超声表示主要是受到疫情影响，然而同行业上市公司的同期平均主营业务收入却有44.66%的增长。汕头超声的主营业务收入水平以及增长率远低于同行均值，发展情况与行业发展趋势相悖，一定程度上也证明公司核心竞争实力不足，在日益激烈的市场竞争中已经渐落下风。
我们注意到，报告期内汕头超声的医用超声设备产能利用率呈下降趋势且幅度较大，其中主机产能利用率分别为90.63%、65.46%、58.41%和78.74%，超声换能器产能利用率分别为95.81%、61.68%、36.12%和45.90%，后者的产能甚至接近腰斩。截至报告期末，公司主要的5种产品中，有3种产品产能利用率不足80%。
此外，汕头超声报告期内净利润共计2.97亿元，但现金分红却高达3.44亿元，远超同期净利润总额。本次公司计划募资3.11亿元用于研发、产业化及市场建设项目，但实际上分红金额已经超过了募资金额。公司在主要产品销售收入持续下滑、产能利用率不足的情况下，一边突击分红，一边募资扩产，明显缺乏合理性，上市圈钱的意图十分明显。
存货跌价计提不足，业绩或存在水分
翻阅公司报表可以发现，汕头超声存货占资产总额比例较高，分别为29.78%、19.42%和19.28%，但报告期内存货周转率分别为0.51、0.66和0.72，相比之下同行业上市公司平均值为3.26、2.89和2.61，公司存货周转率远低于行业平均水平。
值得注意的是，近年来汕头超声在手订单金额明显减少，存货原材料却出现较快增长，2019年末在手订单支持率曾高达190%，到了2022年上半年降至只有78.88%，并且公司的存货跌价计提比例也是逐年下降，自2021年起已经明显低于行业平均水平，跌价计提不够充分，或存在虚增利润的嫌疑。
公司称，跌价计提主要集中在3年以上的产成品、在产品，并考虑对部分的陈旧样机和在产品单项计提跌价准备，由于公司原材料超过3年库龄的金额较小，能够在生产过程正常领用，且产成品销售毛利率较高，原材料减值风险较低，因此未计提跌价准备。
另一方面，汕头超声的业绩对于政策优惠也存在较大依赖，2019-2021年公司获得的税收优惠及政府补助分别为1817.34万元、1959.81万元、1612.39万元，占净利润比例分别达到18.06%、24.48%、21.24%。若未来获得的税收优惠和政府补贴减少，可能会对公司业绩产生较大不利影响。
供应商交易情况信披不充分
报告期内，成立当年或次年即与汕头超声开展合作的供应商数量较多，但公司并未具体解释与这些供应商进行合作的理由。
其中，汕头市艺嘉塑胶科技发展有限公司为汕头超声2019至2021年第一大供应商，与汕头市艺佳塑胶实业有限公司为同一大股东。艺嘉发展成立于2019年，艺佳实业成立于2009年，两家公司均为成立当年即与汕头超声开始合作。
据披露，2019年，艺佳实业考虑引入新股东同时部分原股东有意退出，协商后决定重新注册成立新公司艺嘉发展，艺佳实业的业务逐渐由艺嘉发展承接。汕头超声表示，其对公司结构件的销售金额占同类产品或服务销售总额的比重约为30%，不属于专门为公司提供产品的情形。
不过，只要查看一下几家企业的实际位置就会发现，新成立的艺嘉发展位于汕头市龙湖区万吉南二街7号，汕头超声厂区则位于龙湖区龙江街3号，二者距离不足2公里，而原本艺佳实业的位置则要远得多，合理推测是为了便于开展业务才特地在汕头超声附近又开了个新厂，俨然成为公司的配套企业。
另外，汕头超声也并未披露向第三方采购价格和与向艺嘉公司采购的的对比情况，无法判断交易是否公允、是否不存在利益输送。针对相关问题，我们向汕头超声发送了采访函，但截至目前仍未收到回复。对于汕头超声的上市情况，此后我们仍将持续关注。
