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货币政策刺激失效 亟待财政政策刺激
发布时间:06-050石运金  
根据央行最新数据,2023年3月末,广义货币(M2)余额281.46万亿元,去年1年内,央行以及中国银行体系印钱多达30万亿,同比增长12.4%。 但根据5月11日,国家统计局公布了的4月份CPI数据,同比仅增长0.1%,环比下跌0.1%。一般认为:CPI涨幅在2%左右的温和型通货膨胀,最有利于经济增长。如今CPI涨幅却下降0.1%,已经接近学术上对于“通货紧缩”的定义,背后体现出居民消费的不景气。如果看PPI的话,4月份PPI下降3.6%。我国PPI同比连续7个月呈负增长之势,并已降至2020年6月以来近3年来的低位。
30年前,1元人民币的货币发行对应着1元的GDP,1元新增广义货币,带来1元左右的新增经济规模。但是到了今天,这两个数字分别降到了0.45和0.22。假定中国过去一年生产、消费的商品和服务数量没有变化的话,30万亿元新增人民币中,只有1/5进入到了实体经济中来。
2023年4月份新增居民中长期贷款-1156亿元,负增现象仅在2022年2月、4月出现过,主要是居民提前还贷的原因。在2023年一季度地产成交降幅持续收窄的情况下,4月居民长期信贷又出现净偿还,说明今年尽管年初地产修复速度快于市场预期,但全年地产可能仍在调整期。
一边是货币增速高达两位数,一边是PPI和CPI均呈现通缩迹象,这说明货币政策目前已经失效。要想刺激经济那么必须采取财政政策。
2023年4月份社会消费品零售总额3.5万亿,环比减少8%,其中限额以上的金银珠宝类、通讯器材类、建筑及装潢材料类、文化办公用品类、化妆品类降幅超过20%,仅餐饮行业收入环比增长。从环比情况来看,国内需求不足仍然明显,经济回升的内生动力还比较虚弱,国家一直在不断强调“国内大循环”、“统一大市场”,现在亟需出台财政政策刺激消费,拉动内需!
截至5月26日,上证指数年内上涨3.99%,深圳成指下跌0.97%,创业板指数下跌5.01%,由于中国经济的弱复苏,顺周期行业5月份以来普遍走势较弱。今年来人民币的强弱与A股指数的正相关性较强,近期人民币的贬值,加剧了市场的调整趋势。中国外汇交易中心数据显示,5月24日,人民币对美元汇率中间价报7.0560,为2022年12月2日以来新低。5月份至今,人民币对美元汇率中间价累计调贬1506个基点。
直接财政刺激最直接的是给居民发钱,疫情以来无论是美国还是中国香港,均多轮给居民直接发钱,国内一些城市则采取了发放消费券的做法,如果财政部通过发行特别国债,直接给居民发钱刺激消费的话,消费复苏就可以立竿见影。
笔者认为,目前人民币汇率破7后,不具备大幅贬值的经济基础,现在一定程度上出现了通缩的迹象,货币放水刺激经济的效果不明显,后续财政政策发力刺激经济的概率较大,政府可能在等待一个契机,比如等美联储进入减息周期,那国内采取财政刺激时,汇率的压力会比较小。对于A股市场,市场向下的空间并不大,一旦财政政策放松来刺激经济,指数变强的概率较高。
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