近日，华宝证券更新了招股书，招股书显示，此次IPO，华宝证券拟公开发行不超过13.33亿股A股股票，扣除发行费用后，将全部用于补充公司营运资金，推动公司业务发展。

值得注意的是，虽然背靠实力雄厚的中国宝武，但华宝证券自身实力却不足，盈利能力也不强。截至2021年末，华宝证券核心净资本45.48亿元，排第74名，2022年上半年，华宝证券核心净资本又有所缩减，仅为44.64亿元。

券商是同质化严重、杠杠较高的行业，净资本规模排名靠后令华宝证券难以与众多上市同行们匹敌，而且，公司虽然说要从众多中小券商“特色”之路中突围，但实际大部分中小券商都在喊要特色化发展！另外，华宝证券报告期内依然依赖佣金价格战，而佣金战的边际效果正趋近于0，华宝证券想要突围，恐怕没那么容易。

“特色”之路中突围不易

招股书显示，报告期内，华宝证券的证券经纪业务平均净佣金费率（公司代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）/公司股基交易额）分别为0.0183%、0.0209%、0.0157%及0.0195%。低于行业平均水平。

华宝证券在招股书中表示，报告期内公司代理买卖证券业务净佣金费率相对低于行业净佣金费率，主要基于两方面原因：一是量化服务业务和互联网证券业务是公司证券经纪业务的两大特色业务模式，由于自身的业务模式特点其净佣金费率相对较低，从而摊薄了公司整体的净佣金费率；二是公司处于经纪业务拓展阶段，提供具有市场竞争力的净佣金费率能够快速拓展新客户、提升经纪业务规模。

而华宝证券目前的22家营业部中，有10家为2018年及以后开设，3家分公司中则有两家为这个时间内所设。

因此，从上述数据及公司表述来看，公司这么多新设营业部还是依靠佣金的价格战来拓客。而今市场几近饱和，这中方式的空间越来越有限，边际作用越来越低。

现阶段，我国证券公司业务同质化严重，业务品种和目标客群相似，而且券商数量也不断增加，证券行业内的整体竞争日趋激烈。

华宝证券表示，将持续以服务产业生态圈为主基调，聚焦打造特色财富管理业务、特色投资银行业务、特色资产管理业务及特色资金运营业务，进一步优化业务结构。

只不过，打造特色业务，实施差异化、特色化的发展战略，这与目前大多数中小券商的目标并没有什么不同！公司的净佣金率已经低于行业平均水平，佣金价格战的边际效果已经微乎其微，公司经纪业务的天花板已经显现！

合规漏洞招来处罚

据中国人民银行上海总部公布“上海银罚字[2017]14号”处罚决定书显示，2015年6月1日至2016年5月31日期间，华宝证券有限责任公司未按照《金融机构反洗钱规定》(中国人民银行令[2006]第1号)第九条规定履行客户身份识别义务。中国人民银行上海分行根据《中华人民共和国反洗钱法》第三十二条第(一)项规定，对其处以30万元罚款。

不仅如此，华宝证券还因债券交易业务相关违规遭证监会处罚。据证监会在2020年6月30日发布的《关于对华宝证券有限责任公司采取出具警示函措施的决定》显示，经查，华宝证券开展债券交易业务存在以下问题：一是债券自营业务投资决策、交易执行岗位混合操作；二是系统功能不完善，资管业务部分交易采用纸质审批，未及时查明并处置系统内交易类型保存错误、交易要素不一致、数据重复等情况；三是合规部门未有效监控债券交易询价记录内敏感信息。

因此证监会决定对华宝证券采取出具警示函的行政监管措施，并要求公司应当采取有效措施，完善内部管理，切实提升风控合规管理水平。

2019年，华宝证券在证券公司分类评价中由上年的A级下调为B类BBB级。

代销业务的安全性需关注

招股书中介绍，华宝证券依托证券营业部和“华宝智投”APP的线下线上双驱动，开展代销金融产品业务。公司大力加强与信托公司、基金公司等金融机构的合作，拓展信托产品、基金产品等的代销业务。

2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，公司代销金融产品业务净收入分别为1,053.45万元、2,197.05万元、2,351.89万元和1,221.49万元，报告期内实现了平稳较快增长。

但另一方面，近年来很多金融机构代销的金融产品（尤其是房地产类信托）出现爆雷、无法或不及时兑付等问题，而代销机构为了销售业绩，往往在代销过程中也存在违规销售问题，造成很多投资者向代销机构维权等事件，华宝证券这块业务的安全性、风控等如何，值得持续关注！