保定市东利机械制造股份有限公司（以下简称“东利机械”）成立于1998年,是一家主要从事汽车机械零件生产加工、国际销售的现代化股份制企业，主营产品包含汽车零部件、石油阀门零部件等。2020年7月，东利机械递交招股书，申请登陆创业板，并拟募资3亿元用于年产2.5万吨轻质合金精密锻件项目、年产2.5万吨精密传动部件智能制造项目的建设，并补充流动资金。
东利机械目前上会在即，但《股市动态分析》在仔细研读其招股书后，认为公司还存在部分问题待解：首先，经计算，公司此次募投项目产品单价远低于报告期所售产品单价，效益真实性有待进一步探究；其次，目前海外疫情仍难以平息，而公司海外业务占比较高，营收存在稳定性风险；最后，公司虽是高新技术企业，但发明专利极少，并且研发人员占比不满足我国高新技术企业认定要求。
募投产品单价与前期差距大
此次募资，东利机械首先将投入1亿元用于“年产2.5万吨轻质合金精密锻件项目”（简称“项目1”）的建设，该项目建成后可达到年产10000吨汽车发动机大型盘类零件及其他机械零件，年产5000吨汽车发动机中、小型盘类零件及其他机械零件，年产7500吨汽车发动机环类零件及其他机械零件，年产2500吨散件生产、样品试制及工艺研发以及铝合金产品锻造。正常投入生产后可实现年均销售收入20614万元。
此外，公司将投入1.5亿元用于“年产2.5万吨精密传动部件智能制造项目”（简称“项目2”）的建设。项目建成后可达到年产2.5万吨精密传动部件的规模，正常投入生产后可实现年均销售收入15200万元。
经计算，项目1产品平均单价为20614/2.5=8245.60元/吨，即8.25元/千克；项目2平均产品单价为15200/2.5=6080元/吨，即6.08元/千克。
根据招股书透露信息，公司本次募投的两个项目将用于新能源车制造。需要注意的是，据汽车业内人士观点，如今新能源车型零部件主要采用碳纤维及铝镁合金材料等（东利机械项目1中也包含了铝合金锻造），这些材料较传统车用材料平均单价更高。但是，上述产品得出的价格反而远不及东利机械前期产品销售单价。2018年至2021年前三季度，东利机械产品销售单价分别为17.74元/千克、20.25元/千克、19.58元/千克、19.86元/千克。（见表一）
表一：东利机械报告期产品平均销售单价
数据来源：招股书
更昂贵的材料反而单价更低，东利机械此次募投项目效益大幅缩水令人不解。即便效益真实，也能反映出转型新能源车会明显拉低产品单价，而这是否会加大东利机械的盈利压力不得而知。
海外业务占比高 业绩存不稳定风险
报告期内，东利机械下游海外客户众多，2017年至2021年1至3月，公司海外客户销售占比分别为78.22%、80.51%、86.33%、84.07%以及82.88%，且多集中于欧洲、北美洲等地区。其中欧洲销售区域包括英国、法国、德国、捷克、西班牙、意大利、波兰、土耳其等地；北美洲销售区域包括美国、墨西哥。东利机械称，公司外销占比高，是因为客户主要为境外跨国集团。（见表二）
表二：东利机械主营业务收入按区域构成情况（单位：万元）
数据来源：招股书
然而，由于疫情、贸易摩擦等原因，美欧等海外市场环境颇为动荡，显然会阻碍公司经营。东利机械也坦言，2020年及2021年1月至3月，公司外销收入占比有所回落，主要是受海外疫情影响。公司提到，从长期看，贸易摩擦将会对全球经济、国际贸易带来较大的不确定性，加征关税的情况有可能出现反复，如果中美贸易摩擦进一步升级或我国与其他国家之间出现贸易摩擦，会引发公司汽车零部件及石油阀门零部件订单减少的风险。
根据东利机械所言，这是否意味着公司业绩长期存在着较大不稳定风险？后期又要如何应对？针对上述问题，《股市动态分析》对其发送了采访函，但截至本文发布仍未得到正面回复。
高新技术企业资质存疑
在招股书中，东利机械表明，公司历来重视技术积累和持续创新，通过技术进步提高产品性能质量、开发新产品、研发自动化设备、提升数字化水平，并取得了丰富的技术成果。公司于2014 年起连续被认定为国家级高新技术企业，形成了一系列智能制造、铸造、锻造、机加工及表面处理核心技术广泛应用于公司的研发生产中。
数据显示，报告期内东利机械研发投入金额分别为1060.04万元、1664.40万元、1568.15万元及442.36万元，占同期营业收入的比重分别为3.22%、4.34%、4.06%及3.45%，符合行业水平。截至招股说明书签署日，公司共通过自主研发取得52项专利。
但进一步观察发现，东利机械52项专利中仅有2项发明专利，其余50项均为实用新型专利。并且这仅有的两项发明专利刚于今年1月15日和5月4日才取得，而另外50项实用新型专利中，有35项也是在2019年11月之后才取得。
此外，东利机械研发人员含量也与国家规定的高新技术企业要求有所差异。根据《高新技术企业认定管理办法》（国科发火〔2016〕32 号）、《国家重点支持的高新技术领域》、《高新技术企业认定管理工作指引》等相关规定，认定为高新技术企业需达到8大标准，其中，企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。
而报告期内，公司研发人员占总人员数的比例一直没有超过10%，最高时期为2019年，比例达到9.19%。因此，东利机械整体研发资质是否真有其说的那样“高端”还要打个问号。（见表三）
表三：东利机械研发人员占总人员比例
