喀喇昆仑山冰雪融化，汇聚成喀拉喀什河的水奔腾不息，流过荒漠，穿过山谷，滋养冲刷出举世闻名的羊脂玉。

在和田，沉静稳定的不只有美玉，还有卧在喀拉喀什河峡谷里的涡轮。

这是波波娜水电站的一部分，流水穿过，涡轮声声不息，点亮万家灯火。

2025年12月8日，华夏中核清洁能源封闭式基础设施证券投资基金（以下简称“华夏中核清洁能源REIT”）获中国证监会准予注册批复。这是中核集团旗下首只公募REITs，底层资产正是波波娜水电站。

有人说，REITs是基础设施领域的“活水”，而这一次，活水真的流向了水源地。

就像“波波娜”在维吾尔语里的含义“美丽的少女”一样，14年后的她，以一种新的装扮和姿态亮相资本市场。

风采依然。

（波波娜水电站拦河坝上游，摄于2025年11月4日）

一、昆仑山下的灯火

2006年12月，当波波娜水电站正式开工之时，很少有人能想到，这座位于和田喀拉喀什河中游的水利工程，会在近二十年后成为资本市场关注的焦点。

当时的和田，仍是新疆电力供应较为紧张的地区之一。当地农民吐尔逊托乎提·努尔买买提在巴格其镇经营着一家小型面粉加工厂，往年常常有因为缺电而不得不停产的经历。

像他这样的企业在当时的和田并非少数。

波波娜水电站作为新疆“十一五”期间重点规划的项目，以及水利部“水利援疆”的重点项目和自治区“富国安居”的重点工程，从一开始就被寄予厚望。

工程总投资11.34亿元，总装机容量15万千瓦，近五年（2020-2024年）平均发电量6.59亿千瓦时。这些数字背后，是和田地区对稳定电力的渴望。

建设者们面临着严峻挑战，在工程推进过程中，他们克服了时间紧任务重、环境恶劣、交通不便、材料短缺等困难，攻克了发电引水洞施工岩石遇水泥化、岩石可爆破性差、压力钢管自动卷制等技术难题。

二、从荒原到光明

2008年9月，波波娜水电站正式进入工程施工阶段。

据当时施工项目副总经理王小宇介绍，当时波波娜电站沿河水质很好，但两岸由于是碱性土壤，几乎寸草不生。

水电站建成后，一部分水会漫过堤岸，土壤中的碱性得到稀释，水分充足，适宜植物生长。

“沿河的大片荒地将披上绿装”。

这不仅是电力工程，更是生态工程。

与此同时，它还可以通过和田河向塔里木河每年调水1亿多立方米，使塔里木河下游几百万亩天然胡杨林得到有效保护和恢复。

（波波娜水电站拦河坝下游，摄于2025年11月4日）

三、民生命脉与电力心脏

2011年4月10日12时，波波娜水电站首台机组举行并网发电仪式，对和田地区来说，这一刻意味着太多。

工程竣工后，可以通过和田地区已建成的220千伏输变电线路与南疆高压电路联网，除保障和田电力供给外，还能向喀什地区输电。

和田的电力供应状况得到了根本改善。

吐尔逊托乎提·努尔买买提的面粉厂再也不为停电发愁了。他高兴地告诉记者：“现在电力有了保证，每天可以加工面粉1.5吨，一年可以加工500吨小麦，可以挣5万元。”

这是波波娜水电站带来的实实在在的变化。

在南疆这片干涸的土地上，水意味着生命，而科学利用水资源的基础设施，则意味着发展的希望。

四、资本活水

2025年6月，华夏中核清洁能源REIT正式向上交所递交申报材料。

这标志着波波娜水电站这一运营了十多年的基础设施，即将通过金融创新，转变为资本市场上的标准化金融产品。

根据公开披露的材料显示，波波娜水电站自2011年投运以来，近五年平均发电量6.59亿千瓦时，表现稳定。

电价（不含税）方面，优先电价为0.1752元/千瓦时，多年来保持稳定；市场化电价从2021年的0.135元/千瓦时稳步上涨至2024年的0.235元/千瓦时，显示出良好的价格弹性。

成本控制更是亮点。未来全周期发电付现成本控制在1900万元/年左右（不含大修），平均每度电的运营成本不到3分钱。

反映到估值上，项目全周期IRR达到6.10%，2025年预测现金分派率6.03%（年化），2026年预测5.64%。在当前利率下行的大环境下，这个回报相当能打。

而对REITs供给不解渴的资方，也终于等到水电资产在资本市场的再次亮相。

五、和田的新宝藏

和田不止有美玉。

它有光，有热，有电，有一座座在戈壁峡谷中静静运转的绿色引擎。

它们不喧哗，不张扬，却在每一次电闸合上的瞬间，支撑起一座城市的运转。

华夏中核清洁能源REIT的获批，是一个信号：

中国的清洁能源，正从“建设时代”走向“运营时代”，从“项目融资”走向“资产上市”。

它告诉我们——真正的价值，不只在山巅的玉矿里，也在河边的电站中。

它不耀眼，但持久。

就像和田的玉，不言语，却传千年。