包头市英思特稀磁新材料股份有限公司（以下简称“英思特”）创立于2011年6月, 专注于稀土磁性材料应用器件的研发、设计、生产和销售。主要产品包括单磁体应用器件和磁组件应用器件，应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、电子配件产品、智能家居产品等。

当前，英思特已走到上市节点，公司近日披露发行公告，本次公开发行股票数量为2898.30万股，发行后总股本约为1.16亿股，申购时间为2024年11月22日。

在翻阅其招股书等公开资料后，本刊发现英思特在过去经营中，存在依赖单一大客户、募投项目被质疑重复募资以及信披内容矛盾等情况。

依赖单一大客户

2019年，英思特的营业收入为1.27亿元，归属于母公司所有者的净利润为42万元。2020年，公司业绩迎来爆发式增长，营业收入飙升至3.75亿元，同比暴涨195%，归母净利润达到7104.34万元，同比暴增165倍。 2021年至2022年，英思特营收、业绩继续增长，营业收入分别为6.77亿元、11.34亿元，归母净利润分别为1.28亿元、1.99亿元。

英思特业绩大幅增长源于对大客户苹果的依赖。2019年10月，公司正式成为苹果合格供应商。数据表明，2019年至2023年，公司最终应用于苹果终端产品的销售收入占营业收入的比重分别为62.29%、63.35%、65.95%和 67.42%。

英思特称，苹果公司的合格供应商认证过程较为复杂，投入的时间成本和人力成本颇高。苹果公司选定供应商后，会展开持续且稳定的交易。并且公司的技术和研发能力能够保障与苹果公司业务合作的可持续性和稳定性。

然而，当苹果的供应商并不是毫无压力，利润压缩、供应商之间内卷是常有的事，之前还发生过被砍单的情况。2021 年度、2022 年度、2023 年度和 2024 年 1-3 月，英思特主营业务毛利率分别为 31.73%、31.66%、28.65%和 27.34%，虽高于同行业平均水平，但持续下滑。2024 年 1-6 月，公司归属于母公司所有者的净利润则较上年同期下降 30.87%，原因之一就是主营业务毛利率下降。

即使英思特能一直绑定苹果，也不一定能消除消费电子行业整体需求的波动。2023年，受主要终端品牌商去库存等因素的影响，消费电子行业景气度相对较低。2023年智能手机等消费电子产品整体市场需求疲软，IDC数据显示，2023年全球智能手机出货量仅11.7亿部，同比下降3.2%，全球平板电脑出货量约为1.29亿台，同比下降20.5%，2023年，公司营收为9.52亿元，净利润为1.38亿元，较上一年有所下滑。

英思特也在风险提示中表示，若下游消费电子行业需求复苏不及预期、终端品牌客户出现普遍性业绩下滑，公司不能有效开拓其他领域的优质客户，公司将面临收入下滑的风险。

募投项目被质疑重复募资

本次IPO，英思特拟募集6.06亿元，其中较为重要的募投项目是消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目、研发中心建设项目、智能工厂4.0平台建设项目，这三个项目环评文号统一为“包开环审字〔2022〕25号”。

不过，信用中国（内蒙古）网站上显示，英思特同为“包开环审字〔2022〕25号”环评文号项目的名称为“英思特稀磁产业园建设项目”，而公司在建工程中最大项目即为“英思特产业园”项目，项目预算投资额5.63亿元，该项目从2021年开始投资建设，至2023年底累计投入2.36亿元。

2021年6月30日，包头稀土高新技术产业开发区管理委员网站还发布了一篇名为《英思特稀磁新材料股份有限公司总投资5.6亿元产业园项目于6月28日开工》的文章，文章显示，稀磁产业园项目总投资5.6亿元，于2021年6月28日开工，项目内容包括新建磁器件生产车间、研发中心、烧结中试车间及生产生活配套设施，与本次IPO募投项目建设内容相似。

英思特此次拟募投项目是否与在建工程项目一致？在项目已投入巨额资金的情况下，公司还要通过IPO对已经建设的项目另外募资，此举也被市场质疑公司在有意重复募资。

发明专利多为受让

2021-2024年一季度，英思特研发费用分别为2852.51万元、4518.56万元、5636.44万元和1432.64万元，研发费用占当期营业收入的比例分别为4.26%、3.99%、5.92%和6.08%。

虽然英思特研发费用逐年增长，但是研发成果上却并没有相应显现。以含金量最多的发明专利来说，截止2024年9月23日，公司及控股子公司已经取得26项发明专利。而这26项发明专利中只有11项是自主研发申请取得，其余均是通过受让的方式取得。不仅如此，这11项自主研发的发明专利中有8项是在2022年申请取得。

考虑到英思特在2022年开始申报上市，公司是否存在突击申请专利、临时包装自身研发实力的行为呢？这需要英思特亲自来说明。

信披内容矛盾

另据招股说明书显示，英思特实际控制人之一周保平，在1994年8月至2005年5月期间于德利电子有限公司担任业务经理。然而，公司2016年在股转系统发布的公开转让说明书却表明，周保平在1994年8月至2004年5月于德利电子担任业务经理。这两者的截止日期相差整整一年。

图源：英思特招股书、公开转让说明书